Аусси/доллар: мы ожидали всплеска интереса к продаже на росте к $0.7280, однако этого не произошло. Теперь мы ждем роста в область $0.7440, где будем искать признаки формирования вершины. В более долгосрочной перспективе мы ждем снижения к годовым минимумам около $0.6895;
Комментарии господина Фишера из ФРС в эти выходные оказались более миролюбивыми, чем в последние месяцы, и это должно стимулировать рост интереса к риску, а также оказать давление на иену. На следующей неделе состоится заседание ЕЦБ, и многие инвесторы, вероятно, захотят в преддверии этого события закрыть короткие позиции по единой валюте. В то же время, по мере приближения 30 октября, на которое запланировано заседание Банка Японии, инвесторы могут наоборот активно продавать иену, ожидая объявления о новых стимулирующих мерах ввиду ухудшающейся экономической статистики в стране. Мы рекомендуем покупать евро/иену на Y136.58 с целью Y139 и стопом ниже Y135.
Вчера быки по российской валюте держались до последнего, несмотря на обвал котировок нефти, однако после 20:00 по Москве все же сдались, и доллар/рубль расчетами «завтра» быстро прибавил около 1%, закрывшись, примерно, на 40 копеек выше пятницы. Впрочем, рубль остается в тройке лидеров роста среди валют развивающихся стран, уступая только индонезийской рупии и колумбийскому песо. Теперь, по мнению ряда экспертов, Банк России, наконец-то, сможет стимулировать восстановление экономики, возобновив цикл снижения ключевой ставки, прерванный на предыдущем заседании (прим. ProFinance.ru: рынок производных инструментов, всего неделю назад учитывавший в ценах повышение ключевой ставки в течение трех месяцев, теперь учитывает ее снижение на 0.06% на том же временном отрезке). Отметим, что недавний рост цен на нефть стимулировал интерес к российским активам, номинированным и в долларах. Так, крупнейший ориентированный на Россию ETF, Market Vectors Russia, фиксировал чистый приток средств каждый день с прошлого вторника по пятницу, а общая сумма чистой покупки его паев за неделю составила $129.6 миллиона (рекордная цифра с февраля). В то же время, объявленный в прошлом году российским правительством курс на импортозамещение пока явно проваливается. В 1998 году цены на нефть снизились к августу, примерно, на 50%, а рубль рухнул, и, как следует из данных Bloomberg, спустя год производство автомобилей в России выросло на 35%, а продуктов и водки на 60%+. В этот раз статистика за август (против аналогичного периода год назад) продемонстрировала очень незначительное изменение объема местного производства продуктов, табачных изделий и напитков, включая алкогольные, а также зафиксировала падение объема производства автомобилей на 31%.
Нефть не могла сегодня похвастаться выраженной позитивной динамикой, и после того как попытки вернуться выше $53.30 не принесли результата, медведи стали чувствовать себя уверенней. Публикация же ежемесячного очтета ОПЕК дала им повод для перехода в контрнаступление — согласно данным организации совокупный объем добычи стран, входящих в нее, в сентябре достиг трехлетнего максимума в 31.57 млн. баррелей. Давление на цены возросло, и в настоящее время нефть марки брент торгуется неподалеку от минимумов сессии в районе $51.66. Настрой остается подавленным, и прорыв краткосрочных линий поддержки дает повод говорить о риске тестирования уровнй в районе $51.30/20, прорыв ниже которых будет сигналом о дальнейшем ухудшении перспектив и смещении фокуса к $50 за баррель.
Аналитики Goldman Sachs не усматривают в восстановлении цен на нефть какого-либо значительного изменения в ситуации на рынке. В банке полагают, что движение носит коррекционный характер, и, хотя они не говорят о $20 за баррель, в GS по-прежнему ждут периода более низких цен на нефть. Наличие избытка предложения всем известно, однако в GS полагают, что участники рынка слишком оптимистичны в оценках перспектив его снижения. В банке называют целый ряд факторов, которые должны беспокоить быков:
ОПЕК продолжает наращивать объем добычи, а данные из России и Бразилии в сентябре показали, что здесь уровень производства нефти достиг новых рекордных максимумов. Для устранения дисбаланса рынку необходимо существенное падение добыче в странах, не входящих в ОПЕК, а перспективы такой корректировки выглядят все более туманными. Данные Baker Hughes указывают на сокращение числа буровых установок, однако для снижения добычи таковое должно продолжиться. В Goldman Sachs отмечают, что имеющиеся данные позволяют ожидать сокращения добычи в США на 250 000 баррелей в день в этом году, тогда как в следующем уровень добычи останется неизменным. Для устойчивого восстановления цен добыча в 2016, как считают в банке, должна упасть на 585 000 баррелей в день. Между тем, те же данные Baker Hughes сигнализируют о росте числа буровых установок за пределами США. У проблемных производителей нефти по-прежнему остается доступ к финансовым ресурсам (только за последние три недели они привлекли около $1.5 млрд.). Запасы нефти и нефтепродуктов продолжают расти, что ведет к дальнейшему сокращению логистических мощностей и снижению свободных мощностей хранилищ, а этом может способствовать падению цен на нефть к уровню себестоимости добычи. Геополитическая напряженность возросла, но ее очаги остаются обособлены от регионов производства нефти. Goldman Sachs прогнозирует рост спроса на нефть в 2015 на 1.62 млн. баррелей в день и на 1.28 млн. баррелей в день в 2016, что предполагает избыток предложения на рынке в объеме 400 000 баррелей в день. Goldman Sachs придерживается трехмесячного прогноза по нефти WTI на уровне $42, шестимесячного — на уровне $40 и двенадцатимесячного — на уровне $45 за баррель
