Росстат опубликует окончательную оценку 12 января, но мы сомневаемся, что она будет заметно отличаться от предварительной. В прошлом году падение рубля способствовало росту цен, поскольку российская потребительская корзина в значительной степени зависит от импортных товаров – на них приходится 40% корзины. Согласно нашим оценкам, ослабление российской валюты добавило росту ИПЦ 1,5–2 п.п. в 2015 году. Мы ожидаем, что рост потребительских цен продолжит замедляться в среднесрочной перспективе из-за эффекта высокой базы, а инфляция может снизиться до менее 10% год к году уже в январе. Тем не менее замедление роста цен может быть не таким быстрым, как прогнозировалось ранее, на фоне частичного запрета на импорт продовольственных товаров из Турции и введения дорожных сборов с тяжелых грузовиков. Кроме того, рубль останется под давлением в нынешнем году, и мы ожидаем, что он подешевеет на 12,5% в 2016 году. По нашим оценкам, рост ИПЦ в текущем году составит 8,8% год к году
В течение российских праздников активность на рынке ОФЗ отсутствовала, а конец 2015 года ознаменовался началом долго ожидавшейся нами нормализации формы суверенной кривой. Так, спред между ОФЗ-26216 (май 2019) и ОФЗ-26207 (февраль 2027 года) сузился с 60 б.п. до 35 б.п. В конце декабря Минфин опубликовал план заимствований на первый квартал 2016 года. В соответствии с ним, Министерство рассчитывает в ходе 10 аукционов разместить ОФЗ номинальным объемом 250 млрд руб. – по 70 млрд руб. на коротком и дальнем конце кривой и 110 млрд руб. на ее среднем участке. На наш взгляд, план выглядит несколько оптимистичным, учитывая слабую динамику нефти и рубля в конце 2015 – начале 2016 года и невысокий объем погашений госдолга (97,2 млрд руб.) в течение квартала. Набор доступных Минфину инструментов остался привычным: инфляционный ОФЗ с погашением в 2023 году, а также бумаги с переменными и постоянными купонами. Среди последних, вероятно, предложение будет смещено в сторону новых 5-летнего и 15-летнего бенчмарков (ОФЗ 26217 и ОФЗ 26218, соответственно).
В пятницу курс евро/доллар закрылся незначительным снижением. При этом после публикации сильного отчета по американскому рынку основные валюты показали смешанную динамику к закрытию торговой сессии. Одни валюты укрепились к доллару, другие – ослабли. Отчет NFP (Non-Farm Payrolls) вышел лучше ожиданий. Количество новых рабочих мест в США, занятых в несельскохозяйственной отрасли, за декабрь увеличилось на 292 тыс. при прогнозе 195 тыс. Показатель за ноябрь был пересмотрен в сторону повышения с 211 до 240 тыс., за октябрь с 298 до 307 тыс. Общий пересмотр составил плюс 50 тыс. рабочих мест – отличные данные. Безработица в США в декабре осталась на уровне 5,0%. Индекс среднего почасового заработка составил 0,0% (прогноз был 0,2%, предыдущее значение 0,2%). Этот показатель разочаровал, но на фоне прибавления 292 тыс. рабочих мест это оказалось некритично. Уровень вовлеченности населения в состав рабочей силы вырос на 0,1%, до 62,6%.
Курс евро отреагировал снижением на 63 пункта, до 1,0802. С этой отметки цена развернулась вверх и достигла 1,0929. NFP оказывает краткосрочное влияние на рынок и здесь главное вовремя «спрыгнуть» с рынка. По итогам дня евро укрепился к доллару США на фоне падения европейских и американских фондовых индексов, а также опасений, что в понедельник китайские индексы откроются снижением. Так и получилось – индексы с открытия ушли в минус. Shanghai Composite закрылся снижением на 2,40%, на уровне 3,109, Hang Seng – на 2,45%, по 19952,63. «Евробыки» на этом фоне сдвинули максимум на 1,0969. Сегодня ситуация по евро противоречивая. Недельная свеча за прошлую неделю и пробой трендовой линии на днях указывают на укрепление евро к доллару, а недельный стохастик с кросс-парой евро/фунт на часовом таймфрейме – на снижение. Если в понедельник евро/доллар закроется снижением, то на дневном графике сформируется пинбар. Это значит, что при стабильной ситуации на китайских площадках евро вернется на уровень 1,0850. После NFP по понедельникам всегда имеет место быть движение против пятницы, но сегодня намечается снижение курса до 67-го градуса, до 1,0890.
