Золото, серебро и платина. В широком понимании текущая стоимость золота близка к справедливой цене. Если реальная доходность (с учетом налогообложения) в США будет продолжать снижаться и ФРС задержит старт повышения ставок, то это найдет благоприятное отражение в росте цен на золото. Спот цены подскочили почти на 6% после падения к 5-летним минимумам в июле. Серебро и платина, на фоне слабости промышленного спроса и замедления роста развивающихся экономик, торгуются на многолетних минимумах по отношению к золоту и привлекательны для покупок по текущим ценам. Напомним, что серебро в августе достигло самой низкой цены с 2009 года, а платина в этом месяце достигла минимума почти за 7 лет.
Медь в опасности. Даже с учетом того, что производители этого металла сокращают объемы производства, медь подвержена очень большому риску в связи с дальнейшим замедлением темпов экономического роста в Китае. На долю этой страны приходится почти половина спроса, если судить по статистике 2014 года. В соответствии с мнением главного экономиста по Китаю из Nomura, экономический рост в 2016 году может замедлиться до 6.5% по сравнению с 7% в 2015 году.
Основные российские индексы акций росли вслед за ценами на нефть в начале торговой сессии пятницы. Рост азиатских и европейских индексов также способствовал покупкам акций российских эмитентов. Утром индекс ММВБ вырос на 0,8%, преодолев отметку 1700 пунктов, а индекс РТС поднялся на 1,8%, до 871 пункта. Цены на нефть марки Brent, хоть и отступили от своих локальных максимумов, но все же колеблются у отметки $53,88 за баррель. Европейские индексы акций растут в среднем на 0,7% на фоне публикации позитивной макроэкономической статистики во Франции. Курс доллара относительно валют DXY продолжает снижаться, отыгрывая публикацию протокола сентябрьского заседания ФРС. Во вторую половину дня мы ожидаем продолжения роста российских фондовых индикаторов вслед за акциями нефтегазовых компаний. По нашим оценкам, уровень 1730 пунктов для индекса ММВБ станет в ближайшее время конечной целью движения
Сегодня торги на российских площадках открылись ростом котировок. Позитивная динамика рынка энергоносителей вновь поддержала российских покупателей, что позволило индексу ММВБ к середине дня прибавить 1,3%, достигнув уровня 1712 пунктов. Росту индекса РТС также способствует укрепление российской валюты, в результате чего к 15.00 он вырос на 3,2%. Лидером рынка выступает нефтегазовый сектор, чему способствует позитивная динамика рынка энергоносителей. Так, акции «Роснефти» прибавляют 4,1%, а бумаги «Газпрома» и ЛУКОЙЛа растут на 2,9%. Также выделим ГМК «Норильский никель» (3,3%), котировки которого корректируются после падения в предыдущие сессии. Фьючерс на нефть марки Brent продолжает демонстрировать рост. После небольшой коррекции, продемонстрированной вчера в первой половине дня, контракт возобновил восходящую динамику и сегодня смог закрепиться над сопротивлением на уровне $53. Это является подтверждением развития позитивного сценария и возможности достижения в ближайшей перспективе уровня $59 за баррель.
