Стенограмма к октябрьскому заседанию ЕЦБ подтвердила явные намерения регулятора увеличить программу стимулирования. Безотносительно сроков и конкретных действий, чиновники ЕЦБ озадачены проблемами структурного характера в экономике региона, в частности, сильным отклонением инфляции от целей и медленным восстановлением базовой инфляции. А некоторые из них предлагают изменить направленность монетарной политики с целей на конкретные действия. Societe Generale ожидает понижения депозитной ставки на 10 б.п. до минус 0,3% уже в декабре, а также увеличения темпов покупок активов на €10–20 млрд в месяц. Рынки во многом солидарны с такими оценками и продолжают накапливать краткосрочные немецкие казначейские бумаги (Bunds-2 -0,38%). На дальнем конце (Bunds-10 0,48%, -2 б.п.) спрос также остается высоким, вопреки и без того высокого дифференциала с американскими бумагами (UST-10 0,25%, -3 б.п.). Фондовые рынки завершили торги разнонапралено – S&P 500 (-0,1%), Stoxx 600 (+0,4%). Сегодня в течение дня не ожидается значимых данных со стороны экономического календаря.
Получив поддержку от несколько ослабевшего доллара США, цены на драгоценные металлы со вчерашнего дня демонстрируют рост. Золото сегодня утром торговалось возле $1085 за унцию, серебро двигалось на уровне $14,3 за унцию. Наиболее сильное движение вверх показывают платина и палладий, прибавляющие 1-2%, примерно до $870 и $550 за унцию соответственно. По всей видимости, проблемы, которые рынки этих металлов переживали из-за инвесторов в ETF-фонды, сходят на нет: с начала недели фонды по платине и палладию не зарегистрировали ни одного оттока вкладов. ETF-фонды по золоту вчера сообщили об оттоке в 2,6 тонн, в результате чего, объемы вкладов достигли минимального уровня с марта 2009 года (немногим выше 1500 тонн).
Согласно данным таможенных властей, в октябре Швейцария экспортировала 128,3 тонны золота, при этом почти 98 тонн из них отправились в Азию. Экспорт в Китай вырос до максимального уровня за семь месяцев (29 тонн), а в Гонконг – снизился по сравнению с предыдущим месяцем на 47,3 тонны. Тем не менее это указывает на значительный объем импорта золота в Китай из Гонконга: Департамент переписи и статистики при правительстве Гонконга обнародует соответствующие данные на следующей неделе. По контрасту, экспорт в Индию в совокупности составил всего 21,5 тонн, что является неожиданно низким значением, если принять во внимание проходящие в ноябре в стране религиозные фестивали Дантерас и Диваля, которые традиционно сопровождаются высоким спросом на золото.
В последние несколько дней цены на нефть почти не менялись, несмотря на очень высокую внутридневную волатильность. Тем не менее торговый коридор по сравнению с началом ноября переместился существенно ниже: в данный момент он соответствует нижним знаниям диапазона $40–50.
Временная структура цен существенно изменилась в худшую сторону, особенно в случае с WTI: сегодня утром дисконт между контрактными ценами в первый и во второй месяц составил $1,38/барр., а в первый и третий месяц превысил $2,00/барр. Это те уровни, на которых может открыться возможность арбитража по использованию плавучих хранилищ. При этом некоторые аналитики уже неоднократно прогнозировали, что в условиях переизбытка запасов цены на нефть могут упасть до $20/барр. Мы считаем, что это чрезмерно негативное прочтение текущей ситуации. Несмотря на продолжающееся наращивание запасов в США, ситуация должна относительно быстро измениться: добыча легкой нефти с низким содержанием серы по-прежнему сокращается, и мы полагаем, что производство сырой нефти в США к концу 2015 году упадет ниже 9 млн барр./сутки и продолжит снижаться в 2016 году.
Запуск в начале 2016 года новых перерабатывающих мощностей (примерно 0,25 млн барр. легкой нефти в сутки) на побережье Мексиканского залива, в том числе НПЗ в Бомонте компании Exxon и фракционной установки в Браунсвилле мощностью 50 тыс. барр./сутки в третьем квартале 2016 года, должны привести к росту спроса на легкую низкосернистую нефть. Таким образом, хотя в последнее время спред между Brent и WTI расширился до примерно $3,70/барр., в следующем году ситуация может быть уже иной, и цены на эти нефтяные сорта на некоторое время могут достичь паритета
Согласно опубликованным вчера данным, число первичных заявок на пособие по безработице в США на неделе с 8 по 14 ноября, с учетом коррекции на сезонные колебания, снизилось на 5 тыс., до 271 тыс. Ожидалось, что показатель составит 270 тыс. Данные за предыдущую неделю не были пересмотрены.
Показатель числа заявок на пособие по безработице с 2009 года в целом снижается и в июле достиг минимума почти за четыре десятка лет. В последние несколько недель число заявок немного выросло, однако осталось на крайне низком уровне.
Индекс деловой активности ФРБ Филадельфии, охватывающий производственный сектор региона, в ноябре составил 1,9 против -4,5 в октябре и -6,0 в сентябре. В июне индекс достиг самого высокого показателя этого года, но затем стал снижаться.
Производственный сектор США остается под давлением от слабости мировой экономики и сильного доллара, который делает американские товары более дорогими за рубежом. Кроме того, отрицательное влияние оказывает также значительное снижение цен на сырьевые товары. Индекс цен производителей в Германии в октябре упал на 0,4% по сравнению с сентябрем и на 2,3% в годовом выражении – это стало самым сильным годовым падением с февраля 2010 года. Такая динамика свидетельствует о том, что на потребительские цены не оказывается никакого повышательного давления со стороны производителей.
В ходе сегодняшнего выступления глава ЕЦБ Марио Драги заявил, что стимулирующая политика регулятора не только успешна, но и является главной движущей силой восстановления европейской экономики. Он отметил, что сейчас восстановление экономики идет более уверенно, чем примерно год назад.
Драги вновь выразил готовность задействовать весь арсенал инструментов, если достижение целевых уровней инфляции окажется под угрозой. Рынок оценивает это как очередной сигнал к тому, что параметры монетарной политики могут быть пересмотрены в сторону дальнейшего смягчения уже на декабрьском заседании. В частности, речь идет о дальнейшем понижении депозитной ставки и увеличении программы количественного стимулирования.
