В целом Эльвира Набиуллина отметила, что, по мнению ЦБ, ситуация в банковской системе нормализовалась в достаточной мере для того, чтобы можно было отказаться от послаблений; при этом можно продолжать работу по переходу на стандарты Базель 3 (включая введение буферов поддержания капитала и надбавок к достаточности базового капитала за системную значимость банков). Эти заявления главы ЦБ являются позитивным событием, и хотя мы по-прежнему считаем, что банковская система находится не в лучшем состоянии (без учета Сбербанка она с трудом выходит на уровень безубыточности), по крайней мере, ее состояние значительно лучше, чем год назад, когда ситуация была более серьезной. Обратная сторона этого, конечно, заключается в негативном влиянии на коэффициенты достаточности капитала. Что касается изменения обменного курса, используемого для пересчета валютных активов, то долларовые активы сейчас конвертируются в рубли по курсу 55 руб./долл. Мы считаем, что большинство банков в России воспользовались этим послаблением (хотя есть отдельные банки, например Банк «Возрождение», которые не прибегают к этому вследствие низкой доли валютных активов). Мы считаем, что этот шаг приведет к снижению примерно на 80 б. п. коэффициента Н1.0 в целом по сектору (Н1.0 - коэффициент достаточности собственного капитала, минимум 8,625% с начала 2016 года, включая буфер поддержания капитала), который сейчас составляет 12,9%; а также к снижению примерно на 55 б. п. коэффициента Н1.2 (коэффициент достаточности основного капитала, минимум 6,625% с начала 2016 года, включая буфер поддержания капитала), который сейчас составляет 8,9%. Таким образом, хотя последствия будут ощутимыми, они не вызовут серьезных проблем. Как отмена послаблений отразится на кредитах, на качество которых повлияли санкции, просчитать гораздо сложнее, но, по нашему мнению, существенный рост отчислений в резервы маловероятен
Рубль предыдущий торговый день завершил в плюсе. Но уже сегодня пара доллар/рубль возобновила рост. Котировки вернулись в район уровня 69,90, хотя в начале торгового дня краткосрочно снижались к уровню 69,06. Виной всему динамика цен на нефть. Днем ранее котировки марки Brent с оптимизмом восприняли данные по сокращению коммерческих запасов в США на 5,8 млн баррелей, в то время как прогнозировался из рост на 1,2 млн. На этом фоне котировки нефти достигали уровня $37,86, но уже к текущему моменту возобновили снижение и вернулись к отметке $37,35. При этом стоит отметить, что такой фактор как приближение крупных налоговых выплат в России уже прекращает свое влияние. Пик платежей приходится на 25 декабря, пятницу. А это значит, что большая часть экспортеров уже подготовилась к этому моменту. Таким образом, по сути, единственным катализатором остаются цены на нефть. Если они продолжат снижение, то и пара доллар/рубль снова закрепится выше уровня 70,00, нацеливаясь на движение к отметке 70,30
Согласно оценке Росстата, прирост ИПЦ за неделю с 15 по 21 декабря сохранился на уровне 0,2%. В результате накопленная с начала года инфляция достигла 12,7%. Годовая инфляция продолжила снижаться и составила 13,8% г/г. Рост цен на фрукты и овощи немного ускорился (до 2,6% против 2,1% неделей ранее), в то время как в остальных товарных группах инфляция остается на прежних уровнях (0,0-0,5%).
Российская экономика устойчиво входит в зону снижающей инфляции, несмотря на многочисленные риски (со стороны возможного ослабления рубля, смягчения бюджетной политики, продуктовых санкций и т.д.). В этой связи мы ждем снижение годовой оценки темпов роста цен к концу первого квартала 2016 года. При сохранении средних недельных темпов инфляции на уровне 0,2% к концу марта инфляция сможет достигнуть 8,1% г/г. В более оптимистичном сценарии (0,1%) темп роста цен снизится до 6,6% г/г, в то время как ускорение недельной оценки до 0,3% приведет к снижению годовой инфляции лишь до уровня в 9,5% г/г.
