Вчера Росстат опубликовал очередную порцию макростатистики. Из новых данных следует, что восстановление инвестиций продолжается, что, впрочем, согласуется с недавно вышедшими позитивными данными по промышленному производству. Между тем, сильно ухудшилась динамика потребления населения, и это нельзя объяснить только статистическими эффектами. В подтверждение тому – возобновившееся после длительного перерыва повышение безработицы.
Падение инвестиций в ноябре замедлилось до -4,9% против -5,2% в годовом исчислении в октябре и всего за 11 месяцев 2015 года составляет -5,5%, что соответствует нашему обновленному прогнозу. При этом соизмеримого с этим улучшения в импорте машин и оборудования не зафиксировано, напротив, после положительной динамики в октябре (более поздние данные отсутствуют) восстановление инвестиционных импортных закупок приостановилось.
Между тем, улучшение динамики инвестиций в основной капитал полностью соответствует наблюдаемому замедлению падения в строительстве (до -7,1% против -7,9% в годовом исчислении в октябре). Мы склонны связывать это с отдачей от внутренних инфраструктурных проектов. В ноябре на инвестиционные и строительные показатели сильный эффект могли оказать работы, связанные со строительством энергомоста в Крым.
Данные о потребительской активности разочаровывают. Сокращение оборота розничной торговли ускорилось до -13,1% против -11,7% в годовом исчислении в октябре, поставив очередной антирекорд. Подобного снижения потребления не было даже в 2009 году, последний раз такими темпами оборот розничной торговли падал только в 1999 году. Основное ухудшение приходится на непродовольственный сегмент: снижение продаж в этом секторе ускорилось до -14,6% против -12,6% в годовом исчислении в октябре (также минимум с 1999 года), что лишь отчасти связано с эффектом базы. В ноябре 2014 года уже наблюдался всплеск потребления товаров длительного пользования, сравнение с которым занижает показатели этого ноября.
Без каких-либо статистических причин ускорилось снижение потребления продуктов: до -11,5% с -10,7% в годовом исчислении в октябре, что говорит о продолжающемся снижении спроса. Все это указывает на то, что в реальности ухудшение покупательной способности не приостановилось. Таким образом, население не почувствовало зафиксированного Росстатом улучшения реальных доходов. Между тем, в динамике реальных зарплат в ноябре наметился «перелом»: их снижение значительно замедлилось (до -9% против -10,5% в годовом исчислении в октябре), причем не только из-за сокращения инфляции, но и из-за ускорения роста номинальных зарплат (до 4,6% против 3,4% в годовом исчислении в октябре). Но на увеличении склонности к потреблению это не сказывается, поскольку фактическое снижение инфляции пока не транслировалось в снижение инфляционных ожиданий, напротив, следуя в том числе за динамикой рубля, в ноябре они подросли.
Кроме того, возобновился рост безработицы. Оставаясь долгое время на рекордно низком уровне, сначала она повысилась до 4,25 млн человек (5,5%) в октябре и затем до 4,4 млн человек (5,8%) в ноябре. По предварительным оценкам, в этот период существенно возросла и скрытая безработица. Подводя итоги, новая статистика пока не позволяет сделать вывода о начале устойчивого восстановления экономики. Однако, безусловно, наметившиеся точечные факторы улучшения в промпроизводстве и инвестиционной деятельности скажутся на замедлении падения ВВП. Мы ожидаем, что в реальности снижение ВВП по итогам 2015 года будет несколько ниже нашей первоначальной оценки (-4%)
Citigroup Inc. не ждет большой доходности рынка акций США в следующем году. Эксперт фондового рынка Тобиас Левкович заявил, что прогнозирует S&P 500 в конце 2016 года на уровне 2200 пунктов, что на 7,2% выше отметки 2050 пункта, где он недавно находился. В банке считают, что умеренные прогнозы должны поддержать рост акций в новом году, но предупреждают, что норма прибыли, вероятно, испытает некоторое давление на фоне растущих ставок и "неопределенности" вокруг президентских выборов.
Citi не одинок в в своих прогнозах. Отметку 2200 на конец следующего года ждут, в частности, J.P. Morgan Chase & Co., Barclays и Bank of America Merrill Lynch. Средний уровень, на котором S&P 500 завершит 2016 год, по оценкам 15 крупных банков, составляет 2215 пунктов, согласно данным Birinyi Associates. Начиная с 1928 года S&P 500, по ее данным, рос в среднем на 7,5% в год. Год назад Левкович прогнозировал, что S&P закончит 2015 год на уровне 2200 пунктов. Однако 2015 год немного разочаровал быков. И рынок, вероятно, столкнется с новыми проблемами в следующем году. Поэтому многие эксперты пересматривают прошлогодние прогнозы.
Левкович полагает, что 2016 год "стоит разделить на два полугодия". По его словам, к середине года S&P 500 достигнет 2300 пунктов, но снизится к концу года. "Мы думаем, что рост прибылей в 1-м полугодии поддержит акции, которые ранее испытывали давление со стороны слабых результатов нефтегазового сектора и роста курса доллара", – добавил он. Президентские выборы, которые состоятся во 2-й половине года, и дальнейшее ужесточение монетарной политики ФРС, по словам Левковича, ухудшают перспективы рынка акций. Если доходности облигаций будут расти, что обычно происходит, когда состояние экономики улучшается, а ФРС повышает ставки, то, с исторической точки зрения, возможен переток средств из акций роста в акции стоимости, полагают в Citi.
"Мы ожидаем дальнейшего перетока средств в бумаги компаний с крупной капитализацией из акций компаний с малой капитализацией в следующем году", – указал банк. В нынешнем году индекс Russell 2000 снижается на 5,7% по сравнению со снижением S&P 500 на 0,3%. Citi указал в числе рисков для своего прогноза рост в Китае (или недостаток этого роста), расширение кредитных спредов и геополитические факторы.
Росстат опубликовал пакет экономических данных за ноябрь – они не показали серьезных отклонений от существующих трендов. Потребительский спрос продолжает оставаться депрессивным. Оборот розничной торговли падает (-13,1% против -11,7% в годовом исчислении в октябре), оставаясь под влиянием сокращения реальных доходов (-5,4% в годовом исчислении), а также испытывая на себе эффект высокой базы прошлого года (ажиотажный потребительский спрос в ноябре-декабре 2014 года).
Динамика реальных доходов населения не показывает ощутимого улучшения: реальные зарплаты (-9% в годовом исчислении против -10,5% в годовом исчислении в октябре) остаются низкими за счет сохранения высокого уровня инфляции (15% в годовом исчислении в ноябре) и слабых темпов индексации номинальных зарплат (4% в годовом исчислении). Рынок труда отметился небольшим ростом уровня безработицы с учетом сезонного фактора (5,8% против 5,6% в октябре). Инвестиционный спрос стагнирует: инвестиции в основной капитал не стремятся показать признаки улучшения (-4,9% в годовом исчислении против -5,2% в годовом исчислении в октябре).
