В последнее время краткосрочный прогноз EIA поддерживал цены на нефть. Последний релиз, опубликованный 6 октября, и вовсе спровоцировал рост котировок почти на 10% за два дня. Было зафиксировано падение добычи в США на 130 тыс. барр./сутки в сентябре и сделаны прогнозы того, что эта тенденция продлится как минимум до середины 2016 года.
Мы полагаем, что в течение этого периода добыча в США упадет более чем на 1 млн барр./сутки, так как сокращение объемов бурения на 63% и низкий срок эксплуатации скважин неизбежно к этому ведет. При этом мировой спрос в 2016 году, как и в 2015 году, вырастет где-то на 1,5 млн барр./сутки или на 1,6%. Цены на нефть сейчас находятся вблизи нижней границы диапазона колебаний за последних два с половиной месяца. Если отчет от EIA зафиксирует очередное падение добычи в США и сокращение профицита мирового предложения, цены могут в очередной раз проверить на прочность сопротивление в районе $50 за баррель
На денежном рынке спрос на однодневное РЕПО сохраняется. Вчера однодневная ставка валютного свопа, наконец, понизилась. Средневзвешенное значение по итогам торгов упало до 10,39% (минус 90 б.п.), а к окончанию сессии ставка по однодневным операциям валютного свопа пробила нижнюю границу официального коридора ставок Банка России, закрывшись на отметке 9,43%.
Сегодня начинается очередной период усреднения обязательных резервов, и поэтому вчерашнее снижение ставок однодневного свопа это, скорее, разовое явление, связанное с тем, что некоторые банки размещали избыточные средства, образовавшиеся на конец предыдущего периода усреднения. Тем не менее спрос на операции однодневного РЕПО с Банком России остался высоким, и в рамках данного инструмента банки вчера рефинансировали 127 млрд руб. Высокий спрос отмечался и на аукционе трехмесячных кредитов 312-П, где соотношение спроса и предложения составило 2,0x. Предложенная сумма в 500 млрд руб. была размещена в полном объеме по средней ставке 11,71%.
Динамика ставок вчера носила разнонаправленный характер. Наклон кривой NDF продолжал уменьшаться за счет того, что в ее ближней части ставки повысились до 11,30%, а на дальнем конце – понизились до 10–15 б.п., в том числе 12-месячная ставка закрылась на отметке 10,67%. В свою очередь средний отрезок кривой кросс-валютных свопов сместился вверх на 9–15 б.п., а годовая ставка XCCY понизилась на 9 б.п., до 10,61%. Короткие ставки процентного свопа почти не изменились, длинные – понизились на 15–20 б.п., торгуясь сейчас на уровне 10,50%
Результаты Московской биржи за третий квартал и девять месяцев 2015 года превзошли ожидания рынка. Высокие доходы биржи за третий квартал обусловлены высокой диверсификацией деятельности компании и ростом комиссионного дохода. Руководство биржи сократило прогноз по расходам на 2015 финансовый год с 17% до 12–14% из-за роста курса доллар/рубль и строгого контроля над расходами. План по капзатратам на 2016 год Московская биржа увеличила с 1,6 млрд руб. до 2,5 млрд руб., в то время как в 2015 году объем капзатрат не дотянул до запланированных 3 млрд руб.
Мы поддерживаем решение руководства биржи предпринять меры по максимизации процентных доходов и фокус на расходах. Мы повышаем целевую цену акций Московской биржи с 92 руб. до 98 руб. Прогноз прибыли на акцию на конец 2015–2016 годов мы повышаем на 10–12%. Тем не менее в следующем году мы ожидаем падения прибыли на акцию на 26%, поскольку процентный доход сократится на треть, а рост комиссионного дохода составит всего 5%.
Диверсификация деятельности компании и дивидендная доходность в размере 6–7% нам кажутся довольно привлекательными. Потенциал роста к текущим котировкам теперь составляет всего 9%. В результате мы понижаем рекомендацию по акциям Московской биржи с «покупать» до «держать»
C тех пор, как 18 сентября мы изменили рекомендацию по бумагам НЛМК с «продавать/высокий риск» до «покупать», экспортные цены на листовую сталь упали на $20-25/тонну, а курс рубля вырос, причем оба фактора имели место вопреки нашим ожиданиям. Мы снижаем прогноз показателя EBITDA примерно на 8% (отражая ухудшение перспектив доходов компании), поскольку на данный момент наши предыдущие оценки выручки и затрат выглядят нереалистично. На фоне снижения EBITDA и роста чистого долга НЛМК, мы понижаем прогнозную цену бумаг компании с $14,4/GDR до $13/GDR
Динамика в сегменте ОФЗ была вчера разнонаправленной. Биржевой объем был неплохим для понедельника (порядка 10 млрд руб.), бумаги с фиксированным купоном средней дюрации (ОФЗ-26208, 26216) потеряли по 10–20 б.п. в цене, при этом самый длинный выпуск (ОФЗ-26212) прибавил 40 б.п. Рубль торговался в районе закрытия пятницы, евробонды продолжили снижение, начатое 4 ноября. Похоже, что трейдеры ощущают нарастание угрозы для бумаг большой дюрации. Во-первых, приближается декабрь, месяц высокого инфляционного и валютного риска. Во-вторых, 16 декабря ФРС может впервые с 2004 года поднять учетную ставку. Тем не менее основной сценарий для внутреннего рынка, а именно снижение доходности на длинном конце кривой до приблизительно 8%, а инфляции – до 7%, остается неизменным.
Наиболее удобным периодом, когда этот сценарий может быть реализован, является февраль–апрель следующего года, однако совершенно не исключено, что все произойдет и раньше, поскольку указанный сценарий крайне вероятен, а значит, многие игроки будут продолжать покупать длинные ОФЗ заранее, чтобы не пропустить большое движение. Таким образом, мы не исключаем, что в течение ноября–декабря на рынке ОФЗ может наблюдаться ценовая коррекция, однако мы рекомендуем инвесторам оставаться в длинных бумагах (ОФЗ-26207, 26212), поскольку риск пропустить большое движение вверх представляется нам сейчас более существенным, чем риск снижения цен. Ожидаемый доход ОФЗ-26212 мы оцениваем в 23% на ближайшие 12 месяцев.
