Российский рубль в четверг днем торгуется безыдейно в парах с иностранными валютами. За доллар США к текущему моменту дают 76,46 руб. (-0,2%). Евро оценивается в 83,52 руб. (+0,15%). Официальные курсы ЦБ РФ на завтра, 15 января, составляют 76,52 руб./долл. и 83,14 руб./евро. Обе оценки пересмотрены на повышение, на 10 и 43 коп. соответственно.
Цены на нефть уже которую сессию зеркально повторяют свое движение на протяжении всего торгового дня. Сейчас идет техническая коррекция, но очень много сомнений в том, что она окажется устойчивой. Накануне днем коррекция в нефтяных ценах была также заметна, но уже вечером баррель Brent обновил минимумы 12 лет и коснулся $29,94. Текущая котировка по сырью составляет $30,42 (+0,4%).
Сейчас очень много разговоров о том, что делать с бюджетом России на 2016 год – секвестировать или подпитывать массовой приватизацией. Во властных структурах говорят, что в январе нет необходимости проводить бюджетную корректировку, и в целом это верно. Начало года традиционно бурное, но это не означает, что следующие одиннадцать месяцев нас будет качать так же, как сейчас.
Конечно, ключевой финансовый документ страны уже на этапе верстки вызывал вопросы и по нефтяным ориентирам, и по целям стоимости доллара, и по параметрам расходов на ВПК. Но нужно позволить документу проработать два–три месяца, и тогда в середине весны можно будет поднимать вопрос о секвестре, если внешняя конъюнктура не стабилизируется. Эти решения тяжелые, и власти постараются избегать их столько, сколько получится.
Для рубля это означает довольно серьезную неопределенность на среднесрочном горизонте. Принудительно девальвировать национальную валюту никто не будет, раз возникают разговоры о секвестре. Но и позволить рублю резко укрепиться в случае восстановления сырьевых котировок ЦБ тоже не даст. Нижняя граница среднесрочного диапазона находится на отметке 67–68 руб./долл., верхняя может забраться в область 82 руб.
Сегодня в первой половине дня российский рынок акций продемонстрировал снижение, поводом для которого послужил вчерашний обвал американских площадок. В результате к 15.45 индекс ММВБ теряет 0,76%, опустившись к 1671,5 пункта, индекс РТС снизился на 0,5%, до 890,3 пункта. Лидерами торгов выступают акции «Системы» и НМТП, прибавляющие 3,7% и 1,3% соответственно. Хуже рынка торгуются бумаги «Распадской» (-4,6%). После двух дней уверенного роста, так и не найдя в себе сил закрепиться выше сопротивления на уровне 55 руб., корректируются акции «Аэрофлота», теряющие более 2%. На валютной секции московской биржи рубль с утра демонстрирует укрепление по отношению к основным мировым валютам, несмотря на то что нефть марки Brent сохраняет свои позиции ниже уровня $31 за баррель. Так, доллар теряет 0,5%, опустившись к 76,3 руб., евро снижается на 0,34%, до уровня 83 руб. На международном валютном рынке пара евро/доллар прибавляет 0,15%, поднявшись к уровню 1,09.
На фоне сильного падения в США, где вчера основные индексы потеряли более 2%, несмотря на восстановление цен на нефть, индекс ММВБ с утра продолжил снижение, начатое вчера в последние минуты торгов, когда ему не удалось удержаться над сопротивлением на уровне 1700 пунктов. При этом к середине торгов он вплотную подошел к уровню 1660 пунктов, которые является локальным минимумом. Пробой этого уровня приведет к срабатыванию «стопов» по краткосрочным длинным позициям и ускорению снижения. Однако, на наш взгляд, во второй половине сессии ситуация на рынке может измениться. Отчетность американских компаний и блок данных из-за океана, где в 16.30 мск будут опубликованы статистика по заявкам на пособие по безработице и индексы экспортных и импортных цен, могут поддержать мировые рынки, в том числе и наш. Также возможна очередная попытка рынка энергоносителей продемонстрировать восстановление и подняться к уровню $32 за баррель. В результате индекс ММВБ к концу сессии может отыграть снижение и выйти на положительную территорию
Мы включили в модель более слабые, чем ожидалось, курс рубля по итогам 2015 года и среднюю цену на нефть в четвертом квартале 2015 года, что сказалось на оценке прибыли и дивидендов на акцию. При этом падение рынка в начале года создало потенциал роста для качественных бумаг.
Курс руб./долл. завершил год на уровне 72,9x – на 12% выше прогноза БКС. Мы подтверждаем целевые цены и среднесрочные макропрогнозы. Мы повышаем рейтинг ЛУКОЙЛа и НОВАТЭКа до «покупать», «Роснефти», «Газпрома» и «Сургутнефтегаза» – до «держать».
По нашим оценкам, благодаря девальвации рубля в четвертом квартале 2015 года на 10% к/к «Сургутнефтегазу» удалось повысить ожидаемый дивиденд на акцию за 2015 год с 4,8 руб., исходя из чистой прибыли за девять месяцев 2015 года по РСБУ, до 7,4 руб. Тем не менее мы по-прежнему ожидаем плавного укрепления рубля в 2016–2017 годах под влиянием восстановления нефтяных цен до $80/барр. в 2018 году. Таким образом, соответствующие потери по курсовым разницам сократят чистую прибыль «Сургутнефтегаза» после 2015 года и снизят дивидендную доходность в 2016–2017 годах почти до нуля.
Высокая долговая нагрузка и существенная доля валютного долга поставили «Газпром» и НОВАТЭК в сложное положение в четвертом квартале. В результате мы снизили прогноз по прибыли на акцию за 2015 год на 33% и 16% по НОВАТЭКу и «Газпрому» соответственно. Тем не менее «Газпром» намерен сохранить размер дивиденда на акцию за 2015 год без изменений г/г (7,2 руб.), а значит, будет повышен коэффициент выплат для компенсации падения чистой прибыли. Мы считаем, что НОВАТЭК может, как в прошлом году, исключить потери по курсовым разницам из чистой прибыли для расчета дивидендов.
Под влиянием ослабления рубля мы снизили прогноз по прибыли и дивиденду (учитывая фиксированный коэффициент выплат 25%) на акцию «Газпром нефти» на 12%. При этом ожидаемая дивдоходность (около 6%) остается одной из самых высоких в секторе. ЛУКОЙЛ и «Башнефть» официально заявили, что дивиденды за 2015 год будут не ниже уровня 2014 года в рублевом выражении, и мы оставили оценку дивдоходности без изменений. Несмотря на высокую долговую нагрузку, «Роснефть» не учитывает влияние валютной переоценки в чистой прибыли. Мы считаем, что финансовые показатели «Татнефти» были устойчивыми благодаря чистой денежной позиции (хотя и небольшой). Коэффициент выплат «Сургутнефтегаза» по АО не зафиксирован.
Консенсус ожидает восстановления цен на нефть до $70/барр. к 2018 году, и исходя из этих прогнозов после недавней просадки акции сектора торгуются по нижней границе исторического диапазона P/E следующего года– 4,5–6,5x. Мы считаем, что негатив уже по большей части отыгран рынком, при этом отмечаем, что по спотовым ценам на нефть и курсе рубля FCF большинства производителей ниже 0 и, следовательно, справедливая акционерная стоимость по M2M – существенно ниже текущего спота
