|
Обзоры рынков
|
|
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8611 |
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Компания EOG лидирует по числу активных буровых установок на месторождении Игл-Форд и тратит всего в два раза больше, чем зарабатывает. По сравнению с остальными у ее дела идут неплохо. Расходы Marathon превышают доходы в соотношении шесть к одному, а расходы ConocoPhillips в четыре раза выше того, что компании удается заработать. Chesapeake, как и Anadarko, имеет отрицательный денежный поток от операций. На Баккеновском месторождении Hess также не может заплатить за эксплуатацию скважин, но тем не менее имеет пять активных буровых установок. Continental Resources - лидер Баккеновского месторождения с достойным уважения соотношением капитальных затрат и денежного потока: на каждый заработанный доллар он тратит всего доллар и тридцать центов. У Whiting перерасход составляет шесть к одному, а у Oasis также отрицательный денежный поток.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8612 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Десятке ведущих операторов в сегменте добычи сланцевой нефти потребуется в среднем десять лет, чтобы расплатиться с долгами, если они будут тратить на это все поступления от продажи нефти и газа - иными словами, никакого бурения, никаких зарплат, ничего, кроме выплаты долгов. Это гораздо выше банковского порога терпимости к риску, который сейчас составляет 4:1, хотя до 2012 года не поднимался выше 2:1. В Пермском бассейне у большинства операторов соотношение долга и денежного потока примерно 6:1 или 7:1. У Chevron и Pioneer эти показатели значительно выше: 9.3:1 и 8.2:1 соответственно. Компании Apache потребуется восемь лет, чтобы расплатиться с долгами, у Concho на это уйдет 7.4 лет. Cimarex расплатится с кредиторами за 4.4 года, если будет тратить на это все свои деньги, а XTO (ExxonMobil) понадобится 2.2 года. На месторождении Игл-Форд у компании EOG больше долга, чем он она способна выплатить за шесть лет. А у Marathon коэффициент долг/денежный поток уже приближается к отметке 25! Conoco не далеко ушел со своим коэффициентом 18:1. Компания Continental, работающая на Баккеновском месторождении, будет выплачивать долги шесть лет, но уже всего дела обстоят у Whiting с коэффициентом 29:1.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8613 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Но все эти компании продолжают рассказывать инвесторам сказки о фантастической окупаемости даже при низких ценах на нефть, которые не проходят даже элементарной поверхностной проверки фактами через Google Finance или Yahoo Finance. Так почему же инвесторы, пребывая в здравом уме и твердой памяти, дают им деньги?
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8614 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Нужно понимать разницу между поставками нефти и нефтяными резервами. Поставки доступны сразу, был бы спрос, но резервы требуют долгосрочных и капиталоемких инвестиций. Сланцевая нефть, на самом деле, это проект, который позволяет превращать резервы в поставки очень быстро, по одной скважине за раз. Добычу можно прекратить, а потом возобновить, в зависимости от того, в каком направлении движется цена, потому что компания рискует лишь небольшой частью капитала, фактически, стоимостью скважин в контракте на бурение.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8615 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Поставки сланцевой нефти стремительно выросли в последние годы, однако ее запасы относительно невелики - несколько десятков миллиардов баррелей - это ничто по сравнению с традиционными нефтяными проектами, например, по добыче глубоководной нефти, где речь идет о сотнях миллиардов баррелей. Между тем, такие проекты в большинстве своем замораживаются или приостанавливаются, поскольку не ясно, сколько еще продлится этот период дешевой нефти.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8616 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Это безумное хождение по замкнутому кругу продолжится до тех пор, пока сланцевики смогут обеспечивать профицит предложения на рынке. Однако в определенный момент - и он наступит уже в ближайшие годы - рынок перейдет в состояние дефицита, и нам аукнутся отодвинутые на дальнюю полку инвестиционные планы по крупным проектам. Тогда запасы наконец-то спустятся к 5-летнему среднему значению, а цены - вырастут. В этом случае, не исключено, что баррель нефти снова будет стоить дороже 90 долларов. Исходя из опыта прошлых лет, цена может держаться выше этой отметки год и даже больше. Затем спрос начнет падать, увлекая за собой и цены. Сейчас мировая экономика далеко не так сильна, как в прошлые периоды высоких цен на нефть, поэтому на этот раз период дорогой нефти может продлится несколько месяцев, в лучшем случае год.