ОФЗ провели волатильную сессию в понедельник. Интересы различных групп инвесторов вновь были разнонаправленными, что привело к росту доходностей бумаг на коротком и среднем участке кривой на 5–7 б.п., в то время как длинные выпуски показали лучшую динамику. Доходности выпусков с погашением в 2023 году прибавили 1–2 б.п., тогда как наиболее длинные бумаги (погашение 2027–2028 гг.) потеряли около 5 б.п. Из-за высокого спроса на длинные бумаги, несмотря на то что их предложение было низким в последние месяцы, а запасы дилеров оказались недостаточны для удовлетворения спроса, спред между выпусками на среднем и дальнем отрезках кривой расширился с 10 б.п. неделю назад до 40 б.п. Мы полагаем, что на аукционе в среду Минфин предложит ОФЗ-26207 в объеме 15–20 млрд руб., что должно привести к некоторой нормализации ситуации.
За прошедший день сильных изменений цен нефти и нефтепродуктов не было. Цены на газ остаются вблизи минимальных отметок и за прошедший день снизились на 3%. Цены нефти продолжили сползание вниз, но гораздо более скромными темпами. Но и там за неделю накопилось уже 4,9% снижения по нефти WTI и 3,3% снижения по нефти Brent. США потрясают участившиеся аварии на ж/д транспорте при перевозке нефти и нефтепродуктов. С момента начала сланцевого бума железная дорога испытывает большие трудности с перевозками. Причины участившихся аварий нужно искать в сложности составов добываемых продуктов, в недофинансировании инфраструктуры и недостаточности затрат на мероприятия по обеспечению безопасности.
Наиболее интересной новостью прошедшего дня стал выход очередного месячного отчета от EIA. Оперативное прогнозирование Министерства энергетики обещает в декабре снижение объемов добычи сланцевой нефти еще на 118 тыс. барр./сутки. Напомним, что по факту в последние пару недель в США наблюдался рост добычи на 64 тыс. барр./сутки и оптимисты заговорили о способностях технологий добычи приспособиться к новым ценам и начать увеличивать добычу даже при сегодняшних низких ценах.
На большинстве сланцевых месторождений ожидается продолжение снижения добычи. Сильно вниз суммарные показатели тянет вниз положение на двух месторождениях Bakken и Eagle Ford. Так, на Eagle Ford добыча нефти из новых скважин уже полгода не может компенсировать снижение добычи действующих скважин. И, похоже, что этот процесс далее будет только усиливаться.
Аналогичное положение на месторождении Bakken. Из-за унылости картины они даже перестали давать более подробную статистику по этому месторождению. Пока немного подправляет ситуацию растущая добыча на крупнейшем нефтяном поле Permian в Техасе. Однако там и там значительная часть успехов связана с большой долей добычи традиционной нефти. Но и на этом месторождении суммарное месячное снижение добычи старых скважин составляет довольно приличные 77 тыс. барр./сутки, и новым скважинам с все большим трудом удается компенсировать нарастающее снижение добычи старых.
Вполне возможно, что уже в декабре США могут выйти на нулевой годовой прирост добычи нефти. Теперь для рынка нефти главными будут вопросы о том, какое решение примут на декабрьском заседании ОПЕК и какой будет в ближайшие полгода реальная динамика добычи и экспорта нефти в Иране
Условия рынка стабильны, но могут ухудшиться. Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в начале новой недели практически не изменилась. Нейтральное поведение рубля и ожидание притока бюджетных денег удерживают краткосрочные процентные ставки на прежнем уровне. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 11,55% годовых (-5 б.п.), 7-дневные – под 11,60% годовых, а междилерское РЕПО с облигациями на 1 день – под 11,65% годовых (-5 б.п.). Текущая неделя обещает быть интересной для денежного рынка. Ожидание притока бюджетных денег в банковскую систему, традиционного для последних месяцев года, заставляет регулятора ограничивать денежное предложение. На прошлой неделе лимит предоставления ликвидности на аукционе недельного РЕПО был сокращен практически вдвое. На текущей неделе разрыв между привлечением и погашением по сделкам 312-п составит еще 250 млрд руб. Таким образом, если бюджетные деньги не начнут поступать в систему, то уровень краткосрочных рублевых ставок может подняться еще на 20–30 б.п.
Уровень ликвидности в банковской системе вырос вчера на 63 млрд руб. за счет поступления средств расширенного бюджета. Одновременно с этим произошло перераспределение средств с корреспондентских счетов в ЦБ на банковские депозиты, в результате депозиты в ЦБ превысили 400 млрд руб. Это означает, что, несмотря на все усилия ЦБ по стерилизации ликвидности, в банковской системе сложился избыток рублей. Тем не менее спрос на ликвидность сохраняется: установленный лимит на вчерашнем кредитном аукционе под залог нерыночных активов оказался примерно на 200 млрд руб. ниже, чем необходимо банкам для рефинансирования имеющейся задолженности, и этот лимит был превышен в два раза. Сегодня состоится аукцион недельного РЕПО, мы полагаем, что Банк России воздержится от дальнейшего сокращения лимитов. С другой стороны, и существенный рост лимита также маловероятен: ЦБ в последнее время планомерно уменьшает кредитование банковского сектора, стерилизуя избыточную ликвидность.
Вчера Минфин был готов предложить банкам до $0,5 млрд на депозиты, но спрос на эти средства отсутствовал. Это может свидетельствовать о том, что банки не испытывают острой потребности в валютной ликвидности. Сегодня ЦБ проведет сразу два аукциона валютного РЕПО, на срок 28 и 7 дней. Лимиты на аукционах традиционно установлены таким образом, что банки имеют возможность не только рефинансировать имеющуюся задолженность, но и привлечь дополнительное финансирование. На следующей неделе наступает срок погашения по первому аукциону валютного РЕПО на срок 12 месяцев. Правда, объем задолженности к погашению незначительный (год назад на первом аукционе годового валютного РЕПО банки привлекли лишь немногим более $80 млн), но в целом до конца года задолженность по годовому РЕПО, которую предстоит погасить, составляет около $5 млрд. Вопрос, удастся ли банкам рефинансировать эту задолженность и с помощью какого инструмента, пока остается открытым
Понедельник на рынке Forex прошел в режиме затишья. Основные пары удерживались в пределах узких диапазонов, страдая от недостатка макроэкономических драйверов с одной стороны и переваривая пятничные данные о занятости в США – с другой.
