На руку продавцам нефти играет статистика по числу активных нефтяных установок в США, которое за прошлую неделю выросло на 17. Как мы видим, при ценах на нефть в диапазоне $35-40 за баррель американские производители не готовы сократить производство нефти. Но при снижении цен на нефть ниже уровня себестоимости ее добычи в США – $35 за баррель – им придется это сделать. По нашим оценкам, при $35 за баррель курс доллара не превысит 72,06 руб., а при $30 – 75 руб. По прогнозам Moody’s, средняя цена Brent в 2016 году составит $43 за баррель. При такой цене в следующем году мы ожидаем укрепления рубля до 67,4 руб./долл. На этой неделе стоит обратить внимание на публикацию ВВП США за третий квартал 2015 года, объема заказов на товары длительного пользования, продаж домов в США. Позитивная макростатистика усилит ожидания повышения в первом квартале 2016 года ключевой процентной ставки в США еще на 25 б.п.
На фоне недавней динамики бумаг «Сургутнефтегаза» и с учетом оценки совокупного дохода примерно в 2%, мы повышаем рекомендацию по обыкновенным акциям компании с «продавать» до «держать». С первого декабря бумаги «Сургутнефтегаза» подешевели на 3% в абсолютном выражении, показав, однако, лучшую динамику, чем российский нефтегазовый сектор в целом (-8%). Тем не менее, котировки акций пришли в примерное соответствие с нашей прогнозной ценой и оправдали повышение рекомендации. Отметим, что дисконт обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» к привилегированным акциям компании («покупать»), которым мы в течение многих лет оказывали предпочтение, вырос примерно до 24%. Это значение ниже премии в 38%, которую подразумевают прогнозные цены на оба вида акций. Однако с текущего момента закрытие имеющейся разницы должно быть достигнуто в основном за счет роста привилегированных акций, а не снижения обыкновенных.
Сегодня активность торговых операций продолжит сокращаться. Внешние и внутренние потоки в фиксированные инструменты останутся минимальными. К концу года активность на внешних долговых площадках уменьшается, что приводит к незначительным изменениям в стоимости валютных облигациях. Инвесторы постепенно готовятся к праздничным дням, поэтому внешние потоки в еврооблигации развивающих стран ограничены. Кроме того, предпринимать решительные действия после повышения ставки было бы неправильно, так как судя по результатам американских индексов игроки закрывают длинные спекулятивные позиции.
Сырьевые рынки также могут удивить в ближайшее время. На наш взгляд, прогнозировать влияние отмены запрета на экспорт США и Ирана достаточно трудно, однако, подобные новости психологически давят на участников товарных бирж, увеличивая преимущество продавцов.
Предстоящий год может преподнести довольно много сюрпризов, однако процентная политика западного регулятора станет движущей силой глобальных рынков. Мы разделяем мнение, что денежные ставки слишком долгое время оставались на околонулевых отметках, но вопрос о том, насколько это решение верно, остается открытым. Ряд ведущих западных экономистов не разделяет позицию ФРС, ссылаясь на угрозы стагнации, так как объемы производственных выпусков уже сокращаются, рост труда в производстве показывает замедление, инвестиционная активность сохраняется на низком уровне вместе с неоднозначной ситуацией вокруг инфляции. Последний фактор действительно не нашел общего консенсуса среди международных специалистов.
Сегодня активность торговых операций продолжит сокращаться. Внешние и внутренние потоки в фиксированные инструменты останутся минимальными. Утреннее падение нефтяных котировок может повлиять на силу продавцов
На фоне недавней динамики бумаг «Башнефти», которые обогнали не только снижающийся российский нефтегазовый сектор, но и обыкновенные акции, и с учетом оценки совокупного дохода примерно в 10%, мы понижаем рекомендацию по привилегированным акциям компании с «покупать» до «держать». С первого декабря бумаги «Башнефти» выросли на 4% в абсолютном выражении против +1% по обыкновенным акциям и -8% по российскому нефтегазовому сектору в целом. В результате привилегированные акции приблизились к нашей прогнозной цене ($28,2), что оправдывает понижение рекомендации.
Рубль сегодня практически не изменяется по отношению к доллару. Ускорению снижения российской валюты сейчас препятствует налоговый период в стране. При этом Brent продолжает торговаться на своих минимальных значениях, не подавая серьезных признаков возможного роста. Очередными негативными драйверами на прошедшей неделе стали неожиданный рост запасов (по данным EIA за прошедшую неделю произошло увеличение на 4,8 млн барр.), а также то, что в рамках нового бюджета конгресс США принял пакет законопроектов, содержащий положение об отмене эмбарго на поставки сырой нефти за рубеж.
Рубль, в свою очередь, по-прежнему слабо реагирует на негативную динамику нефтяных котировок. Такой индикатор как нефть в рублях опустился до новых минимумов, что дает определенные сигналы на более слабую динамику российской валюты в ближайшем будущем. Но повышение ставок в США будет иметь минимальный эффект на экономику РФ благодаря низкой долговой нагрузке, а также санкциям, что как раз и отчасти способствует сильной динамике рубля. Таким образом, в целом картина для рубля остается умеренно негативной. Поэтому локальные коррекции пары доллар/рубль оптимально использовать для очередных осторожных покупок. Торговый план: осторожные покупки на коррекциях
В результате обвала цен на нефть луни опустился до таких низких уровней, дальнейшее снижение с которых будет выглядеть, скорее, прострелом (например, доллар/луни не торговался выше C$1.40 с 2003 года). Торговля валютами, исходя из модели «Паритета покупательной способности», никогда не принесет стабильной прибыли в кратко- или среднесрочной перспективах, но близость Канады к США, а также условность границы между этими странами, в конечном счете, благотворно скажется на канадской экономике, учитывая, насколько ее продукция теперь более конкурентоспособна. Однако более привлекательным шортом на 2016 год выглядит аусси/луни, который теперь торгуется в области паритета. Впрочем, для открытия этой позиции, возможно, следует подождать наступления Нового года и некоторой стабилизации на рынке нефти.
В результате обвала цен на нефть луни опустился до таких низких уровней, дальнейшее снижение с которых будет выглядеть, скорее, прострелом (например, доллар/луни не торговался выше C$1.40 с 2003 года). Торговля валютами, исходя из модели «Паритета покупательной способности», никогда не принесет стабильной прибыли в кратко- или среднесрочной перспективах, но близость Канады к США, а также условность границы между этими странами, в конечном счете, благотворно скажется на канадской экономике, учитывая, насколько ее продукция теперь более конкурентоспособна. Однако более привлекательным шортом на 2016 год выглядит аусси/луни, который теперь торгуется в области паритета. Впрочем, для открытия этой позиции, возможно, следует подождать наступления Нового года и некоторой стабилизации на рынке нефти.