На рынке еврооблигаций год начался разнонаправленно. Так, бумаги российских корпоративных заемщиков торгуются на максимальных значениях по сравнению с прошлым годом. Западные же эмитенты столкнулись с серьезными трудностями в связи с продолжающимся падением цен на нефть. Доходности зарубежных сырьевых компаний выросли до двузначных величин. На этом фоне российские бонды даже с доходностью 6,5% выглядят более надежными. За минувший год в условиях жесткой экономической ситуации корпоративный долг российских заемщиков остался управляемым, а доходности стабилизировались. Кроме того, короткие корпоративные долговые бумаги после коррекции 2014 года осели на балансах банков, поэтому ожидать по ним распродаж не стоит. Западным эмитентам еще только предстоит доказать свою состоятельность в экстремальных условиях, а продолжающаяся неопределенность с ценами на энергоресурсы может привести к дальнейшей переоценке бизнеса этих компаний
Рынок золота получает поддержку от падающего фондового рынка, и сегодня утром цены на этот металл выросли до $1095 за унцию. В евро золото вернулось к уровню €1000 за унцию. Серебро, между тем, следует за золотом вверх, а платина и палладий защищают вчерашний прирост. Президенты ФРБ Бостона и Чикаго Эрик Розенгрен и Чарльз Эванс вчера выразили озабоченность динамикой мировой экономики, заявив, что волнения на китайском фондовом рынке, слабость цен на нефть и другие факторы могут значительно замедлить рост экономики. На этом фоне оба президента скептически отнеслись к дальнейшему повышению процентных ставок в США. Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс (при администрации Клинтона) также вчера выразил сомнения в отношении повышения ставок. По его мнению, мировая экономика недостаточно сильна, чтобы выдержать четыре повышения ставки, которых некоторые участники рынка ожидают в текущем году. Если подобные мнения будут доминировать, и ФРС действительно примет решение не поднимать ставки в таком объеме (мы ожидаем три повышения в текущем году), это окажет позитивное влияние на динамику цен на золото. Ведь альтернативные издержки вложений в золото в таком случае останутся на низких уровнях или по меньшей мере значительно не вырастут.
Снижение цен на нефть остается основной темой для глобальных рынков. Американские площадки во время вчерашней сессии оказались глубоко в красной зоне – индекс S&P 500 потерял 2,5% своей капитализации, сегодня утром снижаются азиатские площадки. Ухудшение спроса инвесторов на риск продолжает удерживать доходности UST-10 ниже 2,1%, а спред между десятилетними бумагами американского Казначейства и немецкого правительства консолидируется на отметке 150 б.п.
Помимо влияния на рынки, нефтяная тема вызвала новый виток дискуссии относительно влияния цен на энергоресурсы на инфляцию и политику ЕЦБ. Представители европейского регулятора сошлись на том, что если сохранение низких цен на нефть приведет к пересмотру траектории инфляции на горизонте последующих двух лет, ЕЦБ будет вынужден реагировать, расширяя программу количественного смягчения. Экономисты Societe Generale полагают, что ждать смягчения политики ЕЦБ на январском заседании преждевременно, однако при сохранении низких цен на нефть (ниже $50/барр.) реакция может последовать уже на мартовском заседании.
Первая неделя 2016 года ни у кого не задалась. Американский и европейский рынки с 4 по 8 января потеряли около 6%, в то время как индекс РТС снизился на 2,43%, а рублевый индекс ММВБ потерял 0,73%. Однако уже по открытию 11 января российский рынок наверстал упущенное: и РТС, и ММВБ потеряли за один день 5% и 3,8%, соответственно. Причиной такого движение стали как снижение Шанхайского фондового индекса (-9,9%), так и просадка нефти на 11%. Стоимость нефти марки Brent уже опустилась ниже минимума 2008 года, что на фоне замедления роста ВВП Китая и снижения китайского фондового индекса порождает предположения о существовании проблем в мировой экономике, гораздо больших, чем об этом сейчас говорят.
