Пока даже некоторое усиление напряженности в геополитике не способно остановить начавшееся наступление российской валюты. В результате, у ЦБ могут возникнуть все основания для возобновления смягчения денежно-кредитной политики на ближайшем заседании.
На сегодня наиболее важным фактором для российского рубля по-прежнему будут цены на нефть. Однако если геополитическая ситуация обостриться слишком сильно, то российская валюта может оказаться под давлением даже несмотря на высокие цены на нефть
На рынке ОФЗ вчера наблюдалась техническая боковая коррекция – котировки госбумаг преимущественно консолидировались после мощного движения в течение недели. В результате кривая за неделю снизилась в среднем на 60 б.п., в результате чего для продолжения ралли была необходима техническая коррекция. В результате, доходность ОФЗ осталась вчера на прежнем уровне – 10,5% по среднесрочным бумагам и 10,4% – по долгосрочным. В результате среднесрочный потенциал снижения кривой госбумаг остается в размере 100–150 б.п. на фоне наших ожиданий снижения ставки ЦБ в первом квартале 2016 года до 9%. Сегодня ждем возобновления умеренных покупок на фоне роста цен на нефть до $53,8/барр. при ожидаемом укреплении национальной валюты к 60 руб./долл.
Вчера на рынке Forex произошло два важных события, оказавших сильное влияние на динамику валют. Оба они связаны с центробанками – Великобритании и США.
Банк Англии вчера принял решение сохранить ставку без изменений, что не стало сюрпризом для участников рынка. При этом регулятор отметил, что не отказывается от идеи повышения ставки, но происходить оно будет постепенно из-за низкой инфляции и внешних рисков. Скорее всего, Банк Англии предпочтет дождаться аналогичных действий ФРС США прежде, чем делать шаги к ужесточению денежно-кредитной политики. Пара фунт/доллар на это отреагировала падением к 1,5261, откуда затем смогла восстановиться в район 1,5368, отреагировав на выход протокола FOMC.
«Минутки» прошлого заседания ФРС США по денежно-кредитной политике продемонстрировали, что многие члены комитета были готовы к повышению ставки. Тем не менее из-за тревожных тенденций в мировой экономике и на развивающихся рынках было принято решение пока не переходить к нормализации денежно-кредитной политики. Теперь же, спустя неделю после разочаровывающих данных о рынке труда, становится ясно, что шансы на повышение ставки в этом году снижаются. Доллар на это отреагировал падением, особенно по отношению к фунту.
Торговая активность на рынке локального долга вчера заметно снизилась. Рынок открылся в минусе, вследствие чего доходности по всей длине кривой повысились в среднем на 5 б.п. Несмотря на позитивную динамику курса рубля, котировки ОФЗ оставались на месте, что, возможно, объяснялось желанием игроков более тщательно проанализировать дальнейшие перспективы рынка. По итогам торгов средний отрезок кривой закрылся в минусе на 0,2–0,4 п.п., а хуже других смотрелся выпуск ОФЗ-26214 (10,72%), потерявший в цене 0,5 п.п. Долгосрочные облигации продемонстрировали неплохую устойчивость, в том числе ОФЗ-26212 (10,43%) закрылись почти без изменений. В результате кривая приобрела чуть более выпуклую/горбатую форму за счет того, что на ближнем отрезке доходности выросли на 5–8 б.п., а в средней части – на 8–10 б.п. В то же время следует отметить, что благодаря ралли в выпусках с фиксированным купоном индексируемые на инфляцию ОФЗ-52001 стали выглядеть более сбалансированно относительно других бумаг. Вмененная инфляция за неделю снизилась на 0,35 п.п. (до 7,14%), вернувшись к уровням конца июля. Напомним, ее пик (8,55%) был зафиксирован в августе на фоне возросших опасений по поводу потенциального ускорения инфляции, спровоцированных усилением волатильности на валютном рынке. Однако сентябрьское значение ИПЦ оказалось даже немного ниже ожиданий участников рынка, так как эффект высокой базы оказался сильнее эффекта переноса от ослабления рубля. В связи с этим мы полагаем, что сохранение дезинфляционного тренда и укрепление рубля могут ограничить потенциал роста котировок ОФЗ-52001
Открытие торгов ознаменовалось укреплением рубля против доллара до отметки 61,05. Однако потом пара откатилась к уровню 61,30. Укрепление рубля напрямую связано с ростом цен на нефть, которые вплотную подступили к значению $54/барр. марки Brent – это серьезный уровень сопротивления, пройти который вряд ли удастся с первой попытки. Затем стоимость нефтяных контрактов немного снизилась, однако рублю этого достаточно для умеренного роста. Также мы наблюдаем активные покупки рисковых активов по всему миру. Накануне ФРС США опубликовала протоколы сентябрьского заседания, позволившие рынкам окончательно убедиться в том, что до конца этого года не стоит ожидать повышения ставок. Чиновники федрезерва считают, что необходимо получить дополнительную информацию, которая бы подтвердила тот факт, что для продолжения экономического роста нет угроз, а показатель инфляции в среднесрочной перспективе будет приближаться к целевым значениям – 2%. В частности, в «минутках» отмечено, что ФРС опасается, что недавние события на финансовых рынках и возможные последствия замедления экономического роста в Китае и ряде других стран могут способствовать снижению экономической активности в США.
