Динамику российского рынка определяет, главным образом, спрос со стороны нерезидентов вкупе с ограниченным предложением новых бумаг. С фундаментальной точки зрения текущие уровни доходности выглядят не слишком привлекательно, на наш взгляд, но при нынешнем уровне спроса это едва ли имеет значение. Насколько непопулярным российский сегмент был у инвесторов в прошлом году, настолько же популярным он стал в этом
Вчера был спокойный день на валютном рынке. Российская валюта в четверг стабилизировалась на уровнях предыдущего дня, отыгрывая лишь движение основной валютной пары на международных площадках. Нефтяные котировки вчера также не продемонстрировали видимых изменений. Курс бивалютной корзины вчера подрос на 8 коп., до 66,75 руб. Курс доллара составил 64,62 руб. (-13 коп.), курс евро – 69,35 руб. (+34 коп.). На международном валютном рынке евро начал восстанавливать позиции к доллару. Убедившись в неизбежности повышения базовой долларовой ставки в декабре, инвесторы теперь делают акцент на том, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС будет неагрессивным. В результате основная валютная пара поднялась на 80 б.п., до $1,073.
Снизившиеся вчера объемы торгов на внутреннем рынке могут указывать на то, что поток конвертации валютной выручки со стороны экспортеров идет на убыль. Однако фактор периода налоговых платежей по-прежнему доминирует, поэтому участники рынка не спешат возвращать рубль к реалиям нефтяного рынка. На текущей неделе рубль выглядит безоговорочным лидером укрепления среди большинства валют развивающихся экономик, прибавляя около 3% к доллару против 0,9% в среднем по ЕМ. Спрос на рублевые активы остается высоким, что также является фактором поддержки. В отличии от ряда сопоставимых валют, рубль предоставляет инвесторам среднесрочные идеи для заработка, сохраняя профицитный текущий счет даже при столь низких ценах на нефть
В среду российские суверенные евробонды продолжили рост предыдущих дней, отыгрывая наметившееся потепление во внешнеполитических отношениях России и стран Запада после G20, а также появившихся в СМИ спекуляций вокруг возможного смягчения антироссийских санкций. В этом ключе стоит напомнить, что в начале недели представитель S&P впервые после понижения суверенного рейтинга Росси ниже инвестиционного, не исключил, что укрепление отношений РФ и США может улучшить рейтинг России, а развитие международных отношений может помочь снятию санкций.
В свою очередь, публикация протоколов заседания ФРС показала, что цикл вероятного повышения ставки американским регулятором будет постепенным. В итоге, CDS на Россию продолжил снижаться, опустившись к отметке 253 б.п. При этом длинные выпуски Россия-42 и Россия-43 выросли на 147–157 б.п., бенчмарк Россия- 23 – на 57 б.п. Корпоративные евробонды также торговались на положительной территории, в основном прибавляя в пределах 30–60 б.п. Лучше рынка были длинные выпуски «Газпрома» (+70–150 б.п.), Сбербанка (+90–120 б.п.), ВЭБа (+75–100 б.п.). Сегодня с утра цены Brent находятся у отметки $44,3/барр., не демонстрируя заметных изменений. После активного роста суверенные евробонды могут перейти к консолидации, в то же время корпоративные выпуски могут в силу большей инертности могут продолжить рост
По крайней мене одному политику в финансовом мире стало легче отказаться от стимулов. Повезло Эльвире Набиулиной, председателю Центробанка России. Некоторое потепление в отношениях между Россией и Западом, наметившееся на этой неделе, способствовало значительному росту на всех российских рынках активов, поскольку у инвесторов появилась надежда на скорое завершение — или хотя бы смягчение — западных санкций, введенных в связи с конфликтом на Украине. Благодаря этой стабилизации у г-жа Набиулиной появилась возможность ограничить или даже свернуть начатую год назад программу поддержки корпоративного сектора с внешними долгами. На минувшей неделе она заявила о том, что не видит необходимости продлять соглашения об обратном выкупе валюты, заключенные сроком на один го. Это значит, что долговые обязательства на сумму 26 млрд долларов со сроком погашения, начиная с настоящего времени до 5 августа, не будут пролонгированы. По мнению аналитиков Bank of America Corp., в случае отказа от этой программы, рост на рынке еврооблигаций прекратится, поскольку часть наличных денег использовалась как раз для покупки долговых бумаг. В банке считают, что снижение спроса на еврооблигации со стороны российских банков приведет к тому, что пострадают в первую очередь долговые обязательства с близким сроком погашения, например, в 2023 году; долгосрочных облигаций это коснется в меньшей степени. Решение Набиуллиной «в целом, неблагоприятно для бумаг на протяжении всей кривой, но не настолько, чтобы мы рекомендовали долю инвестиций в российские активы ниже индикативной», — пояснил Вадим Храмов, аналитик Bank of America в Лондоне. Он рекомендует сохранять долю размещения инвестиций в российские еврооблигации на нейтральном уровне и предпочитает бумаги со сроком погашения в 2043 году.