Ситуация на нефтяном рынке оказывает достаточно сильное давление на российскую экономику, но рубль удивительным образом оказывает сопротивление падающей нефти. Мы находим объяснение этому явлению в снижении импорта и продаже валютной выручки экспортерами. Goldman Sachs ожидает нефть по $20 за баррель, а Societe Generale, напротив, в своих прогнозах указывает уровень в $60. Возможно, правы окажутся оба инвестдома, поскольку существует факторы как в пользу дальнейшего снижения котировок, так и за их рост. При прогнозах о снижении выстраивается следующая логика: ОПЕК не снижает добычу, ФРС США намерена продолжить ужесточение денежно-кредитной политики, что, в свою очередь, приведет к росту доллара и «девальвации» нефти и прочего сырья в долларах. Страны–представители развивающихся сырьевых экономик девальвировали свои валюты и, как следствие, готовы показывать новые, более низкие цены в долларах. Не стоит забывать и про Иран, который планирует увеличить добычу нефти. При падающих котировках углеводородов в США растут запасы нефти в нефтехранилищах, и в скором времени там не останется свободного места. Также добыча в США в последнее время не растет, но и не падает, однако продолжает сокращаться количество буровых установок, что косвенно свидетельствует о неприемлемости текущих нефтяных цен для американских нефтяников.
Но на другой чаше весов находятся более фундаментальные факторы, нежели ожидания дальнейших действий ФРС или Ирана. Согласно принятому мнению, что американские сланцевые производители породили избыток нефти, следует отметить, что основным поставщиком нефти в США является Канада, а не Саудовская Аравия. Канадские нефтяные месторождения можно охарактеризовать как сложные с точки зрения добычи, а добытая нефть требует дополнительной обработки, что, в конечном итоге, повышает себестоимость готового продукта. Текущие цены уже критичны для добычи канадской нефти, и вполне логично ожидать снижения ее добычи и поставок в США. Крупнейшие мировые нефтяные компании заморозили инвестиции в нефтяную отрасль на десятки миллиардов долларов, что в перспективе не позволит моментально нарастить добычу, а значит существующий спрос будет толкать цены вверх. По последним статистическим данным мир потребляет около 95 млн баррелей в день, а избыток нефти составляет около 1 млн баррелей (избыток около 1%). Это не столь критично как, к примеру, в 1980-х годах, когда избыток составлял 20%. Нефтяной рынок скорее всего близок ко дну (или уже на дне). Мы еще не слышали громких банкротств, слияний и поглощений среди американских нефтяных компаний. Поэтому, скорее всего, реализуется сценарий «прежде чем будет хорошо, сначала должно быть плохо». Впрочем, хватит одного громкого банкротства, которое заставит остальных игроков пойти на консолидацию в отрасли, что приведет к сокращению конкуренции.
Учитывая, текущие уровни пары рубль/доллар и состояние рынка нефти, мы по-прежнему отдаем предпочтение российским сырьевым компаниям (удобрения, уголь, газовый бизнес и т.д.). Возможный дальнейший рост доллара ко всем валютам делает европейский фондовых рынок более привлекательным, чем американский
В начале торговой сессии четверга, 14 января, российские индексы снижались, отыгрывая падение цен на нефть марки Brent на новые минимумы с 2004 года. Вчера вечером после выхода статистики по изменению запасов сырой нефти в США стоимость нефтяных контрактов резко снизилась. Таким образом, индекс ММВБ снижался сегодня на 0,7%, до 1672 пунктов, обновив минимумы за последние три месяца. В то же время несмотря на падение цен на нефть, курс рубля относительно доллара вырос на 24 коп., до 76,44. Европейские индексы также начали сегодняшний день с падения вслед за акциями розничных сетей. Мы ожидаем продолжения падения российских индексов во второй половине дня, что будет обусловлено негативным внешним фоном. Причем до пятницы публикации статистики, которая могла бы оказать поддержку ценам на нефть, не предвидится
Золото. Технический взгляд Сопротивление 4: $1113.5 —1,618% проекции от $1048.3-$1088.6 Сопротивление 3: $1104.3 — область консолидации 8-11 января Сопротивление 2: $1098.7 — максимум 12 января Сопротивление 1: $1095.9 - часовое сопротивление Цена: $1092.68 Поддержка 1: $1083.7 - часовая поддержка Поддержка 2: $1079.2 — минимум 13 января Поддержка 3: $1071.6 — минимум 6 января Поддержка 4: $1062.5 — минимум 4 января
Комментарий:коррекция продолжается после потери $1091.6. Это по-прежнему оставляет в качестве поддержки $1079.2, которая выступает в качестве защиты от более глубокого падения в область $1071.6-$1062.5. Однако будет нужно пробить минимум 31 декабря на $1059.0, прежде чем будет поколеблен недавний восходящий импульс. Тем временем, сопротивление снижается до $1095.9-$1098.7, но в настоящее время требуется шаг обратно назад, выше перегруженной области вокруг отметки $1104.3, прежде чем путь снова окажется расчищенным и можно будет бросить вызов $1113.5-$1118.7
