Несмотря на довольно резкие движения, евро/доллар так и завершил прошлую неделю в диапазоне. Попытка прорваться вниз после публикации в США данных по рынку труда провалилась, и до тех пор, пока пара торгуется выше $1.0819/$1.0796 (минимумы мая, июля и 7 декабря), сохраняются предпосылки для новых попыток роста;
Как и в прошлом году, мы наблюдаем обратную корреляцию пары с фондовыми индексами, что подтверждает статус евро в качестве валюты фондирования. Принимая во внимание резкий рост антирисковых настроений на прошлой неделе, позиции быков по евро выглядят предпочтительнее
Сегодня мы можем увидеть значительное снижение курса рубля – валютный рынок будет отыгрывать падение нефти более чем на 10% с начала года. Резкие движения на валютном рынке в первые торговые дни января не являются чем-то экстраординарным, поскольку рынки в течение первого торгового дня отыгрывают все мировые экономические новости, появившиеся с начала года, но в этот раз движение может оказаться более сильным из-за резкого снижения нефтяных котировок. При этом мы считаем, что ситуация не выйдет из-под контроля, так как спрос на иностранную валюту сейчас довольно ограничен, и избыточной ликвидности в банковской системе сейчас также нет. Кроме того, мы полагаем, что ЦБ сумеет найти инструменты поддержки рубля, даже не прибегая к интервенциям на валютном рынке. Так, для аукциона валютного РЕПО сроком 28 дней Центробанк сегодня установил лимит $3,1 млрд, а для аукциона на 12 месяцев – $100 млн, что покрывает потребности банковского сектора в рефинансировании. Объемы выплат по обслуживанию внешнего долга в январе традиционно невелики.
Приток ликвидности со счетов расширенного правительства в банковскую систему за декабрь составил менее 600 млрд руб., в то время как в прошлом году он превысил 900 млрд руб. Это крайне необычно и может привести к дефициту ликвидности в банковской системе в конце января, особенно учитывая, что расходы бюджета в январе традиционно довольно низкие. Комфортный уровень ликвидности в банковской системе сейчас обеспечен кредитами ЦБ, в частности ростом задолженности по РЕПО, что означает повышение стоимости фондирования банков. С другой стороны, избыточный уровень ликвидности в банковской системе в начале года был мощным инфляционным фактором, которого есть шанс избежать в этом году. Снижение инфляции в свою очередь может позволить регулятору пойти на снижение ключевой ставки уже на первом заседании в этом году
Некоторые аналитики и статьи в СМИ уже больше года предрекают, что цены на нефть опустятся до $20 (исходя из того, что нефтяные хранилища в США или мире достигнут максимальной загрузки), что сделает добычу нерентабельной. В реальности подобные сценарии маловероятны и часто игнорируют роль торгов физической нефтью. Кроме того, почти нет сценариев, по которым достижение уровня затрат заставит производителей закрыть производство, в особенности в ближайшее время. И, наконец, эти прогнозы также не учитывают, что незначительные изменения в фундаментальных показателях не вызывают незначительных изменений цен на нефть.
На фоне избытка предложения, цены опустились к диапазонам, где они должны снизить объемы инвестиций, однако избыток не определяет ценовой уровень. Возможно, он и подтолкнул цены на нефть к уровням ниже $60, однако, по нашему мнению, отрезок между $55 и $35 был пройден в основном за счет доллара США. Принимая во внимание дальнейшее укрепление доллара США, реализация сценариев, по которым цены достигают $20-25 за баррель, возможна только за счет динамики валюты.
На рынке акций в первую неделю 2016 года преобладал умеренный негативный тренд. Несмотря на сильную негативную динамику основных мировых фондовых рынков, российские акции не испытали подобного сильного снижения. Одна из возможных причин – отсутствие значительной части инвесторов на первых торгах января. Значения индексов по итогам торгов 6 января и суммарное изменение за первые дни года: ММВБ – 1748 (-0,73%), РТС – 736 (-2,67%). Акции «Интер РАО» стали объектом повышенного спроса после продажи «Норникелем» своей доли в капитале «Интер РАО». Сегодня рынок акций открылся снижением индекса ММВБ на 2,5%. Ожидаем снижения рынка по итогам дня на волне отложенных продаж
На рынке ОФЗ наблюдался рост доходностей длинных бумаг. Торговая активность на локальном рынке долга на прошлой неделе была невысокой, однако из-за волатильности на валютном рынке котировки большинства бумаг снизились. Слабее других смотрелись долгосрочные облигации, потерявшие в цене 0,6–0,8 п.п., в то время как среднесрочные ОФЗ с начала года подешевели на 0,4 п.п. В то же время короткие выпуски остались на прежних уровнях, в результате чего наклон кривой немного увеличился: в дальней части доходности повысились примерно на 17 б.п., в средней – на 13 б.п.
Падение курса рубля в первую полноценную торговую сессию года было ожидаемым, учитывая, что накануне нефть обновила свой многолетний минимум. Стоимость барреля марки Brent в понедельник ушла ниже отметки в $33. Рынок закладывает дальнейшее снижение нефтяных цен, до $30 и ниже. Сейчас нет никаких технических препятствий для дальнейшего ослабления рубля. Если нефть продолжит падать до $30, то в ближайшей перспективе может быть достигнут уровень 78 руб./долл. Ситуацию для российской валюты ухудшает то, что после обвала американского рынка у инвесторов очень низкие аппетиты к риску. Нет практически ни одной валюты развивающихся или сырьевых стран, которые растут против доллара.
Денежный рынок встречает новый год на низких отметках. Однодневные ставки снизились, Ruonia находятся на 10,52%, 3-месячные ставки Mosprime – на 11,8%. Стоит отметить, что падение рубля снижает вероятность снижения ключевой ставки ЦБ в начале года
Несмотря на довольно резкие движения, евро/доллар так и завершил прошлую неделю в диапазоне. Попытка прорваться вниз после публикации в США данных по рынку труда провалилась, и до тех пор, пока пара торгуется выше $1.0819/$1.0796 (минимумы мая, июля и 7 декабря), сохраняются предпосылки для новых попыток роста;
Как и в прошлом году, мы наблюдаем обратную корреляцию пары с фондовыми индексами, что подтверждает статус евро в качестве валюты фондирования. Принимая во внимание резкий рост антирисковых настроений на прошлой неделе, позиции быков по евро выглядят предпочтительнее