Еще одна особенность текущего бегства от рисков – его влияние не на падение нефтяных цен как рисковых активов, а наоборот, на их некоторую коррекцию. Связано оно с возможностью перебоев поставок нефти из-за обострения войны на нефтеносном Ближнем Востоке вследствие активизации ИГИЛ и усиления ответных ударов коалиции после терактов. Именно поэтому котировки фьючерсов выросли. Однако такая коррекция не сможет переломить ситуацию с падением нефтяных цен. Гораздо более мощные факторы – глобальное превышение предложения над спросом. ОПЕК в своем отчете 12 ноября отметила максимальный за десять лет избыток запасов нефти в мире. Кроме того, в пятницу компания Baker Hughes фиксирует уже не сокращение, как обычно, числа буровых установок в США, а их рост на 2 единицы, до 574 единиц. Поэтому откат по нефти – лишь прелюдия к возобновлению пике с целями $42–43 по Brent и $40 по WTI.
Такому движению по-прежнему будет способствовать и возможность повышения процентной ставки ФРС США в декабре. На саммите G20 в Турции в минувшие выходные были высказаны пожелания, чтобы решения ФРС по ставке были понятными и прогнозируемыми. Вероятность роста ставки в декабре оценивается фьючерсами на 69,8%. Это повышает агрегатный индекс доллара, который нацелился на тестирование отметки 99,5, а со временем – и 100 пунктов.
Для пары доллар/рубль, выходившей в пятницу выше 67, открыт путь к 68 и выше. Некоторая коррекция нефти может дать промежуточный отскок и рублю в район 66. Но, как и по нефти, тенденция переломлена не будет. Сейчас при рублевой цене барреля Brent ниже 3000 есть все предпосылки для дальнейшего ослабления рубля к доллару до 69–70
Котировки нефти скатились ниже $45 за баррель. При этом Минэкономразвития улучшило прогноз российской экономике. Оптимизм базируется на неплохих результатах первых двух осенних месяцев и первой оценке ВВП за третий квартал, сделанной Росстатом. При этом в Центробанке говорят, что «в российской экономике появляются признаки стабилизации, которая пока носит неустойчивый характер». Как нам кажется, только в ЦБ более или менее реально оценивают ситуацию в стране. Падение нефтяных котировок на прошедшей неделе может нанести существенный урон по экономике в четвертом квартале, при этом темпы снижения могут только усилится. На этом фоне курс российской валюты упал до 66,40 руб., курс евро вырос до 71,40 руб., индекс ММВБ находится на уровне 1730 пунктов, а цена Brent упала ниже $45.
Падение нефтяных котировок неминуемо потянет за собой курс российской валюты. Рубль, в свою очередь, разгонит инфляцию и т.д. Однако на цифрах статистики это отразится, скорее всего, только в будущем году. А рубль будет падать. Чтобы это доказать, можно посмотреть на стоимость барреля в рублевом эквиваленте. Впервые в 2015 году цена бочки нефти упала ниже 3000 руб., в то время, как последние полгода мы жили при котировках 3100–3200 руб. Теперь либо чудодейственным образом подорожает нефть, либо ослабеет рубль. Скорее всего, произойдет второе. Наш прежний оптимистичный прогноз уже себя отработал. К 67 рублям доллар приблизился вплотную. Теперь за оптимистичный сценарий мы берем отметку 70 руб. до конца года, пессимистичный прогноз – 72–74 рубля за доллар до конца года
Сильное движение сырьевых цен вниз пока не до конца отразилось в динамики курса рубля к доллару, поэтому покупка валютных активов выглядит привлекательной идеей. Тем не менее вероятность продолжения коррекции американского рынка акций остается довольно высокой, через месяц состоится последние в этом году заседание ФРС США, и, если верить оценкам рынка, то вероятность повышения ставки составляет 70%. В связи с этим, нам кажется интересной покупка акций европейских компаний. С высокой вероятностью ЕЦБ будет расширять программу стимулирования, что позитивно для фондового рынка. Но даже если объем выкупаемых активов останется прежним, ставки будут сохраняться на околонулевом уровне еще длительное время. К тому же ажиотажный спрос на рисковые активы, который мы наблюдали до начала текущей коррекции, в меньшей степени затронул европейские акции, поэтому соотношение риска к потенциальной доходности там лучше.
Российский рынок на этом фоне выглядит неоднозначно: с одной стороны, краткосрочный потенциал ослабления рубля делает актуальной идею покупки экспортеров, с другой – мы сокращаем экспозицию на внутренние идеи, в частности банки. В целом российский рынок акций нам кажется интересным в качестве средне и долгосрочной идеи. Восстановление экономики после кризиса может быть более быстрым, чем ожидалось, именно благодаря балансирующим механизмам в виде свободного курсообразования и сохранения гибкости цен и заработных плат. Уже сейчас мы видим первые признаки оживления деловой активности, и если позитивный тренд продолжится, то спрос на российские акции будет расти
После резкого восходящего движения в паре доллар/иена 6 ноября (причиной стал отчет по рынку труда в США), последующая динамика была представлена нисходящей коррекцией, которая сформировала на дневном графике бычий флаг. Сегодня верхняя граница флага атакована и если цены завершат день выше 123.00, бычий флаг получит подтверждение. В этом случае, если исходить из «величины древка флага» (предшествующего его формированию восходящего движения), следующей целью становится отметка 125.30 — максимумы 8 августа 2015 года. Если же подтверждения не случится, то в любом случае пара сохраняет бычий тон, пока цены находятся выше уровня 121.75. Японские розничные инвесторы продолжают испытывать склонность к покупкам доллара на попытках иены укрепиться.