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:04 | Сообщение # 8617 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Текущий рост цен на нефть заставил многих поверить в то, что полномасштабное восстановление не за горами. Но при таких высоких запасах это не возможно. Сейчас объем запасов в странах ОЭСР доставляет 3.1 млн баррелей плюс еще сколько-то миллионов баррелей в таких странах как Россия и Китай, которые не предоставляют эту статистику. Два предыдущих ценовых взлета закончились неудачно, потому что не были основаны на рыночных фундаментальных факторах. На этот раз история неизбежно повторится. Чтобы понять это, вовсе не надо быть семи пядей во лбу. Достаточно всего лишь внимания к статистике и знания истории.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:05 | Сообщение # 8618 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Так почему же производители не верно интерпретируют ценовые сигналы, своими действиями сами снижают цены и, фактически, рубят сук, на котором сидят? Просто они ничего не могут с собой поделать. Дайте им деньги, и они их потратят. Именно этим и занимаются компании по геологоразведке и добыче. Стоимость кредита диктует приоритет денег над здравым смыслом, а новые долги и растущие затраты на их обслуживание заставляют компании производить еще больше, чтобы удовлетворить свою потребность в наличных. Это порочный круг, который можно разорвать только в том случае, если капитал будет держаться от нефтяного сектора подальше. Но это вряд ли, поскольку сейчас сложно найти аналогичную доходность с приемлемым уровнем риска. А, значит, шоу продолжается. Чем дольше компании держатся на плаву и работают себе в убыток, утверждая при этом, что зарабатывают при низких ценах на нефть, тем охотнее инвесторы верят им. А рынок любезно делает одолжение и снижает цены
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:05 | Сообщение # 8619 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| В последнем обзоре стратегий на мировых фондовых рынках аналитики Credit Suisse прошлись по брокерам на Уолл-стрит и еще раз убедились в том, что и так всем уже давно известно: никто ничего не понимает, и не знает, что делать в сложившейся ситуации. "Наша команда не нашла ни одного брокера, который оказался бы впереди рынка или хотя бы показал приличную доходность в этом году", - отметил Эндрю Гартвейт из Credit Suisse. Он цитирует данные из Morningstar, где говорится о том, что с начала года по 1 июля всего 29 из 242 фондов, входящих в Инвестиционную ассоциацию Великобритании, показали динамику лучше индекса FTSE All Share. Более того, проприетарный индекс Credit Suisse по коротким/длинным позициям по акциям на Dow Jones, отслеживающий динамику хеджевых фондов, с начала года потерял 5%. Активные управляющие активами, не способные опередить динамику рынка или хотя бы своего основного сегмента на фоне растущего выкупа акций, они просто парализованы, деморализованы и находятся на грани откровенной паники:
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:05 | Сообщение # 8620 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| "Почти все наши встречи с клиентами начинаются со слов "мы в полной прострации". Хуже того, стимулирующие меры Центральных банков толкают акции к рекордным максимумам, а "внутренний фундаментальный аналитик" любого инвестора настойчиво твердит ему о том, что цены слишком высоки, опасно высоки. По словам аналитиков Credit Suisse, среди клиентов формируется невероятно мощный медвежий настрой. "Клиенты считают, что оценочная стоимость акций не достаточно привлекательна, чтобы компенсировать макроэкономические и политические риски, а также проблемы на уровне бизнес-моделей и прибылей". И все же Федрезерв вынуждает всех инвесторов, жаждущих доходности, бежать в рисковые активы, которые сейчас торгуются с такими заоблачными коэффициентами, что даже Goldman уже неоднократно предупреждал, что это может привести к крайне нежелательным и весьма плачевным последствиям.