По словам Егора Федерова из московского филиала ING Groep NV, высокий спрос на облигации российских компаний рождает у корпоративного сектора желание менять структуру своих долговых обязательств. «Банки и рынки богаты рублевой ликвидностью, и компании пользуются благоприятной ситуацией». В частности, 15 крупнейших российских компаний металлургического и горнодобывающего секторов с начала года уже привлекли финансирование на внутреннем рынке облигаций на сумму 65 млрд рублей. Хотя за весь 2015 год этот показатель едва превысил 60 млрд рублей.
Евраз, второй по величине в России производитель стали — продал выпуск пятилетних облигаций на сумму 15 млрд рублей с купоном 12.6%, говорится в отчете на веб-сайте компании. По словам исполнительного директора компании Павла Татьянина, рубль сейчас играет более значимую роль в структуре выручки, поэтому Евраз активно наращивает долю рублевой долговой нагрузки. «Раньше мы меняли рублевые долги на долларовые, однако рынок свопов резко сократился, продажи ОФЗ говорят о том, что рубль, скорее всего, продолжит падать; банки же охотно выдают займы в рублях», — пояснил он. Сейчас доля рублевой долговой нагрузки в порфеле Евраза уже выросла до 4% по состоянию на конец 2015 года по сравнению с 1% в июне.
Также на следующей неделе планирует эмиссию ЕвроХим (на сумму 15 млрд рублей). И производитель алюминия Русал, которому в этом году необходимо рефинансировать краткосрочный долг в размере 1 млрд долларов рассматривает возможность выпуска рублевых облигаций — впервые за последние пять лет. Между тем некоторые компании по-прежнему настороженно относятся внутреннему долговому рынку из-за высокой волатильности рубля. Так, ЗАО ФосАгро, крупнейший в России производитель фосфатных удобрений, собирается в этом году выпустить рублевые облигации, но может еще и передумать, воспользовавшись банковским займом, обеспеченным экспортными заказами. «Нам нужен стабильный курс рубля», — пояснил свои сомнения исполнительный директор компании Андрей Гурьев.
ФосАгро получает около 70% выручки в долларах, однако доля валютной задолженности в последнее время увеличилась до 90%. Рубль с начала года укрепился на 6.7%, заняв почетное третье место среди 24 наиболее популярных валют развивающихся стран, его трехмесячная историческая волатильность составляет 30%, обеспечивая ему звание абсолютного лидера в этом плане. Стоимость заемных средств за последний год несколько снизилась, поскольку у банков много свободных денег, которые им нужно куда-то инвестировать. Ruonia — ставка однодневных кредитов овернайт — в этом году достигла 10.93% по сравнению с 17% в начале 2015 года. Учетная ставка Центробанка — 11%.
Средства кредитных организаций на счетах в центральном банке, включая корреспондентские счета и депозиты, по состоянию на 22 марта превысили их задолженность перед регулятором на 430 млрд рублей. Для сравнения: в декабре 2014 года банковский сектор фиксировал дефицит в размере 6.1 трлн рублей. «Если сохранится высокая рублевая ликвидность, а рыночные ставки останутся ниже ставки ЦБ, интерес компаний к внутреннему рынку долгового финансирования будет расти», — уверены в ING
Аналитики BlackRock поддержали рекомендацию своих коллег из Pacific Investment Management покупать индексируемые облигации, прежде чем цены начнут расти.
«Стабилизация цен на нефть и более жесткие условия рынка труда могут привести к значительному увеличению фактической и ожидаемой инфляции в США», — отметил Ричард Тернилл, глава отдела инвестиционной стратегии BlackRock. "Нам нравятся индексированные облигации и золото, которое можно использовать в целях диверсификации". Нью-йоркская инвестиционная компания BlackRock управляет капиталом на общую сумму 4.6 трлн долларов.
Pimco, управляющий фондом совокупного дохода с капиталом 87.8 млрд долларов, и BlackRock говорят о том, что инфляция в этом году будет расти. "На наш взгляд, инфляционные ожидания, демонстрируемые рынком облигаций, сейчас сильно занижены", — отметил Йоахим Фельс, экономический советник Pimco в интервью на Bloomberg Television. «Мы по-прежнему считаем, что рынок закладывает в цену слишком низкую инфляцию. Вряд ли она в значительной цели превысит целевые уровни Центробанка, однако, скорее всего, в ближайшие 12 месяцев показатель вернется к 2%, по крайней мере, в США». Примерно такого же мнения придерживаются и в Pimco: «Нам нравятся казначейские облигации с защитой от инфляции. Рынок закладывает в цену инфляцию в следующем году на уровне 1%. Мы думаем, что она будет ближе к 2%».
Портфель индексированных облигаций BlackRock за последние 12 месяцев потерял 1.5%, а фонд реальной доходности Pimco уменьшился на 1.8%. Оба оказались позади более чем 60% своих конкурентов.
Глава Федеральной резервной системы Джанет Йеллен, выступая во вторник в Нью-Йорке, выразила уверенность в том, что инфляция постепенно вернется к целевому значению Центробанка на уровне 2%. Гос. облигации США выросли в цене, когда Йеллен заявила, что ставки будут непременно повышаться в условиях рисков, присутствующих в мировой экономике. В этом выступлении она, фактически, обосновала необходимость перегрева экономики, который позволит Федрезерву уйти от своего нулевого диапазона учетной ставки.
Согласно данным Bloomberg Bond Trader, вчера к середине американской торговой сессии доходность по 10-летним облигациям упала на семь базисных пунктов (0.07%) до 1.82%.
Разница между доходностью по 10-летним облигациям и казначейским облигациям с защитой от инфляции с аналогичным сроком погашения, указывающая на то, чего ждут инвесторы от потребительских цен, выросла на 1.6% от минимумов 11 февраля, зафиксированных на отметки 1.12.Однако она все еще намного ниже исторического среднего значения на уровне 2.08. Показатель инфляции, используемый Федрезервом в качестве ориентира, в феврале вырос на 1%, что в два раза ниже установленной Центробанком цели.
"Возможно, мы видим долгожданные первые признаки усиления инфляционного давления", -- отметил Стэнли Фишер, зам. председателя Совета управляющих ФРС в этом месяце.
"Политикам стоит задуматься о повышении ставки в апреле в ответ на ужесточение условий рынка труда, а также вероятности роста инфляции выше 2%", -- отметил глава ФРБ в Сент-Луисе Джеймс Буллард 23 марта. При этом ранее он также упоминал, что пока инфляция не оправдывает ожиданий. И Фишер и Буллард участвуют в голосовании по монетарной политике в этом году.
Инфляционный прогноз, отраженный в динамике рынка гос. облигаций, поднялся от февральских минимумов. Цены на нефть также выросли. Публикуемый в эту пятницу отчет по рынку труда в США за март, скорее всего, покажет, что экономика США создала еще 210 тыс. рабочих мест (февральский показатель -- 242 тыс.).
