Наши товарные аналитики ожидают, что к 2020 году мощности по сжижению газа в мире вырастут на 44%. Это подтолкнет спотовые цены на СПГ к уровню маржинальных издержек на производство, поскольку темпы прироста производства превысят темпы увеличения спроса. Кроме того, аналитики прогнозируют, что спотовые цены на СПГ в Европе снизятся с $6,4/MBtu в 2015 году до $4,5/MBtu к 2018 году.
Мы понизили прогноз экспортной цены на газ для «Газпрома», приняв во внимание ожидаемое снижение спотового компонента в цене на газ. В результате наши оценки показателя EBITDA на 2016/2017/2018 годы были снижены на 4%/6%/7% соответственно. Мы полагаем, что растущий поток СПГ в Европу окажет давление на европейский спотовый рынок, удерживая цены намного ниже экспортных цен «Газпрома», что, в свою очередь, может побудить клиентов компании потребовать новых скидок и вызовет рост спотового компонента. Мы также полагаем, что пока «Газпром» корректирует контракты/политику применительно к новым ценам, есть риски для объемов газа, поставляемого «Газпромом» на экспорт в краткосрочной перспективе.
«Газпром» продолжает строительство трубопроводов в Европу, что, по нашему мнению, не принесет компании дополнительных доходов. Новым большим рынком сбыта может стать Китай, однако «Газпром» только вступает в инвестиционный цикл этого направления, и мы полагаем, что рентабельность поставок в эту страну остается под вопросом. Мы видим ограниченный потенциал роста FCF и риски для дивидендов в компании.
Вчера Московская биржа представила отчетность за третий квартал 2015 года по международным стандартам. Операционные доходы увеличились на 52,9% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года и составили 11,17 млрд руб. Показатель EBITDA повысился на 66,9% и достиг 9,14 млрд руб.; рентабельность по EBITDA составила в третьем квартале 2015 года 81,8% по сравнению с 74,9% в третьем квартале 2014 года.
Операционные расходы выросли на 11,8%, до 2,49 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Чистая прибыль выросла на 71,7% по отношению к третьему кварталу 2014 года и достигла 6,98 млрд руб.; прибыль на акцию увеличилась на 72,0%, до 3,13 руб.
Мы обновили прогнозы по Московской бирже после публикации результатов. Прогноз по комиссионным доходам повышен на 5–6% за счет валютного сегмента и деривативов, которые демонстрировали сильную динамику. Прогноз по прибыли на 2015 финансовый год повышен на 19%, а на 2016–2017 финансовые года – на 1–6%. Согласно нашей оценке, коэффициент выплаты дивиденда в 2015 финансовом году составит 70% (предыдущий прогноз: 80%). В результате мы повышаем целевую цену акций Московской биржи на 26%, до 111 руб. Рекомендация прежняя – «покупать».
К текущему моменту на бирже ICE декабрьские фьючерсы на нефть марки Brent дорожают на 1,05%, до отметки $48,49 за баррель. Таким образом, сейчас цены на нефть немного отошли от ранее достигнутых локальных минимумов. Тем не менее, как показали события последних дней, любые попытки спекулянтов разогнать нефтяные цены наталкиваются на непреодолимое препятствие в виде переизбытка предложения и слабого спроса. Само собой, негатива добавляет и небывалый демпинг со стороны Саудовской Аравии, которая пытается застолбить себе место на рынках Азии и ЕС перед снятием санкций с Ирана.
На мой взгляд, нынешний «отскок» – не более чем краткосрочная ценовая коррекция перед еще большим снижением котировок. Падение цен может возобновиться к середине следующей недели, когда выйдут данные по запасам и добыче нефти в США. Также игроки рынка будут ждать публикации очередного отчета ОПЕК от 12 ноября, в котором будет отражен текущий баланс спроса и предложения на глобальном рынке. Скорее всего, переизбыток предложения увеличится из-за роста добычи нефти в США и странах ОПЕК, что создаст предпосылки для снижения цен на Brent ниже отметки $47 за баррель
Согласно исследованию, проведенному по заказу Банка России, россияне в октябре чуть реже стали ожидать девальвации рубля к доллару через год. "Немного укрепился уровень доверия к рублю: чуть реже россияне стали ожидать снижения его курса в годовой перспективе и одновременно выросло число тех, кто считает, что хранить сбережения сейчас лучше в рублях", - говорится в докладе ЦБ, озаглавленном "Инфляционные ожидания и потребительские настроения населения за октябрь 2015 года".
