Эта весьма убедительная концепция говорит о том, что попытка ФРС поднять ставку приведет к росту курса доллара, но инфляция при этом останется низкой. Американская экономика запыхтит и остановится, вынудив регулятора быстро пойти на попятную. Хотя, если правительство и домохозяйства будут тратить свои деньги и кредитоваться, чтобы стимулировать потребление (или инвестиции в недвижимость), экономика протянет еще некоторое время.
Если эта теория верна, достаточно решительный центральный банк может смягчить проблему нулевой ставки, но не решить ее. Более высокая инфляция позволила бы экономике сохранить положительные номинальные процентные ставки, но реальные ставки все равно останутся вблизи нулевых отметок. Относительно амбициозная монетарная политика, способствующая девальвации валюты, покажет поддержку экономике, но в основном за счет спроса извне. Экономики могут использовать контроль над потоками капитала, чтобы сдержать отток сбережений и вернуть себе монетарную независимость. Ни то, ни другое не выглядят особенно вдохновляющими, однако для того, чтобы выработать долгосрочное решение, потребуется устранить дисбаланс инвестиций и сбережений на мировом уровне. Это в свою очередь потребует радикальных реформ по всему миру, более высоких уровней иммиграции в развитые страны с сокращающейся рабочей силой и увеличение заимствований со стороны правительств, печатающих безопасные активы.
Долгосрочная стагнация — явление малоприятное. Возможно, все не так уж плохо; возможно, американская экономика продолжит расти даже на фоне повышения ставки ФРС. Если Америка постепенно вернется к нулевым ставкам, прогноз по мировой экономике на ближайшее десятилетие будет весьма неоднозначным и в той же мере тревожным.
В 2016 году центральный банк рискует совершить большую ошибку, к таким неутешительным выводам приводят экономические прогнозы Федеральной резервной системы США. Конечно, от неточностей не застрахованы даже самые лучшие экономисты, такие как глава Центробанка Джанет Йеллен и ее коллеги, однако сейчас их прогнозы по динамике повышения ставки по федеральным фондам кажутся заоблачно высокими и оптимистичными. Особенно по сравнению с ожиданиями рынка. Итак, средний прогноз ФРС, отраженный на так называемой точечной диаграмме, предполагает, что ставка будет повышаться на целый процент в год до тех пор, пока не достигнет 3.25%, то есть до конца 2018 года. Это примерно на полпроцентна выше рыночных ожиданий на конец 2016 года и на целый процент выше на конец 2018 года. Не исключено, что по мере развития событий Федрезерв изменит свои прогнозы, или же рыночные ожидания окажутся ошибочными. Но несмотря на это многие инвесторы опасаются, что Йеллен и ее коллеги могут допустить просчет, повышая ставку слишком быстро.
Рынок, в отличие от ФРС, смотрит на общую картину, отсюда и пессимизм в прогнозах. В Китае, Японии, Еврозоне и развивающихся странах экономика почти не растет или даже сокращается. При этом чрезмерно жесткая монетарная политика США вполне способна свернуть мировую экономику с пути восстановления. Американская экономика является крупнейшей в мире, однако сейчас внешние силы влиятельны и могущественны как никогда. В прошлом месяце китайский юань слабел по отношению к доллару, посылая предупредительные сигналы. Эта динамика была обусловлена решением китайских властей оценивать курс юаня с учетом корзины валют, а не только лишь одного доллара. Резкое ослабление юаня приведет к катастрофическим последствиям для стран с развивающимися рынками и для мировой экономики, а чрезмерно агрессивная и эгоцентричная политика ФРС усложнит дело. Йеллен конечно же знает о наличии китайской угрозы. Хорошо бы, если бы и прогнозы Центробанка ее учитывали.
В Китае началась эпоха волатильности, валюты развивающихся стран в свободном падении, а фондовый рынок Италии устремился вверх. Теперь, когда 2015 год остался в прошлом, The Financial Times подводит итоги.
Китайский Shanghai Composite пережил масштабные колебания, однако по итогам года вырос на 9.4%. Японский Nikkei сумел подняться на 9.1% за счет стабильной иены, в долларовом выражении индекс укрепился на 8.5%. Европейские индексы также показали неплохой результат в местной валюте, в частности, итальянский индекс FTSE MIB за год вырос на 12.7%. В долларовом выражении его успехи значительно скромнее — всего +1.1%. Обвал на сырьевом рынке подпортил картину лондонскому индексу FTSE 100, который потерял за год 4.9%. Акции Anglo American подешевели на 75%, а бумаги Glencore упали на 70%. Между тем, FTSE 250, ориентированный только на внутренние компании, вырос на 8.4%.