Переменные в этом уравнении изменились, поскольку Президент России Владимир Путин и его коллега из США Барак Обама решили на время забыть о своих разногласиях по украинскому конфликту и сконцентрироваться на борьбе с исламским терроризмом. «Снижение уровня геополитического шума — этот недостающий элемент мозаики, который, несомненно, упростит жизнь регулятору», — уверен Саймон Кихано-Эванс, главный стратег по развивающимся рынкам в Commerzbank. Избавившись хотя бы от одной анти-кризисной программы, Набиуллина может сконцентрироваться на борьбе с рецессией и инфляцией. Однако доходность по 30-летним долларовым облигациям крупных развивающихся рынков на этой неделе снизилась на 28 базисных пунктов до 5.56%, даже несмотря на осторожные комментарии Bank of Americа. Сейчас геополитика оттесняет все остальные факторы далеко на второй план. «Центральный банк стремится свернуть программы экстренной помощи, поэтому горячо приветствует любые события, которые создают благоприятные условия», — отметил Стив Хукер, управляющий активами в Newfleet Asset Management, в его распоряжении находятся долговые бумаги на суму 12.5 млрд долларов, в том числе и российские государственные еврооблигации. «Любые намеки на снижение политических рисков или на улучшение взаимоотношений между Россией и Западом способствуют росту на российских рынках активов».
Российская программа кредитования была разработана для того, чтобы помочь эмитентам еврооблигаций сгладить неблагоприятные последствия санкций, в результате которых некоторые крупнейшие национальные компании оказались отрезанными от международных рынков капитала. С ноября 2014 года правительство запустило программу валютного рефинансирования для российских банков под 1.1%-3.5% сроком на один год. Таким образом, государство обеспечило корпоративный сектор наличностью, необходимой для выплаты по облигациям в иностранной валюте. С момента запуска программы и до последнего аукциона, состоявшегося в августе этого года, кредиторы взяли в долг 26 млрд долларов. Задумка сработала. Валютные вклады в Сбербанке, который является крупнейшей в России кредитной организацией, выросли в этом году на 33%, почти до 90 млрд долларов. Таким образом, спустя год после введения санкций российские банки не испытывают даже намека на дефицит ликвидности, хотя предполагалось, что они будут страдать от острой нехватки долларов.
Лишней наличности оказалось так много, что банки, в конечном счете, начали вкладывать ее в еврооблигации, доходность которых в три раза выше, чем ставка по кредитам в Центробанке. По данным агентства Bloomberg, это привело к росту доходности по российским облигациям в этом году до 19% — выше только на Украине. Между тем, потребность в валютной наличности для выплаты внешних долгов в этом году ощущается уже не так остро: согласно прогнозам, в 2016 году объем погашаемых еврооблигаций сократится до 16.7 млрд долларов по сравнению с 30 млрд долларов в этом году. «На данном этапе мы не видим необходимости продлять программу. Сейчас в валютной ликвидностью на рынке все в порядке», — заявила Набиуллина на прошлой неделе. Центральный банк продолжает предоставлять валютные займы сроком на одну неделю и на 28 дней. В отношении годовых займов политики «следят за ситуацией на рынке» и готовы предоставить их в случае необходимости. Центральный банк может в любой момент возобновить свою программу валютного рефинансирования сроком на 12 месяцев, равно как и сократить сроки погашения, это очень гибкий инструмент — поясняют в Commerzbank.
Евро/доллар. Технический взгляд Сопротивление 4: $1.0862 - часовая поддержка 6 ноября, теперь сопротивление Сопротивление 3: $1.0843 - 21-дневное скользящее среднее значение Сопротивление 2: $1.0834 - минимум 5 ноября, в настоящее время - сопротивление Сопротивление 1: $1.0763 - максимум 19 ноября Цена: $1.0692 Поддержка 1: $1.0667 - часовая поддержка 19 ноября Поддержка 2: $1.0616 - минимум 18 ноября Поддержка 3: $1.0567 — нижняя граница Боллинджера Поддержка 4: $1.0520 - месячный минимум 13 апреля
Комментарий:: отсутствие дальнейшего прогресса вслед за установлением свежих 7- месячных минимумов в среду в сочетании с дивергенцией на графике дневного моментума, а также близость основания Боллинджера рассматриваются как ключевые проблемы для медведей, намекая на коррекцию. Слои сопротивления в области $1.0763-1.0897 теперь ключевые. Закрытие выше необходимо для смены фокуса на $1.1068-1.1141, где находятся ключевые дневные и недельные скользящее среднее значения. Медведям теперь нужно закрытие ниже $1.0667, чтобы сохранить давление на $1.0616