На этом фоне российский рубль продолжил укрепляться к основным мировым валютам. Так, к середине дня доллар и евро потеряли 0,8% и 0,1% соответственно. При этом доллар почти достиг поддержки на уровне 60 руб., от которой возможен коррекционный рост американской валюты. На наш взгляд, во второй половине дня в отсутствие важной макроэкономической статистики из США настроения на рынках вряд ли претерпят серьезные изменения, однако технической коррекции перед выходными исключать нельзя
К середине торгового дня основные российские фондовые индексы – ММВБ и РТС – сильно повысились по отношению к уровням предыдущего закрытия. Мы вновь наблюдаем опережающий подъем индекса РТС под влиянием продолжившегося укрепления рубля по отношению к доллару. Таким образом, российский рынок пытается завершить повышением пятый день подряд, что заставляет задуматься о приближении назревшего коррекционного спада. Основной причиной масштабного недельного прироста локальных индексов является одновременное улучшение настроений на нефтяном рынке, обусловленное геополитическими, а впоследствии уже и техническими факторами. Добавим, что побочным позитивным эффектом российских авиационных и ракетных ударов по объектам военной и экономической инфраструктуры, контролируемым террористами в Сирии, может стать сокращение объемов поставок контрабандной нефти по бросовым ценам с территории Ближнего Востока. Вместе с тем текущий рост стоимости нефтяных фьючерсов не может развиваться безоткатно и длиться бесконечно. Следующим сильным сопротивлением для контрактов на нефть Brent выступает отметка $55 за баррель. На подступах к указанному уровню с большой долей вероятности состоится краткосрочный или среднесрочный разворот вниз. Поэтому во многих российских акциях может начаться фиксация быстрой прибыли под конец текущей или в начале следующей недели.
К 15:00 мск индекс ММВБ повысился на 1,42%. Индекс РТС вырос на 3,29%. Ликвидные акции преимущественно повышаются в пределах 1-4% по отношению к уровням предыдущего закрытия. Продолжающийся рост стоимости фьючерсов на нефть стимулирует в первую очередь покупки в нефтегазовом секторе: ЛУКОЙЛ (+2,95%), «Газпром» (+3,91%), «Роснефть» (+4,15%), обычка «Татнефти» (+2,68%). Некоторым позитивом для них представляется прояснение ситуации с увеличением налоговой нагрузки на предприятия топливно-энергетического комплекса. Пока правительство решило лишь отменить планировавшееся ранее понижение экспортной пошлины на нефть в 2016 году. Однако эта тема пока окончательно не закрыта. Стало известно, что может быть принят закон о введении налога на финансовый результат в нефтяной отрасли. По мысли разработчиков, новый налог позволит изымать сверхприбыль от разработки высокорентабельных месторождений нефти.
Существенно хуже рынка торгуются акции розничной торговой сети «Магнит» (-0,23%). Поводом для их текущей слабости послужила публикация неаудированных результатов деятельности эмитента за сентябрь 2015 года. Инвесторов и спекулянтов разочаровало сообщение ретейлера о приросте рублевой выручки за сентябрь на 19,31%. По итогам сентября месяца мы вновь наблюдаем замедление темпов прироста выручки компании в рублях, что представляется весьма тревожным фактом. По-видимому, текущее падение темпов роста выручки является тенденцией для крупных продуктовых сетей. Похожая картина сложилась и в розничной сети «Дикси». Рост ее рублевой выручки в августе составил 12,9% против прироста в размере 20,2% нарастающим итогом с начала года.
В настоящее время индекс ММВБ в очередной раз обновил свой внутридневной максимум, превысив отметку 1720 пунктов. Таким образом, внутридневная техническая картина в указанном индексе выглядит сугубо позитивной. Однако не стоит забывать о возможном начале фиксации прибыли в российских акциях под конец торговой недели. Ожидаем закрытия индекса ММВБ существенным повышением, в пределах 1-2%, по итогам дня
Рубль продолжает стремительно дорожать по отношению к доллару и даже в моменте преодолевал отметку 61. Ключевым драйвером для столь позитивной динамики остается нефть. В частности, по сорту Brent котировки торгуются уже выше $54 за баррель. На руку нефти играет геополитическая напряженность, слабый доллар и постепенное сокращение добычи в США. При этом дополнительным драйвером для очередных распродаж доллара служат опубликованные накануне протоколы с предыдущего заседания ФРС. В «минутках» были выражены опасения относительно влияния ситуации в Китае на американскую экономику, при этом FOMC решил дождаться новых данных для принятия решений. Как показал сентябрьский отчет по рынку труда, цифры по занятости заметно ослабли, что не способствует ужесточению монетарной политики. Некоторые участники в свою очередь беспокоились, что преждевременный подъем ставок навредит авторитету регулятора в случае, если инфляция останется низкой.
