«Устойчивое снижение международных цен на нефть заставит страны-экспортеры забирать деньги из государственных фондов благосостояния, чтобы стабилизировать свою фискальную позицию», - отмечают экономисты TheCityUk. Другие страны Персидского залива с монархическим режимом, также тратили крупные суммы на государственные нужды, покупая лояльность населения — в их числе Объединенные Арабские Эмираты, Кувейт и Катар. Однако теперь все они объявили о намерении экономить, поскольку дешевая нефть значительно снижает темпы роста экономик.
Инвестиционное управление Абу Даби с фондом в размере 773 млрд. долларов, пересматривает своп илпны в отношении крупнейших государственных компаний, решая, что из них можно продать. Правительства и государственные предприятия расходуют свои резервы и снимают средства с банковских вкладов, чтобы покрыть свои расходы.
Инвестиционное управление Катара, которому принадлежат доли в таких компаниях как Glencore Plc и Volkswagen AG, на этой неделе продали долю во французской компании Vinci SA на сумму около 400 млн. долларов, двумя месяцами ранее пришлось расстаться с двумя офисными зданиями в Лондоне, получив за них 550 млн. фунтов стерлингов (842 млн. долларов). В Европе доверия планирует в следующем потратить из средств своего рода 208 млрд. крон (25.4 млрд. долларов), помимо 204 млрд. крон, которые планируется получить в качестве прибыли от морских нефтегазовых месторождений. Общий отток средств из фонда составит 3.7 млрд. крон после притока в размере 38 млрд. крон в этом году
Россия, испытывающая давление со стороны падения цен на нефть и санкций, введенных США и Европой в связи с конфликтом на Украине, планирует потратить около 4.7 трлн. рублей (75 млрд. долларов) из своего резервного фонда в этом году, чтобы сгладить последствия первой рецессии в экономике за последние шесть лет. Два российских государственных фонда инвестировали средства в основном в европейские и американские государственные облигации, по состоянию на 1 октября, по данным Министерства финансов России, в этих активах находится сумма, эквивалентная 144 млрд долларов. Казахстан — второй по величине производитель нефти среди стран бывшего Советского Союза, также намерен использовать 4 млрд долларов из накопленных 69 млрд, чтобы поддержать экономику.
Между тем, государственные фонды не только сокращаются в объемах, но и ищут возможность повысить доходность своих инвестиций. Например, норвежский фонд на этой неделе открыл представительство в Токио, поскольку правительство рассматривает возможность увеличение доли инвестиций в акции от текущего значения 60%. Между тем, фонд Катара выразил желание купить миноритарную долю сельскохозяйственного подразделения Glencore. Инвестиционное управления Катара на прошлой неделе открыло представительство в Нью-Йорке с планами вложить в американские активы 35 млрд. долларов в течение ближайших пяти лет в целях диверсификации. Сейчас уже всем ясно, что цены на нефть в ближайшее время не вырастут, поэтому странам-производителям приходится искать способы оптимизации доходов и сокращения расходов. В 2016 году этот тренд сохранится.
На минувшей неделе американские инвесторы проявили максимум финансовой толерантности, продолжив скупать трехмесячные государственные облигации США, которые не принесут им совершенно никакого дохода. Они попросту выдали деньги правительству, которому грозит политический кризис, просто, чтобы не беспокоиться о том, что их можно будет получить назад в следующем году. Возможно, для Америки инвестиции с нулевым доходом — это что-то новенькое, но для Европы и Японии это уже пройденный этап. То, что когда-то казалось немыслимым — не выдавать займ правительствам под проценты, а платить им за то, что они выступают в роли огромной банковской ячейки — теперь вполне обыденно и не ново. Эти рынки практически равнодушны к отсутствию процентов. Однако если аналитики правы, центральные банки готовятся вывести инвесторов из ступора. В сентябре Федрезерв, предположительно, готовился к повышению ставки (не сложилось), а политикам в других странах пришлось решать заковыристую головоломку. Курс доллара снижался вместе с ожиданиями относительно темпов роста мировой экономики и инфляции, сокращая тем самым эффективность стимулирующих программ в Японии и Европе. При этом в условиях падения всего, что способно упасть, росла только лишь потребность в новых решительных действиях.