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:05 | Сообщение # 8621 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| "Оценочная стоимость явно завышена и не покрывает существующие риски, кроме того, в Китае и в США отмечается структурная низкая инфляция, что ведет к дальнейшему падению доходностей" В частности, клиенты банка обеспокоены тем, что Китай не уравновешивает риски, а юань при этом продолжает снижаться. Также они отмечают отсутствие эффективных политических инструментов, способных справиться с возможным резким экономическим спадом (во время рецессии реальные ставки в среднем падают на 5%). Самый большой камень преткновения для инвесторов во всем мире - это невероятно высокие политические риски, которые проявляются в усилении протекционизма, желании ограничить иммиграцию и поднять минимальные зарплаты для перераспределения экономических выгод в пользу работников.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:05 | Сообщение # 8622 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| И, наконец, клиенты отмечают ненадежные бизнес-модели в числе основных факторов риска. "Некоторые клиенты считают, что главная и самая серьезная угроза исходит от деструктивных технологий, сокращающих срок жизни актива, создающих ценовую прозрачность, снижающих барьеры для выхода на рынок и спрос (через экономику взаимопомощи). Кроме того, компаниям приходится бороться с китайскими конкурентами, которые экспортируют во внешний мир продукт своих избыточных производственных мощностей и перекошенной стоимости капитала (Коэффициент окупаемости в компаниях с государственным участием не превышает 3%, но при этом на их долю приходится 55% всех инвестиций и всего 22% от ВВП). В ретроспективе становится ясно, почему инвесторов волнует не только низкая эффективность капиталовложений, и откуда у инвесторов столько вопросов и ощущение "полной растерянности".
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:06 | Сообщение # 8623 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Акции:
В целом, аналитики Credit Suisse отметили, что клиенты активно переходят на сторону медведей, поскольку они считают, что акции переоценены, а предлагаемая доходность не оправдывает существующие риски. Между тем, сам Credit Suisse считает, что клиенты слишком пессимистичны. Согласно модели банка премия за риск (ERP) относительно низкая, а облигации, кредитные активы и недвижимость стоят абсурдно дорого. Ликвидность и позиционирование также способствуют росту цен на акции.
Корпоративные доходы в США достигли пика, поскольку позиция рабочих на рынке труда укрепляется (относительно номинального ВВП на уровне всего 3.3%);
Акции нельзя назвать дешевыми в абсолютном выражении. Скользящий коэффициент Р/Е по акциям индекса S&P 500 сейчас выше 50-летнего среднего значения на 28%, а коэффициент Р/Е Шиллера - на 33%.
Американская экономика рисует смешанную картину (некоторые клиенты банка отмечают изменение индекса ФРС, оценивающего изменение условий на рынке труда, который ушел глубоко в минус и достиг минимального значения с 2009 года, хотя, следует признать, что за последний месяц наметилась восходящая динамика);
Экономика Китая по-прежнему не сбалансирована, и никаких улучшений не предвидится, юань слабеет (с начала года в паре с долларом валюта потеряла 2.6%);
У политиков не осталось больше козырей в рукаве, они мало что могут сделать в случае нового экономического шока, который потребует дополнительных стимулов в виде фискального количественного смягчения.
Политики скатываются к протекционизму, ограничивают иммиграцию и стремятся повысить доходы рабочего класса за счет корпораций через повышение минимального уровня заработных плат.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:06 | Сообщение # 8624 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Клиенты теперь гораздо теплее относятся к развивающимся рынкам. Банк наращивает свое присутствие в этом сегменте с декабря прошлого года. Ключевым катализатором для этого стал рост реальной доходности по облигациям в местной валюте, которая в большинстве своем (юань не в счет) стоит довольно дешево. В этом контексте также следует особо отметить возможность косвенно сыграть на этом через акции SGS, Vodafone, Endesa.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Понедельник, 01.08.2016, 09:06 | Сообщение # 8625 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Клиенты уверены, что низкие ставки - это навсегда. Чистые спекулятивные позиции по фьючерсам на казначейские облигации достигли трехлетних максимумов. Опережающие индикаторы восстанавливаются, базовая инфляция стабилизируется (при этом в американской экономике наметились признаки ускорения роста заработных плат), более того, отказ от отрицательной процентной ставки в пользу более стимулирующей фискальной политики также может поднять доходность. Потребительские товары сейчас стоят на два стандартных отклонения дороже.
|
| |
| |