Согласно техническому анализу внутридневные цели: максимум – 1,0969 (текущий в Азии), минимум – 1,0890, закрытие – 1,0915. Если американские индексы не будут падать, то ниже 1,0900. Внутридневная волатильность за последние десять недель: 100 пунктов (четыре знака). На фоне падения китайских индексов евро обновил максимум. Поскольку стохастик перебрался в зону покупок, то на европейской сессии возможен рост до 1,0940, а после него ожидается возвращение к 1,0890. Календарь пустой, поэтому основными драйверами для валютного рынка останется динамика фондовых индексов
Управляемая девальвация юаня и рост геополитической напряженности подталкивают инвесторов к продаже рисковых активов. Главное событие начала 2016 года – дальнейшая управляемая девальвация китайского юаня, провоцирующая обвал фондовых рынков не только самого Китая, но и других стран. Волатильность возрастает вследствие нарастания макроэкономической неопределенности. Хотя в первые дни наступившего високосного года возросла не только макроэкономическая неопределенность (наблюдаемое в Китае является продолжением тенденций 2015 года), но и геополитическая напряженность. На Ближнем Востоке наблюдается эскалация в отношениях между суннитами и шиитами, на Дальнем Востоке – в отношениях КНДР с соседями на фоне проведенных испытаний водородной бомбы.
Естественной реакцией экономических агентов в таких условиях становится сокращение рисковых позиций и поиск защитных активов. Последними традиционно являются казначейские обязательства США, японская иена, золото. Все три актива заметно прибавили в цене в первые дни нового года на фоне активных распродаж на рынке акций, ослабления валют развивающихся стран и обрушения котировок сырьевых товаров.
Котировки Brent пробили минимум 2008 года ($36,2) и открыли для себя новые уровни для снижения. Теперь они могут протестировать уровни ниже $30. Хотя накопленная перепроданность и позволяет рассчитывать на коррекционный отскок наверх. Однако его реализация, как представляется, это вопрос новостного потока. Напомним, что главным давящим на котировки фактором продолжает оставаться поступление на рынок иранской нефти. Не исключено, что факт снятия эмбарго станет как раз тем событием, которое позволит сжимавшейся в течение последних месяцев пружине разжаться. При этом на фоне падающей нефти нельзя обойти вниманием объявление саудовской Aramco о возможности проведения IPO. Данное событие, если оно состоится, способно привести к усилению оттока средств иностранных инвесторов из российских нефтегазовых имен в новую крупную голубую фишку. Об этом необходимо помнить. И это лишнее напоминание о том, что лучше иметь позиции в ненефтегазовых экспортерах, чем концентрировать вложения в традиционных нефтяных историях.
И, конечно же, нельзя обойти вниманием динамику курса рубля. Выход пары доллар/рубль выше локальных максимумов января и августа прошлого года остро ставит вопрос о дальнейшем увеличении доли валюты в структуре сбережений россиян и естественном увеличении интереса к номинированным в валюте долговым инструментам
Рубль начинает новую неделю новым снижением против доллара и евро на фоне весьма умеренного по нынешним временам (прим. ProFinance.ru: -0.6%) снижения нефтяных котировок. Brent в рублях продолжает дешеветь и в настоящий момент составляет чуть менее 2 500, что является минимальным значением с ноября 2010 года. Как следует из записи выложенного сегодня на сайте президента РФ и состоявшегося 5 января интервью господина Путина немецкому изданию Bild, президент России уверен, что имеющихся резервов хватит для стабилизации национальной экономики. Он также отметил, что в прошлом году, впервые за много лет, резко вырос экспорт товаров с высокой добавленной стоимостью, так как в тучные годы приток нефтедолларов делал инвестиции в другие отрасли экономики малопривлекательным, однако теперь ситуация изменилась. Что касается технической картины в доллар/рубле, то эта пара успешно и довольно быстро достигла нашей цели в 75, и теперь мы занимаем выжидательную позицию, внимательно следя за происходящим.
Многие аналитики слишком большое влияние на динамику цен на сырьевые товары приписывают фундаментальным показателям, в особенности в том что касается рынка нефти. Однако в реальности существует сильная обратная зависимость между (быстро растущим) торгово-взвешенным индексом доллара США и ценами на сырье, базирующаяся на фундаментальной основе. С марта прошлого года индекс BCOM и торгово-взвешенный индекс доллара двигались вплотную друг за другом (даже в течение дня). Это говорит о том, что доллар был наиболее важным драйвером цен. Мы не думаем, что в ближайшее время что-нибудь изменится в этом отношении, хотя чувствительность рынков будет меняться с течением времени и в зависимости от вида сырья.