В США S&P 500 за год снизился на 0.7%, показав самую худшую годовую динамику со времен финансового кризиса 2008 года, в ту пору он потерял почти 40%. Совокупная доходность индекса составила 1.4%. На динамику S&P повлияло значительное падение акций компаний нефтяного и сырьевого секторов, тогда как Nasdaq Composite с большим количеством высокотехнологичных компаний, вырос почти на 6% за счет так называемых Fangs — Facebook, Amazon, Netflix and Google; и «модной девятки», в которую помимо уже упомянутых компаний также входят Priceline, eBay, Starbucks, Microsoft и Salesforce. Эта группа быстро растущих компаний технологического и потребительских секторов удержала долгосрочный бычий тренд на американском фондовом рынке, не позволив ему развернуться в 2015 году.
Netflix, провайдер потокового видео, поднялся на 134% и стал лидером роста в группе Fangs: база подписчиков продолжила увеличиваться стремительными темпами. Акции Facebook подорожали на 34%, а Amazon — на 118% (акции компании закончили год на рекордно высокой отметке 693.97 долларов), бумаги Google набрали 45%.
Главным неудачником валютного рынка оказался бразильский реал, потерявший за год 33.1% в паре с долларом. Негативная динамика была обусловлена охлаждением экономики и политическими рисками возникшими в связи с нарастанием коррупционного вокруг Petrobras. Зато американский доллар в этом году заметно вырос, в том числе и благодаря повышению ставки ФРС впервые почти за десять лет; индекс доллара поднялся на 9%. Евро, соответственно, демонстрировал прямо противоположную динамику: единая валюта потеряв в цене 10%, упав с 1.21 до 1.09 в паре с долларом.
Гос. облигации Украины, России и Греции принесли своим инвесторам самые высокие доходы в этом году. Украине и Греции удалось буквально в последний момент избежать дефолта, поэтому стоимость на их долговые бумаги резко падавшая, пока шли переговоры с кредиторами, рванула вверх как только стало ясно, что дефолта не будет. Среди крупнейших стран индекс гос. облигаций США, рассчитываемый Barclays (Barclays US Treasury index) зафиксировал общую годовую доходность 0.84%. Индекс государственных облигаций США снизился на 1.2%. Индекс Barclay по Еврозоне (Euro Aggregate index) для итальянских эмитентов принес годовую доходность 4.5% а индекс Euro Agg Treasury вырос на 1.7%. Barclays Sterling Aggregate набрал 0.5%.
Американские корпоративные облигации потеряли 4.5%, а европейские бросовые облигации зафиксировали общую доходность 2.9% в 2015 году. В сегменте бумаг инвестиционного уровня долгосрочные американские облигации упали на 4.6%. Единственным исключением в этом плане стали муниципальные облигации, которые, по данным Barclays, подорожали на 3.3%.
Снижение спроса со стороны Китая и переизбыток предложения обусловили серьезное паление в этом секторе в 2015 году, при этом нефть подешевела более чем на треть. Сырая нефть марки Brent подешевела на 35% за год, с 57.33 долларов за баррель до 37.28 в последни торговый день минувшего года. Золото спот упало на 10%, а медь — на четверть. Сырьевой индекс Bloomberg, рассчитываемый на основе 22 различных фьючерсных контрактов, снизился на 25% и зафиксировал пятый год снижения подряд.
У доллара появился реальный шанс войти в историю. После трех лет непрерывного роста валютные аналитики и стратеги полагают, что американская валюта снова покажет блистательный результат, укрепившись в 2016 году против семи из 10 валют развитых стран. Этот прогноз подкрепляется намерением Федеральной резервной системы продолжить повышение ставок в то время, когда другие Центробанки во всем мире либо снижают их, либо удерживают на исторических минимумах. Восходящая динамика, начавшаяся в течение второго президентского срока Барака Обамы, может быть квалифицирована как один из крупнейших и самых продолжительных период укрепления американской валюты со времени отказа от привязки доллара к золоту в 1971 году. Два других аналогичных периода пришлись на президентские сроки Рональда Рейгана и Билла Клинтона — ни тот, ни другой не ограничились четырьмя годами.
