На днях крупнейший в мире хедж-фонд Bridgewater Associates опубликовал свой квартальный отчет, из которого инвесторы узнали о том, что фонд спешными темпами сокращает объем длинных позиций на мировых фондовых рынках. Здесь стоит напомнить о том, что после обвала 24 августа многие участники рынка обвиняли Bridgewater Associates в том, что именно он несет частичную ответственность за это событие. Тогда главной причиной обвала называлась реализация Bridgewater стратегии «паритет риска», и теперь мы узнаем о том, что, возможно, эти обвинения имели под собой основания. Как следует из отчета, в третьем квартале Bridgewater продал 41% своих паев в двух крупнейших ETF, ориентированных на развивающиеся рынки (прим. ProFinance.ru: по сообщению Bloomberg, в фонде отметили, что в этот раз инвесторы потеряют на развивающихся рынках больше, чем в предыдущие кризисы 1980-х и 1990-х годов из-за сильного роста инвестиций в развивающиеся страны), начал избавляться от паев в крупнейшем ETF, ориентированном на S&P 500, в пользу покупки отдельных имен, входящих в этот индекс, а также продал половину имевшихся в конце второго квартала акций Apple.
Нефть пытается отыгрывать ранее понесенные потери. Напомним, что с начала недели падение составило немногим менее 8% по Brent и 7% по WTI. Формально поводом для распродаж стала статистика о росте запасов в США и в целом сохраняющийся избыток предложения на рынке. Однако ситуация не изменилась вдруг, уже достаточно давно рынок пребывает в профиците, а новостной фон связанный с иранской темой или повышением ставок ФРС и т.п. также давно в рынке. Иными словами принципиально с фундаментальной точки зрения не изменилось практически ничего. И все же рост запасов седьмую неделю к ряду и небольшой рост производства стали тем самым спусковым крючком для спекуляций. К слову текущий уровень запасов нефти в США близок к максимуму года, но еще не дотягивает (максимум зафиксирован в апреле – 490 млн барр., текущий – 487 млн барр.), но тогда и цены находились в диапазоне $55-65/барр. Brent. А уровень производства текущий 9,1 млн барр., а максимум в мае составлял 9,6 млн барр.
Таким образом, рынок с таким же успехом может вернуться к прежним, уже привычным отметкам - $47-50/барр. Brent, либо в ближайшее время на рынок выйдут новые обстоятельства. Последние отчеты МЭА и ОПЕК также не стали революционными, обе организации ожидают сдержанный рост потребления, продолжительный период балансировки рынка. Пока же спекуляции могут продолжиться, нельзя исключать новых минимумов года. Однако мы полагаем, что с учетом вышеизложенного поводов для новых антирекордов нет. Краткосрочные уровни: Brent – $44-47, WTI - $41-43.
Рынок акций третий день подряд показывает небольшое снижение основных индексов на фоне падения цен на нефть. При этом индекс ММВБ реагирует на отрицательную динамику цены на нефть более спокойно, чем индекс РТС. Значения индексов по итогам торгов: ММВБ (1739, -0,03%), РТС (831, -1,63%). Торговый оборот вырос до 29,3 млрд руб. Лидеры роста: «Трансаэро» (+25,45%), ММК (+3,15%), «Уралкалий» (+2,99%). «Лидеры» снижения: Московская биржа (-4,09%), «Транснефть» (-2,19%), «Ростелеком» об. (-2,41%). Акции ММК находятся в состоянии повышенной волатильности после достижения технических уровней сопротивления. Акции «Ростелекома» снижались после публикации отчетности за третий квартал 2015 года. Сегодня рынок акций открылся снижением по индексу ММВБ на 0,3%. Ожидаем консолидации рынка по итогам дня.
