На сегодняшнем аукционе Минфин решил ограничиться предложением бумаг лишь одного выпуска 29011 (с купоном = 6M RUONIA + 97 б.п.) скромным объемом 6,5 млрд руб. За последнюю неделю доходности классических ОФЗ выросли на 7–10 б.п. (доходности длинных ОФЗ-26207 ушли в район 9,8%), что стало довольно сдержанной реакцией на недавнее ослабление рубля. Кстати, исторически произошедшему с начала этого года ослаблению рубля (+25%) соответствуют доходности 10-летних госбумаг в диапазоне 10,0–11,5%. В связи с этим текущие уровни доходностей выглядят заниженными и обусловлены главным образом низким объемом размещения классических выпусков (он оказался на 168 млрд руб. ниже погашений без учета ГСО).
Мы считаем выпуски с плавающей ставкой купона наиболее интересными, поскольку они в сравнении с классическими ОФЗ имеют премию к ставке 6M RUONIA. Кроме того, эти бумаги позволяют получить дополнительный доход (в купоне, а не в номинале, как у ОФЗ-ИН) в случае, если фактическая инфляция в следующем году окажется выше целевых уровней ЦБ РФ. В связи с этим кривая доходности классических ОФЗ может сохранить свою инверсионную форму (спред 25080–26207 находится на локальном максимуме 105 б.п.), которая обусловлена не реализовавшимися ожиданиями по снижению ключевой ставки в этом году. Отметим, что вступление в силу норматива LCR в начале следующего года (пока для системообразующих банков) создает необходимость удержания большего объема активов в ОФЗ и на депозите в ЦБ. При этом именно плавающие ОФЗ являются лучшей альтернативой, так как они дают премию и к депозиту и классическим бумагам.
Доллар топчется на месте на вялых предпраздничных торгах в среду после того, как данные из США представили неоднозначную картину американской экономики. Основные валютные пары торгуются в узком диапазоне. Индекс доллара растет к 12.38 мск на 0.10% до 98.35 после трёх сессий потерь подряд, но всё ещё находился значительно ниже максимума двух недель в 99.294, установленного в четверг на прошлой неделе. Минторг США сообщил во вторник, что ВВП страны в третьем квартале вырос на 2,0 %. Это немного хуже предварительной оценки в 2,1 %, но лучше прогноза аналитиков, ожидавших 1,9 %. Однако вторичные продажи домов неожиданно упали в ноябре на 10,5 %, что стало самым резким снижением с июля 2010 года.
"Более слабые, чем ожидалось, продажи в ноябре предполагают, что значительное сокращение комиссий брокеров ухудшит рост инвестиций в жилье в четвертом квартале", - прокомментировали данные аналитики Barclays. На этом фоне инвесторы пытаются оценить темпы дальнейшего повышения базовой процентной ставки ФРС США в 2016 году. Напомним, на прошлой неделе центробанк впервые с 2006 года изменил уровень ставки до 0,25-0,5% с исторического минимума в 0-0,25%. Рынок не уверен в темпах дальнейшей нормализации кредитно-денежной политики в США, поскольку аналитики все больше сходятся во мнении, что регулятор в очередной раз повысит ставку не раньше апреля 2016 года.
На динамику рынка сейчас сильно влияет приближение католического Рождества в конце текущей недели. Объем торгов постепенно снижается, участники рынка постепенно закрывают долларовые позиции, которые принесли им прибыль за счет предыдущего ралли американской валюты, и стараются не открывать новых в ожидании праздника. На этом фоне ликвидность на валютном рынке снижается, а волатильность растет.
"Рынок закрывает длинные позиции, поскольку инвесторы не хотят нести риски, связанные с покупкой доллара, в преддверии праздников. Для сохранения конструктивного настроя в отношении доллара в начале следующего года, рынку необходимы более высокие ожидания подъема ставки Федрезервом в первом квартале 2016 года", - говорит эксперт National Australia Bank Рэй Эттрилл. Согласно котировкам фьючерсов на уровень базовой процентной ставки, вероятность ее повышения Федеральной резервной системой (ФРС) до марта следующего года оценивается трейдерами в 46%, на заседании 26-27 апреля - в 53%
Рубль предпринимает попытки восстановить часть утраченных позиций. Резкого укрепления российской валюты пока не наблюдается, но фактор приближения пика налоговых платежей в России, который приходится на 25 декабря, а также цены на нефть, которые откатываются от ранее достигнутого минимума позволили паре доллар/рубль отметить трехдневный минимум на уровне 70,65. Однако для того, чтобы котировки марки Brent смогли развить позитивный импульс, публикуемые сегодня данные о коммерческих запасах нефти в США от Агентства энергетической информации, должны продемонстрировать их сокращение. В текущих погодных условиях, которые установились на восточном побережье США, можно предполагать снижение спроса на топочный мазут. И на таком фоне не исключено, что показатель запасов вновь продемонстрирует рост. А если еще и данные о добыче в США не дадут повода для оптимизма, сохраняясь на текущих достаточно высоких уровнях, Brent может попытаться преодолеть поддержку на уровне $36, что откроет путь дальше вниз к отметке $35 за баррель. На этом фоне пара доллар/рубль снова может вернуться к уровню 71,4
Начало повышения ставок в США будет иметь долгоиграющие последствия и в ближайшие недели продолжит оказывать поддержку доллару. После заседания ЕЦБ и накануне заседания FOMC было закрыто большое количество лонгов по американской валюте, и теперь быки могут вернуться. FOMC внимательно следит за валютными курсами, и это – негативный фактор для доллара, так как его слишком быстрый рост может не позволить Комитету продолжить повышение ставок. Поэтому мы считаем, что американская валюта будет укрепляться и дальше, но более медленными темпами, чем в предыдущие два года. По прогнозу наших экономистов, евро/доллар достигнет паритета в третьем квартале 2016 года, и это заставит FOMC взять паузу в цикле повышения ставок. Что касается ближайшей перспективы, то динамика валютного рынка будет зависеть от отношения инвесторов к риску. В случае серьезного снижения фондового рынка США доллар может подешеветь против валют, страны которых имеют активное сальдо платежного баланса, например, евро, франка и иены.
На первичном рынке облигаций вчера размещались облигаций ПКТ-1 (объем выпуска 5 млрд руб., срок обращения – 10 лет, оферта через 5 лет, шестимесячный купон 13,1%). Сегодня планируется доразмещение ОФЗ-29011 (объем выпуска 6,5 млрд руб., срок обращения – 4,5 лет). На вторичном рынке на бескупонной кривой ОФЗ – незначительные изменения доходностей по отношению к предыдущему дню. Рынок фактически стабилизировался. Активность инвесторов начинает понемногу снижаться из-за приближения рождественских и новогодних праздников
Вместо предновогоднего ралли на рынках наблюдается лишь умеренный позитив. Американские и европейские индексы акций завершили вчерашний день ростом на 0,9% и 0,8% соответственно, при этом доходности 10-летних UST поднялись на 4 б.п. до 2,24%. В то же время макростатистика, опубликованная по США, была, скорее, негативной: финальная оценка по росту ВВП в третьем квартале была ухудшена с 2,1% до 2%, что стало следствием пересмотра в сторону понижения запасов, из-за технического эффекта (введения правила «Know Before You Owe» при оформлении ипотечных заявок) объем продаж домов на вторичном рынке упал на 10,5% в месячном исчислении и на 3,8% в годовом исчислении.
