Для фондового рынка России наступили золотые времена: четвертый день подряд рынок укрепляется опережающими темпами. Индекс ММВБ по итогам первого часа торгов преодолел отметку 1820 пунктов, и до заветной цели в 1850 пунктов остается совсем немного. Однако, как мы упоминали ранее, вероятность очередной коррекции резко возросла. Многие акции уже достигли намеченных целей роста еще накануне и в настоящее время консолидируются. В связи с этим индекс ММВБ сохраняет силу на запоздалом росте более слабых акций. Поэтому рекомендация сокращения длинных позиций, озвученная накануне, остается актуальной. Более того, не исключено, что уже сегодня к окончанию торгов рынок уйдет на отрицательную территорию.
Пока игроки продолжают отыгрывать рост в США и странах Азии. Открытие торгов в Европе было позитивным. Но новых драйверов роста пока не наблюдается. 30 ноября предстоит окончательное решение по возможному включению китайской валюты в состав корзины резервных валют SDR (специальные права заимствования). 16 декабря будет принято решение по ставке со стороны ФРС, и до этого момента многие предпочтут спокойно зафиксировать полученную прибыль, а времени для разгрузки позиций, пожалуй, осталось совсем немного.
На валютном рынке Московской биржи рубль продолжает укрепляться четвертый день подряд, и, хотя с утра по паре доллар/рубль наблюдается некоторое укрепление, котировки остаются ниже отметки 65. И несмотря на слабость нефтяных цен, техническая картина не исключает дальнейшего укрепления, вплоть до отметки 58. Для рынка акций подобное укрепление будет фактором усиления давления.
Отраслевые индексы без исключения продолжают рост. В лидерах индекс энергетики (+0,84%), следом подрастает потребительский сектор (+0,83%). Замыкает тройку лидеров индекс химии и нефтехимии (+0,77%). Таким образом, оптимизм относительно перспектив российской экономики сохраняется, а если рост стоимости акций энергетических компаний станет устойчивым, то это будет свидетельствовать об ожидании роста потребления и, соответственно, расширении экономики. В то же время текущий рост оказался довольно резким, поэтому изменения настроений в результате перекупленности рынка вполне могут привести к очередной коррекционной волне.
В числе корпоративных новостей стоит отметить положительные результаты программы господдержки автопроизводителей. Так, компания СОЛЛЕРС благодаря помощи государства отказалась от планов сокращения порядка 2 тыс. сотрудников «Ульяновского автомобильного завода». Акции СОЛЛЕРС на Московской бирже укрепляются четвертый день подряд, практически компенсировав сильные распродажи по итогам минувшей пятницы. Курс акции к полудню составил 424 руб. (+1,2%).
Совет директоров НЛМК принял решение по рекомендации ВОСА выплатить дивиденды по итогам девяти месяцев 2015 года в размере 1,95 руб. на акцию. Данная новость оказала поддержку котировкам эмитента. Курс обыкновенных акций поднялся к полудню до отметки 73,7 руб. (+0,6%).
Аукционы прошли при значительном спросе, настроение на рынке ОФЗ вновь улучшилось. Спрос на длинную бумагу ОФЗ-26207 составил вчера 29 млрд руб. Минфин разместил все предложенные 10 млрд руб. по средней цене 92,5% от номинала, в результате чего рост средней цены за торговый день достиг внушительных 140 б.п. Флоатер ОФЗ-29011 был также размещен в полном объеме (5 млрд руб.) при спросе 17 млрд руб. и средней цене 101,8% от номинала. Неудовлетворенный спрос вылился на вторичный рынок, в результате чего выросли другие бумаги с фиксированным купоном: ОФЗ-26212 (12,5 года) прибавили за день 120 б.п., ОФЗ-26215 (8 лет) – 70 б.п., ОФЗ-26205 (5,5 года) – 20 б.п. и так далее. Таким образом, длинный конец кривой вновь опустился в доходности до 9,5%, бумаги с дюрацией менее трех лет все еще дают доходность более 10%.
