В остальных парах инвесторы продолжат отыгрывать решение ЕЦБ на минувшей неделе. Иена и франк, вероятно, будут отставать от евро, поскольку инвесторы будут сокращать короткие позиции в этих валютах, полагая, что Европейский ЦБ завершил цикл снижения ставки.
Евро/доллар может оказаться под давлением перед публикацией заявления FOMC, при этом в долгосрочной перспективе пара, скорее всего, будет снижаться. Банк Англии оставит свои прогнозы без изменений, однако в курс фунта уже заложено множество негативных факторов, поэтому в ближайшее время он может попытаться отыграть потери.
Доллар - Агрессивный тон ФРС обеспечит доллару дополнительный стимул к росту Норвежская крона - Банк Норвегии снизит ставку по депозитам до 0.50%, усилив давление на свою валюту. Фунт - Никаких сюрпризов от Банка Англии на этой неделе, никаких сюрпризов для фунта Иена - Банк Японии еще долго не решится ничего предпринимать. Динамика иены будет определяться интересом к риску.
По словам аналитиков Bank of America Merill Lynch, на ближайшем заседании Федеральный комитет по открытым рынкам ФРС оставит монетарную политику без изменений. Этот прогноз основан на комментариях чиновников Центробанка после январского заседания, исходя из которых регулятор намерен более внимательно изучить последствия ужесточения, прежде чем предпринимать новые шаги. «Мы полагаем, что Федрезерв поднимет ставку в июне, однако в целом члены FOMC постараются не ограничивтаь свои возможности и вряд ли станут существенно менять свои экономические и политические прогнозы на этом заседании», — говорится в экономическом обзоре банка.
Во-первых, скорее всего, на заседании будет царить осторожный настрой, который поможет оправдать бездействие ФРС. Резкое ужесточение финансовых условий прекратилось, а рынки уже не переживают так сильно по поводу возможного экономического спада в мировом масштабе. И все же в заявлении FOMC, вероятно, по-прежнему будет говориться, что Комитет продолжит внимательно следить за событиями на мировых рынках. Еще один фактор неопределенности, связанный с краткосрочными инфляционными прогнозами также повод для ФРС не спешить с дальнейшим ужесточением. В частности, цены на нефть и инфляционные ожидания остаются низкими, хотя февральский отчет показал значительный рост ценового давления.
Во-вторых, в дискуссии могут проскользнуть нотки оптимизма в отношении прогнозов на ближайшее будущее. Они будут служить намеком на новые повышения в этом году. Bank of America Merill Lynch полагает, что обновленная точечная диаграмма отразит в среднем три повышения на этот год и четыре — на 2017 года. В этом плане бездействие в марте будет соответствовать «тактической отсрочке» повышения в сентябре прошлого года. В первом абзаце сопроводительного заявления будет говориться об улучшении экономических показателей в США. Йеллен, вероятно, также упомянет об этом в своих комментариях.
В-третьих, в контексте «тактической отсрочки» также можно предположить, что Обзор экономических прогнозов (SEP) не будет содержать заметных изменений. Возможны некоторые корректировки краткосрочных прогнозов, например незначительное снижение показателя ВВП на 2016 год и пересмотр инфляционных прогнозов на 2016 год (что маловероятно). Также, по мнению аналитиков Bank of America Merill Lynch, высока вероятность того, что среднесрочный точечный прогноз снизится до 3.25%, а также снизится общая долгосрочная тенденция по темпам роста ВВП, отражая слабый рост производительности за последние несколько лет. Кроме того, не исключается вероятность снижения долгосрочных прогнозов по уровню безработицы.
ЕЦБ совершил интересный политический финт на своем последнем заседании. В ходе пресс-конференции глава Центробанка Марио Драги заявил о том, что это снижение ставки, скорее всего, будет последним, а регулятор сконцентрирует усилия на других нетрадиционных мерах. Он уже сделал шаг в этом направлении, увеличив программу количественного смягчения до 80 млрд евро в месяц, включив в нее покупку корпоративных облигаций и добавив новую серию операций по долгосрочному рефинансированию (TLTRO II).
Следует признать, что Драги ранее уже говорил о том, что ЕЦБ достиг нижней границы ставок, однако впоследствии изменил свое мнение на этот счет. И все же реакция на вчерашний сигнал регулятора была более чем красноречивой. В конечном счете, снижение процентных ставок является прямым способом воздействия на валютный курс. Поэтому, фактически, ЕЦБ дал понять, что выбывает из валютной войны, в которую он ввязался в июне 2014 года. Вместо этого он планирует сфокусироваться на кредитовании и банковском секторе.
Аналитики Danske отмечают, что меры, предпринятые ЕЦБ, благоприятно отразятся на динамике рисковых активов, поскольку они нацелены на поддержание канала кредитования и, соответственно, экономического роста, а не на валютный аспект, который в любом случае является игрой с нулевым исходом. Иными словами, решение ЕЦБ — это очередная инъекция для рынков долга и собственного капитала. На валютных рынках евро будет расти в парах с низкодоходными валютами, такими как иена, доллар и фунт.
