Банк России не стал проявлять крайнюю жесткость на аукционе недельного РЕПО, предложив кредитным организациям 990 млрд руб. новых средств (против 770 млрд руб. к возврату сегодня). Вместе с тем предложение регулятора существенно недотянуло до предъявленного спроса (1,71 трлн руб.). Аналогичная ситуация наблюдалась на депозитном аукционе Казначейства, где 50 млрд руб. были размещены на две недели под 11,1% годовых при спросе в 162 млрд руб. Грядущий налоговый период вместе с постепенным изъятием депозитов бюджетом не обещают легкой ситуации на российском денежном рынке (MosPrime o/n 11,79%).
Доллар продолжает ставить рекорды. При этом удивительный иммунитет к ралли американской валюты продемонстрировал рубль, который не только не сдал позиции, но и укрепился, коснувшись уровня 64,65, хотя стартовал немногим ниже 66. Еще большей парадоксальности такой динамике придает тот факт, что нефть, которая тесно коррелирует с российской валютой, снова ушла под отметку $44/барр. и пока не подает внятных сигналов коррекции.
Судя по всему, старт налоговых выплат все же дает о себе знать. Однако, скорее всего, ключевым поводом для роста рубля послужило наметившееся потепление в отношениях России с США и Западом после встречи G20 – рынок надеется, что державы сплотятся в борьбе с терроризмом, которая после парижской трагедии примет более радикальные обороты.
Тем временем, ситуация в паре евро/доллар продолжает усугубляться – в течение торговых суток евро не осмелился выйти за пределы 1,07 и снова обновил многомесячные минимумы, на этот раз на уровне 1,0630. В добавление к теме расхождения курсов центробанков США и Европы, все нагляднее проявляется еще один неприятный для единой валюты фактор. В частности, судя по тому, что в последнее время котировки игнорируют бегство от рисков, евро теряет статус безопасного актива, что делает ее положение еще плачевнее. Впрочем, вчера мы в этом не смогли убедиться по причине повсеместного ралли фондовых рынков.
Сегодня ФРС представит протокол прошлого заседания, и инвесторы будет ждать подтверждения решимости регулятора в отношении нормализации политики. Не исключено, что прозвучат и осторожные сигналы, которые могут несколько умерить пыл валюты, игнорирующей тот факт, что свежая статистика из США указывает максимум на отсутствие значимых ухудшений в экономике, но никак не на улучшения. Впрочем, даже при осмотрительной риторике монетарных властей текущая расстановка сил вряд ли претерпит серьезные изменения. Даже если евро/доллару удастся вернуться выше 1,07, рост будет носить краткосрочный и коррективный характер
Кроме того, не стоит сбрасывать со счетов и сдвиги в геополитике. Россия постепенно восстанавливает свои отношения с Западом в связи с растущей угрозой со стороны террористических организаций. Одновременно с этим позиция в отношении Украины немного смягчается, что подтверждается и заявлениями Владимира Путина о готовности сделать рассрочку по долгу Украины. Если ситуация будет развиваться в этом же ключе, российский рубль начнет закладывать в цену вероятность более скорого снятия западных санкций. В таких условиях выглядит вполне вероятным падение доллар/рубль до отметки 62,80 уже в ближайшие дни
Наши ожидания относительно того, что спад в промышленности США продолжается, полностью оправдались. Промышленное производство США в октябре упало на 0,2% в месячном исчислении, таким образом, за 10 месяцев 2015 года промышленное производство падает девять месяцев. Правда, в годовом выражении снижение оказалось не сильным, в сентябре месяц назад показывали 0,39% в годовом исчислении, теперь сентябрьские данные пересмотрели вверх до 0,66% в годовом исчислении, а в октябре годовое значение вышло на уровне 0,34% в годовом исчислении. Сейчас годовой рост удерживается в положительной зоне только за счет хорошего роста промышленного производства, показанного в четвертом квартале 2014 года. Промышленные заказы США без учета транспорта оказывают спад по последним данным на 8,4%, а это опережающий показатель для промышленного производства, и очевидно, что в ближайшие месяцы промпроизводство в США будет неизбежно, подчеркнем, неизбежно, дальше показывать спад, и в результате уйдет в отрицательную зону по годовому приросту либо через месяц, либо через два. Тем более с таким курсом пары евро/доллар как сейчас, когда покупать американское становится катастрофически не выгодно, если можно купить европейское. Например, становится выгодно покупать европейские самолеты Airbus, а не американские Boeing. У нас решительно не укладывается в голове, как с таким состоянием промышленности ФРС вообще хоть сколько-нибудь всерьез может вести речь о повышении ставки. Мы по-прежнему считаем, что ФРС водит рынок за нос, как она делала это перед сентябрьским заседанием ФРС, а ранее перед июньским. И пусть пара евро/доллар снова провалился под отметку 1,07, но она неизбежно вырастет обратно, когда спектакль закончится. Но до заседания ФРС еще целый месяц, и пока вероятность повышения ставки ФРС в декабре вновь выросла до текущих 68%.