Европейские фондовые рынки подрастают, оправившись после утренних потерь, вызванных терактами в Париже, которые произошли в пятницу поздно вечером. Stoxx Europe 600 находится чуть ниже уровня закрытия пятницы. Аналитики JPMorgan заявляют, что видят основания для дальнейшего роста. Американский банк отметил, что индексы, вероятно, завершат год выше нынешних уровней. JPMorgan апеллирует к стабилизации ситуации в Китае и считает, что повышение ставок Федеральной резервной системой в декабре не должно стать существенной проблемой. "В прошлом первое повышение ставок скорее подтверждало, что экономика уверенно встала на путь восстановления, чем было признаком ошибочной политики", - отметили аналитики в своем отчете, адресованном клиентам банка. Германия выделяется на фоне других рынков. JPMorgan подчеркнул, что DAX по сравнению с другими индексами торгуется вблизи минимального коэффициента цена/прибыль за 30 лет, а потому у него привлекательное соотношение риска и прибыли.
Мы уже говорили об этом, и готовы повторить еще раз: мировая экономика и торговля медленно и со скрипом останавливаются. В сентябре старший экономист ВТО Роберт Купман предупреждал о том, что после взрывного роста глобализации начался процесс консолидации и, возможно, коррекции. «Представьте, что ремень ГРМ на движке мировой экономики немного соскочил, или цилиндры барахлят», - привел он образное сравнение. По оценкам ВТО среднегодовые темпы роста объемов торговли в период с 2010 года составили всего 3%. Для сравнения: с 1983 по 2008 год этот показатель колебался в районе 6%. «Практически никто не верит, что мировая торговля в скором времени восстановит темпы роста — до 2008 года они в два раза превышали показатели роста экономики. В 2006 году объемы мировой торговли выросли на 8.5%, тогда как мировой ВВП увеличился всего на 4%», — пишет издание Wall Street Journal.
Это наглядно доказывает, что масштабные программы количественных стимулов на триллионы долларов — не говоря уже о политике нулевых процентных ставок в развивающихся странах — не способны обеспечить мировой экономике столь необходимый ей разряд дефибриллятора. Более того, совершенно очевидно, что для нас наступила новая эра, где вялые темпы роста экономики и торговли являются системными, а не циклическими факторами. Если хотите получить свежи доказательства свободного падения мировой торговли, загляните на контейнерные терминалы в портах Лос Анджелеса и Лонг Бич в Калифорнии, а также вдоль нью-йоркской гавани, которые обрабатывают более 50% грузов, прибывающих в США по морю. Как выясняется, на этот раз от «пикового» сезона нам досталось лишь название.
Впервые по меньшей мере за десять лет импорт сокращался и в сентябре, и в октябре — сесли верить статистике Zepol Corp, традиционно, эти месяцы считаются наиболее оживленными в морских портах США. В совокупности импорт в контейнерных терминалах порттов Лос Анджелеса, Лонг Бич и ньью-йоркской гавани, обрабатывающих более половины всех поступающих по морю товаров, сократился более чем на 10% в период с августа по октябрь. Падение началось в конце лета и продолжалось до начала осени, хотя обычно эти месяцы — жаркая пора для американских портов. Для американской экономики также наступили критические времена: высокий объем импорта может свидетельствовать о том, что предприятия розничной торговли и производители настроены более оптимистично в отношении экономики. Кроме того, когда в портах все спокойно, угроза охлаждения мировой экономики испаряется сама по себе.
Европейские фондовые рынки подрастают, оправившись после утренних потерь, вызванных терактами в Париже, которые произошли в пятницу поздно вечером. Stoxx Europe 600 находится чуть ниже уровня закрытия пятницы. Аналитики JPMorgan заявляют, что видят основания для дальнейшего роста. Американский банк отметил, что индексы, вероятно, завершат год выше нынешних уровней. JPMorgan апеллирует к стабилизации ситуации в Китае и считает, что повышение ставок Федеральной резервной системой в декабре не должно стать существенной проблемой. "В прошлом первое повышение ставок скорее подтверждало, что экономика уверенно встала на путь восстановления, чем было признаком ошибочной политики", - отметили аналитики в своем отчете, адресованном клиентам банка. Германия выделяется на фоне других рынков. JPMorgan подчеркнул, что DAX по сравнению с другими индексами торгуется вблизи минимального коэффициента цена/прибыль за 30 лет, а потому у него привлекательное соотношение риска и прибыли.