В Danske считают, что евро/доллар продолжит консолидироваться в диапазоне 1.05-1.15, при этом более решительный настрой ФРС на следующей неделе ограничит восходящую динамику. В долгосрочной перспективе в банке сохраняют бычий прогноз по единой валюте, полагая, что евро/доллар, в конечном счете, пробьет уровень 1.15 в 2016 году.
Заседание ЕЦБ с началом следующей недели останется в прошлом, поскольку рынки сфокусируют свое внимание на предстоящем заседании Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США (16 марта). Эксперты Bank of America произвели исторический подсчет, согласно которому, начиная с 1994 года, ФРС ни разу не повысила процентные ставки, если рынок за день до публикации решения оценивал вероятность такого шага ниже 60%. В настоящий момент рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью 4% подразумевает повышение ставок в марте и с вероятностью 77.8% оценивает возможность повышения в декабре 2016 года.
Захочет ли ФРС удивить рынки? Это маловероятно. Тем не менее, не испытывая желания собственными действиями ужесточать финансовые условия, инструкция FOMC может стимулировать рост ожиданий повышения ставок и увеличение вероятности такого события до конца года. Во-первых, текущие ожидания остаются относительно низкими. Во-вторых, ФРС может почувствовать, что рынок становится чрезмерно самодовольным. При этом уверенность тона ФРС придаст вес принятому в декабре решению повысить ставки, давая понять рынку, что декабрьское повышение не было ошибкой. Ястребиные нотки в заявлении FOMC могут дать понять рынку, что несмотря на возросшую в глобальном масштабе финансовую нестабильность и опасения в отношении мировой экономики, ФРС уверенно смотрит на состояние экономики США.
Выступая на пресс-конференции, глава Европейского центрального банка Марио Драги отметил, что регулятор в ближайшее время не собирается снижать ставки. Это заявление спровоцировало стремительный рост евро, а также падение акций и облигаций и полностью уничтожило эффект агрессивных стимулирующих мер, о которых было объявлено ранее. Затем Драги попытался объясниться, но уже было поздно. Аналитики Credit Agricole отмечают, что в ближайшие дни чиновники Центробанка, скорее всего, будут активно твердить о намерениях банка продолжать политику стимулов, уверяя инвесторов в том, что они все неправильно поняли. Не исключено, что массированная вербальная атака окажет поддержку европейским акциям и облигациям, но при этом усилит медвежье давление на евро. В то же время в Credit Agricole обеспокоены неожиданно агрессивной реакцией рынка на то, что можно квалифицировать как досадную ошибку традиционно непогрешимого председателя ЕЦБ. На самом деле, инвесторы просто боятся, что ЕЦБ (как и другие крупные Центробанки) уже достиг предела своих возможностей в том, что касается стимулов. Примерно такие же настроения привели к падению рисковых активов и росту иены на 8% после того, как Банк Японии на январском заседании снизил ставку ниже нуля.
Таким образом, евро может продолжить рост, особенно в случае сохранения анти-рисковых настроений. Комментарии Драги относительно будущей политики ставок ЕЦБ, скорее всего, окажут непропорционально сильное воздействие на динамику евро, поскольку отрицательная ставка по депозитам традиционно считается инструментом, используемым для удешевления валюты. Кроме того, на пресс-конференции Драги не упомянул об укреплении евро, как об одной из причин дефляции в Еврозоне, что удивительно. Глава ЕЦБ также постарался максимально ясно дать понять, что Еврозона не участвует в мировых валютных войнах. В этом контексте стоит отметить, что в последнем квартальном отчете регулятор пересмотрел свой прогноз по динамике номинального эффективного курса евро, обозначив, что валюта может укрепиться и отыграть значительную часть потерь, понесенных в 2015 году.
По словам аналитиков Bank of America Merill Lynch, на ближайшем заседании Федеральный комитет по открытым рынкам ФРС оставит монетарную политику без изменений. Этот прогноз основан на комментариях чиновников Центробанка после январского заседания, исходя из которых регулятор намерен более внимательно изучить последствия ужесточения, прежде чем предпринимать новые шаги. «Мы полагаем, что Федрезерв поднимет ставку в июне, однако в целом члены FOMC постараются не ограничивтаь свои возможности и вряд ли станут существенно менять свои экономические и политические прогнозы на этом заседании», — говорится в экономическом обзоре банка.
Во-первых, скорее всего, на заседании будет царить осторожный настрой, который поможет оправдать бездействие ФРС. Резкое ужесточение финансовых условий прекратилось, а рынки уже не переживают так сильно по поводу возможного экономического спада в мировом масштабе. И все же в заявлении FOMC, вероятно, по-прежнему будет говориться, что Комитет продолжит внимательно следить за событиями на мировых рынках. Еще один фактор неопределенности, связанный с краткосрочными инфляционными прогнозами также повод для ФРС не спешить с дальнейшим ужесточением. В частности, цены на нефть и инфляционные ожидания остаются низкими, хотя февральский отчет показал значительный рост ценового давления.
