Происходящее с банками говорит о возможности продажи российского Райффайзена Альфа-банку. В качестве возможных кандидатов, по слухам, также еще один крупный государственный банк и частная кредитная организация, идущая по активам следом за кандидатом на продажу. Причин возможной продажи, на наш взгляд, можно назвать пять. Первая – высокие риски европейского Райффайзена по стресс-тесту ЕЦБ. Вторая – падение прибыльности вдвое при увеличении активов на 22% в год и сокращении дохода. Третья – вызывающий тревогу уровень достаточности капитала Н1 (в апреле опускался до 11,24% и вырос чуть выше 14%). Четвертая – ухудшение отношения депозитов физлиц к кредитам физлицам у Райффайзена с 1,3 до 1,75. Пятая – возможность выгодно продать кредитный портфель с низким уровнем просрочки 5%. В банковском секторе, вероятно, начинается очередная трансформация, что увеличит интерес к хранению денежных средств в инвестиционных компаниях
Мы обновили нашу модель компании «Татнефть», приняв во внимание расширение проекта ТАНЕКО после принятия окончательного решения об инвестициях в начале текущего года. Мы исходили из совокупного объема капитальных затрат в 200 млрд руб. (высокий риск перерасхода средств), прибавив 6 млн т дополнительных мощностей в 2019 году. Согласно нашим оценкам, затраты на проект составят $4/GDR по чистой текущей стоимости (NPV), которые за три года строительства сократят большую часть FCF компании (после выплаты дивидендов). На этом фоне мы понижаем прогнозную цену бумаг «Татнефти» с $35 до $30. Рекомендация «продавать»
Нефти пока удается удерживать рубежи в $44 по Brent и $41 по WTI, несмотря на достаточно заметные внутрисессионные движения. Рынок при этом остается в негативной динамике с начала текущего месяца на фоне сохраняющегося избытка предложения и ожиданий по повышению ставки ФРС, к этому добавляется не самая позитивная глобальная статистика, указывающая на сдержанный рост экономики в перспективе. Ситуация со сланцевыми проектами в США стабилизировалась: число вышек больше не сокращается и общий объем производства нефти также не спешит сбавлять обороты, запасы находятся в районе максимумов. Производство ОПЕК, РФ, а также ряда других игроков также остается около максимальных отметок. Таким образом, так называемая война за долю на рынке через демпинг только официально продолжается около года, не оставляя шансов для движения вверх. Волатилньость накануне могла быть вызвана событиями, связанными с трагедией в Париже и ростом военной активности на Ближнем Востоке. Однако неизменность реального расклада сил сохраняет диспозицию прежней: слабый негатив с попытками отыскать новые уровни для торгов. Сегодня в фокусе – данные из США, по итогам которых доллар может прибавить, что негативно для сырьевых активов. Краткосрочно: Brent – $44–46, WTI – $41–43
Старт налогового периода в условиях ограниченного предложения ликвидности по РЕПО с ЦБ подстегивает рубль и ставки. Новую неделю банки начали с окончательных расчетов по обязательных страховым платежам. В условиях дефицита предложения рублевой ликвидности по аукционному РЕПО кредитные организации были вынуждены нарастить задолженность по более дорогим операциям РЕПО с фиксированной ставкой (+49 млрд руб.). Однако даже с учетом этого совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах все равно снизились, потеряв 20,5 млрд руб. Ставки межбанковского рынка продемонстрировали рост, впрочем так как их значения находились вблизи максимумов еще до начала налогового периода, то вчерашний рост оказался совсем скромным (ставка MosPrime o/n выросла на 3 б.п., до 11,7% годовых).
Динамику ставок на ближайшую неделю определит размер сегодняшнего лимита на недельном аукционе РЕПО. Если регулятор не увеличит лимит как минимум до 1 трлн руб., то уже к концу этой – началу следующей недели не исключено увидеть MosPrime o/n на новых максимумах за последние месяцы, выше 11,8% годовых.
Старт налогового периода в условиях ограниченного предложения рублевой ликвидности по аукционному РЕПО от ЦБ оказал поддержку рублю, который большую часть дня игнорировал ситуацию на нефтяном рынке, где стоимость марки Brent опускалась до новых минимумов – ниже $43,5. Впрочем уже в вечернюю сессию нефтяные котировки отскочили вверх, в результате чего российская валюта к концу торгов укрепилась на 1,5 руб. к доллару
Во вторник днем цены на нефть снижаются. За баррель Brent (январские контракты) предлагают $44,5, за баррель WTI с поставкой в декабре дают не более $41,6. После небольшой коррекции наверх нефтяные котировки продолжили падение. Давление на рынок усиливается с выходом новой негативной статистики. Более того заявления главы ОПЕК о том, что картель не собирается снижать квоту, усугубили ситуацию.
Нет надежды на рост цен и с точки зрения технического анализа. Ближайшим уровнем сопротивления для обоих сортов станут локальные минимумы ($42 и $38), которые наверняка спекулянтам удастся обновить. В связи с этим мы не строим позитивных прогнозов на эту неделю и ждем дальнейшего падения цен. Нефть марки Brent может опуститься до отметки $41 за баррель. В среду выйдут новые данные о товарных запасах нефти в США, которые способны усилить негативную динамику на рынке
Торги на рынке ОФЗ проходят без определенного направления. Торговый оборот вчера продолжил снижаться: на бирже он составил 12 млрд руб., что существенно ниже пятничного уровня 15,8 млрд руб. и тем более среднедневного показателя за последний месяц в 21,9 млрд руб. Активность была сосредоточена в дальнем конце кривой доходности.
Дефицит торговой ликвидности постепенно становится главным определяющим фактором рынка российского суверенного долга. В связи с ограничениями в ликвидности участники рынка, вопреки прочим фундаментальным факторам, просто воздерживаются от продажи бумаг, поскольку сомневаются, что у них будет возможность восстановить позицию в дальнейшем.