Что касается ситуации с российским рублем, то наши ожидания относительно того, что нефть будет падать, пока оправдываются, несмотря на отскок по ценам на нефть к $45 за баррель Brent в понедельник вечером, во вторник вечером нефть снова пошла вниз и упала до $43,6. Продолжаем ждать здесь дальнейшего снижения. Однако пара доллар/рубль показывает символический рост на 0,2% при падении цен на нефть на 1,9%. Нефть в рублях провалилась уже до 2860 руб. Надо отметить, что это минимальный уровень с 2010 года по нефти в рублях. Конечно, есть фактор, который придает некоторую устойчивость рублю. Как следует из отчетности «Роснефти», она получила от китайской компании $15 млрд в качестве предоплаты по долгосрочным контрактам на поставку нефти. Это радикально выправляет счет движения капитала для России на конец года. Однако для бюджета в нефти по 2860 руб. хорошего все равно мало. Бесконечно игнорировать падение цен на нефть вряд ли получится. В какой-то момент рынок должен начать отыгрывать падение цен на нефть падением рубля. Мы полагаем, что пробой посткризисных минимумов по ценам на нефть выбросит рубль из диапазона последних дней
Внешний фон для российского рынка вчера сложился крайне позитивным благодаря мощному росту на мировых фондовых площадках и остановившемуся падению котировок нефти. Судя по всему, стабильность рынков в понедельник даже на фоне терактов в Париже убедила инвесторов в том, что дно коррекции достигнуто. Рост геополитических рисков практически не отразился на текущих ценах на нефть, но нефтяные компании оказались в лидерах роста на американском рынке в понедельник. Росту же европейских индексов во вторник также способствовали данные об индексах ZEW в Германии – и текущий индекс, и индекс ожиданий оказались заметно лучше прогнозов.
Опубликованные во второй половине дня американские макроданные, хотя и играют в пользу повышения ставки в декабре, не мешают продолжению роста на американском фондовом рынке. Хотя промышленное производство в США и продолжило сокращаться в октябре (второй месяц подряд), при этом производство в перерабатывающей промышленности выросло на 0,4% – впервые за три месяца. Потребительские цены в США продемонстрировали рост впервые за три месяца на 0,2%. Российский рынок вчера продемонстрировал опережающий рост по сравнению с мировыми площадками. В лидерах роста вчера были «Яндекс», Сбербанк, «Аэрофлот». Существенный подъем продемонстрировали акции «Фосагро» – чистая прибыль компании по МСФО за девять месяцев выросла в пять раз, при этом конъюнктура рынка остается благоприятной для «Фосагро», а сама компания – относительно дешевой. На фоне отчетности по МСФО и повышения прогнозов по выручке на 2015 год выросли котировки МТС. Существенный вклад в рост российских индексов внесли нефтегазовые тяжеловесы – Газпром, «Роснефть», ЛУКОЙЛ. Хуже рынка торговались в основном бумаги металлургов – ММК, НЛМК, «Северсталь», «Мечел». Падали также котировки привилегированных акций «Башнефти» и «Сургутнефтегаза».
Рост на мировых рынках может затормозиться на новых сигналах о вероятном повышении ставки ФРС в декабре. Ключевыми для российского рынка станут данные о добыче в США. Минэнерго США ожидает возобновления снижения добычи уже в декабре, если же новая волна падения добычи начнется уже в ноябре это станет хорошим поводом для восстановления цен на нефть