Во-вторых, в дискуссии могут проскользнуть нотки оптимизма в отношении прогнозов на ближайшее будущее. Они будут служить намеком на новые повышения в этом году. Bank of America Merill Lynch полагает, что обновленная точечная диаграмма отразит в среднем три повышения на этот год и четыре — на 2017 года. В этом плане бездействие в марте будет соответствовать «тактической отсрочке» повышения в сентябре прошлого года. В первом абзаце сопроводительного заявления будет говориться об улучшении экономических показателей в США. Йеллен, вероятно, также упомянет об этом в своих комментариях.
В-третьих, в контексте «тактической отсрочки» также можно предположить, что Обзор экономических прогнозов (SEP) не будет содержать заметных изменений. Возможны некоторые корректировки краткосрочных прогнозов, например незначительное снижение показателя ВВП на 2016 год и пересмотр инфляционных прогнозов на 2016 год (что маловероятно). Также, по мнению аналитиков Bank of America Merill Lynch, высока вероятность того, что среднесрочный точечный прогноз снизится до 3.25%, а также снизится общая долгосрочная тенденция по темпам роста ВВП, отражая слабый рост производительности за последние несколько лет. Кроме того, не исключается вероятность снижения долгосрочных прогнозов по уровню безработицы.
ЕЦБ совершил интересный политический финт на своем последнем заседании. В ходе пресс-конференции глава Центробанка Марио Драги заявил о том, что это снижение ставки, скорее всего, будет последним, а регулятор сконцентрирует усилия на других нетрадиционных мерах. Он уже сделал шаг в этом направлении, увеличив программу количественного смягчения до 80 млрд евро в месяц, включив в нее покупку корпоративных облигаций и добавив новую серию операций по долгосрочному рефинансированию (TLTRO II).
Следует признать, что Драги ранее уже говорил о том, что ЕЦБ достиг нижней границы ставок, однако впоследствии изменил свое мнение на этот счет. И все же реакция на вчерашний сигнал регулятора была более чем красноречивой. В конечном счете, снижение процентных ставок является прямым способом воздействия на валютный курс. Поэтому, фактически, ЕЦБ дал понять, что выбывает из валютной войны, в которую он ввязался в июне 2014 года. Вместо этого он планирует сфокусироваться на кредитовании и банковском секторе.
Аналитики Danske отмечают, что меры, предпринятые ЕЦБ, благоприятно отразятся на динамике рисковых активов, поскольку они нацелены на поддержание канала кредитования и, соответственно, экономического роста, а не на валютный аспект, который в любом случае является игрой с нулевым исходом. Иными словами, решение ЕЦБ — это очередная инъекция для рынков долга и собственного капитала. На валютных рынках евро будет расти в парах с низкодоходными валютами, такими как иена, доллар и фунт.
В Danske считают, что евро/доллар продолжит консолидироваться в диапазоне 1.05-1.15, при этом более решительный настрой ФРС на следующей неделе ограничит восходящую динамику. В долгосрочной перспективе в банке сохраняют бычий прогноз по единой валюте, полагая, что евро/доллар, в конечном счете, пробьет уровень 1.15 в 2016 году.
Выступая на пресс-конференции, глава Европейского центрального банка Марио Драги отметил, что регулятор в ближайшее время не собирается снижать ставки. Это заявление спровоцировало стремительный рост евро, а также падение акций и облигаций и полностью уничтожило эффект агрессивных стимулирующих мер, о которых было объявлено ранее. Затем Драги попытался объясниться, но уже было поздно. Аналитики Credit Agricole отмечают, что в ближайшие дни чиновники Центробанка, скорее всего, будут активно твердить о намерениях банка продолжать политику стимулов, уверяя инвесторов в том, что они все неправильно поняли. Не исключено, что массированная вербальная атака окажет поддержку европейским акциям и облигациям, но при этом усилит медвежье давление на евро. В то же время в Credit Agricole обеспокоены неожиданно агрессивной реакцией рынка на то, что можно квалифицировать как досадную ошибку традиционно непогрешимого председателя ЕЦБ. На самом деле, инвесторы просто боятся, что ЕЦБ (как и другие крупные Центробанки) уже достиг предела своих возможностей в том, что касается стимулов. Примерно такие же настроения привели к падению рисковых активов и росту иены на 8% после того, как Банк Японии на январском заседании снизил ставку ниже нуля.
Таким образом, евро может продолжить рост, особенно в случае сохранения анти-рисковых настроений. Комментарии Драги относительно будущей политики ставок ЕЦБ, скорее всего, окажут непропорционально сильное воздействие на динамику евро, поскольку отрицательная ставка по депозитам традиционно считается инструментом, используемым для удешевления валюты. Кроме того, на пресс-конференции Драги не упомянул об укреплении евро, как об одной из причин дефляции в Еврозоне, что удивительно. Глава ЕЦБ также постарался максимально ясно дать понять, что Еврозона не участвует в мировых валютных войнах. В этом контексте стоит отметить, что в последнем квартальном отчете регулятор пересмотрел свой прогноз по динамике номинального эффективного курса евро, обозначив, что валюта может укрепиться и отыграть значительную часть потерь, понесенных в 2015 году.