Схожая динамика предполагается и для российской валюты. На внешнем позитиве и, особенно, в связи с ростом нефти рубль подошел к мощной поддержке 65,2 руб./долл., которую мы отмечали ранее. На ближайшую перспективу более вероятно движение вниз. При преодолении отметки 65 и закреплении ниже ее котировки способны уйти к уровням 64,3–64,8 руб. Но при изменении настроений нефтяного рынка и падении цен рубль вернется к тестированию зоны 66–66,5 руб./долл.
Аукционы ОФЗ прошли успешно, цены остальных бумаг немного подросли. Минфин продал вчера 10 млрд руб. ОФЗ 26214 и 5 млрд руб. ОФЗ 29006. Спрос на бумагу с фиксированным купоном (ОФЗ 26214) достиг 36 млрд руб., однако и заявленный объем флоатера (ОФЗ 29006) был размещен полностью. Спрос на бумаги с купоном, привязанным к ставке Ruonia, несколько снизился в последнее время по двум основным причинам: уже несколько месяцев они торгуются по цене выше номинала, и при этом дальнейшая судьба ставки Ruonia практически очевидна – она будет постепенно снижаться вместе с ключевой ставкой. Именно поэтому мы продолжаем рекомендовать участникам рынка покупать длинные бумаги с фиксированным купоном (ОФЗ 26212, 26207), а среди защитных выпусков рекомендуем ОФЗ 52001 с привязкой к инфляции. Инфляция в РФ, в отличие от ставок денежного рынка, уже фактически замедлилась до своего нормального уровня. Ожидаемый доход ОФЗ 52001 на ближайшие 12 месяцев составляет порядка 15%. Вчера выпуск торговался по цене 94,3% от номинала
После непростого для финансовых рынков третьего квартала четвертый начался сегодня для рынков акций АТР с позитивной ноты. Однако напоминанием сохраняющихся трудностей стала публикация в Китае индекса PMI, который остался ниже 50 пунктов, а также снижение значимого для Японии индекса Tankan.
Экономическая активность остается ограниченной, а инфляционное давление – умеренным (ИПЦ еврозоны вчера впервые с марта ушел в дефляционную зону). С учетом этого не исключено, что несколько центробанков (Народный банк Китая, Банк Англии и ЕЦБ) до конца года решатся на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Это контрастирует с намерениями Федрезерва, который, по нашим прогнозам, повысит ставку в текущем году. По нашему мнению, именно это расхождение в политике США и других стран будет способствовать укреплению доллара в четвертом квартале до нашего целевого уровня по паре евро/доллар в 1,05.
Основное внимание сейчас сосредоточено на данных из США. После вчерашнего хорошего отчета ADP о занятости сегодня инвесторы ожидают данных о количестве первичных обращений за пособиями по безработице (в 15:30 мск) и индекса деловой активности ISM в обрабатывающей промышленности (в 17:00 мск). Завтра выйдет значимый отчет о состоянии американского рынка труда.
Рынок золота по-прежнему демонстрирует тенденцию к снижению. Сегодня утром этот металл торговался на уровне всего $1110 за унцию. В евро цены на золото показали несколько лучшую динамику благодаря укрепляющемуся доллару США. Тем не менее, цены по-прежнему находятся ниже отметки €1000 за унцию. Мы полагаем, что снижение цен на золото в последнее время имело место не только из-за укрепившейся американской валюты, но и из-за роста на рынках акций (весьма значительного в некоторых случаях). К этим двум факторам добавилось падение инфляции в еврозоне до -0,1% в сентябре, в результате которого, показатель вновь, впервые с марта текущего года очутился на негативной территории. Темпы роста стержневой инфляции (не включающей энергоносители, продукты питания и напитки) остались на уровне 0,9%. Это повышает риск дефляции и оказывает негативное влияние на цены на золото в краткосрочной перспективе. В то же время растет давление на ЕЦБ расширить программу выкупа облигаций, что, по нашему мнению, окажет позитивное влияние на цены на золото в среднесрочной перспективе, в особенности на цены на золото в евро. Это особенно справедливо, учитывая что подходы ЕЦБ и ФРС к денежно-кредитной политике диаметрально противоположны, несмотря на то, что глава ФРС Джанет Йеллен вчера не дала никаких указаний на время первого повышения процентных ставок. Если выходящий завтра отчет по рынку труда окажется лучше, чем ожидается, это повысит вероятность повышения ставок ФРС еще до конца года.
