На рынках нефти выдалась волатильная неделя: инвесторы переваривали серию новых сообщений, оказавших смешанное влияние на мировую систему поставок. С одной стороны, последние данные по отгрузкам нефти из Северного моря и Западной Африки указывают на значительный уровень поставок из бассейна Атлантического океана. С другой стороны – забастовки в Бразилии и перебои в Ливии (связанные с политическим событиями) сократили объемы предложения нефти (Бразилия, скорее всего, обладает достаточным уровнем запасов, чтобы удовлетворить нужды рынка). Несмотря на перебои, мы по-прежнему полагаем, что избыток на рынке сохранится в течение большей части 2016 года, а в четвертом квартале 2015 года он составит 0,7 млн барр./сутки, что ограничит потенциал роста цен в этом периоде. Сокращение маржи нефтепереработки и сезонный переход от бензина к дистиллятам должны вылиться в падение спроса на нефть на фоне снижения коэффициента загрузки НПЗ в четвертом квартале по сравнению с третьим кварталом текущего года. Мы ожидаем, что в четвертом квартале средняя цена на Brent составит $53 за баррель, на WTI – $50 за баррель.
Рубль находится под натиском сильного доллара и слабеющей нефти. После того как в США в пятницу вышла статистка по рынку труда, индекс доллара подскочил к семимесячным максимумам, а рисковые активы подверглись распродажам. Похоже, что сейчас уже мало сомневающихся, что у ФРС действительно есть возможность в декабре сделать первый шаг, пусть и символический, по повышению ставки. Одновременно с этим нефть под очередной волной продаж, как в силу растущего доллара, так и разочаровывающей статистики из КНР. В итоге рубль несет потери в паре с основными торгуемыми валютами. Ориентирами на ближайшее время станут отметки 62,5–65,5 по паре доллар/рубль. На неделе в фокусе – статистика из КНР (инфляция и промпроизводство) и пятничный блок данных из США.
Ситуация на денежном рынке относительно стабильная. Краткосрочные ставки остаются в районе отметки 11,5%, и, несмотря на сдержанное предложение рублевой ликвидности, могут отступить в район 11%. Трехмесячные ставки Mosprime по-прежнему около 11,75%. С учетом внешних факторов инфляционное давление сохраняется, что может не позволить Банку России сделать шаг по смягчению ДКП в декабре
Нефть находится под сдержанным давлением на фоне слабых данных из Китая и сильного доллара. Пятничная статистика по рынку труда США заметно превзошла ожидания, что дало в очередной раз повод поспекулировать на ожиданиях по повышению ставки ФРС. Индекс доллара достиг семимесячных максимумов. Статистика КНР по торговому балансу вновь отразила замедление внешнеторгового оборота республики. На текущий момент это ключевые факторы при принятии решений о сделках на сырьевых площадках. Вместе с тем от более заметных продаж нефть сдерживают данные о снижении числа буровых в США (на 06/11 – 572 единиц – новый минимум года) и заявления министров нефти Саудовской Аравии и ОАЭ об изменениях баланса спроса и предложения. Текущая неделя достаточно насыщена статистикой, что добавит волатильность на рынки. В фокусе данные из КНР во вторник и среду (ИПЦ, промпроизводство) и пятничный блок данных из США. Краткосрочно уровни Brent $47-50, WTI $44-47.
Центробанк продолжает ограничивать денежное предложение. Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в минувшую пятницу практически не изменилась. Краткосрочные рублевые ставки держались на прежних уровнях и практически не изменились за прошедшую неделю. На рынке МБК 1- дневные кредиты обходились в среднем под 11,60% годовых, 7-дневные – под 11,60% годовых (-20 б.п.), а междилерское РЕПО с облигациями на 1 день – под 11,70% годовых. Текущая неделя обещает быть интересной для денежного рынка. Ожидание притока бюджетных денег в банковскую систему, традиционную для последних месяцев года, заставляет регулятора ограничивать денежное предложение.
На прошлой неделе лимит предоставления ликвидности на аукционе недельного РЕПО был сокращен практически вдвое. На текущей неделе разрыв между привлечением и погашением по сделкам 312-п составит еще 250 млрд руб. Таким образом, если бюджетные деньги не начнут поступать в систему, то уровень краткосрочных рублевых ставок может подняться на 20–30 б.п.
Вопрос о дальнейшем ограничении доступа к ликвидности остается открытым. Следующее слово за ЦБ – сохранит ли регулятор крайне низкий объем предложения на аукционе недельного РЕПО завтра, или он будет повышен. Отметим, что в предстоящую неделю спрос на ликвидность может вырасти, поскольку завтра заканчивается период усреднения для расчета обязательных резервов, а требования за предыдущий месяц уже выполнены с запасом. Кроме того, постепенно приближается новый налоговый период – крайний срок платежей в соцфонды наступает в следующий понедельник. Тем не менее мы не ожидаем, что действия монетарных властей приведут к дефициту ликвидности. По мере приближения конца года расходы бюджета могут вырасти, что как раз и обеспечит приток средств в банковскую систему. О планируемом росте расходов косвенно свидетельствуют параметры депозитных аукционов Федерального казначейства. Так, на прошлой и на этой неделе вместо депозитных аукционов на 35 дней заявлены аукционы на 14 дней. Это может означать, что неизрасходованные бюджетные остатки будут сокращаться из-за роста дефицита бюджета
Данные о рынке труда США за октябрь были наиболее ожидаемыми инвесторами на прошлой неделе. Данные преподнесли рынкам неприятный сюрприз: они оказались значительно сильнее ожиданий, вновь запустив спекуляции на тему реальности повышения базовой ставки в декабре. Блок данных о рынке труда оказался существенно лучше ожиданий рынка в части динамики создания числа новых рабочих мест. После слабого роста в августе и сентябре на 153 тыс. и 137 тыс. соответственно, в октябре повышение составило 271 тыс. при среднегодовом значении около 200 тыс.
Почти весь рост новых рабочих мест традиционно пришелся на сферу услуг, однако производственном секторе наибольший интерес вызывает прирост занятости в строительном сегменте на 31 тыс. Уровень безработицы снизился на 0,1 п.п., до 5% (минимум с апреля 2008 года), что совпало с рыночными ожиданиями. С точки зрения качественных показателей рынка труда, данные выглядят двояко. Показатель длительной безработицы (более 27 недель) прервал свое снижение, наблюдаемое на протяжении многих месяцев, и вырос на 1,8%. В то же время, число работающих неполный рабочий день по экономическим причинам снизилось на внушительные 269 тыс. или 4,5%.
