12 ноября Банк России объявил о грядущем увеличении наличной рублевой массы на 1 триллион (прим. ProFinance.ru: около $15 млрд), объяснив это сезонным ростом спроса на наличность. По статистике ЦБ РФ, объем рублевой наличности в обращении ежегодно резко возрастает в декабре, а затем также резко падает в январе. Например, в декабре 2014 года эта цифра выросла на 914 млрд до 9.2 трлн, а в январе 2015 года сократился до 8 трлн. Что касается роста спроса на наличность в декабре, то в БКС ее объясняют резким увеличением расходов бюджета, а, что касается сокращения наличной массы в январе, то Ассоциация российских банков (АРБ) считает это следствием оттока капитала, конвертации рублей в валюту и перевода их на депозиты. В Банке России подчеркнули, что рост наличной массы не приведет «ни к каким другим эффектам», и «речь не идет об увеличении денежной массы (т.е. всей совокупности денег в экономике: наличных и безналичных)».
Впрочем, мнения экспертов относительно причин такого события серьезно разделились. «Эмиссия наличности и запуск ее в обращение не увеличит денежную массу только в случае изъятия из обращения части уже циркулирующих банкнот, например, старых», - считает Сергей Григорян, глава аналитического департамента АРБ. – «В то же время, рост денежной массы (М2 по классификации Банка России) может благоприятно сказаться на российской экономике. Чем больше денег, тем сильнее экономика, тем более, что в России отношение М2 к ВВП крайне мало. ЦБ РФ опасается, что рост денежной массы может усилить инфляцию, хотя исследования АРБ показывают, что природа инфляции в России носит не монетарный характер, а зависит от тарифов естественных монополий». «Скорее всего, речь идет о замене 1 трлн рублей на депозитах на наличные», - говорит Василий Солодков, директор Банковского института ВШЭ. «Мы считаем, что причиной эмиссии наличности являются проблемы с ликвидностью у банков», - говорит Александр Абрамов из Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации. – «До сих пор для увеличения ликвидности банки прибегали к операциям РЕПО, однако из-за их высокой стоимости (11%) использование этого инструмента прекратилось». Отметим, что ряд других экспертов довольно цинично прогнозирует, что эмитируемая рублевая наличность будет использована для покупки иностранной валюты.
Федрезерв занял довольно агрессивную позицию в октябре, добавив в сопроводительное заявление строчку о том, что повышение краткосрочной процентной ставки от исторических минимумов может начаться уже в декабре. Неожиданно высокие показатели роста занятости за октябрь вышли спустя неделю после заседания, однако трейдеры все равно будут ждать обсуждения условий, необходимых для повышения ставки.
В связи с тем, что инвесторы напряженно ждут повышения ставки в следующем месяце, появился еще один ключевой вопрос, вынесенный на повестку дня — как быстро регулятор будет нормализовать свою монетарную политику после первого повышения. Экономисты в Credit Suisse, например, полагали, что в 2016 году будет не менее четырех повышений на 0.25%, однако затем сократили свой прогноз до трех повышений из-за предполагаемой чувствительности ФРС к состоянию мировой экономики и финансовым трендам.
Чиновники ФРС придерживаются различных мнений относительно рисков, связанных со слишком быстрым, или слишком медленным повышением ставки. Инвесторов интересует то, как эти разногласия отразились на ходе обсуждений, а также в какую сторону склоняется большинство.
Трейдеры будут пристально следить за реакцией доллара, особенно против валют развитых стран. Дивергенция монетарной политики в последнее время является доминирующей темой на валютных рынках. Например, ФРС готов отказаться от аккомодационной политики, тогда как Европейский центральный банк напротив стремится увеличить стимулы, чтобы поддержать экономику. В связи с этим доллар существенно вырос в паре с евро. Однако аналитики BNP Paribas предупреждают, что на этот раз решение ФРС может быть уже заложено в ценах.
Двухлетние казначейские облигации США особенно остро реагируют на изменение прогнозов по монетарной политике ФРС. Вероятность повышения ставки в декабре увеличилась и, соответственно, их доходность выросла на 0.32% до 0.87% с середины октября
Во вторник американский доллар обновил 7-месячный пик против евро и 3-месячный - против японской иены. Это подтолкнуло цены на медь и нефть вниз, снова заставив инвесторов задуматься о взаимосвязи курсов валют и цен на сырьевые товары. Укрепившиеся ожидания первого с 2006 года повышения процентной ставки ФРС в декабре обусловили рост доллара нынешней осенью. С начала октября американская валюта прибавила против евро 5%, а против иены – 2%. Этот рост проходил параллельно с сильным восстановлением рынков акций и облигаций развивающихся экономик после их снижения на возникших в августе опасениях относительно перспектив роста мировой экономики.
Однако цены на сырьевые товары снижались преимущественно из-за дисбаланса спроса и предложения. Спрос со стороны Китая – крупнейшего потребителя многих видов сырья — слабеет, что вызывает обеспокоенность участников сырьевого рынка. С 1 октября, то есть в течение периода, когда ожидания смягчения политики центральных банков в Европе и в Китае стали поддерживать цены на акции и облигации, нефтяные фьючерсы на NYMEX подешевели на 9,1%, цены на медь упали на 8,7%, а золото потеряло 4,3%.
По словам экспертов, продолжающийся рост доллара, вероятно, усилит давление на цену нефти и других сырьевых товаров, поскольку эти цены на мировых рынках устанавливаются в долларах. Влияние укрепления доллара ощущалось в конце 2014 года и в начале этого года, когда падали валюты развивающихся стран и цены на связанные с сырьевыми товарами активы. "Я продолжаю следить за развивающимися рынками, будучи убежден, что их активы имеют ценность. Вместе с тем их нисходящая динамика вызывает беспокойство", - сказал Джеймс Соллоуэй, портфельный менеджер компании SEI, которая управляет активами на 262 млрд долларов.
Многие инвесторы и трейдеры говорят о том, что масштаб укрепления доллара и снижения цен на сырьевые товары за последние два года должен ограничить амплитуду колебаний рынка до конца текущего года. Но есть и те, кто видит признаки того, что рост доллара набирает обороты. "Усиление доллара может усугубить проблему", - сказал Соллоуэй. На рост курса доллара указывает тот факт, что перспективы развития экономики США выглядят лучше, чем в Европе, Японии и многих развивающихся странах. По последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, с середины октября ставки на рост доллара более чем удвоились, достигнув 33,3 млрд долларов на неделе 4-10 ноября.