Несмотря на то, что обвал котировок нефти состоялся еще во второй половине прошлого года, американские нефтедобывающие компании ощутили на себе негативные последствия этого события только ближе к нынешнему лету. Причина в том, что основная часть их потенциальной добычи была захеджирована продажей фьючерсных контрактов с поставкой через полгода-год, и вот теперь почти все они экспирировались. Это означает, что теперь нефтяники ничем не защищены от дальнейшего падения цен на нефть, и вот здесь мы приходим к тому, что произошло вчера. По данным CME Group, в понедельник объем торгов контрактом на WTI с поставкой в декабре 2016 года (прим. ProFinance.ru: любимый контракт хеджеров) в два раза превысил среднее значение за предыдущие четыре недели, а премия к аналогичному контракту на поставку в декабре этого года сократилась до $4 против $7 два месяца назад. «Нефтедобывающие компании поспешили воспользоваться ростом WTI в область $50 для того, чтобы захеджировать как можно больший объем будущей добычи», - отмечает Джон Соусер из Mobius Risk Group.- «Многие компании пытаются получить новые кредиты, и им надо показать банкам, что они застрахованы от дальнейшего падения цен». Как следует из данных IHS Energy, опубликованных на прошлой неделе, североамериканские добывающие и разведочные компании захеджировали лишь 11% намеченного на следующий год объема добычи. Для текущего года этот показатель составляет 28%. «Если эти данные верны, то в случае роста котировок в область $60-$65 мы увидим еще больший интерес к продаже со стороны нефтяников», - считает Майкл Трэн из RBC Capital Markets. – «Кто-то остается оптимистом и не готов хеджироваться на текущих, относительно низких уровнях. Однако область $60-$65 – совсем другое дело!».
В апреле 2014 года покупка кредитно-дефолнтных свопов (CDS) Glencore казалась выгодным решением и лучшим способом сыграть на предстоящем крахе на китайском рынке кредитования в сырьевом секторе — в конечном счете, Glencore рисковал прибылью в размере 1.2 млрд долларов на каждые 10% снижения цен на медь, с учетом кредитного плеча, поскольку медь, в свою очередь, зависела от спекулятивного пузыря на кредитном рынке Китая, и плюс еще одна более серьезная зависимость в виде «маленького» секрета Glencore — контрагентских рисков на сумму около 100 млрд долларов. Такое сочетание, где финансовый рычаг громоздится на другом, который в свою очередь тоже держится на финансовом рычаге и все это на фоне предполагаемой «жесткой посадки» китайской экономики в качестве катализатора, сделало покупку CDS Glencore (которые тогда продавались на рекордно низких уровнях) не только лучшей по эффективности сделкой 2015 года, но и лучшим способом сыграть на охлаждении китайской экономики и предполагаемой жесткой посадке: между тем, все, кто год назад продавал акции китайских компаний по тем же соображения, ожидая схлопывания разнообразных и многочисленных пузырей, когда Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP) находится на отметке 2000, пополнили ряды неудачников.
Однако в последние несколько дней приходится искать ответ еще на один вопрос: действительно ли цены на медь — тот самый рычаг, который позволяет максимально эффективно сыграть на ситуации в Китае? Если верить последнему отчету Goldman, медь — это «лишь» на третьем месте среди сырьевых активов, зависимых от китайского спроса. В своем последнем отчете по сырьевому рынку банк демонстрирует свой медвежий настрой и, помимо традиционных и лежащих на поверхности взаимосвязей типа «сильный (слабый) рост в Китае равнозначен росту (падению) цен на сырье», представляет простой критерий оценки степени зависимости того или иного сырьевого актива от китайского спроса через объединение доли в мировом спросе с чистым импортом (как доли мирового спроса).
Это сравнение позволяет получить «общее представление», однако если присмотреться внимательнее, вырисовывается гораздо более сложная картина по большинству сырьевых активов. К наименее очевидным аспектам китайского спроса на сырье можно отнести следующее:
•В тех сферах, где Китай является активным потребителем того или иного сырьевого актива, он стремится импортировать его в больших количествах, даже при наличии собственных производственных мощностей. Это связано с тем, что Китай играет ключевую роль в цепочках создания добавленной ценности: Китай производит сырье (в первую очередь — металлические руды), перерабатывает импортированное и добытое у себя сырье (в частности, железную руду и коксуюущийся уголь в сталь и, в меньшей степени, нетфь — в нефтепродукты), а также превращает переработанное сырье в готовые товары, которые идут на экспорт (в первую очередь, нефтехимические продукты, медь и алюминий).
