После снижения цен на нефть до $45/барр. (и ниже после закрытия биржевой сессии) рынок ОФЗ захлестнула коррекция. Кривая доходностей прибавила от 10 до 15 б.п. на коротком и среднем участке кривой доходности облигаций и более 20 б.п. на дальнем конце кривой. В результате, только выпуски с погашением в 2023 году и позднее остались ниже уровня 10%. Выпуск, индексируемый на инфляцию, опустился до 99% номинала, его реальная доходность повысилась до 2,66%, а оценка инфляции вернулась к 7%. Учитывая скорость коррекции рубля, начинают звучать опасения, что ЦБ может отложить возобновление цикла смягчения до следующего года. Подобное развитие событий будет негативно для рынка ОФЗ, ожидающего снижение ключевой ставки как минимум на 50 б.п. в декабре.
В четверг ОФЗ на фоне обвала нефтяных цен и заметного ослабления рубля все-таки начали корректироваться после ралли, причем, доходности подросли на 20–30 б.п. В итоге, кривая гособлигаций на среднем участке подросла до 10–10,1%, в длине – до 9,68%. Таким образом, рынок несколько скорректировал среднесрочные ожидания относительно понижения ставки. Но дисконт к ключевой ставке ЦБ по-прежнему более 100 б.п. При этом инфляция хоть и понемногу замедляется, но пока находится на высоком уровне – годовая инфляция составляет порядка 15,5%, по данным Росстата, в то время как рубль вновь начал слабеть. На этом фоне, на наш взгляд, у рынка ОФЗ еще есть потенциал для коррекции, если ситуация на сырьевых рынках не стабилизируется.
Вчера Росстат представил первую оценку ВВП за третий квартал, падение которого замедлилось до 4,1% против 4,6% во втором квартале. На этом фоне Минэкономразвития незначительно пересмотрело свою оценку снижения экономики за январь-сентябрь 2015 год – до 3,7% с 3,8%, по данным Интерфакс. Вчера Республика Коми довольно успешно собрала книгу заявок на облигации серии 35012 объемом 5 млрд руб. – индикатив доразмещения по цене три раза сдвигался вверх, в итоге финальный уровень был определен у отметки 99,64%, что соответствует доходности 12,29% годовых (первоначальный диапазон 12,73–12,93% годовых/цена 98–98,5%). На следующей неделе ожидается череда размещений корпоративных бумаг: ОГК-2, «Акрон», «РВК-Финанс», МИБ, продолжая сезон активности на первичном рынке, открытый в октябре. Коррекция в ОФЗ может продолжиться на фоне падения нефти и слабости рубля, но динамика будет более сдержанной
Сегодня на открытии складывается негативный внешний фон, что, скорее всего, окажет давление на рисковые активы. Brent (и сырьевые товары в целом) торгуется немногим выше $44 за баррель на фоне слабых экономических перспектив Китая, риска избыточного предложения и комментариев представителей ФРС о возможном повышении ставки в декабре. Кроме того рынки будут следить за выходом макроданных (ВВП стран еврозоны; розничные продажи в США и число буровых установок от Baker-Hughes). Американский рынок завершил вчерашний день в минусе (DJIA: -1,44%, S&P 500: -1,40%). Азиатские индексы сегодня утром снижаются (Hang Seng: -2,04%, Shanghai: -0,98%, Nikkei: -0,58%); фьючерсы на S&P 500 подрастают (+0,03%). Фьючерсы на нефть Brent торгуются на уровне $44,12 за баррель – выше отметки открытия
На денежном рынке наблюдается рост ставок во всех сегментах. Вчера ставка однодневного валютного свопа закрылась на отметке 11,10%, а ее средневзвешенное значение составило 11,27%. Спрос на ликвидность, предоставляемую Банком России в рамках операций однодневного РЕПО, по-прежнему был ограниченным: банки рефинансировали лишь 17 млрд руб. В то же время спрос на депозитных аукционах Федерального казначейства остался высоким. Общий объем заявок составил 311 млрд руб., предложенный объем (150 млрд руб.) был размещен полностью. Также банки выбрали весь объем предложения (15 млрд руб.) на аукционе ПФР. Ослабление рубля привело к повышению ставок NDF на 10–15 б.п.; при этом месячная ставка выросла на 21 б.п. (до 11,38%), а дальний конец кривой закрылся на 10,45%. Кривая кросс-валютных свопов также сместилась вверх: ближний конец на 15 б.п., середина – на 11 б.п., а дальний конец – на 18 б.п. Ставки процентных свопов выросли на 7 б.п., в том числе годовая – до 11,30%
После пробоя уровня поддержки $46,4 возросли риски повторного тестирования ценами на нефть марки Brent годового минимума $42,2, а парой доллар/рубль – годового максимума 71,2. Рост запасов нефти в США, поставки по низким ценам иракской нефти в США и ряд других факторов давят на нефтяные фьючерсы. Сегодня внимание участников рынка будет привлечено к данным по розничным продажам и числу буровых установок в США и ВВП еврозоны за третий квартал 2015 года. Выход сильных данных по розничным продажам в США просигнализирует о росте потребительских расходов американских домохозяйств, формирующих основную часть ВВП США, и увеличит вероятность повышения в декабре ключевой ставки по федеральным фондам.
При текущем курсе российской валюты (66,7 руб./долл. и 71,75 руб./евро) говорить о декабрьском смягчении монетарной политики в РФ просто неуместно. Риски разгона инфляции и потери финансовой стабильности могут даже привести на короткое время к росту процентной ставки в РФ (до 12%). Этот инструмент, а не интервенции (по продаже валюты), является сейчас основным орудием ЦБ РФ. На следующей неделе поддержку рублю окажут российские экспортеры, которые будут вынуждены продавать валютную выручку для уплаты рублевых налогов.
На международном валютном рынке тоже не все спокойно. Вчера колебания пары евро/доллар проходили в широком диапазоне 1,0675-1,0833 на фоне словесных интервенций глав ЕЦБ и ФРС США, а также Джеймса Булларда, Эванса и т.д. Марио Драги заявил, что ЕЦБ может изменить вид, размер и срок программы покупок активов. На этом фоне евро тестировал нижнюю границу рассматриваемого диапазона. Но вот заявление Эванса о том, что инфляционное давление в США остается низким и ключевая ставка к концу 2016 года не превысит уровня 0,75-1% (то есть темпы ее будущего повышения будут низкими) подтолкнуло евро к верхней границе диапазона. Если в ближайшие торговые сессии евро продолжит коррекционный рост к доллару США, то пара евро/рубль закрепится выше уровня 72
Сегодня утром пара доллар/рубль отметила двухмесячный максимум на отметке 66,67, продолжив нести потери вчерашнего дня. Резкий обвал нефти, наблюдающийся уже трое суток подряд, остается главным фактором давления. Даже опубликованные данные по ВВП России, вышедшие выше оценок Минэкономразвития, не спасли ситуацию. Показатель показал снижение на 4,1% против 4,6% во втором квартале, что лучше ожидаемых МЭР 4,3%. Несмотря на то что оценку динамики ВВП за январь-сентябрь Росстат не дает, исходя из ранее приведенных данных можно предположить, что ВВП составил 3,7% против прогноза МЭР 3,8%. В целом это неплохая динамика, и российская валюта могла бы порадоваться, если бы не прочие негативные факторы. Впрочем, надежды еще есть.
