Рубль оказался не единственной валютой, которая ощутила давление на фоне обвала цен на сырье. Разница заключается в том, что сырьевые валюты развитых стран обновляют свои минимумы в более строгом соответствии с ценами на сырье, в то время как рубль – переписывает исторические антирекорды.
Пара доллар США/канадский доллар поднялась вчера до отметки 1,43 на фоне падения нефти к наименьшим значениям с 2003 года. Текущие минимумы канадской валюты как раз совпали со стоимостью пары в 2003 году. Пара австралийский доллар/доллар США торгуется вблизи самых низких значений с 2009 года, что соответствует падению цен на железную руду, основного экспортного товара Австралии.
При этом рубль находится на исторических минимумах против американской валюты. Доллар вчера достигал 77 руб., тогда как в 2003 году был в два с половиной раза дешевле – около 30 руб.
Можно говорить о неблагоприятной инвестиционной конъюнктуре, санкциях и других сложных факторах. Тем не менее текущее положение рубля довольно просто объясняется общим уровнем инфляции в стране. За период с мая 2003 года (к этим уровням вчера падала нефть) цены на товары и услуги в России выросли в 2,2 раза.
Проще говоря, до 90% снижения рубля объясняется исключительно потерей рублем своей силы вследствие инфляции, и лишь 10% можно отнести на неблагоприятные внешние факторы. Если рассматривать исключительно фактор инфляции, то рубль при цене нефти около $30 за баррель мог бы стоить около 66 руб., а текущие уровни (на 16% выше) представляют эффект от таких негативных факторов как санкции и отток инвестиций и спекулятивные продажи валюты.
Эти же 16%, по сути, являются тем размером конкурентной девальвации, что вполне сопоставимо с потерями японской иены, канадского и австралийского доллара с конца 2013 года, когда рубль вступил в активную фазу корректировки, а центробанки перечисленных развитых стран принялись активно говорить о необходимости снижения курсов собственных валют.
Из этого напрашивается довольно простой в формулировке, но сложный в исполнении вывод. Первоначальной задачей ЦБ должно быть стремление затормозить потребительскую инфляцию к общемировым темпам, составляющим около 2% в год для развитых стран и 4% для мира в целом. Без этого объективным будет снижение рубля на темп, равный разнице между инфляцией в США и России (для пары доллар/рубль) или между еврозоной и Россией (для евро/рубль)
За вторник рубль потерял еще около 1% к доллару, однако торги вновь проходили волатильно вслед за колебаниями нефтяных котировок. Последние в течение дня успели приблизиться к $30,50/барр., отскочить почти до $32,50/барр. и затем снова опуститься к $30,50/барр. На этом фоне рубль колебался в диапазоне 75,95–77,20 руб./долл., по-прежнему несколько отставая от снижения цен на сырье. Помимо колебаний сырья, внешний фон несколько стабилизировался. Из внутренних новостей отметим начавшийся сегодня Гайдаровский форум, который обещает комментарии чиновников и экспертов. Также отметим опубликованные вчера данные по реальному курсу рубля (номинальный курс с поправкой на инфляцию). В среднем за 2015 год он снизился на 16,5%, при этом снижение к доллару и евро в отдельности составило 27,7% и 13,6% соответственно. По итогам декабря рубль торговался лишь на 4% выше минимумов начала 2015 года, по доллару – на минимумах с третьего квартала 2003 года, по евро – также на 4% выше минимумов января 2015 года. Учитывая масштабы уже произошедшего снижения, динамика реального курса рубля указывает на ограниченный потенциал его дальнейшего номинального ослабления даже при условии повышенного уровня инфляции по отношению к торговым партнерам
Сегодня на долговом рынке планируется доразмещение на внебиржевом рынке двух выпусков ОФЗ-24018 на 10 млрд руб. и ОФЗ-26214 7,8 млрд руб. На вторичном рынке на бескупонной кривой ОФЗ наблюдалось продолжение роста доходностей, но уже в меньшей степени – до 20 б.п. по всей длине кривой, рынок добирал нереализованное негативное внешнее влияние. Текущий рост доходностей может быть использован инвесторами как удачный момент для открытия новых длинных позиций
За первые тринадцать дней 2016 год графики фондовых индексов и сырьевых товаров постоянно снижались. Так, промышленный индекс Dow Jones за первые четыре дня нового года снизился на 911 пунктов (5%). В это же время биржевые индексы в Китае упали на 7% после агрессивных распродаж ценных бумаг в ответ на усилия Китайского Народного банка по снижению курса юаня. В итоге, 7 января стал самым коротким днем на биржах Китая, в этот день все торги были остановлены. Волатильность на рынках Китая продолжается и сегодня, вызывая опасения инвесторов за состояние китайской экономики.
Ситуация и на товарных рынках тоже выглядела пессимистично. Цены на медь снизились на 8,4% с уровня $4740/т до уровня $4373/т. Цены на нефть обновили 12-летние минимумы, и сейчас нефть Brent торгуется на уровне $31 за баррель.
Однако на фоне обвала акций и сырьевых товаров золото демонстрировало рост. Цена на драгоценный металл за первые семь дней 2016 года взлетела на 4,8%, до уровня $1112,50 за унцию, и сейчас металл торгуется в диапазоне $1083–1085 за унцию. Отметим, что в 2015 год золото практически не реагировало на внешние факторы – политические кризисы, войны и теракты. Также металл не реагировал на изменения в экономиках мира и на действия центральных банков ряда стран по покупке физического (в слитках) золота. Фактически, цены на золото формировались, исходя из настроения участников рынка по поводу изменения ставки ФРС США. После повышения ставки ФРС на 0,25% волатильность цен на золото увеличилась, но не более чем до 1,7% в течение дня. Далее цены вошли в привычный диапазон $1060–1080 за унцию, и оставались на этом уровне до конца года.
