|
Обзоры рынков
|
|
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:44 | Сообщение # 8851 |
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| HSBC считает, что центральный банк снизит ставку на 25 пунктов и объявит о мерах, направленных на стимулирование кредитования в реальной экономике.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:44 | Сообщение # 8852 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Nordea рассчитывает на снижение ставки до 0.25% и увеличение программы APF на 100 млрд ф.ст. в течение ближайших нескольких месяцев.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:44 | Сообщение # 8853 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Таким образом, мы возвращаемся к тому, что буквально через несколько часов Банк Англии объявит о программе CSPP, скопировав то, что сделал ЕЦБ в марте. Вот, как Барнаби Мартин из BofAML аргументирует CSPP для Великобритании:
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:45 | Сообщение # 8854 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Несмотря на неблагоприятные показатели доходности и спредов, Банку Англии, на наш взгляд, необходимо ввести еще одну программу QE для кредитного рынка в фунтах стерлингов. Поясним: дисфункция рынка не является проблемой. Да, неопределенность, возникшая после референдума, высока, но кредитный рынок не парализован, учитывая три последних эмиссии за минувшую неделю (BAT, Brown-Forman и Santander UK). Но в пост-брекзитовых реалиях Велиокбритании для процветания нужен оживленный и глубокий кредитный рынок, особенно если банковский сектор перестанет выдавать кредиты на фоне низких ставок и растущего числа просроченных платежей. Чтобы построить супер-конкурентную экономику с низким корпоративным налогом и инвестициями из Китая, например, нужен кредитный рынок в фунтах, где возможность эмиссии облигаций и привлечения капитала не вызывает никаких сомнений.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:45 | Сообщение # 8855 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| К сожалению, сейчас он далеко не в том состоянии. На наш взгляд, последние несколько лет он просто умирает медленной смертью. На графике видно, что эмиссии корпоративных облигаций в фунтах сокращаются с 2013 года. В этом году компании нефинансового сектора выпустили облигации инвестиционного уровня всего на 4 млрд ф.ст., и вряд ли к концу года ли нам удастся подойти к объемам 2012 года (33 млрд. ф.ст.) Мы не думаем, что сокращение объема эмиссий свидетельствует о нежелании британских компаний рисковать. Напротив. Этот феномен объясняется тем, что экстраординарная кредитно-денежная политика ЕЦБ перетянула британский (и мировой) капитал на евровые кредитные рынки. В 2009 году 53% корпоративных обязательств в Великобритании были выражены в фунтах. Сейчас - не более 29%.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:46 | Сообщение # 8856 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Манящая отрицательная доходность в евро и успокаивающий эффект CSPP побуждают британские компании все чаще и чаще уходить в евро (раньше особой популярностью пользовались долларовые рынки за счет привлекательного свопа). Но способность британских компаний выпускать евроблигации не может служить коммерческим аргументом в пользу инвестиций в пост-брекзитовую экономику Великобритании. (Особенно с учетом растущей волатильности валютных курсов). Таким образом, мы полагаем, что Банк Англии поддержит британскую экономику, если поможет оживить внутренний кредитный рынок при помощи программы покупки корпоративных облигаций.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:46 | Сообщение # 8857 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| По сути, мы считаем, что кредитные рынки, особенно внутренний рынок корпоративных облигаций, снова нуждаются в "балканизации".Программа CSPP сыграет роль противовеса для аналогичной программы ЕЦБ и выровняет условия на европейских кредитных рынках. Кроме того, Карни и Драги смогут координировать свои покупки корпоративных облигаций, что также немаловажно.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:46 | Сообщение # 8858 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Чтобы оживить внутренний кредитный рынок, программа покупки корпоративных активов должна быть масштабнее версии 2009 года. Только регулярные и постоянные покупки гарантируют глубину и доходность первичного рынка. Марио Драги и его программа покупки корпоративных облигаций показали, что этого можно добиться за счет сужения спредов (а также за счет покупки корпоративных облигаций на первичном рынке, чего Банк Англии ранее никогда не делал). Методология реализации этой идеи (мы называем это £CSPP), основана на принципах программы ЕЦБ. Мы рассчитываем объем корпоративных облигаций, подходящий для покупки регулятором.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:46 | Сообщение # 8859 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Начнем с индекса корпоративных облигаций UR00 (который включает в себя компании финансового и нефинансового секторов). Затем мы исключим банковские компании, но оставим страховые (в соответствии с методологией ЕЦБ).
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:46 | Сообщение # 8860 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Также исключим субординированный долг (опять-таки по примеру CSPP).
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:46 | Сообщение # 8861 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Потом ограничим выборку "подходящими британскими компаниями", то есть, компаниями, которые а) британскими расположены на территории Великобритании; или б) иностранными компаниями, которые расположены на территории Великобритании и в значительной степени зависят от британской экономики (то есть имеют по меньшей мере 3 млрд непогашенного долга в фунтах стерлингов). Таким образом получаем подходящие облигации на сумму 128 млрд ф.ст.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:47 | Сообщение # 8862 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| В качестве дополнительного фильтра также следует отметить, что в 2009 году Банк Англии заявлял о своей готовности покупать корпоративные облигации в валютах, отличных от фунта. Однако, в конечном счете, они ограничились только фунтовыми бумагами. На этот раз можно добавить еврооблигации, выпущенные британскими компаниями, которые отвечают перечисленным выше требованиям. В этом случае объем долговых бумаг, доступных для покупки возрастет до 211 млрд ф.ст.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:47 | Сообщение # 8863 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Например, 128 млрд ф.ст. - это 44% от всего рынка корпоративных облигаций инвестиционного уровня в фунтах стерлингов.
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:47 | Сообщение # 8864 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Для сравнения: у ЕЦБ есть облигации доступные для покупки на сумму 710 млрд евро, тогда как общий объем рынка евровых корпоративных облигаций инвестиционного уровня составляет примерно 1.72 трлн евро (41%).
|
| |
| |
| andrewsam Offline | Дата: Четверг, 04.08.2016, 11:47 | Сообщение # 8865 |
|
Скучающий Бог
Группа: ИнстаФорекс
Сообщений: 54325
Бонус: $8148.75
| Сейчас европейский ЦБ ежемесячно покупает облигации на сумму 9-10 млрд евро. Если Банк Англии создаст аналогичную программу то, вероятно, будет ежемесячно тратить на нее около 2 млрд фунтов.
|
| |
| |
