Вчерашний рост цен на рынке нефти оказался кратковременным явлением, и сегодня нефтяные котировки вновь попали под давление. Цены на Brent опустились к $47 за баррель, а WTI подешевела до уровней ниже $44 за баррель. Хотя Международное энергетическое агентство предупредило, что в ближайшие годы объемы поставок нефти могут упасть благодаря сокращению инвестиций, в краткосрочной перспективе на рынке сохранится значительный избыток, что еще раз подтвердили данные Американского института нефти (API) по запасам, обнародованные вчера уже после окончания биржевых торгов. Согласно API, на прошлой неделе запасы нефти в США выросли на 6,3 млн барр. В хранилище Кушинг запасы также показали заметный рост в 2,5 млн барр. Оба показателя значительно превысили ожидания. Официальный данные по запасам из-за национального праздника (День Ветеранов) выйдут завтра. Чтобы цены на нефть показали устойчивый рост, необходимо более резкое сокращение производства в США. По всей видимости, это произойдет в следующем году: Управление энергетической информации США (EIA) понизило прогноз добычи нефти в стране в 2016 году на 90 тыс. барр./сутки и в настоящий момент ожидает сокращения на 520 тыс. барр./сутки. Как ожидается, добыча нефти в США достигнет минимума в 8,5 млн барр./сутки в сентябре 2016 года. Оценка добыча в текущем году была несколько повышена, поскольку производство в августе, сентябре и октябре оказалось несколько выше, чем ожидалось. Это говорит не в пользу восстановления цен в текущем году, однако указывает, что мы увидим рост цен в 2016 году. EIA лишь немного изменило прогнозы по спросу.
Рубль продолжает демонстрировать сдержанную динамику. Котировки пары доллар/рубль удерживаются выше отметки 64,00. И пока для прорыва этого уровня поддержки особых поводов нет. Цены на нефть продолжают демонстрировать разнонаправленную динамику. Краткосрочный прогноз от Агентства энергетической информации, опубликованный 10 ноября, оказался недостаточно оптимистичным. С одной стороны, было отмечено сокращение добычи в США на 40 тыс. баррелей в сутки. Но при этом вопреки ожиданиям сокращения дисбаланса спроса и предложения на мировом рынке до 0,89 млн был отмечен рост до 1,58 млн баррелей. Произошло это на фоне продолжающегося роста добычи странами ОПЕК
Сегодня позднее появятся сразу два фактора, способных повлиять на динамику рубля. Во-первых, это данные по коммерческим запасам энергоносителей в США. Если они отразят рост, как ожидается, нефти марки Brent может возобновить снижение в район уровня $47 за баррель. Во-вторых, это данные по ВВП России за октябрь. В последнее время в соотношении месяц к месяцу показатель не только перестал падать, но и продемонстрировал рост на 0,3% в сентябре. Поэтому если позитивная динамика сохранится, рубль может получить повод для краткосрочного оптимизма. Тем не менее для того, чтобы пара доллар/рубль снизилась в район уровня 63,40, необходимы не только позитивная статистика по экономике РФ, но и растущие цены на нефть
Рубль против доллара продолжает торговаться в диапазоне 64,40-64,65. Давление со стороны цен на нефть присутствует, однако стоит признать, что российская валюта достойно выдерживает этот натиск. Нефтяные котировки снова незначительно снижаются, фьючерсы на смесь Brent торгуются вблизи значения $47,20 за баррель. Из новостей, оказывающих влияние на динамику, отметим отчетность Американского института нефти, согласно которой запасы сырой нефти в США за неделю увеличились на 6,3 млн баррелей, тогда как ожидания были +1 млн баррелей. Отдельно Международное энергетическое агентство отметило в своих прогнозах тот факт, что цены на нефть вряд ли вернутся к $80 за баррель до 2020 года. При этом мировой спрос на нефть будет расти примерно на 1% в год в течение следующих пяти лет. Таким образом, шансы на удорожание нефти в ближайшее время можно оценить как весьма невысокие (если, конечно, не появятся геополитические факторы).
Сегодня по Китаю выходил блок макроэкономической статистики. Данные оказались смешанными – с одной стороны, был зафиксирован рост розничных продаж в октябре (+11% против 10,9% в сентябре), с другой – снижаются темпы промышленного роста (+5,6% против 5,7% в сентябре). Очевидно, что в этом году темпы роста ВВП Китая будут ниже (возможно, даже существенно ниже, чем ожидает рынок), несмотря на все усилия со стороны центрального банка. Это также негативный фактор для рынка нефти. При сохранении текущего уровня нефтяных котировок рубль продолжит торговаться в рамках 64,00-65,00
Коррекция на рынке ОФЗ не продлилась долго. Российские евробонды в течение торгового дня показывали слабую положительную динамику, рубль также несколько укрепился, поэтому и на рынке рублевых облигаций настроение было позитивным. ОФЗ-26207 (длина 11,5 года) и ОФЗ-26212 (12,5 года) прибавили в средней цене соответственно 20 и 30 б.п. Большинство бумаг на кривой сгруппированы сейчас вокруг уровня доходности 10%, дальний конец дает при этом 9,5–9,6%.
