Все три основных индекса США завершили сессию среды одинаковым падением на 0,32%. Главный удар пришелся по энергетическому сектору, пострадавшему от существенного падения цены на нефть на фоне роста запасов. Объем торгов был небольшим из-за того, что рынок облигаций и банковские учреждения были закрыты по случаю Дня Ветеранов.
Промышленное производство и уровень инвестиций в Китае ослабли в октябре, а рост розничных продаж вырос, что свидетельствует о том, что экономический рост стабилизировался, но не может нарастить темпы, несмотря на воздействие многочисленных стимулов. Промышленное производство выросло на 5,6% в октябре по сравнению с 5,7% в сентябре, а розничные продажи выросли на 11% против 10,9%. Национальный индекс Китая (CSI 300) сохранил растущий тренд последних месяцев, закрывшись около нуля: +0,01%. Общая стоимость проданных китайской компанией Alibaba Group товаров в ходе распродажи, приуроченной к Дню Холостяка, составила в этом году 91,2 млрд юаней ($14,32 млрд). В целом показатель вырос по отношению к прошлому году на 40%. Несмотря на эту новость, цена акций упала на 1,94%.
В момент открытия торговой сессии на американском рынке, в 17:30 мск, вступительное слово на конференции в Вашингтоне, посвященной монетарной политике, скажет Джанет Йеллен. Мы ожидаем, что она не коснется темы возможных сроков повышения ставки и поэтому сильного влияния на рынки ее речь не окажет. Несомненно, более значимым станет выступление заместителя председателя ФРС Уильяма Дадли в Экономическом клубе Нью-Йорка. Оно состоится позже, в 19:45 мск. Дадли должен подробно осветить экономические перспективы Америки. Его слова будут важны, поскольку позволят инвесторам лучше понять позицию Федрезерва относительно экономического будущего страны. Участники торгов постараются оценить вероятность повышения ставки на декабрьской встрече ФРС. Однозначного вывода сделать не получится, но ждем умеренно положительной реакции рынка.
В 19:00 станут известны запасы нефти в США на 07.11.2015. Ждем роста показателя, что негативно отразится на котировках нефти. После закрытия торговой сессии отчитается Cisco Systems. Ожидается увеличение прибыли по сравнению с прошлым годом
В среду российские суверенные евробонды после нескольких дней снижения и на фоне стабилизации нефтяных котировок показали рост, но при низкой торговой активности в отсутствие американских игроков из-за праздника. При этом бумаги не успели отреагировать на вечернее падение нефти. В итоге, длинные выпуски Россия-42 и Россия-43 вчера прибавили на 94–97 б.п., бенчмарк Россия-23 – на 22 б.п. Корпоративные евробонды в среду не демонстрировали заметных ценовых движений, в пределах 20 б.п., при низкой ликвидности. Лучше рынка смотрелись длинные выпуски «Газпрома» (+45–63 б.п.), Сбербанка (+51 б.п.). Сегодня с возвращением на рынок американских игроков и с учетом резкого падения нефти в вечернюю сессию до $46/барр. марки Brent российским евробондам вряд ли удастся закрепить восходящий тренд. К тому же волатильность на сырьевых площадках может сохраниться в преддверии публикации официальных данных о запасах нефти в США
Рубль немного дешевеет сегодня на фоне падения цен на нефть. При этом чувствительность курса рубля к изменению нефтяных котировок в последнее время снизилась, рубль слабеет гораздо меньше, чем можно было бы ожидать, основываясь на динамике нефтяного рынка. Вполне вероятно, что это является заслугой ЦБ, который в последнее время ужесточил доступ банков к дешевой ликвидности. В результате задолженность банков перед ЦБ вчера вновь сократилась
Оценки консенсуса в отношении избытка на рынке нефти по большей части завышены, находясь в диапазоне 1,5-2,5 млн барр./сутки, и основаны на устаревших и часто ошибочных методах расчета. Согласно нашим оценкам, в 2015 году избыток в среднем составит лишь 0,7-1 млн барр./сутки. Впрочем, справедливости ради нужно отметить, что любой размер избытка негативен. До тех пор, пока на рынке не начнут проявляться признаки дефицита, ощущение крупного несоответствия будет побуждать инвесторов игнорировать позитивные события как слишком незначительные для того, чтобы вернуть баланс на рынок. Однако менее значительный размер избытка важен для времени восстановления, а завышенная оценка дисбаланса может привести к слишком большой реакции рынка и вызвать более масштабное/быстрое восстановление
Аукцион Минфина прошел при высоком спросе. Не исключено, правда, что большую часть этого спроса создал ВЭБ, представители которого уже не раз публично высказывались о привлекательности ОФЗ-52001. Так или иначе, этот выпуск с привязкой к инфляции был вчера продан в заявленном объеме 30,5 млрд руб. при совокупном спросе 73 млрд руб. Средняя цена составила 99,4% от номинала, что на 45 б.п. выше ценового уровня вторника. При этой цене ожидаемый доход ОФЗ-52001 за ближайшие 12 месяцев оценивается нами в 10%, что лишь незначительно превышает соответствующий показатель для ОФЗ-24018, 29001 и 29006 – бумаг с купоном, привязанным к ставке Ruonia.
Кстати, инфляция за прошлую неделю вновь составила неприемлемые для ЦБ 0,2% – небольшой аргумент в пользу покупки безопасных бумаг с переменным доходом. Тем не менее мы не оставляем надежду, что в ноябре эффект августовской девальвации будет полностью учтен в потребительских ценах, после чего в течение нескольких месяцев сложится более благоприятная обстановка для снижения инфляции, ключевой ставки и, соответственно, доходности ОФЗ.
На вторичном рынке цены ОФЗ также активно росли. Российские евробонды задали вчера позитивный тон, прямо с утра начав движение вверх, и, несмотря на неподвижность рубля, локальные бумаги не остались в стороне. ОФЗ 26207 (11,5 года) и 26212 (12,5 года) прибавили 110 и 80 б.п. соответственно, доходность на дальнем конце кривой опустилась до 9,45% годовых. Спрос присутствовал также в бумагах средней длины. Так, ОФЗ-26205 (погашение в апреле 2021 году) выросла в цене на 40 б.п., понизившись в доходности до 9,82%.
Нашей основной рекомендацией на ближайшее полугодие остается покупка ОФЗ с фиксированным купоном на дальнем конце кривой, однако декабрь – традиционно рискованный месяц с точки зрения курса рубля, поэтому мы не исключаем, что до конца года рынок может увидеть заметную ценовую коррекцию. Ожидаемый доход ОФЗ-26212 в ближайшие 12 месяцев оценивается нами в 20%. Если покупать качественные корпоративные облигации, то с приличной дюрацией. Большинство рублевых корпоративных бумаг, за исключением выпусков с наихудшим кредитным качеством, торгуются вблизи уровня доходности 12%, то есть с узким спредом к ключевой ставке (11%). Учитывая, что на кривой ОФЗ до сих пор доступна доходность порядка 10%, со статической точки зрения корпоративные выпуски выглядят непривлекательно. Однако торговля рублевыми облигациями построена сейчас на ожидании снижения рыночных доходностей. Поэтому низкодоходные корпоративные выпуски могут быть интересны, если они обещают хорошую положительную переоценку, а это требует дюрации, превышающей среднерыночную (она составляет 0,8 года).