Большую часть прошедшего дня доллар США рос, лишь к вечеру евро начал показывать признаки восстановления. Стоит отметить сниженную перед праздниками волатильность практически всех инструментов. Также нельзя обойти стороной тот факт, что в праздничные дни зачастую трейдеры начинают фиксировать свои сделки, что приводит к техническим факторам роста определенной валюты. Таким образом, в эти дни фундаментальные факторы могут отходить на второй план – это мы и увидели вчера. Доллар в течение суток немного вырос, но, учитывая все новости в другие дни, можно было бы ожидать от валюты большего. Личные доходы и расходы населения Америки прибавили по 0,3%, объемы заказов товаров длительного пользования получили прирост 0% (прогнозы были значительно хуже), индекс расходов на личное потребление прибавил 0,1%, продажи новых домов выросли на 4,3% (прогнозы опять-таки были ниже), а индекс потребительского доверия превысил прогнозы на 0,6. Таким образом, позитива из Штатов было получено больше, чем негатива. Однако рынки уже переходят в праздничное состояние.
В четверг, 24 декабря, обратить внимание особо не на что, ведь во многих странах сегодня выходной. Только в Америке выйдут новости по заявкам на пособие по безработице. Однако рынок, во-первых, может уже никак не отреагировать на эти скудные данные. Во-вторых, реакция рынка может опять не соответствовать новостям. Таким образом, сегодняшний день будет достаточно сложным для трейдеров, особенно для тех, кто еще находится в рынке. Сегодня можно ожидать коррекционный отход европейской валюты вверх или же боковик. Вряд ли в конце нового года рынок будет активно покупать валюту США, скорее всего, восстановления долларового тренда можно будет ждать уже после праздников.
Единственное условие, при котором можно было ждать роста цены на нефть, вчера было довольно неожиданно выполнено. Было зафиксировано сильное сокращение запасов сырой нефти в подземных хранилищах, что и привело к росту цены. Сейчас актив вышел к отметке $38 за баррель, но вчерашней динамики уже не наблюдается. Тем не менее в среднесрочной перспективе нефти будет сложно рассчитывать на более-менее серьезный рост. Общемировой спрос продолжает падать, а теплая зима дополнительно сокращает запросы в энергоресурсах. Таким образом, в ближайшее время актив может возобновить нисходящее ралли. В преддверии Рождества и нового года активность рынков, вероятно, упадет.
Минфин разместил вчера все заявленные 6,5 млрд руб. ОФЗ 29011 при объеме спроса 26,6 млрд руб. Покупатели, правда, потребовали у правительства небольшую премию: цена бумаги составила 102,17% от номинала, что на 10 б.п. ниже средней цены вторника. Высокий уровень спроса удивляет, поскольку 16 декабря Минфин предлагал рынку 10 млрд руб. ОФЗ 29006 (более длинная бумага, но также с привязкой к ставке Ruonia), и спрос составил тогда всего 9,1 млрд руб. Что касается вторичного рынка, то настроение здесь остается умеренно негативным: ценовые изменения были в среду едва заметными, но все же отрицательными. ОФЗ 26207 (длина 11,5 года) потеряли в цене 10 б.п., доходность на дальнем конце кривой составляет сейчас 9,7% годовых. Судя по всему, ситуация в сегменте ОФЗ остается довольно устойчивой, однако дальнейший апсайд длинных бумаг будет реализован только при стабилизации нефтяного рынка. Вчера цена на нефть несколько укрепилась, рубль вырос, но одного положительного дня недостаточно, чтобы перечеркнуть нисходящее движение, продолжающееся весь декабрь.
При этом необходимо понимать, что если бы не очевидная слабость товарных рынков, ситуация складывалась бы сейчас явно в пользу рублевых активов, и в особенности длинных облигаций. Период с февраля по апрель – время сильного рубля и низкой инфляции. Учитывая также, что в конце декабря облигационный рынок обычно получает поддержку вследствие накопления ликвидности по мере ускоренного расходования бюджетных средств, все, что нам нужно для возобновления нашей рекомендации на покупку длинных ОФЗ, – это позитивный сигнал с нефтяного рынка
Доллар демонстрирует слабую динамику в четверг в ходе неактивной предрождественской сессии. Объем торгов постепенно снижается, участники рынка постепенно закрывают позиции, которые принесли им прибыль и стараются не открывать новых в ожидании праздника. На этом фоне ликвидность на валютном рынке снижается, а волатильность может вырасти. Весьма распространены случае резких и неоправданных движений в период после католического Рождества до наступления Нового года.
