"Высокая уверенность инвесторов в укреплении доллара будет ограничивать потенциал роста цен на активы до тех пор, пока не произойдет какое-нибудь событие, способное прервать цикл повышения ставок ФРС, как это было в 1994 году", - говорит главный инвестиционный стратег Bank of America Merrill Lynch Global Research Майкл Хартнетт.
Евро остается под давлением в условиях продолжающихся покупок доллара и оптимизма на фондовых рынках, причем в течение дня котировки удерживаются под уровнем 1,07, обновив сегодня семимесячные минимумы. Дополнительным поводом для снижения послужили комментарии главного экономиста ЕЦБ Праета, указавшего на потенциальный рост рисков в регионе после парижских терактов, а также на низкое ценовое давление. Тем самым экономист подтвердил настрой европейского регулятора на траекторию дальнейшего смягчения политики. При этом в очередной раз статистика из еврозоны оставила пару евро/доллар равнодушной. Индекс экономического доверия инвесторов в Германии поднялся с 1,9 до 10,4 пункта, тогда как индикатор деловых ожиданий в регионе сильно не дотянул до прогнозов, составив 28,3.
Между тем, показатели инфляции в США совпали с прогнозными значениями, причем годовой индекс потребительских цен даже превысил ожидания, составив 0,2% и подтвердив уместность намерения ФРС приступить к нормализации денежно-кредитной политики в следующем месяце. Так, дивергенция курсов ЕЦБ и ФРС продолжает расширяться. После трагедии во Франции возросла и без того высокая вероятность расширения стимулов в Европе, что усилит давление на пару евро/доллар как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. В случае повторного пробоя поддержки 1,066 и тестирования минимумов в районе 1,064 котировки отправятся к уровню 1,0625
Российский рынок акций завершил неделю на пессимистической ноте на фоне падения мировых фондовых площадок и сырьевых рынков. За прошлую неделю нефть марки Brent подешевела примерно на 8%, до $43,61 за баррель, WTI снизилась на 7%, до $40,74 за баррель. Так, нефтяной рынок отреагировал на рост запасов нефти в США на прошлой неделе, которые увеличились на 4,2 млн барр., что превысило ожидания рынка более чем в три раза. На этом фоне рубль ослабел по отношению к доллару и евро.
Всю неделю глобальные фондовые рынки находились под давлением: Китай, Европа и США демонстрировали отрицательную динамику. Китайские фондовые индексы ушли в минус на фоне новости о сокращении объемов кредитования. По данным Народного банка Китая, размер финансирования в октябре упал до минимальных значений за последние 15 месяцев и составил 476,7 млрд юаней. Для европейского рынка неприятным сюрпризом стали данные о промышленном производстве и ВВП еврозоны, которые оказались хуже ожиданий. Кроме того, глава ЕЦБ Марио Драги на выступлении в Европарламенте отметил наличие рисков в экономике ЕС и ослабление инфляционной динамики. Последнее говорит в пользу увеличения программы QE на заседании в декабре. В США инвесторов разочаровали данные о розничных продажах за октябрь. Показатель вырос на 0,1%, при ожидании роста на 0,3%. Скорее всего, потребители отложили свои покупки в ожидании предстоящих сезонных распродаж перед Рождеством, поэтому вряд ли этот негативный тренд продолжится.
Снижение котировок фьючерсов на нефть марки Brent на 9% и последовавшее вслед за этим обесценивание рубля на 3% вылилось на отчетной неделе в коррекцию на рынке ОФЗ. Доходности прибавили на среднем участке примерно 5 б.п., а на дальнем участке – около 10 б.п. В результате доходность к погашению четырехлетних ОФЗ-26214 составляет 10,1%, а доходность к погашению четырехлетних ОФЗ-26207 составляет 9,8%. Мы полагаем, что в ближайшее время движение цен на нефть и котировок рубля будет сильнее влиять на динамику доходностей ОФЗ.
