В муниципальном сегменте обращаем внимание инвесторов на облигации Омской области. Рынок субфедеральных облигаций не отличается торговой ликвидностью, однако в последнее время доходности на рублевом рынке шли вниз, и в некоторых субфедеральных бумагах возник устойчивый спрос. Идея заключается в том, что доходность в них заметно выше, чем на рынке ОФЗ, при этом существенная длина многих выпусков позволяет получать сравнимый с ОФЗ доход от переоценки. Напоминаем, что в соответствии с постановлением 387-П муниципальные бумаги относятся к группе бумаг с низким риском, то есть они оказывают низкое давление на капитал банков. В последнее время много было сказано о растущем кредитном риске регионов, однако сегодня мы обращаем внимание инвесторов на выпуск Омской области, которая характеризуется в текущем году умеренным дефицитом бюджета (ожидаемый уровень текущем году – менее 3 млрд руб.), а также вполне приемлемым отношением долга к собственным доходам (порядка 35%). Облигации Омская область-2014 торгуются с доходностью 12,45% при дюрации 1,9 года (погашение в октябре 2019 г.), их спред к кривой ОФЗ составляет, таким образом, почти 250 б.п. Регион имеет рейтинг «Ba3» от агентства Moody’s.
Республика Коми успешно доразместила выпуск на 5 млрд руб. Вчера Республика Коми (-/В1/ВВ) проводила доразмещение выпуска Коми-12 объемом 5 млрд руб., которое, на наш взгляд, оказалось весьма успешным. Цена доразмещения бумаг составила 99,64% от номинала, что соответствует доходности к погашению 12,29% годовых. Первоначально ориентир цены доразмещения был установлен в диапазоне 98,0–98,5% от номинала (доходность к погашению 12,73- 12,93%), однако во время сбора заявок цена несколько раз поднималась. Отметим, что в момент объявления о доразмещении выпуска, размещенный в июле по 97,75% от номинала, котировался на уровне 98,5%, однако в последние дни он подорожал. Напомним, ставка первого купона по выпуску установлена в размере 12% годовых, ставка второго равна ставке первого, остальные купоны также уже определены и зависят от ставки первого купона.
«Акрон» планирует разместить два выпуска на 10 млрд руб. «Акрон» (-/Ва3/ВВ-) планирует 19 ноября в 11:00 начать сбор заявок на два выпуска биржевых облигаций серии БО-02 и БО-03, каждый объемом 5 млрд руб. Книга будет закрыта 20 ноября в 15:00 мск, а размещение на бирже запланировано на 24 ноября. Выпуски будут трехлетними, но предусмотрена оферта через полтора года. Ориентир по ставке купона объявлен в диапазоне 11,75–12,25% годовых, что эквивалентно доходности к оферте 12,10–12,63% годовых. «Акрон» является одним из крупнейших в мире производителей минеральных удобрений, по итогам 2014 года отношение Чистый долг/EBITDA составило у компании 2,11. Сейчас в обращении находятся два выпуска облигаций «Акрона» совокупным объемом 7,5 млрд руб. Выпуски более или менее ликвидны, в мае 2016 года по ним предусмотрена оферта, доходность к которой составляет 11,4% годовых. На фоне вторичного рынка новые выпуски «Акрона» могут найти спрос и по нижней границе заявленного ориентира, к тому же спрос на долг качественных эмитентов сейчас большой
На первичном рынке облигаций вчера состоялось одно небольшое размещений корпоративных облигаций. Сегодня планируется два небольших размещений корпоративных облигаций, в том числе АФК Система БО-1Р-02 (объем выпуска 1,7 млрд руб., срок обращения - 10 лет, оферта через четыре года, шестимесячный купон 10,90%). На вторичном рынке на бескупонной кривой ОФЗ наблюдался резкий рост доходностей, до 40 б.п., по всей длине кривой. Основная причина роста доходностей облигаций – ослабление инвестиционной активности долгового рынка на фоне заметного снижения цен на нефть и ослабление курса рубля. В такие моменты инвесторы обычно фиксируют прибыл
Избыток нефти на рынке, слабость макростатистики по Китаю и сильный доллар оказывали давление на цены на нефть в течение последней недели. Запасы нефти в США/Европе/Японии остаются на 103 млн барр. выше пятилетних максимумов. При этом источником большей части избытка являются Соединенные Штаты. Рынок, по всей видимости, обеспокоен сообщениями о более значительном количестве танкеров, ждущих погрузки по всему миру, в особенности в регионе США и Канады, где танкеров вдвое больше, чем обычно. На этом фоне контанго по WTI на отрезке кривой 1-3 месяца с 4 ноября выросло на $0,60, до -$2,27, в то время как аналогичное контанго по Brent увеличилось на $0,21, до -$1,45. В Китае в дополнение к слабым показателям промышленного производства, инвестиций и инфляции, на низком уровне оказались вчерашние предварительные данные о видимом спросе на продукты: в октябре спрос вырос всего на 94 тыс. барр./сутки в годовом сопоставлении и 10 тыс. барр./сутки в месячном сопоставлении, что значительно ниже наших ожиданий
После выхода неделю назад очень хороших данных по американскому рынку труда доллар показывал отставание, слабея относительно всех ведущих валют. Это служит ценным сигналом, позволяющим предугадать реакцию американской валюты на первое повышение ставки ФРС. В среднесрочной перспективе ужесточение денежно-кредитной политики ФРС позитивно для доллара, однако можно быть уверенными, что сразу после первого повышения ставки регулятор постарается успокоить рынки. Однако не исключено, что непосредственно после этого шага доллар может снизиться.
Вчерашние выступления представителей Федрезерва особо картину не прояснили. Мы большего ожидаем от сегодняшних данных. В США в 16:00 мск выйдут данные о розничных продажах и ИЦП, а в 18:00 – индекс деловых настроений Мичиганского университета. Прогнозируется рост всех этих показателей.
Мы также обращаем внимание на то, что сегодня Китай девятый день подряд скорректировал справочный курс юаня в сторону понижения. Это, наряду со слабыми данными, усиливает беспокойство относительно перспектив роста.
Падение цен на нефть и, соответственно, российского рубля, плюс ожидаемые в декабре выплаты по корпоративным долгам снова дали повод для различных панических настроений. Может ли нефть упасть ниже $40? В принципе, может. Может ли нефть надолго задержаться на уровнях ниже $40? Маловероятно, но также, в принципе, может.
Спровоцирует ли это серьезные изменения в России? Это может показаться странным, но в экономике – нет, а в политике – да. Падение рубля, а без этого нельзя сбалансировать бюджет, вызовет некоторое ускорение инфляции, падение фондовых индексов, возможно, даже рост ключевой ставки и продолжение экономического спада. Однако падение экономики даже при самом пессимистичном сценарии составит лишь несколько процентов. Принципиально жизнь россиян не изменится. А вот политические изменения могут быть серьезными.