Как результат – доллар ослабил свои позиции против евро и товарных валют. Если исходить из того, что цены на нефть все же повысятся до значения $55/барр., то это в целом позитив для рубля, однако вряд ли стоит ожидать укрепления российской валюты выше 60 руб./долл. – на этих значениях, скорее всего, на торги выйдет с покупкой валюты ЦБ. В целом же можно предположить, что завершится рабочая неделя на спокойной ноте. Торговый диапазон на сегодня – 61,00-61,80 руб./долл.
В ходе вчерашней коррекции длинные ОФЗ потеряли половину того, что приобрели в среду. День начинался на фоне небольшого снижения цены на нефть, поэтому участники рынка предпочли зафиксировать прибыль, полученную накануне. Длинные бумаги, такие как ОФЗ 26207 и 26212, снизились в цене на 50–100 б.п., кривая ОФЗ поднялась в доходности на 5 б.п. Средняя доходность в сегменте ОФЗ составляет сейчас приблизительно 10,5%, что близко к июльскому (10,3%) и майскому (10,4%) минимумам этого показателя. На повестке дня стоит вопрос, когда ОФЗ преодолеют эту границу, чтобы вплотную приблизиться к отметке 10%. На наш взгляд, если цена на нефть в ближайшие дни не будет активно расти, следующая волна ценового роста рублевых бумаг может прийтись на конец месяца, когда, как мы ожидаем, ключевая ставка будет снижена Банком России на 50 б.п. Согласно новому прогнозу правительства на 2016 год, инфляция составит 6,4% при средней цене на нефть $50/барр. и среднем курсе рубля 63,3 руб./долл. Уровень инфляции 6–7% в следующем году однозначно приведет к тому, что и доходности ОФЗ в среднесрочной перспективе окажутся не просто однозначными, но заметно ниже 10%. В связи с этим мы продолжаем рекомендовать инвесторам покупать длинные ОФЗ с фиксированным купоном (серии 26207, 26212)
Нефтяные цены находятся на двухмесячных максимумах. На графике нефти марки Brent есть сильное техническое сопротивление на отметке $53,2. От него котировки могут снизиться в район $50,2. В данный момент котировки превысили сопротивление, но день не закончен и неизвестно где они окажутся по итогам дня. Опасения того, что нефтяные цены пробьют вниз поддержку $47 и снизятся до следующей поддержки $42, в последние дни уменьшились. Индекс относительной силы (RSI) подтверждает последнюю волну роста с $47. Важным представляется то, что котировки не задержались у нижнего конверта Боллинджера (2 октября). Их отскок наверх был очень энергичным. Средняя линия конверта проходит в районе $49 и этот уровень является страховочной поддержкой в случае пробития базовой $50,2. На этой неделе «быками» был пробит наверх июньский нисходящий тренд, что вызвало прилив энтузиазма у «нефтебыков». Краткосрочно игра на понижение потеряла актуальность (более пологий майский тренд проходит на уровне $57,5).
Среднесрочные и долгосрочные цели роста находятся на отметках $62, $69 и $96. Их достижение будет возможно после того, как в Китае начнет выходить хорошая макроэкономическая статистика или вырастет напряженность на Ближнем Востоке. Пока же дневной график «медвежий» (ниже двухсотдневной средней (простой), проходящий на $49,56). Поскольку нефть товар с низкой эластичностью и быстро увеличить его предложение на рынке невозможно, скорее всего, дальнейший сценарий будет примерно такой: резкий сильный рост с последующей коррекцией и поиском равновесного уровня. О подобном сценарии на днях говорил вице-президент нефтяной компании ЛУКОЙЛ Леонид Федун. По прогнозам, в конце следующего или начале 2017 года спрос и предложение на мировом рынке нефти сбалансируются
Фондовые индексы США закрылись в четверг в плюсе. DJ-30 растет уже пятый раз день подряд. Протокол последнего совещания ФРС поддержал рост фондового рынка, поскольку показал, что члены Федрезерва решили отложить повышение ставки, опасаясь увеличения рисков. DJ-30 закрылся выше 17000, S&P500 – выше 2000. ФРС отложила увеличение ставки в сентябре, поскольку большинство ее членов считает, что выросли понижательные риски. Это стало известно из протоколов встречи. Участники решили, что «благоразумно» подождать, даже если ослабление перспектив роста для Китая и снижение цен акций по всему миру, «вероятно», окажет небольшой эффект на экономику США. Большинство считало, что цели по рынку труда выполнены или будут достигнуты к концу года. Эта точка зрения может вскоре измениться, поскольку данные о рабочих местах за сентябрь, вышедшие уже после встречи ФРС, показали замедление роста. Трейдеры восприняли информацию позитивно – ралли второй половины торгов привело уже к третьему положительному закрытию дня на этой неделе.
Федрезерв примет решение поднять ставки, однако не сейчас и, похоже, что не на ближайшем заседании, которое пройдет 28 октября. Учитывая, что ожидаемые сроки достижения целей по рынку труда приходятся на конец года, то и изменение ключевой ставки стоит ожидать в декабре. Это хорошая новость для держателей портфелей из акций – на рынке данный актив еще некоторое время останется наиболее доходным, а значит спрос на него сохранится и будет толкать вверх цену. Драйверами роста сегодня выступят продолжение восходящей динамики в акциях энергетического сектора (на фоне восстановления цены на нефть) и спрос на акции биотехнологических компаний (на ожиданиях хороших квартальных отчетов)
