Резкое сокращение государственных доходов толкнуло нефтезависимую экономику Саудовской Аравии на край фискальной пропасти. Чтобы профинансировать дефицит бюджета, который в этом году достиг 20 процентов от ВВП, правительству придется активно расходовать свои валютные резервы. Чиновники сейчас пытаются разработать стратегию сокращения затрат, которые слишком сильно выросли за последние несколько лет. Замораживание инфраструктурных проектов, таких как строительство столичного метро, и реализация мер экономии в различных государственных департаментах, привели к охлаждению в частном секторе. Чиновники высшего ранга не принимают критику своей нефтяной политики, считая, что стоит только Саудовской Аравии сократить добычу, как на ее место тут же придут другие производители/
Между тем они также признают, что цены упали гораздо сильнее, чем предполагалось изначально. «Мы знали, что придется затянуть пояса, но последствия оказались масштабнее наших ожиданий», - признает Фалих. «Рынок отреагировал слишком остро как, впрочем, это часто бывает на нисходящих движениях». Но теперь некоторые добывающие компании не просто замораживают проекты, а отменяют их совсем, а это значит, что будущий скачок цен может быть не менее стремительным, если спрос начнет быстро опережать предложение. «Сейчас все устремились к выходу, многие отказываются от проектов», - поясняет он. «Это нужно для того, чтобы рынок вновь обрел баланс, но что будет через пять-десять лет? Без инвестиций все равно не обойтись».
По мнению экспертов товарно-сырьевого рынка из Citigroup цены на железную руду будут оставаться вблизи уровня 50 долларов за тонну до конца 2015 года и не упадут ниже 40 долларов в связи с остановкой добычи на шахте Samarco Mineracao в Бразилии, являющейся совместным предприятием бразильской компании Vale и австралийской BHP Billiton. Шахта занимала 2 место в мире по производству железорудных окатышей и контролировала 20% мирового экспорта. В прошлом году объем производства шахты Samarco составил 25 млн. тонн железорудного сырья. 5 ноября (в прошлый четверг) прорыв двух дамб хвостохранилищ привел к грязевым оползням, которые затопили окрестные населенные пункты в 100 км. от месторождения. По мнению аналитиков Deutsche Bank шахта Samarco теперь будет закрыта до конца 2019 года в связи с предстоящими очистными работами, судебными спорами и строительными мероприятиями по восстановлению плотины. Это приведет к сокращению поставок на 25 — 30 млн. тонн в год. В связи с аварией компания BHP Billiton пересмотрела прогноза по добычи железной руды на 2016 год до 247 млн. тонн. Эксперты Citigroup утвержают, что цены на железорудное сырье опустятся ниже 40 долларов за тонну в следующем году после лунного Нового Года, когда Китай существенно сократит объемы производства стали.
Несмотря на сплошной поток плохих новостей для мировой экономики и очевидные проблемы в некоторых сегментах американской промышленности, к концу 2016 года американской экономике может грозить перегрев, если Федрезерв не начнет повышать учетную ставку в ближайшее время. Именно такого мнения придерживаются аналитики Goldman Sachs. Банк отмечает ряд устойчивых факторов риска для экономики, в частности, связанных с чрезмерно жесткими финансовыми условиями. Однако доводы в пользу отсрочки первого за последние десять лет повышения ставки «с каждым днем выглядят менее убедительно, поскольку экономическим прогнозам уже ничто не угрожает, а наш базовый сценарий подразумевает отчетливую потребность в скором повышении ставки».
Октябрьский отчет по рынку труда показал значительное ужесточение условий и рост занятости после слабых сентябрьских данных. И дело не только в увеличении темпов роста численности рабочих мест; зарплаты также увеличиваются быстрее, чем предполагалось, а уровень безработицы сократился вдвое относительно пикового значения 10%, зафиксированного во время финансового кризиса 2009 года. В частности, Goldman считает, что уровень безработицы U6, включающий, помимо официальных безработных, демотивированных сотрудников и тех, кто работает с частичной занятостью только из экономических соображений, сейчас на 1% выше прогнозных значений структурной безработицы, то есть, уровня, характеризующего нормально функционирующую экономику. Это значит, что условия на рынке труда быстро ужесточаются, а экономика при таких же темпах роста может перегреться уже к концу 2016 года или к началу 2017 года.
Большую часть года инвесторы напряженно следят за новостями и комментариями чиновников из ФРС, стремясь понять, когда произойдет заветный «момент отрыва», то есть, когда регулятор поднимет ставку на 25 базисных пунктов и сделает первый шаг на пути нормализации монетарных условий. Взлеты и падения на рынке обусловлены исключительно реакцией на малейшие изменения в сопроводительном заявлении ФРС, которые, предположительно, определяют вероятность неизбежного «отрыва». Однако инвесторы искали ответы на свои вопросы совсем не там. С середины августа, с тех пор, как китайские политики поразили рынки неожиданной девальвацией юаня на 2%, валютные интервенции властей не прекращаются — они нацелены на то, чтобы остановить дальнейшее падение валюты. Китай продает иностранные ценные бумаги, в первую очередь, американские казначейские облигации, и покупает свою валюту.
