За последние шесть торговых сессий котировки нефти марки Brent продемонстрировали впечатляющий рост на 12%, до $53,6 за баррель. Впрочем, очевидно, что нынешний взлет цен на нефть носит полностью спекулятивный характер. С одной стороны, игроки рынка заложили в текущую стоимость нефти очередной этап эскалации на Ближнем Востоке. С другой стороны, росту цен на сырье способствовало ослабление доллара к корзине валют (индекса доллара) в преддверии и после вчерашней публикации протоколов сентябрьского заседания ФРС. Члены Комитета по открытым рынкам ФРС ожидаемо выразили обеспокоенность экономической ситуацией в КНР и посчитали нужным дождаться дополнительных данных, подтверждающих, что экономические перспективы не ухудшились.
Фундаментальных же предпосылок для роста цен на нефть пока нет: добыча в США вот уже как месяц приостановила падение, Иран находится в одном шаге от снятия санкций, а китайская экономика с каждым кварталом все сильнее замедляется. На фоне всего вышесказанного можно предположить, что уже сегодня нефтяные цены прекратят расти и далее останутся в боковике как минимум в ожидании данных по запасам и добыче в США на следующей неделе
Условия российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменились: уровень краткосрочных процентных ставок оставался вблизи ранее достигнутых минимумов, а уровень ликвидности пополнялся за счет укрепляющегося рубля. Стоимость однодневных кредитов МБК находилась на отметке 10,65% годовых, при этом семидневные кредиты обходились в среднем под 11,05% годовых (+5 б.п.), а междилерское РЕПО с облигациями на один день – под 10,85% годовых.
Календарь событий денежного рынка на текущей неделе выглядит нейтрально. Планируемые притоки и оттоки ликвидности сбалансированы. Тренд рубля на укрепление сформировал избыточный объем ликвидности в банковской системе, что должно способствовать сохранению благоприятной конъюнктуры рынка
Сегодня в ходе торгов на азиатских рынках золото, которое вчера потеряло в цене 0,6%, закрывшись на отметке $1139 за унцию, немного подорожало. Наиболее значимым фактором для цен на этот металл по-прежнему являются ожидания инвесторов относительно сроков повышения ставок ФРС США. Опубликованный вчера протокол заседания комитета по открытым рынкам позволяет предположить, что руководству Федрезерва пока не хватает данных, свидетельствующих об улучшении экономической ситуации в США, чтобы принять соответствующее решение. Вероятность ужесточения кредитно-денежной политики до конца текущего года уменьшилась, и сейчас составляет менее 40%, судя по данным о фьючерсах на ставку федеральных фондов, собранным агентством Bloomberg. Месяц назад эта вероятность составляла 60%.
Платина и палладий в четверг подорожали соответственно на 0,3% и 0,7%. Сегодня на торгах в Шанхае котировки этих металлов продолжили расти под влиянием тех же факторов, которые влияют на рынок золота.
Серебро вчера выбивалось из общей тенденции. Его цена упала на 2,3%, до $15,70 за унцию, после ралли в начале текущей и на предыдущей неделе. По данным Bloomberg, за последние два дня совокупный объем продаж биржевых контрактов на серебро составил 113,3 тонн
Российский банковский сектор останется под давлением слабого состояния экономики, что будет сопровождаться ухудшением качества активов, однако давление на чистую процентную маржу оказывает высокая стоимость фондирования. Учитывая более слабое покрытие резервами и кредитные портфели с гораздо более длинной дюрацией, чем в 2008–2009 годах, давление на стоимость риска будет продолжительным, в особенности на фоне ухудшения перспектив экономики. Мы по-прежнему опасаемся, что банки принесут стабильность и рентабельность в жертву росту, в особенности после докапитализации в форме ОФЗ – в этом случае победителей не будет.
Мы видим умеренно положительные перспективы, учитывая невысокий объем рынка, на который может повлиять даже умеренный приток средств – банки традиционно выигрывают больше рынка при восстановлении. Потенциальные источники позитива: улучшение геополитической ситуации, смягчение санкций, а также улучшение ситуации на развивающихся и сырьевых рынках. И, наоборот, в случае более глубокой и продолжительной структурной рецессии прибыль банков останется под давлением.
Учитывая, что потенциальная поддержка ограничена, мы ожидаем, что консолидация сектора продолжится, при этом бенефициарами бегства в качество станут госбанки. Самые выгодные позиции занимает Сбербанк, учитывая высокую долю в розничных депозитах (46%), что обеспечивает более дешевое фондирование и более независимый риск-менеджмент.