Вчерашние аукционы Минфина вновь встретили высокий интерес со стороны участников, позволив ведомству реализовать весь заявленный объем 15 млрд руб. При спросе почти в четыре раза превысившим предложение, доходность ОФЗ 26214 по цене отсечения составила 11,43%, что, по нашему мнению, предполагает некоторую премию к рынку (до аукциона сделки проходили с 11,25–11,4%). На вторичном рынке вчера наблюдался ценовой рост, в результате которого доходности длинных ОФЗ 26207, 26212 ушли ниже 11%. По-видимому, среди участников рынка доминирует ожидание того, что в конце этого – начале следующего года ключевая рублевая ставка будет снижена на 100 б.п. Другим фактором, оказывающим поддержку рынку ОФЗ, является снижение ставок по валютным свопам на фоне укрепления рубля (на 60 б.п. по пятилетним CCS, на такую же величину снизилась доходность выпуска 26214, спред остался на уровне 90–95 б.п.). Результат размещения ОФЗ 29006 оказался более скромным (спрос в два раза превзошел предложение), однако цена отсечения, выставленная на уровне 100,9% от номинала, не предполагает заметного дисконта ко вторичному рынку. Стоит отметить, что половина размещения пришлась на одну заявку. Мы считаем, что выпуск 29006 выглядит более привлекательным в сравнении с классическими госбумагами, предлагая к ним премию в доходности в размере 150 б.п. (по нашим оценкам, с учетом котировок длинных IRS на уровне 11,6% годовых).
По поручению президента РФ Владимира Путина, госведомствам, ответственным за развитие экономики Дальнего Востока, предстоит принять меры по улучшению инвестиционного климата в регионе путем снижения тарифов на электричество и компенсации соответствующих расходов энергокомпаниям. По нашим оценкам, ввиду принятия озвученных мер, размер годовых субсидий, предоставляемых РАО ЭС Востока («дочке» «РусГидро») может увеличиться на 7,5 млрд руб. В итоге годовой рост EBITDA группы «РусГидро» может составить 10%, начиная с 2016 года.
Мы обновили нашу модель для компании, приняв во внимание как опубликованные финансовые и операционные показатели, так и меры по регулированию тарифов, предложенные президентом. В результате мы повысили целевую цену для акций «РусГидро» на 6%, до 0,50 руб. за акцию, однако оставили рекомендацию по бумагам компании на уровне «по рынку», так как увеличение объема субсидий может заставить государство воздержаться от повышения дивидендов, доходность которых, по нашим оценкам, может составить 2,6% по итогам 2015 года
Российские индексы двигались вверх в начале торговой сессии четверга, благодаря внешнему позитивному фону. Индекс ММВБ незначительно вырос, торгуясь выше отметки 1640 пунктов, а индекс РТС, поддержку которому оказал рост рубля к доллару на 13 коп., до 65,2520 руб./долл., прибавил 0,4%, поднявшись до уровня 792 пункта. Все дело в том, что опубликованные данные в Китае показали рост индекса деловой активности в производственной сфере, что означает снижение рисков торможения второй по величине экономики в мире. Отыгрывая позитивную статистику из Китая, цены на нефть марки Brent вплотную приблизились к отметке $50. В свою очередь, долларовая корзина валют незначительно снижается, корректируясь после роста, имевшего место накануне на фоне сильных данных о рынке труда США от аналитической компании Automatic Data Processing. Во второй половине торговой сессии четверга мы прогнозируем боковой тренд на российском рынке акций, поскольку инвесторы будут ожидать публикации официальных данных о рынке труда США
Условия российского денежно-кредитного рынка в среду практически не изменились. Несмотря на окончание налогового периода, спрос на ликвидность в конце квартала был традиционно повышенным, что усиливалось не слишком щедрым аукционом РЕПО, проведенным ЦБР накануне. Как итог, уровень краткосрочных процентных ставок остался вблизи локальных максимумов. Стоимость однодневных кредитов МБК находилась на отметке 11,7% годовых (+5 б.п.), при этом семидневные кредиты обходились также в среднем под 11,7% годовых (-5 б.п.), равно как и междилерское РЕПО с облигациями на один день под 11,7% годовых.
Налоговый период сентября завершен, при этом существенного роста рублевых ставок удалось избежать. Несмотря на окончание месяца, рынок сохраняет достаточный запас ликвидности в системе, что позволит рублевому овернайт опуститься к отметке 11,5% годовых уже в ближайшие дни
Обнародованные сегодня данные индексов деловой активности в производственном секторе в Британии, Испании, Германии и Италии показывают, что экономики в Европе все еще сохраняют импульс к росту. Немецкий, итальянский, испанский и французский индексы в абсолютных знаниях находятся выше отметки в 50 пунктов, что указывает на наличие повышательной динамики в зоне евро. Эти новости были позитивно оценены рынками и на этой волне основные фондовые индексы растут в среднем прибавляя около 1%.
С утра такой позитивный тон был задан публикацией данных экономической статистики из Китая. Индекс деловой активности в секторе услуг от Caixin в сентябре хоть и снизился до 50,5 пункта, но все-таки сумел удержаться выше важного уровня в 50 пунктов, который отделяет рост от снижения. Также показал стабильность и индекс деловой активности в непроизводственном секторе (PMI) оставшись на отметке в 53,4 пункта. Дополнительной неплохой новостью также были цифры индекса деловой активности в производственном секторе (PMI), который также подрос до 49,8 пункта против 49,7. Несмотря на то, что значение показателя все еще находится ниже порогового уровня в 50 пунктов, это повышение было воспринято, как позитивное и способствовало явному улучшению настроений инвесторов в мире.