В целом внешний фон остается умеренно позитивным для российской валюты, но вблизи текущих уровней (60,5-61) можно заметить сильную поддержку, от которой доллар/рубль вполне может немного скорректироваться вверх. Ближайшей целью в этом случае станет отметка 62. Дополнительный сигнал для коррекции сейчас дает дивергенция между ценой и MACD осциллятором на часовом графике
Российская экономика стабилизировалась, однако поводов для оптимизма пока также нет. Инфляция, отыгрывая девальвационный эффект лета, в сентябре ускорилась до 0,6% после роста на 0,35% в августе. Особенно сильно девальвация сказалась на ценах непродовольственных товарах (1,1%). С начала года уровень инфляции достиг 10,4%, и мы полагаем, что по итогам года вполне может уложиться в 13%. При этом в четвертом квартале вполне вероятно некоторое ускорение инфляции в месячном выражении, в особенности в продовольственном сегменте. Связано это с окончанием сезона урожая и все еще сохраняющимися рисками влияния августовской девальвации на розничные цены. Однако это едва ли скажется на долгосрочных прогнозах по инфляции, которая, как ожидает ЦБ, уже в 2016 году замедлится до 6–7%.
Темпы снижения промпроизводства в августе немного замедлились и составили -4,3% против -4,7% в июле. В то же время потребительский спрос по-прежнему остается слабым, что отражают упавшие на 9,1% розничные продажи. Ключевое влияние на снижение потребительской активности продолжает оказывать падение реальных заработных плат населения, которое длится уже десять месяцев. При этом два последних месяца сокращение реальных доходов происходило не только на фоне крайне высокого уровня инфляции, но также и за счет снижения номинальной зарплаты. За июнь–август номинальная зарплата упала на 10% по отношению к уровню июня. Дальнейшее сокращение номинальных доходов продолжит оказывать негативное давление на спрос даже при условии замедления инфляции.
Розничное кредитование, сыгравшее свою роль в улучшении потребительской активности в кризисные 2008–2009 года, в текущих условия вряд ли повторит успех прошлых лет. После замедления роста розничных портфелей банков в 2014 году динамика этого года выглядит еще более удручающей: за первые восемь месяцев 2015 года кредиты физлиц сократились на 5%, а с поправкой на валютную переоценку потеряли 5,4%. При этом текущая стагнация розничного кредитования сопровождается заметным ростом просроченной задолженности в качестве расплаты за активный рост в предыдущие годы. Такая динамика, как минимум, на ближайший год направит основные силы банков на разбор просроченных ссуд, но никак не на выдачу новых, при том, что качество заемщиков физлиц в силу вышеизложенных факторов за последний год только ухудшилось.
В отличие от 2008–2009 годов, когда правительство пошло на прямые методы поддержания внутреннего спроса, в том числе и на индексацию зарплат госслужащих (30%), сдержанная бюджетная политика этого года не представляет возможности для применения подобных мер. Данную позицию Минфина поддержала и глава ЦБ РФ по итогам последнего заседания совета директоров Банка России. Более того, правительству пришлось пойти на мораторий индексации зарплат госслужащих и военных. С учетом последнего прогноза (Минфина) по инфляции на 2016 год на уровне 6% и текущей динамики номинальных зарплат мы не ожидаем восстановления потребительского спроса в течение ближайших двух-трех кварталов.
Золото, серебро и платина. В широком понимании текущая стоимость золота близка к справедливой цене. Если реальная доходность (с учетом налогообложения) в США будет продолжать снижаться и ФРС задержит старт повышения ставок, то это найдет благоприятное отражение в росте цен на золото. Спот цены подскочили почти на 6% после падения к 5-летним минимумам в июле. Серебро и платина, на фоне слабости промышленного спроса и замедления роста развивающихся экономик, торгуются на многолетних минимумах по отношению к золоту и привлекательны для покупок по текущим ценам. Напомним, что серебро в августе достигло самой низкой цены с 2009 года, а платина в этом месяце достигла минимума почти за 7 лет.