Когда юань был силен, Пекин делал все наоборот. Он покупал гос. облигации США, чтобы сдержать рост своей валюты и защитить конкурентоспособность китайских экспортеров. В результате ему удалось накопить валютные резервы на огромную сумму — 4 трлн долларов. То же самое относится и к другим странам развивающегося сегмента с большим притоком капитала. Их валютные резервы — в основном в американских ценных бумагах — в прошлом году достигли рекордно высокого значения 8 трлн долларов. Последствия этих действий привлекали к себе повышенное внимание. В 2005 году глава Федрезерва США Алан Гринспен отметил, что это явление может объяснить его небезызвестный «парадокс», который заключался в том, что процентные ставки по гос. облигациям были ниже, чем должны были бы быть, исходя из рыночных условий. Его преемник Бен Бернанке также считал, что покупка американских долговых бумаг иностранными правительствами и Центробанкам ведет к снижению процентных ставок в США.
Но сейчас процесс развернулся с обратную сторону. Конечно, никто не может доподлинно знать масштабы валютных интервенций Китая (за исключением лиц, особо приближенных), однако информированные слухи намекают на сумму в районе 100 млрд долларов в месяц, начиная с середины августа. Обозреватели полагают, что примерно 60% китайских ликвидных резервов представлены в виде американских казначейских векселей. Учитывая то, что управляющие резервами не любят разбалансировать свои тщательно выверенные портфели, они, скорее всего, продают американские бумаги на сумму около 60 млрд долларов в месяц. Последствия прямо противоположны эффекту количественного смягчения. Напомним, что Федрезерв начал свой третий раунд QE с покупки ценных бумаг ежемесячно на сумму 40 млрд долларов, а потом увеличил объем до 85 млрд долларов. Ежемесячные продажи Китаем на сумму 60 млрд долларов — примерно по середине. Экономисты расходятся в оценках эффективности QE3. Однако, исходя из имеющихся фактов, можно предположить, что эта программа привела к снижению доходности казначейских облигаций и стимулировала спрос на рисковые активы.
Мензи Чинн из Университета Висконсина изучил то, как покупки и продажи гос. облигаций США иностранными инвесторами влияют на доходность по 10-летним долговым бумагам. Результаты его исследований говорят о том, что внешние продажи на сумму 60 млрд долларов в месяц повышают доходность на 10 базисных пунктов. Учитывая то, что Китай делает это уже на протяжении 2.5 месяцев, можно предположить, что его действия эквивалентны повышению ставки на 0.25%. Некоторые полагают, что курс юаня снижается из-за оттока частного капитала из Китая, который, покинув Поднебесную, устремляется на американские финансовые рынки. С технической точки зрения все верно, но эта динамика уже заложена в описанные выше изменения процентных ставок. Напомним, что капитал также утекал с американских рынков, когда ФРС проводила политику QE, что никак не искажало общую картину.
Есть еще одно возращение, оно связано с тем, что QE функционирует не только по так называемым портфельным каналам — меняя соотношение ценных бумаг на рынке —но и за счет изменения ожиданий. Это свидетельствует о том, что власти действительно стремятся сделать так, чтобы будущее отличалось от того, что было в прошлом. Но если китайская интервенция — это единовременное действие, у которого не будет продолжений, то этот второй фактор не должен функционировать, а его влияние будет значительно ниже, чем в случае с QE. Проблема в том, что никто точно не знает, как долго будет длиться отток капитала из Китая, или как долго китайские власти будут продолжать интервенции. С этой точки зрения решение ФРС подождать с отказом от политики низких ставок выглядит вполне обоснованным. И, учитывая то, что Китай пока не продает евро, Европейскому центральному банку следует принять во внимание этот фактор, когда он будет решать, что делать с собственной программой стимулов, на декабрьском заседании.
На вчерашних торгах биржевые индексы показали боковую динамику. Наш рынок находится в режиме коррекции. После того, как в пятницу вышла хорошая статистика по труду в США, вероятность подъема процентных ставок Федеральной резервной системой в декабре по опросам выросла 58% до 70%. Глобальные инвесторы пустили в дело защитные стратегии, которые не предполагают покупку акций на развивающихся рынках.
Американский фондовый рынок также снижается. Предстоящий переход к сдерживающей монетарной политике будет означать более высокие издержки привлечения инвестиций для компаний. Мне сложно представить такую ситуацию, при которой индексы развитых стран будут снижаться, а наш индекс РТС в этот момент будет двигаться в противофазе.
Goldman Sachs боится перегрева американской экономики