Учитывая относительно низкие ROE, рубль в качестве операционной валюты, и высокую волатильность прибыли у большинства российских банков, мы считаем, что ВТБ и банк «Возрождение» переоценены. Сбербанк, напротив, недооценен, при этом банк имеет более устойчивый ROE (около 15%) и торгуется на уровне 0,7x по P/BV 2016 (дисконт 25–30% к аналогам на развивающихся рынках). Банк «Санкт-Петербург» – хотя прибыль довольно волатильна, мы считаем дисконт 35–65% по P/E и P/BV избыточным. Тинькофф Банк торгуется на уровне мировых аналогов; мы сохраняем рекомендацию «продавать» из-за низкой ликвидности бумаги и сравнительно слабой прогнозируемости прибыли и роста», – сообщила аналитик ФГ БКС Ольга Найденова.
По итогам переоценки для акций Сбербанка рекомендация была повышена с «держать» до «покупать», целевая цена повышена с 80 до 106 руб. Рекомендация «покупать» была подтверждена для акций банка «Санкт-Петербург», целевая цена повышена с 43 до 49 руб. Для GDR ВТБ и Тинькофф Банка, а также для акций банка «Возрождение» была оставлена рекомендация «продавать». Целевая цена GDR Тинькофф Банка повышена со 131 руб. до 134 руб. Целевая цена акций банка «Возрождение» была уменьшена с 414 руб. до 352 руб.
Опубликован протокол последнего (16 и 17 сентября) заседания ФРС, как мы и предполагали, без неожиданностей. Члены комитета по открытым рынкам считают, что для повышения ставки необходим уровень инфляции около 2%, а экономика страны не достигла того состояния, при котором целесообразен переход к сдерживающей политике. В США началась публикация финансовой отчетности компаний за третий квартал; первой, как обычно, отчет представила Alcoa. У компании уменьшилась прибыль, что и понятно, снизились цены и на металлы, и на сырье, не говоря уже о неблагоприятном обменном курсе доллара. Правительство РФ одобрило проект бюджета на 2016 год, доходы в размере 13,57 трлн руб., расходы в 15,94 трлн руб., дефицит 3% ВВП, финансирование дефицита будет осуществляться преимущественно за счет средств Резервного фонда. Утверждено решение по замораживанию пенсионных накоплений (цена вопроса дополнительные 342,2 млрд руб.); пенсии будут проиндексированы только на 4% в феврале (в случае улучшения экономической ситуации возможна их дополнительная индексация во втором полугодии), повышается НДПИ для Газпрома. В основу документа положен базовый прогноз МЭР, инфляция прогнозируется на уровне 6,4%, рост ВВП в 2016 году составит 0,7%; источником роста станет восстановление потребительского спроса и материальных запасов производителей.
Банк Франции сообщил, что рост французской экономики в третьем квартале может быть меньше, чем предполагалось ранее. Пока промпроизводство во Франции за месяц выросло на 1,6%, втрое больше, чем ожидалось, месяцем ранее было снижение на 1,1%. Снижается дефицит торгового баланса Великобритании, за месяц с 12,2 до 11,149 млрд фунтов стерлингов (правда, ожидалось еще меньше, 10 млрд фунтов). Правительство Великобритании в очередной раз сократило свою долю в банке Lloyds (с 11,89 до 10,97%). Торги в Азии закрылись ростом индексов. Золото утром продавалось по $1147,40, к 14.00 мск по $1154,10 за унцию, Вrent и Light утром шли по $53,81 и $50,35, к 14.00 мск по $53,83 и $50,62 за баррель. Российские биржи сохраняют устойчивый рост от 1,25 до 3,09%, который, скорее всего, сохранится вплоть до завершения сессии (отыгрываем рост нефтяных цен и позитив мировых площадок на публикацию протокола ФРС).
Основным событием вчерашнего дня стала публикация стенограммы с последнего заседания FOMC, в котором в отличие от пресс-релиза содержалось явное упоминание существенного замедления экономического роста в Китае, оказывающего сдерживающий эффект на нетто-экспорт США. Упоминание Китая в стенограмме вместе с недавним выходом неожиданно слабых данных о рынке труда снижает вероятность повышения ключевой долларовой ставки в этом году. Финансовые рынки вчера сохранили режим принятия риска: американские и европейские индексы прибавили 0,9%, доходность 10-летних UST поднялась до 2,1%. Евробонды РФ (выпуск Russia 43 ушел выше номинала) продемонстрировали небольшую коррекцию (в рамках фиксации прибыли), несмотря на продолжающийся рост цен на нефть (которая подорожала до $53,5/барр.).