•В последние годы прилагает немалые усилия, чтобы добиться независимости в сфере поставок металлов, чему способствуют новые производственные технологии, такие как производство никелесодержащего чугуна (которые ведут к сокращению степени зависимости для наиболее зависимых сырьевых активов). За последние годы, несмотря на довольно высокий внутренний спрос (за счет внутренних инвестиционных проектов и ориентированных на экспорт секторов промышленности), Китай уже превратился в крупнейшего экспортера рафинированных металлов,таких как алюминий и сталь.
•Главный недостаток этой важной и более тесно интегрирированной роли в производсвет сырья заключается в том, что снижение цен на сырье больше не оказывают того стимулирующего воздействия, как несколько лет назад. В целом, снижение цен, скорее всего, все равно положительно повлияет как на китайский спрос на нефть, так и на экономику в целом. И все же, удешевление металлов, помимо меди, скорее всего, ослабят ряд ключевых отраслей тяжелой промышленности Китая, ориентированных на добычу сырья.
Так вот тем, кто ищет замену Glencore (с большим рычагом), стоит задуматься о продаже активов, наиболее сильно зависящих от железа, никеля и цинка (помимо меди, это три из четырех металлов, которые наиболее тесно связаны со спросом в Китае).
Воздействие ключевых внешних факторов, оказывающих существенное влияние на поведение российского финансового рынка, сегодня в начале дня, по нашим оценкам, складывается умеренно негативным. Котировки фьючерсов на нефть марки Brent вновь опустились в район отметки $50 за баррель на фоне сообщений ОПЕК о том, что добыча нефтяного картеля в сентябре продолжила расти. Фьючерсы на ведущие фондовые индексы США в текущем моменте находятся под давлением, несут небольшие потери. Азиатские фондовые индикаторы большей частью демонстрируют отрицательную динамику. Старт европейской сессии, скорее всего, пройдет c небольшим понижением ведущих европейских фондовых индикаторов. В понедельник основные европейские фондовые индексы не показали единой динамики. По словам главы Еврогруппы Йеруна Дейсселблума европейская экономика выходит из кризиса, но при этом ей необходимы структурные реформы, направленные на повышение конкурентоспособности и стрессоустойчивости. Фондовый рынок США в понедельник прибавил. Индекс Dow Jones вырос на 0,3%. Индекс NASDAQ повысился на 0,2%. Индекс S&P500 (+0,1%) также продемонстрировал сдержанно позитивную динамику. Активность американских инвесторов в понедельник была невысокой из-за национального праздника США – Дня Колумба. Выступивший глава Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс заявил о том, что темпы ужесточения монетарной политики ФРС должны быть постепенными, а ключевая ставка ФРС не превысит 1% до конца следующего года. По его словам, точные сроки первого повышения ставок ФРС не так важны, как курс, которым они будут следовать в течение планируемого Федрезервом процесса нормализации монетарной политики.
Открытие российского рынка акций сегодня ждем с понижением индексов ММВБ и РТС, предполагая, что в контексте ухудшившегося внешнего фона индекс ММВБ продолжит обозначившуюся вчера коррекцию к росту и может вновь опуститься ниже психологической отметки в 1700 пунктов. При этом индекс РТС будет показывать более слабую динамику вследствие ожидаемого укрепления позиций доллара к рублю. Важными событиями сегодняшнего дня, которые могут повлиять на настроения инвесторов, станут участие президента России Владимира Путина в инвестиционном форуме "Россия зовет", а также встреча главы государства с правительством для обсуждения хода выполнения ранее поставленных задач
Комментарии господина Фишера из ФРС в эти выходные оказались более миролюбивыми, чем в последние месяцы, и это должно стимулировать рост интереса к риску, а также оказать давление на иену. На следующей неделе состоится заседание ЕЦБ, и многие инвесторы, вероятно, захотят в преддверии этого события закрыть короткие позиции по единой валюте. В то же время, по мере приближения 30 октября, на которое запланировано заседание Банка Японии, инвесторы могут наоборот активно продавать иену, ожидая объявления о новых стимулирующих мерах ввиду ухудшающейся экономической статистики в стране. Мы рекомендуем покупать евро/иену на Y136.58 с целью Y139 и стопом ниже Y135.
Мы рекомендуем покупать евро/иену на Y136.40 с целью Y141 и стопом ниже Y134.70.
Аналитики Goldman Sachs не усматривают в восстановлении цен на нефть какого-либо значительного изменения в ситуации на рынке. В банке полагают, что движение носит коррекционный характер, и, хотя они не говорят о $20 за баррель, в GS по-прежнему ждут периода более низких цен на нефть. Наличие избытка предложения всем известно, однако в GS полагают, что участники рынка слишком оптимистичны в оценках перспектив его снижения. В банке называют целый ряд факторов, которые должны беспокоить быков: