Российский рынок вполне способен продолжить рост, так как внешнее давление слабеет. Более того, прогнозы по российской экономике улучшаются. При этом стоит отметить возобновившийся приток в российские фонды и способность индекса ММВБ расти при укреплении рубля. Кстати, сам рубль также может продолжить укрепляться, так как на горизонте уже просматривается налоговый период. Повышение ожиданий снижения ставки ЦБ РФ вновь может возродить игру по покупке ОФЗ, что автоматически повышает спрос на рубли. С другой стороны, стоит проявлять осторожность, поскольку стремительное восстановление рискованных активов в мире создает повсеместную локальную перекупленность
В пятницу по итогам торговой сессии на Московской бирже курс американского доллара расчетами «завтра» вырос на 50,60 коп. (+0,82%), до 61,87 руб., курс евро – на 108,00 коп. (+1,56%), до 70,30 руб. Центральный банк России с 10 октября понизил официальный курс доллара США к рублю на 99,75 коп., до 61,2967 руб. Официальный курс евро к рублю был установлен на отметке 69,345 руб., что ниже предыдущего дня на 96,02 коп. В пятницу курсы американского доллара и единой валюты уходили ниже отметок 61 и 69 руб. соответственно. На фоне роста цен на нефть Brent до $54,02 за баррель курс доллара снижался до 60,81 руб., евро – до 68,84 руб.
Покупателям российского рубля не удалось удержать позиции на текущих уровнях. После обновления сессионных максимумов/минимумов перед длинными выходными в США, Канаде и Японии началась фиксация прибыли. Ценам на нефть даже не помог позитивный еженедельный отчет компании Baker Hughes. Согласно новым данным, общее число буровых установок в США за последнюю неделю с 5 октября по 9 октября снизилось на 14 и составило 795 единиц. В годовом выражении показатель снизился на 1135 единиц. Число нефтяных буровых установок снизилось на 9 единиц, до 605. Число буровых для добычи газа сократилось на 6 единицы, до 189 установок.
Цели по паре доллар/рубль не меняются. Целевая зона для продавцов доллара остается на уровнях 59,00-60,00 руб. Чтобы достичь этих уровней, Brent необходимо закрепиться выше отметки $54,15. После можно будет переключиться на уровни 55,00-56,00 руб. Баррель Brent подорожал за минувшую неделю на 9,57% (закрытие – $52,43). Нефть перед выходными днями не отреагировала на отчет Baker Hughes, значит стоит ожидать роста нефтяных котировок в понедельник. Сейчас баррель Brent стоит 53,27 (+0,68%). Стоимость растет, следовательно, торги на Московской бирже должны открыться снижением по доллару и евро. Из-за выходных в США и Канаде ожидается умеренный рост курса до 60,90 руб. за доллар и 69,40 руб. за евро. Критический уровень для американской валюты – 65 руб., для евро – 72 руб. Рост рублевых пар выше этих уровней сделает невозможным укрепление рубля до нового года
Согласно первым оценкам платежного баланса Банка России, профицит текущего счета в третьем квартале 2015 года ($5,4 млрд) не оправдал ожиданий (консенсус Bloomberg – $9 млрд), но тем не менее почти полностью соответствовал сезонному ухудшению спроса на сырье и динамике курса рубля. Баланс торговли товарами снизился на 34% в квартальном сопоставлении, до $28,2 млрд, чему, с одной стороны, способствовало снижение цен на нефть в третьем квартале на 20% в квартальном сопоставлении, а с другой – умеренно крепкий рубль в конце второго – начале третьего кварталах и соответствовавшее ему увеличение спроса на импортную продукцию ($50,3 млрд против $48,2 млрд во втором квартале). Схожая ситуация проявилась в балансе услуг – дефицит расширился ($12,1 млрд против $9,7 млрд во втором квартале) в период отпусков благодаря крепкому рублю.
Несмотря на то что отток «серого» капитала неприятно удивил, ускорившись до минус $7,4 млрд после значительного замедления в течение последних шести кварталов (средний отток составил -$2,5 млрд), финансовый счет оказался достаточно крепким для текущего состояния внешних рынков. В целом банки (-$12 млрд) и прочие секторы (-$3 млрд) продолжили погашать внешние обязательства. Однако благодаря снижению участия в иностранных активах (банки: +$11 млрд; прочие секторы: +$2,3 млрд) банки и предприятия впервые за последние несколько кварталов зафиксировали чистый ввоз капитала ($5,3 млрд против вывоза $18 млрд во втором и $7,4 млрд в третьем кварталах 2015 года).
В четвертом квартале мы ожидаем улучшения ситуации как со стороны текущего, так и со стороны финансового счета. Этому будут способствовать умеренное восстановление нефтяных котировок, подготовка к зимнему отопительному сезону (в частности, на Украине), а также поступательное улучшение рискового фона на внешних рынках капитала. В целом за 2015 год мы ожидаем профицита текущего счета на уровне 5,8% от ВВП, что соответствует $70-75 млрд ($49,9 млрд за первый-третий кварталы).