Если смотреть на цену нефти марки Brent, которая с начала месяца снизилась на 10%, приходит мысль, что приподнятое настроение на российских рынках малообоснованно. Повышенная инфляция отодвигает новый раунд смягчения политики ЦБ на более поздний срок, до уверенного роста ВВП пока далеко, относительно крепкий рубль усложняет бюджетную ситуацию. Тем не менее среднесрочный сценарий нормализации процентных ставок представляется практически неизбежным, если цена на нефть не упадет заметно ниже отметки $40/барр. Исходя из этого, лучшей инвестицией на ближайшие 6–9 месяцев остаются длинные ОФЗ с фиксированным купоном. В краткосрочной перспективе наш взгляд на сегмент госбумаг является нейтральным. Можно ожидать волатильности, связанной с вероятным подъемом ставки в США 16 декабря. Вполне возможно дальнейшее падение цены на нефть и, соответственно, курса рубля. Фактически неизбежно сезонное инфляционное давление, обусловленное ростом бюджетных расходов в ноябре–декабре.
Если покупать качественные корпоративные облигации, то с приличной дюрацией. Большинство рублевых корпоративных бумаг, за исключением выпусков с наихудшим кредитным качеством, торгуются вблизи уровня доходности 12%, то есть с узким спредом к ключевой ставке (11%). Учитывая, что на кривой ОФЗ до сих пор доступна доходность порядка 10%, со статической точки зрения корпоративные выпуски выглядят непривлекательно. Однако торговля рублевыми облигациями построена сейчас на ожидании снижения рыночных доходностей, поэтому низкодоходные корпоративные выпуски могут быть интересны, если они обещают хорошую положительную переоценку, а это требует дюрации, превышающей среднерыночную (она составляет 0,8 года). Среди (относительно) ликвидных корпоративных бумаг с приемлемым кредитным качеством отметим сегодня Евраз-8 и АФК Система-Б1Р1. Евраз-8 имеет рейтинги BB+/Ba3/BB- от агентств S&P/Moody's/Fitch. Бумага торгуется с доходностью 12,3% к оферте через 44 мес. АФК Система-Б1Р1 имеет рейтинги BB/B1/BB- и торгуется с доходностью 12,3 к оферте через 35 мес.
Сегодня начинаются два бук-билдинга. Напоминаем, что сегодня ОГК-2 (-/-/ВВ) в течение дня проведет сбор заявок на два транша биржевых облигаций совокупным объемом 10 млрд руб. Ориентир по ставке купона объявлен в диапазоне 12,00–12,25%, что эквивалентно доходности к оферте через два с половиной года на уровне 12,36–12,63% годовых. Размещение бумаг на бирже запланировано на 24 ноября. Мы ждем формирования спроса на выпуски в нижней половине заявленного диапазона. Также сегодня «Акрон» (-/Ва3/ВВ-) начнет принимать заявки тоже на два выпуска биржевых облигаций совокупным объемом 10 млрд руб. В данном случае сбор заявок продлится до завтрашнего дня, а размещение бумаг на бирже тоже должно состояться 24 ноября. Оферта по бумагам предусмотрена через полтора года. Ориентир по ставке купона объявлен в диапазоне 11,75–12,25% годовых, что эквивалентно доходности к оферте на уровне 12,10–12,63% годовых. В данном случае мы ждем закрытия книги заявок по нижней границе заявленного диапазона
Мы понижаем прогнозную цену бумаг «Газпрома», заложив повышение оценки капзатрат и понижение прогнозов европейских цен на газ (с $5,8/$6,5/$6,7 за тыс. куб. футов до $4,9/$5,8/$6,1 за тыс. куб. футов). Мы считаем, что «Газпром» находится в наихудшей позиции среди крупных компаний российского нефтегазового сектора, поскольку является единственной компанией, чей свободный денежный поток (после выплаты дивидендов), как ожидается, в среднесрочном периоде будет иметь негативную динамику. Мы сохраняем рекомендацию «продавать».
