Решение Федеральной резервной системы будет зависеть от дальнейших поступающих статистических данных и комментариев глав ФРБ на текущей неделе. Таким образом, товарные биржи будут дополнительно находиться под давлением, так как маловероятно, что инвесторы услышат негативные мнения. Вместе с тем мы пока не ожидаем увидеть продажи в российских еврооблигациях и бумагах EM, так как сохраняется открытым вопрос, насколько макроэкономические данные США останутся устойчивыми в последующие дни
Американский доллар существенно подорожал в прошедшую пятницу на фоне публикации оптимистичного отчета по занятости в США. Под занавес прошедшей недели были опубликованы, без преувеличения, одни из самых важных статданных в мире - уровень безработицы и количество созданных рабочих мест вне сельского хозяйства в США. Безработица в Штатах упала до минимума с апреля 2008 года, до 5%. Также в октябре число рабочих место выросло на 271 тыс. Теперь у Федрезерва появится больше поводов увеличить ставку до конца года, считают многие участники рынка. Повышения ставок в Америке ждут уже более года, и именно этот фактор толкает курс доллара вверх на международном валютном рынке Forex. Американская валюта дорожает и против российского рубля. В понедельник курс доллара на ММВБ достиг 64,45, евро подорожал до 69,40 руб., индекс ММВБ откатился вниз до 1760 пунктов, а цены на североморскую смесь Brent отскочили выше $47 за баррель.
Повышение ставок в США - это умеренно негативный фактор для российской валюты. Рост ставки приведет к оттоку капитала с развивающихся рынков. Вопрос лишь в том, остались ли на российском рынке зарубежные инвесторы? Тот факт, что долларовый индекс российского рынка (РТС) не смог преодолеть отметку 900 пунктов, говорит о том, что если они и были, то на ралли прошлой недели они, вероятно, закрыли последние покупки российских акций. Рублевый индекс ММВБ имеет все шансы вновь упасть к 1700 пунктам. Репетиция предновогоднего ралли завершилась. Будет ли само предновогоднее ралли на российском фондовом рынке? Вопрос открытый.
Большинство россиян, как показывают опросы, верят в рост российских активов и считают, что покупать нужно как раз сейчас, пока подешевело. Покупать они будут, видимо, у тех самых международных инвесторов, которых так ждут эксперты рынка акций. Мы же считаем, что на курсе доллара до конца года, скорее всего, заработать можно будет больше. Наш оптимистичный прогноз по курсу доллара до конца года - отметка 67 руб./долл., а пессимистичный сценарий - 70
В сегменте ОФЗ наконец-то прошла коррекция. Рост доллара на сильных данных американской экономики оказал заметное давление в пятницу рубль, вследствие чего длинные ОФЗ показали негативную динамику. Это произошло впервые за семь торговых дней. ОФЗ-26207 (длина 11,5 года) упали на 80 б.п., ОФЗ-26212 (длина 12,5 года) потеряли 110 б.п. В среднем цены на дальнем конце кривой остановились между уровнями четверга и вторника, доходность стабилизировалась в диапазоне 9,7–9,75%. На наш взгляд, в сегодняшней ситуации коррекция – это вполне здоровое явление, поскольку ралли последней недели заставило практически всю кривую ОФЗ выглядеть перекупленной. Дисконт доходности госбумаг, составляющий более 100 б.п. к ключевой ставке, удерживать трудно, поскольку глубоко отрицательный кэрри создает процентный риск для банков, являющихся одними из основных держателей ОФЗ. При этом идея покупки длинных госбумаг с горизонтом шесть месяцев по-прежнему вполне актуальна. Ноябрь–декабрь являются традиционно проблемными месяцами с точки зрения рисков падения рубля и роста инфляции, однако февраль–апрель следующего года будут периодом, когда инфляция в РФ действительно замедлится очень существенно, и мы рекомендуем все следующие полгода держать дюрацию портфеля заметно выше рыночной (3,5 года).