В настоящее время Brent торгуется на нижней границе торгового диапазона, сложившегося еще в начале сентября. В течение нескольких недель факт избытка поставок на рынке подтверждается ростом запасов в США. Однако даже в таких условиях вероятность того, что ОПЕК примет решение сократить добычу на заседании в начале декабря, ничтожно мала. Ведь компенсирующий производитель Саудовская Аравия не захочет уступить свою долю на рынке. Таким образом, ключом к сокращению избытка нефти являются Соединенные Штаты. Сокращение буровой активности говорит о том, что при ценах на WTI на уровнях намного ниже $50 за баррель, многие производители достигли «болевого порога». Хотя это должно предотвратить дальнейшее падение цен на нефть, только значительное сокращение добычи в США станет катализатором восстановления на рынке нефти
Рубль снижается против доллара и евро на фоне достижения нефти минимумов почти трех месяцев. Доллар на фоне обвала нефти пробил отметку 66 руб. и сегодня приближается к 67. Основное давление на рубль идет со стороны сырьевого рынка. Нефть приблизилась к $44 за баррель Brent. Статистика по запасам топлива остается негативным фактором для котировок. Перепроизводство нефти в мире и очевидная война за долю рынка снова в центре внимания. Кроме того, статистика по рынку США зафиксировала и некоторый рост добычи, что оказывает дополнительное давление. Что касается непосредственно пары доллар/рубль, то тут, после того как доллар прошел сопротивление на 65 руб., он ускорился и сейчас достиг цели в диапазоне 66–67. Отчасти поддержку рублю ближе к концу месяца начнут оказывать экспортеры. Кроме того, график погашения внешнего корпоративного долга достаточно легкий. Но сейчас в моменте давление может продолжиться, и не исключен пробой 67 руб./долл. Сегодня из внешних событий выделим статистику по рознице США.
На денежном рынке ситуация спокойная, хотя снижение рубля ставит под вопрос снижение ключевой ставки в декабре. Ставки овернайт чуть выросли и стоят у отметок 11,7%. трехмесячные ставки по сути там же. Вероятность снижения ключевой ставки в декабре остается весомой, но многое будет зависеть от динамики рубля, а значит и от рынка нефти и от возможного повышение ставки ФРС
Рынок ОФЗ растерял вчера все, что приобрел в среду. Падение цены на нефть началось в среду после закрытия биржи, а вчера продолжилось, поэтому цены длинных ОФЗ оказались под сильным давлением продавцов. ОФЗ-26207 (длина 11,5 года) и ОФЗ-26212 (12,5 года) подешевели на 130 и 120 б.п. соответственно, более короткие бумаги, такие как ОФЗ-26209 или 26205, также снизились в цене почти на 1 п.п. В настоящий момент госбумаги с дюрацией до двух с половиной лет дают доходность 10,25%, средняя часть кривой – порядка 10%, дальний конец – 9,7%.
Наметившаяся коррекция ведет к нормализации положения кривой относительно ключевой ставки, поскольку в последнее время дисконт длинных бумаг к ставке РЕПО превысил 150 б.п., а эта ситуация не комфортна для местных банков, являющихся держателями порядка половины обращающегося объема ОФЗ. Следующее заседание ЦБ РФ по ставкам пройдет только 11 декабря, и нет полной уверенности, что входе него ставка будет снижена. Инфляция в РФ остается повышенной после августовского падения рубля, при том что декабрь и так является месяцем усиленного ценового давления. Вдобавок сохраняются внешние факторы риска: 16 декабря ФРС США вполне может поднять учетную ставку, а цена на нефть уже в ближайшие дни способна еще раз протестировать уровень $40/барр. Все происходящее не разрушает принятый нами за базовый сценарий снижения ключевой ставки в следующем году до 7–8%, однако в краткосрочной перспективе риск для рублевых активов слишком велик, чтобы на рынке могло идти непрерывное ралли.
Среди защитных активов мы продолжаем рекомендовать покупку ОФЗ-52001 с привязкой к инфляции, хотя, практически достигнув цены номинала, сейчас эта бумага уже не так привлекательна. Тем не менее, с фундаментальной точки зрения, инфляционные бумаги представляются нам интереснее бумаг с привязкой к Ruonia, поскольку риск повышенной инфляции в РФ оценивается нами выше риска неожиданно жесткой денежной политики ЦБ.
На днях крупнейший в мире хедж-фонд Bridgewater Associates опубликовал свой квартальный отчет, из которого инвесторы узнали о том, что фонд спешными темпами сокращает объем длинных позиций на мировых фондовых рынках. Здесь стоит напомнить о том, что после обвала 24 августа многие участники рынка обвиняли Bridgewater Associates в том, что именно он несет частичную ответственность за это событие. Тогда главной причиной обвала называлась реализация Bridgewater стратегии «паритет риска», и теперь мы узнаем о том, что, возможно, эти обвинения имели под собой основания. Как следует из отчета, в третьем квартале Bridgewater продал 41% своих паев в двух крупнейших ETF, ориентированных на развивающиеся рынки (прим. ProFinance.ru: по сообщению Bloomberg, в фонде отметили, что в этот раз инвесторы потеряют на развивающихся рынках больше, чем в предыдущие кризисы 1980-х и 1990-х годов из-за сильного роста инвестиций в развивающиеся страны), начал избавляться от паев в крупнейшем ETF, ориентированном на S&P 500, в пользу покупки отдельных имен, входящих в этот индекс, а также продал половину имевшихся в конце второго квартала акций Apple.