«Даже если Федрезерв поднимет ставку от нулевого уровня в декабре, начало цикла ужесточения будет крайне осторожным и нерешительным. В свою очередь другие крупные игроки мирового монетарного сообщества — Европейский центральный банк, Банк Японии и Народный банк Китая — будут обдумывать, как усилить стимулы и ослабить политику еще сильнее», — отмечает Йоахим Фелс, экономический советник Pimco, в недавнем прошлом главный экономист Morgan Stanely. В этом случае инвесторы скучно зевнут, отреагировав лишь на самые нетрадиционные и радикальные интервенции. Согласно результатам последних опросов, проведенных среди инвесторов, покупающих европейские корпоративные облигации, менее трети считает, что дополнительное количественное смягчение поможет снизить стоимость займов. На самом деле, ожидания инвесторов в отношении следующего шага Европейского центрального банка становятся все более смелыми и амбициозными. В августе и в начале сентября инвесторы Aberdeen Asset Management и банкиры из Barclays сошлись во мнении: инфляция в Европе настолько низкая, что программу покупки активов на сумму 1.1 трлн евро нужно расширить. Пятилетние прогнозы по инфляции в Европе практически не поднялись от уровней, предшествовавших запуску программу стимулов, а это значит, что простой простой облигаций экономику не оживить. Теперь все обсуждают вопрос о том, пойдет ли регулятор на снижение ставки, еще дальше, вглубь отрицательной территории.
В июне прошлого года ставка по депозитам была снижена до -0.2% — такова годовая комиссия, которую должны платить банки за размещение денег на счетах Центробанка. В то время многих беспокоили возможные неблагоприятные последствия подобного радикального шага, в частности, люди опасались, что кредитование вообще сойдет на нет. Однако на самом деле мало кто из банков решил переложить часть этого бремени на плечи потребителей. Но евро подешевел, а когда скандинавские центральные банки последовали примеру ЕЦБ, чтобы ограничить рост своих валют, доходность по государственным облигациям в некоторых европейских странах, включая Данию, Германию и Швейцарию, упала ниже нуля. Для Национального банка Швейцарии, который берет со своих кредитных организаций комиссию в размере 0.75%, вопрос звучит так: что делать, чтобы сохранить ставки ниже, чем у ЕЦБ? Если регулятор рискнет опустить их еще ниже, мы окажемся на пороге валютной войны, утверждает Анастасиос Вамвакидис, валютный стратег Bank of America Merrill Lynch. Однако, отказавшись от привязки своей валюты в январе этого года, Банк Швейцарии лишился доверия со стороны инвесторов, более того, многие сомневаются в эффективности политики северных стран.
Еще интереснее то, как все эти нетривиальные меры повлияют на модели поведения. По словам Кейт Вейд, старшего экономиста из Schroders, ЕЦБ обещал не опускать ставку ниже 0.2%, однако никто не может быть уверенным в том, что они не пойдут еще дальше. Как только ставка уйдет глубоко в минус, банки начнут «делится» последствиями со своими частными клиентами, что с высокой долей вероятности приведет к неблагоприятным последствиям, таким как накапливание наличности. По словам Вамвакидиса, спустив ставки еще ниже, регулятор накажет кредитные организации, но вряд ли сможет добиться роста инфляционных ожиданий. В BoAML считают, что ЕЦБ следует объявить о продлении срока действия программы покупки активов на неопределенный срок.
Между тем, Дэвид Тан из JPMorgan Asset Management также ждет дальнейшего количественного смягчения. «Европейская экономика восстанавливается, но Европейскому центральному банку по-прежнему далеко до своих инфляционных целей», — пояснил он. Рейтинговое агентство Standard & Poor’s полагает, что ЕЦБ увеличит свою программу стимулов в два раза и будет реализовывать ее в течение трех лет, пытаясь вернуть инфляцию к 2%. Однако значительное расширение QE, вероятно, потребует дополнительных мер, помимо покупки активов — а это непростое решение для такого консервативного регулятора, как ЕЦБ. В частности, Generali, итальянская страховая компания, призывает Центробанк обдумать возможность покупки акций — этот вопрос уже обсуждался в кулуарах банка, однако при формировании программы QE от этой идеи отказались. И все же, когда практикующие монетарные политики начинают осознавать, что их способность влиять на окружающий мир сильно ограничена, экстраординарность превращается в обыденность.
Американские инвесторы, у которых хватило духа вложить деньги в самый волатильный на сегодняшний день рынок, получают невероятные прибыли и чувство глубокого удовлетворения в придачу. В частности, американский индексный фонд Market Vectors Russia ETF, ориентированный на динамику крупных российских компаний, в 2015 году приносит своим инвесторам прибыль в размере 18% — это самый высокий показатель среди 776 подобных фондов, расположенных в США. Акции фонда за минувшую неделю подскочили на 11% до 17.27, показав самый стремительный недельный рост с февраля текущего года. Несмотря на падение цен на нефть и сохраняющиеся санкции в отношении России, многие инвесторы меняют свое отношение к экономике страны, полагая, что за краткосрочными трудностями скрываются привлекательные долгосрочные возможности. С этой точки зрения, покупка российских активов именно сейчас, во время первой рецессии за последние шесть лет, кажется наиболее оправданной с точки зрения соотношения цены и прибыли.
Кроме того, согласно последним данным по движению капитала, в минувшем квартале Россия впервые за последние пять лет зафиксировала чистый приток капитала, а годовой показатель инфляции неожиданно снизился в сентябре — первый раз за последние три месяца. Позитивная динамика во многом обусловлена восстановлением цен на нефть: за минувшую неделю нефть марки Brent подорожала на 9.4% до 52.65 долларов за баррель. В свою очередь, индекс РТС за предыдущие пять торговых дней вырос на 16%, при этом 90-дневная историческая волатильность, оценивающая масштаб колебания цен. достигла 33%, оказавшись в пятерке лидеров среди крупнейших мировых фондовых индексов. Инедкс ММВБ сейчас торгуется на уровне 6.1-кратной прибыли, прогнозируемой на ближайшие 12 месяцев. Дешевле среди индексов развивающегося сегмента аналогичного уровня просто не найти. На этом фоне рубль укрепился на 7.6% и занял почетное второе место по недельного показателям роста в мире. Между тем некоторые аналитики настроены весьма скептично в отношении текущего ралли на российском фондовом рынке, поскольку в отсутствие структурных реформ, по-прежнему ослабленная экономика и все еще низкие цены на нефть не дают особых поводов для оптимизма в среднеросрочной перспективе.
Во второй половине пятничных торгов российскую валюту настигла коррекция на фоне снижения цен на нефть после бурного роста (за неделю Brent набрала 9%). В итоге пара доллар/рубль (-7% за неделю) завершила сессию на уровне 61,32, хотя в течение дня предпринимала попытки закрепиться под 61. Основной причиной ослабления рубля послужил откат нефтяных котировок, которые продемонстрировали лишь краткосрочную позитивную реакцию на свежий отчет Baker Huges. Выяснилось, что на прошлой неделе число действующих буровых установок в США отметило шестую неделю падения (605 против 614 неделей ранее). Оптимизму Brent помешала фиксация прибыли в связи с окончанием недели. Так, коснувшись максимума за пределами $54, к закрытию торгов цена спустилась в район $52,50.
Центробанки ищут козыри в рукаве
Россия — для смелых духом!