Мы повышали рекомендацию по GDR «Группы ЛСР» до «покупать», поскольку ожидали, что компания будет выплачивать высокие дивиденды, а запуск программы правительства по льготному кредитованию поможет оживить продажи на рынке жилой недвижимости. Наши ожидания не оправдались. Рынок жилой недвижимости не демонстрирует каких-либо признаков возвращения к росту. Это не та реакция, которую мы ожидали в результате запуска программы льготного кредитования. Мы понижаем прогноз на 2016 год по EBITDA и дивидендам «Группы ЛСР» на 8% и 5% соответственно. В результате мы понижаем целевую цену GDR «Группы ЛСР», рассчитанную по мультипликаторам, свободному денежному потоку и DDM, на 6% – до $2,45. Рекомендация понижена до «держать»
Резкое пике нефтяных цен стало самым впечатляющим событием не только четверга, но, пожалуй, всей текущей недели. Конечно, это проявление общего долгосрочного глобального направления на снижение. Но вчера «спусковым крючком» выступил неожиданно резкий рост запасов в США по данным Минэнерго. Он составил 4224 млн барр. против 2847 млн неделю назад и при прогнозе 1700 млн. Запасы повышаются неуклонно семь недель подряд, а объем добычи в США - на максимуме трех месяцев. Фьючерсы на марку Brent падали до $44/барр., по WTI - до $41,5. Теперь конъюнктура показывает, что такое сильное ослабление может привести и к дальнейшему движению вниз, но пока поддержками выступают зоны $43-44 по Brent и $41 по WTI. В конце недели возможна приостановка падения и некоторая коррекция цен при фиксации прибыли.
Примечательно, что на этот раз падение сырьевых товаров шло в одном направлении с коррекцией доллара, хотя обычно их динамика разнонаправлена. Но вчера выступали члены ФРС, как на подбор, выражающие скорее «голубиные», осторожные взгляды на политику повышения ставки. Ч. Эванс, У. Дадли, С. Фишер снова говорили о том, что укрепление доллара вредит экспорту и замедляет экономический рост, что нет признаков устойчивого повышения инфляции. При этом в речи самой главы ФРС Дж. Йеллен не содержалось никаких комментариев. Рынки восприняли все это как некоторый медвежий сигнал по доллару, и его коррекция привела к пике индекса доллара с 99 до 98,6. Впрочем, отход доллара вполне назрел на рынках после мощного роста выше 99,5. И даже, на наш взгляд, мог бы быть еще более сильным, если бы не снижение нефтяных цен. Сегодня весомыми драйверами движений активов могут стать данные по ВВП еврозоны, по розничным продажам и ценам производителей в США в октябре. Еще накануне казалось, что вопрос ставки практически решен на декабрь. А речи членов ФРС вновь внесли некую сумятицу. Поэтому макропоказатели по США способны внести ясность в этот вопрос.
Уменьшение сырьевых цен, означающее ослабление склонности к рискам, вызвало падение и на фондовых рынках. Индексы акций в Европе, Америке, Азии закрылись в отрицательной зоне. А индекс страха VIX, наоборот, вырос сразу на 14,4%, до 18,37 пунктов. Не стал исключением и российский рынок. РТС снизился на 1,35%, ММВБ - на 0,3%, до 1740 пунктов. Продолжается его коррекция после достижения максимумов, и поддержкой и целью выступает уровень 1730 пунктов. Для рубля на общем негативном фоне настают непростые времена. Нефтяной рынок показал готовность легко и сильно упасть. Это давит на российскую валюту настолько, что пара доллар/рубль преодолела вверх мощное сопротивление на 66,6, тем самым технически показав возможность штурмовать отметку 68 руб. и выше. Сейчас, при цене в 3020 руб./барр., даже с нынешними ценами нефти рубль выглядит недостаточно обесцененным. Его падение способна приостановить лишь возможная текущая коррекция нефти после резкого снижения
Центробанк планирует провести эмиссию денежных знаков на общую сумму около 1 трлн рублей в декабре. Объяснили это действие сезонным ростом трат со стороны населения. Вот такая хорошая новость вчера появилась у информагентств. При этом роста денежной массы, как уверяют в ЦБ, не произойдет. Деньги нужны для обеспечения традиционно растущего потребительского спроса. В декабре граждане активно тратят деньги, покупая товары и валюту. На этом фоне курс доллара на ММВБ резко вырос до 66,60, евро укрепился до 72 руб. Индекс ММВБ упал ниже 1730 пунктов, а цены на смесь марки Brent рухнули ниже $46 за баррель.