Минфин объявил, что на сегодняшнем аукционе предложит ОФЗ 52001 на сумму 30,5 млрд руб. Номинал этого выпуска индексируется по инфляции, купон составляет 2,5%, вчера бумага торговалась по 98,95% от номинала. При этой цене ожидаемый доход ОФЗ-52001, согласно нашим расчетам, составит в следующие 12 месяцев 10,5%. Ожидаемый доход флоатеров с привязкой к ставке Ruonia (ОФЗ-24018, 29011 и 29006) оценивается нами в диапазоне от 9% до 10%. Разница не кардинальная, но все же, если есть желание купить бумагу с переменным доходом, мы бы рекомендовали приобретать ОФЗ-52001.
Основной вопрос заключается в том, что все выпуски с переменным доходом с большой вероятностью сильно отстанут в следующем году по доходу, принесенному держателям, от длинных ОФЗ с фиксированы купоном. Например, доход ОФЗ 26212, скорее всего, превысит 20%. Соответственно, нашей основной рекомендацией на ближайшие шесть месяцев остается покупка ОФЗ с фиксированным купоном на дальнем конце кривой.
Среди высокодоходных облигаций обращаем внимание инвесторов на выпуск «Кредит Европа Банк». Эмитент имеет рейтинги B1/BB- от агентств Moody's/Fitch и является российской «дочкой» крупной турецкой финансовой группы FIBA. Несмотря на сложности в российской банковской системе, в целом финансовые результаты «Кредит Европа Банка» остаются очень приличными. В третьем квартале 2015 года он заработал 878 млн руб. прибыли против 508 млн руб. кварталом ранее, 12-месячная рентабельность активов выросла до 1,67%, что превышает средний показатель по сектору. Сильная сторона банка – сравнительно высокая достаточность капитала: для капитала первого уровня она составляет 12,3%. Активы сократились за квартал на 5,6%, однако это естественно для банков, которые имеют большой розничный портфель. К слабым сторонам кредитного профиля «Кредит Европа Банка» относятся низкие показатели ликвидности. Так, доля ликвидных средств на балансе снизилась в третьем квартале с 7% до 3,4%, однако это, судя по всему, объясняется стремлением увеличить объем работающих активов в условиях высокой стоимости риска. Облигации банка недавно размещенной серии БО10 торгуются с доходностью 14,6% на срок 12 месяцев.
ОГК-2 предложит бонды на 10 млрд руб. Вчера ОГК-2 (-/-/ВВ) объявила о размещении облигаций на 10 млрд руб. (два транша по 5 млрд руб. каждый) в рамках программы биржевых облигаций. Сбор заявок пройдет 19 ноября, с 11:00 до 15:00, размещение на бирже запланировано на 24 ноября. Выпуски будут пятилетними, однако предусмотрена оферта через два с половиной года. Ориентир по ставке купона объявлен в диапазоне 12,00–12,25%, что эквивалентно доходности к оферте на уровне 12,36–12,63% годовых. Из последних размещений в корпоративном сегменте можно вспомнить бонды «Силовых машин» (-/Ва2/-), у которых была трехлетняя оферта, а ставка первого купона сложилась в размере 12,3% годовых. Уровень рейтинга ОГК-2 аналогичен уровню рейтинга «Силовых машин», однако у ОГК-2 есть очевидный плюс – «Газпром» в качестве основного акционера. Мы полагаем, что ОГК-2 может занять с купоном около 12,15% годовых, что примерно соответствует середине заявленного ориентира.
Республика Коми проведет доразмещение на 5 млрд руб. Инвесторам будет предлагаться уже находящийся в обращении выпуск Коми-12, который был размещен в объеме 5 млрд руб. в июле нынешнего года. Ставка первого купона по выпуску установлена в размере 12% годовых, ставка второго купона равна ставке первой, остальные купоны также определены и зависят от ставки первого. Выпуск имеет амортизационную структуру, в даты выплат 2-го, 4-го, 7-го и 9-го купонов будет погашено по 15% от номинала, в дату 11-го купона – 20% от номинала. Сейчас на вторичном рынке выпуск котируется по 98,50–100,15% от номинала, поскольку является не очень ликвидным. Цена размещения бумаг при первичном размещении составила 97,75% от номинала, а спрос превысил 37 млрд руб. Ориентир цены доразмещения установлен в диапазоне 98,0–98,5% от номинала, что соответствует доходности 12,73–12,93%. Книга заявок будет открыта 12 ноября, с 11:00 до 15:00, размещение на бирже должно состояться 17 ноября. Мы ожидаем, что доразмещение пройдет на уровне вторичного рынка, то есть по 98,5% от номинала. Учитывая, что спрос на качественный долг сейчас высокий, инвесторы могут не потребовать премии к доходности выпуска на вторичном рынке», – сообщили аналитики «Уралсиб Кэпитал» Дмитрий Дудкин и Ольга Стерина.
