Иена восстановила часть больших потерь, понесенных после того, как Банк Японии объявил о значительно менее решительных, чем ожидалось, мерах стимулирования. Банк Японии в пятницу объявил о скромном увеличении объема покупки бумаг биржевых фондов (ETF) до 6 триллионов иен с ранее заявленных 3.3 триллиона иен, сохранил цель увеличения денежной базы на 80 триллионов иен в год, а также оставил без изменений планы о покупке других активов, включая гособлигации. В пятницу доллар подешевел на 3% относительно японской валюты на решении Банка Японии о некотором смягчении монетарной политики. Во вторник власти Японии, как ожидается, объявят о принятии пакета стимулирующих мер объемом 28 триллионов иен ($274 миллиарда) на этой неделе. Эксперты, однако, отмечают, что внедрение новых стимулов, вероятно, будет растянуто на несколько лет, и в ближайшее время объем мер поддержки экономики будет ниже ожиданий.
Опубликованный в понедельник индекс менеджеров по снабжению (PMI) Китая почти не оказал влияния на курсы валют. Показатель в июле снизился до 49.9 с 50.0 в предыдущем месяце, тогда как средний прогноз экономистов предполагал его повышение до 50.1. Индекс PMI для непроизводственного сектора экономики Китая в июле вырос до 53.9 с 53.7.
Пара доллар/рубль (USD/RUB) оставалась без изменений на отметке 67.00 после того, как ЦБ РФ принял решение оставить ключевую ставку на уровне 10.5%. Другие ставки также остались прежними. В пресс-релизе ЦБ говорится, что динамика инфляции и оживление экономической активности соответствуют базовому прогнозу регулятора. Тем не менее, как отмечается в заявлении ЦБ, инфляционные ожидания перестали снижаться и по-прежнему сохраняется риск того, что в 2017 году инфляция превысит целевой уровень 4%. Мы видим риски для экономики, т. к. денежно-кредитная политика может стать слишком жесткой, указали в Sberbank Investment Research.
Решение ЦБ благоприятно для курса рубля и рынка рублевых облигаций. Тем не менее ключевым фактором риска для российской валюты сейчас является волатильность цен на нефть. Опасения относительно глобального избытка предложения на рынке нефти усилились, после того как в пятницу были опубликованы данные, согласно которым число буровых установок в США продолжило увеличиваться, причем период роста стал самым продолжительным с августа 2015 года. Кроме того, Ливия возобновила экспорт нефти после временной приостановки. Сезон дивидендных выплат приближается к завершению: сегодня выплаты осуществит Сургутнефтегаз (51.5 млрд. руб.), а до конца текущей недели дивиденды предстоит выплатить только Газпрому (181 млрд. руб.).
Прогноз по паре доллар/рубль предполагает, что она будет держаться чуть выше 100-дневного скользящего среднего значения на отметке 65.85, а сопротивление будет находиться на уровне 66.10. Мы полагаем, что пара USD/RUB останется на текущих уровнях, если цена Brent не пробьет сопротивление на $43.90/барр., пишут стратеги Sberbank Investment Research
Иена снижается на фоне корректировки позиций после того, как показала резкое ралли в пятницу в реакции на детали пакета экономических мер регулятора; облигации падают на фоне опасений относительно успешности 10-летнего аукциона завтра и совещания Банка Японии, запланированного в сентября, говорят аналитики BofAML. Тем временем Ейсуке Сакакибара, известный как «г-н иена», говорит, что JPY будет медленно двигаться до уровня в 100 иен за доллар, а финансовый пакет премьера Абэ не будет иметь большого влияния на USD/JPY. Абэ объявит подробности стимулирующего пакета во вторник.
ЦБР, как и ожидалось, не изменил ставку, при этом тон комментариев стал “более ястребиным”, говорится в обзоре JPMorgan. Вопреки ожиданиям, регулятор не использовал фразу про возможное снижение ставки на одном из ближайших заседаний, что означает существенно более низкую вероятность урезания ставки в сентябре, заявил аналитик JPM Анатолий Шаль. Чтобы снижение ставки вновь стало возможным в сентябре, должны значительно улучшиться данные по инфляции, инфляционным ожиданиям и зарплатам, а новости про обсуждение бюджетной политики должны оставаться позитивными. “Вероятность такого развития событий ниже 50%”, - заявил Шаль. К концу 2017г ЦБ может снизить ключевую ставку до 8% годовых. В отличие от JPMorgan, Райффайзенбанк, например, видит возможность снижения ставки ЦБР уже в сентябре.
Слабая макростатистика по США подтолкнула в пятницу цены на драгоценные металлы вверх. Золото подорожало до $1350 за унцию, серебро до $20.5 за унцию. Платина достигла нового 14-месячного максимума почти в $1160 за унцию, а палладий вырос до максимального уровня с октября 2015 года, достигнув $715 за унцию. Экономика США, вопреки ожиданиям, не сумела продвинуться вперед во втором квартале, и темпы роста остались на таких же низких уровнях, как и в первом квартале. Согласно фьючерсам на ставку по федеральным фондам, вероятность повышения ставки ФРС в текущем году упала более чем на треть.