В пятницу российские суверенные евробонды прибавляли в цене на фоне возобновившей рост нефти и общего улучшения отношения к риску, к активам EM. Причем уверенный рост был в длинных выпусках Russia-42 и Russia-43, которые прибавили в цене 137-144 б.п., бенчмарк Russia-23 вырос на 34 б.п. Корпоративные бонды также реагировали ростом на улучшение конъюнктуры на сырьевых площадках. К тому же позитивный настрой на минувшей неделе задали прошедшие после длительного перерыва размещения евробондов «Норникеля» и «Газпрома». В итоге в пятницу рост евробондов был в пределах 50 б.п., лучше рынка были выпуски «Газпрома» (+70-110 б.п.), длинные бумаги Сбербанка (+70-109 б.п.).
Сегодня с утра нефтяные цены после активного пятничного роста к отметке $54 за баррель марки Brent находятся вблизи значения $53 за баррель, что в целом пока продолжит оказывать поддержку российским евробондам. Впрочем, в ближайшие дни велика вероятность локального отскока вниз на сырьевых площадках, что может за собой потянуть и российский сегмент бондов, который с начала сентября показал довольно неплохой рост. Вместе с тем сегодня в США празднуют День Колумба, что, скорее всего, отразится на торговой активности в евробондах
Уже четвертый год кряду известный британский журнал The Economist настаивает на том, что Федеральной резервной системе США пора пересмотреть приоритеты и сделать целью своей кредитно-денежной политики не индекс инфляции, а номинальный ВВП (NGDP). Аналитики Verum Option напоминают, что об этом, будучи главой ФРС, говорил еще Бен Бернанке в конце 2011 года. Однако тогда новаторская идея таргетирования NGDP проиграла привычной инфляционной модели, поскольку Федрезерв не решился объяснить населению внезапное завершение более чем 30-летней борьбы с инфляцией. В итоге уже в начале 2012 года был официально утвержден целевой показатель инфляции на уровне 2%, который до сих пор не достигнут. Более того, в ближайшие пять лет даже самые оптимистичные прогнозы не допускают повышения индекса потребительских цен выше 1%.
Эксперты Verum Option отмечают, что в случае переориентации американской экономики с инфляционной цели на таргетирование ВВП антикризисное восстановление Соединенных Штатов было бы более эффективным. Моделируя эту ситуацию, можно было предположить, что в начале 2012 года ФРС вместо определения инфляционной цели и нежелания поднять процентную ставку в ответ на растущие цены избрала бы иной путь – игнорируя инфляцию, стимулировать экономический рост. Важно подчеркнуть, что существенное замедление темпов роста экономики и снижение уровня инфляции были отчетливо заметны уже три года назад. Именно это и заставило Федрезерв прибегнуть к политике количественного смягчения.
Таким образом, многие финансовые обозреватели сходятся во мнении, что до конца десятилетия и инфляция, и процентная ставка останутся на предельно низких уровнях. К примеру, глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс недавно заявил, что на фоне замедления темпов роста экономики Китая и падения цен на нефть инфляция в США еще долгое время будет находиться под давлением. Исходя из этого, Эванс добавил, что повышение процентных ставок возможно только при полной уверенности относительно роста инфляции, а до начала 2017 года это маловероятно.
Прошлую неделю внешние площадки завершили уверенным ростом. Одним из факторов поддержки выступил протокол последнего заседания ФРС, подтвердивший ожидания, что регулятор не будет спешить с повышением ставки, в особенности на фоне некоторого ухудшения конъюнктуры рынка труда. Более слабые, чем ожидалось, результаты Alcoa также были расценены как сигнал к сохранению низкой ставки, поскольку ухудшение ситуации в промышленном секторе также может потребовать от ФРС дополнительной поддержки. На предстоящей неделе ожидается выход широкого набора статданных по США, поэтому ожидаем появления дополнительных сигналов в пользу сохранения ставки ФРС в октябре. Также на этой неделе выйдут данные по инфляции в США.
Российские евробонды завершили день ростом. Корпоративные займы прибавили около 30 б.п. Выпуски «Газпрома» подорожали на 40-70 б.п., РСХБ – на 25-30 б.п., Россия-43 прибавил 140 б.п., поднявшись до 102% от номинала, Россия-23 – 30 б.п. до 102,25% от номинала. На этой неделе динамика рынка по-прежнему будет определяться котировками нефть. При этом боковая динамика UST будет выступать сдерживающим фактором для суверенных займов. Поэтому в случае сохранения положительной динамики в нефти, ожидаем роста в первую очередь в корпоративном сегменте.
Внутренний рынок вновь вырос по итогам дня, отыгрывая движение нефти в четверг и поход рубля ниже отметки 61 руб./долл. ОФЗ прибавили на этом около 30 б.п., доходность снизилась на 7-10 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам БинБанк БО-3, РСХБ-4, ВЭБ-9. Нефть, вопреки откату в пятницу, удержалась у отметки в $53. При этом рубль начал неделю новым укреплением. На этом фоне ожидаем сохранения положительной динамики в российских займах, однако без подъема нефти выше $54/барр. Brent считаем потенциал дальнейшего роста внутреннего рынка ограниченным.