На вторичном рынке среди корпоративных бумаг мы рекомендуем облигации РЖД. Эмитент обладает рейтингами BB+/Ba1/BBB- от агентств S&P/Moody's/Fitch, и на 100% является собственностью правительства РФ, и изменений в этом статусе в ближайшие годы не ожидается. Как мы уже писали, в ситуации активной компрессии доходности среди качественных корпоративных бумаг имеет смысл выбирать выпуски существенной длины. Так, облигации РЖД-БО3 торгуются с доходностью 11,7% на срок пять лет. Также на рынке есть выпуск РЖД-23 с доходностью 11,25% на срок 33 месяца. Уже к середине следующего года согласно нашему базовому сценарию доходности на облигационном рынке будут значительно ниже 10%, и названные выше бумаги будут торговаться с большой премией к цене номинала
Короткие ставки денежного рынка могут остаться повышенными весь ноябрь. На прошлой неделе короткие рублевые ставки денежного рынка практически не снизились, оставаясь в среднем на уровне 11,4–11,6%, то есть выше ключевой ставки ЦБ. Величина фактического притока бюджетных средств (около 370 млрд руб., наша оценка) оказалась в рамках прогнозов и не смогла полностью перекрыть изъятие Банком России почти 520 млрд руб. за счет сокращения лимитов недельного РЕПО (до 570 млрд руб.). Недостающий остаток был компенсирован приростом задолженности по депозитным аукционам Казначейства (на 150 млрд руб.). Но данное обстоятельство не слишком облегчает проблему неравномерного распределения ликвидности по системе, поскольку эти средства привлек лишь один банк. Снижению ставки не способствовало и сохранение o/n рублевой ставки по свопам существенно выше 11%.
На этой неделе баланс факторов ликвидности будет смещен не в пользу какого-либо выраженного снижения коротких ставок денежного рынка. Казначейство в рамках депозитных аукционов предоставляет внушительные 600 млрд руб., но этого будет достаточно только для пролонгации предыдущей задолженности и не создаст дополнительной ликвидности. Кроме того, 11 ноября предстоит погашение около 740 млрд руб. задолженности перед ЦБ по кредитам 312-П, тогда как регулятор предлагает сегодня под их пролонгацию только 500 млрд руб. (на 3 месяца под минимальную ставку 11,25%, зачисление средств 11 ноября). По нашим оценкам, несмотря на конец периода усреднения, при текущем запасе средств банки не могут сильно сократить остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ (1,68 трлн руб.), что также станет ограничительным фактором для снижения ставок. Потенциальный же приток госсредств на этой неделе может составить около 200 млрд руб. Суммируя все факторы, мы прогнозируем, что короткие ставки останутся повышенными вплоть до начала налогового периода с 16 ноября.
Российский рубль на открытии попробовал отыграть пятничные потери, но попытка не удалась. Доллар США в настоящий момент торгуется вокруг отметки 64,81 руб. (+0,4%). Бурный рост доллара в конце прошлой недели с опорой на весьма сильную статистику по занятости в октябре в США продолжился и сегодня - евро/доллар подрастает едва заметно, но сил у покупателей все еще мало. Уверенные отчеты по уровню безработицы в октябре и NFP создают у рынка впечатление почти стопроцентной уверенности в декабрьском повышении ставки Федрезервом. И как обычно в последнее время, инвесторы реагируют на ожидания, как на уже свершившийся факт. Значимых статданных на этой неделе будет не так уж и много, но пока рынки капитала останутся под влиянием уже опубликованных цифр. Важная для нас российская статистика по инфляции была представлена на прошлой неделе. Индекс потребительских цен в октябре составил 15,6% г/г, что слишком много, чтобы говорить о стабилизации инфляции. Для рубля это выраженный фактор давления. Индекс ММВБ проведет торги понедельника в диапазоне 1745-1785 пунктов.
Сегодня утром отчетность по РСБУ за десять месяцев 2015 года опубликовал Сбербанк. Чистая прибыль банка за указанный период составила 178,3 млрд руб., сократившись год к году на 39,3%. Чистый процентный доход составил 604,8 млрд руб., на 15,3% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Отмечается, что процентные доходы увеличились на 304,4 млрд руб., или на 23,7%, за счет роста объема и доходности кредитов юридическим лицам и роста объема кредитов физическим лицам. При этом процентные расходы выросли на 414,0 млрд руб. или на 72,7%. Рост обусловлен повышением уровня процентных ставок на рынке и увеличением объема привлеченных средств. С четвертого квартала 2015 года банк применяет принцип ежемесячного начисления к взносам в Фонд страхования вкладов для более равномерной нагрузки на финансовый результат. Снижение чистой прибыли было ожидаемо на фоне общего ухудшения состояния банковского сектора, акции компании практически не отреагировали на публикацию данных
