Российская инфляция за 2015 год оказалась на уровне 12,9% – это максимум с 2008 года, цифры превысили осторожные ожидания официальных властей. Продолжающаяся девальвация рубля пока будет способствовать усилению инфляционного давления в стране. В январе индекс потребительских цен скорее всего повысится на 0,4–0,6% в месячном исчислении.
Индекс ММВБ проведет торги среды в диапазоне 1685–1715 пунктов. Цены на нефть вплотную подошли к отметке $30 за баррель, и в правительстве задумались о том, чтобы подготовить сценарий развития экономики при более низких ценах на сырье. Честно говоря, реакция властей на новый виток падения нефтяных котировок – речь идет о секвестре бюджета и стресс-сценарии – вызывает удивление. Получается, что никто не был готов к такой ситуации и не предполагал, что все может зайти так далеко. Хотя в конце прошлого года Александр Новак и Аркадий Дворкович говорили о том, что цена на нефть может опуститься ниже $30 за баррель.
Значит ли это, что экономика страны сейчас не готова к новым сложностям – пока не понятно. Тем не менее паниковать рано. Низкие цены на нефть – это возможность для России нарастить и улучшить производство в других отраслях. Определенная просадка в производстве и экономике в первом квартале 2016 года, скорее всего, неизбежна – это время уйдет на адаптацию бизнеса к вновь изменившимся реалиям рынка. Быстрее остальных в себя придут компании, которые были готовы к ухудшению ситуации. 13 января заседания советов директоров проведут: ЛУКОЙЛ, «Южный Кузбасс», «Фармстандарт» и МРСК Северного Кавказа. Сальдо торгового баланса опубликует Китай. Данные по промышленному производству представит ЕС. В США выйдет отчет об исполнении федерального бюджета, данные о товарных запасах нефти и индекс ипотечного рынка. С речью выступит член ФРС США Эрик Розенгрен
Негатив на нефтяном рынке сохраняется. Накануне в ходе американской сессии нефть пробивала отметку в $30 впервые с 2004 года. Давление на цены продолжает оказывать скорее общее настроение, сформировавшееся на площадках за последнее время при том, что с фундаментальной точки зрения ситуация прежняя. Сегодня наблюдаем коррекцию. Позитивные китайские данные по торговому балансу поддерживают технический отскок после достижения выше обозначенной отметки. В то же время движение вниз к отметкам $27–28/барр. по-прежнему остаются актуальными. Сегодня во второй половине дня в фокусе данные по запасам нефти и нефтепродуктам в США. Краткосрочно: $30–32
Рубль начал коррекцию после 12 сессий ослабления. Котировки пары доллар/рубль близко подобрались к уровню поддержки 75,8. Если он будет преодолен, можно будет ждать дальнейшего снижения пары в район уровня 74,3. По-прежнему, ключевым фактором влияния на российскую валюту остаются цены на нефть. Сегодня котировки марки Brent начали откат от минимума вторника ($30,49 за баррель), вернувшись к уровню $31,65.
Опубликованный днем ранее прогноз спроса и предложения на рынке нефти за декабрь от Агентства энергетической информации США (EIA) не принес особых поводов для оптимизма. Профицит предложения составил 1,55 млн барр./сутки против ожидаемых 0,92 млн барр./сутки. Хотя были и позитивные моменты. Можно сказать, что в последнее время профицит предложения существенным образом не увеличивается, стабилизировавшись в районе 1,5 млн барр./сутки. Кроме того, ожидается, что объем добычи в США в 2016 году упадет на 700 тыс. против 570 тыс. ранее, а в 2017 году – на 270 тыс. Сегодня будут опубликованы еженедельные данные о коммерческих запасах в США. Если показатель продемонстрирует вторую неделю подряд снижения, это может оказать нефти умеренную поддержку, что приведет к ее дальнейшему росту в район уровня $33. На этом фоне и рубль может получить дополнительную поддержку. Хотя в большей степени это событие российская валюта будет отыгрывать уже в четверг.
Предстоит налоговый период, и это можно рассматривать как фактор поддержки рубля, поскольку компании-экспортеры будут продавать часть валютной выручки, увеличивая спрос на рублевую ликвидность. Пара евро/доллар остается под умеренным давлением. Котировки снизились к уровню поддержки 1,081. В целом пока настрой относительно евро остается негативным в силу разницы во взглядах ЕЦБ и ФРС на монетарную политику. Если европейский регулятор готов к дополнительному стимулированию, то американский встал на путь нормализации денежно-кредитной политики. Публикуемые сегодня данные о промышленном производстве в еврозоне могут оказать на пару умеренное давление при условии, что показатель отразит снижение объемов (прогноз на уровне -0,3% в месячном исчислении, 1,3% в годовом исчислении против 0,6% в месячном исчислении, 1,9% в годовом исчислении в октябре). Ближайшей целью падения может стать уровень 1,074
На сегодняшних аукционах по размещению ОФЗ оба выпуска не представляют интереса для покупки. Ведомство предложит бумаги 4-летнего классического выпуска 26214 и 2-летнего выпуска 24018 с плавающей ставкой купона (6M RUONIA + 74 б.п.) в объеме 7,8 млрд руб. и 10 млрд руб., соответственно. Произошедшее с начала этого года ослабление рубля (почти на 10% к доллару) не прошло незамеченным для рынка классических ОФЗ: кривая доходностей сдвинулась вверх на 40–65 б.п., при этом длинные выпуски превысили отметку 10,1%. В сравнении с 12-месячным изменением курса рубля к доллару (+17%) текущие доходности ОФЗ выглядят адекватно: мы считаем равновесным диапазон 10,0–10,5% для длинных бумаг.
В этом году Минфин планирует реализовать больший объем бумаг (300 млрд руб. в чистом виде), чем в прошлом (чистое размещение не превысило 100 млрд руб.), главным образом за счет классических выпусков, что в отсутствие притока новых пенсионных накоплений будет оказывать повышательное давление на их доходности. В связи с этим, а также принимая во внимание риск дальнейшего ослабления рубля, мы не рекомендуем покупать классические госбумаги (без существенной премии ко вторичному рынку, которая в самом начале года маловероятна, возможно Минфин изменит тактику заимствований позже). Однако наблюдающееся сегодня укрепление рубля может спровоцировать некоторый спекулятивный интерес к ОФЗ-26214.
Единственным фактором спроса на ОФЗ (и то только на плавающие выпуски) в текущем году в условиях низких цен на нефть мы считаем необходимость поддержания системно значимыми банками (примерно ТОП-10 по активам) большого объема ликвидных активов для соответствия новому нормативу (LCR), для чего, по оценкам ЦБ, банкам в 2016 году нужно пополнить ликвидные активы (в основном это депозиты и корсчета в ЦБ, ОФЗ) на 600 млрд руб. По нашим оценкам, ОФЗ с купоном RUONIA+ являются лучшей альтернативой (предлагают большую доходность) депозиту ЦБ и классическим ОФЗ. Однако выпуск ОФЗ-24018 по цене выше 101,8% от номинала не выглядит интересным, поскольку его фиксированная синтетическая доходность 10,4–10,5% на уровне доходностей 2-летних классических ОФЗ (25080, 25081). По нашему мнению, более интересными вариантами являются 29011 и 29006 (они предлагают премию к 6M RUONIA).