На отчетной неделе мы наращивали 2,5-летний выпуск второго эшелона АФК Система-001Р-01, дающий премию в 200 б.п. к кривой ОФЗ, а также двухлетний выпуск первого эшелона «Башнефть»-06 (премия 100 б.п. к ОФЗ), вместо погасившегося по оферте выпуска МТС-08. Из глобальных событий предстоящей недели можно выделить публикацию протокола заседания ФРС США. Из макростатистики важны данные об индексе потребительских цен в октябре и число выданных разрешений на строительство новых домов в США. В еврозоне опубликуют предварительный индекс уверенности потребителей в ноябре. Финансовые результаты по итогам третьего квартала представят TJX Companies и L Brands
По итогам прошедшей недели наблюдался приток средств российских инвесторов в паевые фонды акций, составивший порядка 60 млн руб. (с учетом притока 3 млн руб. в индексные фонды). В разрезе по отраслям, оттоки средств испытали фонды металлургического, телекоммуникационного, нефтегазового и электроэнергетического секторов, приток же пришелся на фонды потребительского и финансового секторов. Фонды облигаций на прошедшей неделе испытали отток в 1 млн руб. Смешанные фонды испытали отток 8 млн руб., а фонды денежного рынка – 31 млн руб.
Фонды фондов испытали приток в размере 134 млн руб. Инвесторы рассматривают вложения в такие фонды в качестве защиты от девальвации, поскольку зачастую фонды фондов приобретают долларовые активы. Следует отметить, что фонды фондов, инвестирующие в ETF, могут предложить частному инвестору доступ к классам активов, не обращающимся на российском рынке: сырьевые товары, акции развитых и развивающихся рынков, зарубежная недвижимость и т.п. Скорее всего, такие фонды будут пользоваться повышенной популярностью в 2015 году. В целом за прошедшую неделю фонды, показавшие притоки, смогли привлечь порядка 711 млн руб., оттоки же составили 557 млн руб. Таким образом, чистый приток по всем категориям фондов составил порядка 154 млн руб. В условиях существенной фундаментальной недооцененности российского рынка смена настроений глобальных инвесторов может привести к положительной динамике российских индексов. В случае роста индексов, средства пайщиков могут начать перетекать из фондов облигаций в фонды акций
Минфин 18 ноября проведет аукционы по продаже 12-летних ОФЗ-26207 на 10 млрд руб., а также 5-летних облигаций с переменным купонным доходом ОФЗ-29011 на 5 млрд руб. Мы не исключаем коррекции кривой госбумаг на фоне переоценки инвесторами сроков и масштабов снижения ставки ЦБ в среднесрочной перспективе. При долгосрочной стратегии цель по длинным ОФЗ на уровне 8,8-9,0% годовых сохраняется. В результате решение об участии в завтрашнем аукционе по текущим котировкам (90%) зависит от срока инвестиций. Котировки флоутера ОФЗ-29011 на уровне 101,8% близки к нашей оценке, в связи с этим мы рекомендуем держать бумаги в рамках долгосрочной стратегии buy&hold. Участие в размещении также может быть интересно для долгосрочных инвесторов
Курс евро/доллар продолжает установленное снижение, хотя уже и более медленными темпами. Ключевым драйвером этой динамики остается ожидаемое рынком расхождение в монетарных политиках (в декабре от ФРС ожидается повышение ставки, а со стороны ЕЦБ реализация дополнительных стимулирующих мер). Публикация октябрьских данных по потребительской инфляции в США (+0.2% месяц к месяцу) соответствовала средним ожиданиям аналитиков и экономистов и, по мнению рынка, такие цифры являются достаточными, чтобы продолжать ожидать от ФРС старта в декабе. В течение нескольких последних торговых дней хеджевые фонды нарастили длинную позицию в долларах США и, судя по всему, продолжают себя чувствовать комфортно, не испытывая желания к фиксации прибыли.
"Высокая уверенность инвесторов в укреплении доллара будет ограничивать потенциал роста цен на активы до тех пор, пока не произойдет какое-нибудь событие, способное прервать цикл повышения ставок ФРС, как это было в 1994 году", - говорит главный инвестиционный стратег Bank of America Merrill Lynch Global Research Майкл Хартнетт.