Резкое ослабление национальной валюты накануне связано именно со снижением нефтяных котировок. Однако новость об эмиссии триллиона рублей не может не сказаться на курсе рубля и уж тем более на инфляции, которая гарантированно в текущем году приблизится к 13%. Кстати, в ЦБ говорят о том, что эмиссия связана с сезонным фактором. При этом мы почему-то не помним, чтобы что-то подобное было, например, в прошедшем году. Да и о каким росте потребительского спроса говорят в ЦБ, тоже не очень понятно. В условиях снижения цен на энергоресурсы, выплат по внешним долгам, ожидания триллиона наличности и т.д. и т.п. мы вынуждены ухудшить свои прогнозы по курсу доллара до конца года. Де-факто наш прежний оптимистичный прогноз уже себя отработал. К отметке 67 руб. доллар приблизился вплотную. Теперь за оптимистичный сценарий мы берем отметку 70 руб./долл. до конца года, пессимистичный прогноз 72-74 до конца года
В соответствии с опубликованными вчера предварительными данными Росстата, темпы снижения ВВП в третьем квартале 2015 года составили 4,1%, что на 0,5 п.п. медленнее темпов снижения ВВП во втором квартале. Таким образом, российская экономика преодолела минимальную отметку снижения ВВП (-4,6%), которая была зафиксирована в втором квартале. По нашим оценкам, замедлению экономического спада в России способствовала позитивная динамика (по данным за январь–сентябрь 2015 года) добычи полезных ископаемых, пищевой промышленности, химии, сельского хозяйства, а также менее выраженная отрицательная динамика в обрабатывающих производствах и металлургии.
Мы ожидаем, что темпы снижения ВВП России по итогам 2015 года составят порядка 4% под воздействием сокращения внутреннего спроса, а также замедления производственной и инвестиционной активности на фоне умеренно жесткой денежно-кредитной политики. По нашему мнению, экономика России преодолела пик охлаждения и подготовилась к медленному восстановлению.
Согласно нашим оценкам, в 2016 году российская экономика выйдет из состояния рецессии, и темпы прироста ВВП составят порядка 0,8%. Основными движущими факторами экономического роста выступят: восстановление производственной и инвестиционной активности на фоне замедления инфляции, постепенное смягчение денежно-кредитной политики и высокое положительное сальдо платежного баланса. Тем не менее в условиях относительно дешевой нефти и слабых внутренних движущих факторов роста в российской экономике, мы прогнозируем возврат к положительным темпам прироста ВВП не ранее третьего квартала 2016 года.
Учитывая сохранение высокой степени зависимости российской экономики от цен на нефть в среднесрочной перспективе, мы ожидаем, что ее восстановление будет происходить умеренными темпами по форме L-кривой
Прошедшая неделя оказалась довольно неудачной для российских бенчмарков по причине роста ожиданий по ставкам в США, появления новых сигналов ухудшения состояния экономики Китая и продаж на сырьевых площадках. Так, ММВБ был вынужден вернуть половину очков, завоеванных в начале месяца, а РТС, тем временем, обновил месячные минимумы вследствие обвала рубля. Рублевый индекс неоднократно нарушал пространство ниже важной поддержки 1740, что сулит дальнейшее снижение котировок после уверенного пробоя данной отметки.
