Завтра, в пятницу, пройдет заседание ЦБ РФ. Инфляционная составляющая оставляет мало шансов на понижение ключевой ставки, но общие рыночные ожидания демонстрируют именно снижение показателя на 0,5%. До завершения пятничной торговой сессии пара доллар/рубль сможет двигаться по 2-3% в обе стороны
Данные Управления энергетической информации США о запасах нефти в хранилищах оказались хуже ожиданий, в результате чего цены на нефть перестали снижаться и подскочили: баррель Brent подорожал на $2, до $49, за короткий промежуток времени. В результате пара доллар/рубль предсказуемо отступила. Впрочем, заявление ФРС о возможном ужесточении кредитно-денежной политики затем помогло доллару вырасти примерно на 1% против рубля.
Мы полагаем, что курс доллар/рубль полностью учитывает вчерашние события, и сегодня ожидаем небольшого укрепления доллара вследствие нисходящей коррекции нефтяных цен. Комфортным представляется диапазон 64–64,5 руб./долл.
Несмотря на снижение цен накануне, аукционы ОФЗ прошли при большом спросе. Во вторник на вторичном рынке наблюдалась заметная понижательная коррекция, и мы предполагали, что она негативно отразится на результатах вчерашних аукционов. Однако настроение инвесторов в отношении всех российских активов в среду заметно улучшилось. Росли цены акций, укреплялся рубль, двигались вверх евробонды. Соответственно, весь предложенный объем (15 млрд руб.) ОФЗ-26207 был размещен с ростом средней цены на 20 б.п., суммарный спрос составил 51 млрд руб. ОФЗ-29006 (флоатер с привязкой к ставке Ruonia) были также проданы в полном объеме (5 млрд руб.) при спросе в 9,6 млрд руб. Распределение спроса между двумя бумагами соответствует нашим ожиданиям: мы давно уже рекомендуем покупать длинные выпуски с фиксированным купоном и не покупать выпуски, привязанные к ставке Ruonia, как переоцененные.
Добавлено (29.10.2015, 13:38) --------------------------------------------- При этом ажиотаж, возникший в последнее время вокруг длинных бумаг с фиксированным купоном (ОФЗ-26215, 26207, 26212), явно объясняется притоком спекулятивного иностранного капитала. Расчет на опережающую динамику длинных бумаг в условиях ожидающейся нормализации в РФ процентных ставок стал столь очевиден, что об этой торговой идее писали в последнее время многие западные банки.
Тем временем инфляционное давление в экономике РФ остается высоким. Потребительские цены за неделю, завершившуюся 26 октября, вновь выросли на 0,2%. Такой недельный темп не соответствует цели ЦБ по инфляции на следующий год (6%). Экономика РФ продолжает отыгрывать августовскую девальвацию, причем как только этот процесс закончится (а это должно произойти в ноябре), наступит декабрь – один из традиционно «инфляционных» месяцев в году. Не исключено, что за полный 2015 год инфляция достигнет отметки 13%, а это почти на 3 п.п. выше первоначального прогноза ЦБ.
Мы продолжаем считать, что наиболее вероятным исходом завтрашнего заседания ЦБ будет снижение ключевой ставки на 50 б.п., однако нарастает ощущение, что с очередным раундом смягчения денежной политики неплохо бы было подождать.
Тем не менее наш среднесрочный взгляд на рынок остается позитивным. В следующем году инфляция, доходности ОФЗ и ключевая ставка будут заметно ниже 10%, и, если временно высокий уровень инфляционного давления и помешает дальнейшему росту ОФЗ до конца этого года, февраль-апрель следующего года с большой вероятностью станет периодом, когда нормализацию ставок можно будет признать в основном свершившейся. Соответственно, мы продолжаем рекомендовать инвесторам покупать длинные ОФЗ (серии 26207 и 26212).
В муниципальном сегменте обращаем внимание инвесторов на облигации Омской области. Рынок субфедеральных облигаций не отличается торговой ликвидностью, однако в последнее время доходности на рублевом рынке идут вниз, и в некоторых субфедеральных бумагах возник устойчивый спрос. Идея заключается в том, что доходность в них заметно выше, чем на рынке ОФЗ, при этом существенная длина многих выпусков позволяет получать сравнимый с ОФЗ доход от переоценки. Напоминаем также, что в соответствии с постановлением 387-П муниципальные бумаги относятся к группе бумаг с низким риском, то есть они оказывают низкое давление на капитал банков.
В последнее время много было сказано о растущем кредитном риске регионов, однако сегодня мы обращаем внимание инвесторов на выпуск Омской области, которая характеризуется в текущем году умеренным дефицитом бюджета (менее 3 млрд руб.), а также вполне приемлемым отношением долга к собственным доходам (порядка 35%). Облигации Омская область-2014 торгуются с доходностью 12,5% при дюрации 1,9 года (погашение в октябре 2019 года), их спред к кривой ОФЗ составляет, таким образом, 230 б.п. Регион имеет рейтинг «Ba3» от агентства Moody’s.
ГТЛК размещает один выпуск с купоном 14%. Вчера Государственная транспортная лизинговая компания (В+/-/-) собрала заявки на новый выпуск серии БО-05 объемом 5 млрд руб. Напомним, что первоначально эмитент планировал предложить рынку два выпуска облигаций на 4–8 млрд руб., в итоге же был продан только один выпуск. Ставка первого купона по БО-05 установлена в размере 14%, что эквивалентно доходности к годовой оферте на уровне 14,76% годовых. Помимо того, что ГТЛК изначально рассматривала возможность размещения двух выпусков, они должны были иметь разную дюрацию: в одном случае предполагалась годовая оферта, в другом – трехлетняя. Ориентир по ставке купона для выпуска с годовой офертой был объявлен в диапазоне 13,75–14,15% (доходность 14,48–14,92%), ориентир купона для выпуска с офертой через три года составлял 14,5–14,9% (доходность 15,31–15,76%). Объем размещения и оферты планировалось определить по спросу инвесторов. Судя по тому, что ГТЛК размещает всего один выпуск с годовой офертой и примерно посередине маркетируемого диапазона, спрос на бумаги был низким, несмотря на госстатус эмитента. На бирже новый выпуск будет размещен 30 октября
По итогам первых двух часов торговой сессии четверга российские индексы снизились на фоне ослабления курса рубля относительно основных валютных пар. Так, индекс ММВБ потерял 0,8%, снизившись до отметки 1712 пунктов, а индекс РТС опустился на 2%, до 837 пунктов.
На валютном рынке инвесторы продолжают отыгрывать содержание пресс-релиза FOMC, вышедшего вчера по итогам двухдневного заседания ФРС. Так что курс рубля относительно доллара снижается на 22 коп., до 64,1690. Европейские индексы также снижаются на опасениях повышения ставок в США в текущем году. В свою очередь цены на нефть корректируются вниз после вчерашнего роста на 4%, до $49 за баррель марки Brent.
