Вчера Росстат подтвердил предварительную оценку инфляции потребительских цен в России, которая был озвучена в последний день прошлого года. В декабре 2015 года индекс потребительских цен снизился до 12,9% г/г с 15% месяцем ранее, что близко к нашему прогнозу (12,8%). Средняя инфляция в годовом сопоставлении в 2015 году удвоилась с 7,8% в 2014 году до 15,6%. Продовольственный сегмент стал основным фактором ускорения инфляции (1,2% м/м и 14% г/г в декабре), а цены на непродовольственные потребительские товары (0,4% и 13,7%, соответственно), а также на услуги ЖКХ (0,7% и 10,2%) показали более медленный рост. Базовая инфляция (0,6% м/м) опустилась ниже индекса потребительских цен (0,8%), что свидетельствует о том, что инфляционный пик для экономики уже пройден.
Девальвация рубля и эмбарго на импорт продовольствия из ряда стран, введенное правительством России в ответ на санкции Запада, оказались ключевыми факторами разгона потребительской инфляции. Эти же факторы могут вновь привести к резкому скачку цен м/м в 2016 году после коллапса нефтяных котировок и последующего ослабления рубля. Введение в России ограничений на импорт продуктов питания из Турции с 1 января может спровоцировать новый всплеск потребительских цен. Тем не менее мы считаем, что эффект этих факторов будет небольшим, так как экономика и население в значительной степени приспособились к новой конъюнктуре валютного рынка. В нашем базовом сценарии цен на нефть в 2016 году $55/барр. мы ожидаем, что эффект высокой базы прошлого года позволит инфляции в годовом сопоставлении замедлиться до 7% г/г к декабрю 2016 года. Однако в случае более низких цен на нефть ($45/барр. или ниже) есть вероятность сохранения двухзначной инфляции в России в этом году, что вынудит ЦБ оставить ключевую ставку без изменений на уровне 11%
Евро/доллар: вчера пара торговалась довольно хаотично и завершила сессию возле уровней закрытия понедельника. Мы ждем продолжения диапазонной торговли, однако придерживаемся медвежьих взглядов из-за усиливающегося медвежьего моментума. Для возобновления снижения паре необходимо прорваться ниже $1.0750;
Фунт/доллар: даунтренд продолжается, и вчера пара с легкостью пробила поддержку $1.4480, после чего рухнула в область $1.4350. Следующая важная поддержка - $1.4228 (минимум мая 2010 года). Пара сильно перепродана, однако для развития коррекции необходим прорыв выше $1.4570.
Колебания цен на нефть продолжают определять движение российского рынка акций. Вчера он открылся снижением более чем на 2% по индексу РТС, но к закрытию торгов российские индексы частично восстановились: в ходе сессии нефтяные цены поднимались выше $32/барр., но не смогли закрепиться на этих позициях, и ночью фьючерсы на Brent подешевели до $30,3/барр., а WTI пробила рубеж $30. Одними из худших по динамике оказались ритейлеры («Магнит», «Дикси», М.Видео), после того как в понедельник «Магнит» опубликовал более слабые, чем ожидалось, операционные результаты за декабрь, отразившие снижение покупательской способности населения. Индекс РТС завершил день на 0,5% в минусе. Впрочем, к закрытию торгов цена на нефть упала до $31/барр., а позже фьючерсы на Brent протестировали отметку $30/барр. Продолжили снижаться и цены цветных металлов. Европейские же фондовые индексы вчера двигались вверх, показывая в течение дня рост более чем на 2%. Этому способствовало то, что рынок материкового Китая смог закрыться без изменений после нескольких дней обвального падения. В результате Euro Stoxx 50 повысился на 1,2% по итогам торгов.
Сегодня на азиатских торговых площадках преобладают позитивные настроения: индекс Hang Seng прибавляет 2,4%, а Nikkei 225 – 2,7%, откликаясь на публикацию превзошедших консенсусный прогноз данных по китайскому экспорту/импорту. Фьючерсы на S&P 500 дорожают, но фьючерсы на Brent, хоть и восстановились относительно вчерашних минимумов, находятся сейчас в районе $31/барр. – на уровне, зафиксированном в момент вчерашнего закрытия российского рынка; рубль же до начала биржевой торговли подешевел до более 77 руб./долл. Мы ожидаем открытия индекса РТС снижением на 0,5%
Показатель чистой ликвидной позиции российских банков – соотношение между объемом короткой ликвидности в ЦБ и задолженности банков перед ЦБ, Минфином и ПФР – продолжает расти, демонстрируя дальнейшее выправление ситуации с рублевой ликвидностью в целом по системе. Ко вчерашнему утру значение показателя составило -1,76 трлн руб. в сравнении с -6,91 трлн руб. на минимумах в декабре 2014 года. По-прежнему сохраняются весомые шансы на то, что крупный бюджетный дефицит (как следствие, приток рублевой ликвидности в банки) уведет значение показателя к нулю или в зону положительных значений уже в 2016 году. В первые дни текущего года банковскую ликвидность также поддерживает приток денежный средств со стороны населения (+277 млрд руб. по итогам 11 января).
Опубликованные Росстатом данные по инфляции за декабрь не выглядят столь драматично, с учетом нестабильности курса рубля и напряженности по турецкому вопросу. Потребительские цены выросли на 0,8% м/м за декабрь, что помогло годовой инфляции снизиться до уровня 12,9% г/г (против 15,0% г/г в ноябре).
Некоторые детали отчета заслуживают особого внимания. Инфляция в сегменте плодовоовощной продукции ускорилась в основном вследствие сезонных эффектов, а не из-за дефицита отдельных видов продукции после недавно введенных санкций против Турции. Инфляция на остальные продукты питания снизилась (до 13,3% г/г против 15,1% г/г в ноябре), несмотря на заметное ускорение месячной динамики последних месяцев. Базовая инфляция (без учета тарифов и цен на продукты и топливо) также показала снижение благодаря эффекту базы (до 12,9% против 15,3% г/г в ноябре).
Из-за реализующихся шоков предложения инфляция в первом полугодии 2016 года может оказаться выше, чем мы предполагали ранее (7,5–8,5% г/г), однако из-за того что цены как в продовольственном, так и в непродовольственном сегменте испытывают на себе незначительное влияние эффекта ослабления рубля, превышение ожидаемой траектории будет незначительным.
В представленных в публикации данных мы наблюдаем устойчивость соотношений между ценами различных товаров, в особенности в сегменте услуг, которые не регулируются государством. Это может поддерживать инфляционные ожидания (о которых говорят представители ЦБ) на высоком уровне и препятствовать более сильному смягчению монетарной политики.