Перед заседанием FOMC, прошедшем на прошлой неделе, вероятность составляла около 50%. ETF-фонды по золоту, отслеживаемые Bloomberg, сообщили о притоке вкладов в 5.7 тонн. Запасы в июле увеличились на 55 тонн против почти 110 тонн в июне. С начала года приток достиг 546 тонн. С другой стороны, спекулятивные финансовые инвесторы продолжают избавляться от золота. Согласно данным CFTC, на неделе до 26 июля число чистых длинных позиций сократилось в третий раз подряд, до 247.4 тыс. контрактов. Впрочем, в абсолютном выражении это все еще довольно высокий уровень.
Курс доллара к рублю должен составлять 26! Такой вот справедливый курс рубля нам предлагает некогда предложенный в шутку журналистом The Economist индекс Big Mac. Российский рубль недооценен к доллару более чем в два раза, согласно данному индексу. Индикатор при определении справедливой стоимости валюты исходит из цены одноименного гамбургера сети ресторанов McDonald's в разных странах мира. Согласно статистике, "Биг-Мак" в российских ресторанах в июле 2016 года стоил $2.05 по сравнению с $5.04 в США, что указывает на справедливый курс на уровне 25.79 рубля за доллар США, то есть на 59.3% выше среднего обменного курса ЦБ в прошлом месяце.
Дешевле всего гамбургер в долларовом выражении обходится жителям Украины - $1.57. Согласно этим данным, гривна недооценена на 68.8%. Индекс Big Mac указывает на то, что валюты развивающихся стран по-прежнему сильно недооценены. Так, китайский юань недооценен на 45%, южноафриканский рэнд - на 58%. Самой переоцененной валютой в июле 2016 года стал швейцарский франк. Его курс завышен на 30.8%, то есть за доллар должны давать 1.29 франка, а не 0.99 франка. Индикатор также указывает на переоценнность норвежской и шведской кроны. Индекс Big Mac основан на теории паритета покупательной способности, которая гласит, что валютные курсы должны уравнять стоимость потребительской корзины в различных странах. В данном случае такой корзиной является гамбургер "Биг-Мак", который готовится одинаково в разных странах и цена которого посчитана в долларах.
На наш взгляд, к указанной новости стоит отнестись не более чем, как к шутке. Недавно мы писали о том, что был предложен индекс, который предлагает в этих же целях использовать стоимость iPhone в разных странах. Об однобокости данной идеи напоминанием должны служить те разделы учебника по экономике, которые посвящены определению курса валюты. Паритет покупательной способности, куда относится не только продовольствие и электроника, предполагает учет всей продукции и экспортно-импортные потоки как раз должны выравнивать стоиомсть продукции в разныхз странах посредством валютного курса. Однако помимо ППС есть и другие, более решающие факторы курсообразования, ключевым из которых, на наш взгляд, являются потоки капитала. Можно рассматривать и другие факторы, все они имеют смысл при условии наличия свободного валютного рынка.
Валютные стратеги Morgan Stanley предупреждают, что после крайне слабого отчета по ВВП во втором квартале участники рынка будут очень пристально следить за статистикой из США, и ряд индикаторов спроса указывает на то, что спад активности продолжился и опасения инвесторов рискуют подтвердиться. В банке отмечают, что курс евро/доллара с учетом событий пятницы теперь соответствует уровням, предполагаемым дифференциалом ставок доходности десятилетних облигаций, но новые неприятные сюрпризы со стороны американских данных обещают дать импульс дальнейшей переоценки перспектив ставок ФРС, а с ней и падению доллара.
Валютные стратеги Morgan Stanley предупреждают, что после крайне слабого отчета по ВВП во втором квартале участники рынка будут очень пристально следить за статистикой из США, и ряд индикаторов спроса указывает на то, что спад активности продолжился и опасения инвесторов рискуют подтвердиться. В банке отмечают, что курс евро/доллара с учетом событий пятницы теперь соответствует уровням, предполагаемым дифференциалом ставок доходности десятилетних облигаций, но новые неприятные сюрпризы со стороны американских данных обещают дать импульс дальнейшей переоценки перспектив ставок ФРС, а с ней и падению доллара.
В Morgan Stanley ждут общего ослабления позиций американской валюты, при этом ее продажа в паре с евро, по их мнению, является наиболее привлекательной, и в банке рекомендуют лонг в евро/долларе по 1.1166 со стопом на 1.1020 и целью на 1.17 в качестве "сделки недели"*.
В Morgan Stanley обращают внимание на то, что объем чистой короткой спекулятивной позиции в единой европейской валюте, по данным CFTC, 26 июля достиг 112 600 контрактов. Рынок, между тем, учитывает 50%-ую вероятность снижения ставки ЕЦБ в этом году, что, однако, маловероятно — ЕЦБ скорее последует примеру Банка Японии. В MS предупреждают, что в сложившихся условиях медведи по евро/доллару выглядят уязвимы к спаду надежд на смягчение политики в Еврозоне.
