И, наконец, недавнее снижение курса юаня против доллара составило всего 2,5%, с 6.2 до 6.35. Даже не сравнить с двузначными показателями падения иены, евро и фунта. Выходит, что взвешенный с учетом торговли курс юаня значительно превосходит относительную стоимость валют, с которыми он соперничает. Еще важнее, что снижение юаня и других валют за последний год оказало совсем незначительное воздействие на импортные цены США, поскольку Китай и прочие экспортеры выставляют стоимость своих товаров в долларах и не корректируют их с учетом изменений валютных котировок. Когда США сообщают о падении цен на импорт в августе на 11% г/г, этот показатель практически полностью обусловлен снижением цен на энергию. Без учета энергоносителей цены на импорт потеряли всего 3%.
Таким образом, Федрезерв прав, когда говорит о низкой инфляции из-за резкого падения цен на энергию. Однако ему не следует беспокоиться об эффектах снижения валютных курсов в странах, являющихся крупнейшими торговыми партнерами США. И, опять же, когда энергоносители прекратят дешеветь, показатель инфляции вырастет, приблизившись к отметке 1,8%. Поэтому, если только экономика США не преподнесет никаких внезапных сюрпризов, мы можем ожидать, что ФРС начнет повышать процентные ставки в этом году, как и предположила Джанет Йеллен, а затем продолжит ужесточение в 2016 году и далее. Остается лишь надеяться, что в следующие 18 месяцев ЦБ успеет повысить их достаточно для того, чтобы не допустить финансовой нестабильности и долгосрочной инфляции, которые могут возникнуть в результате затяжного периода чрезвычайно смягченной монетарной политики.
Золото завершило неделю самым эффектным ростом в процентном выражении, поскольку данные по рынку труда в США позволяют надеяться, что Федрезерв в очередной раз отложит начало своего цикла ужесточения монетарной политики. Драгметалл подорожал в пятницу на 2% до 1.137,6 долларов за тройскую унцию. Серебро выросло в цене более чем на 5%, также продемонстрировав самый значительный дневной скачок с апреля этого года. Катализатором подобных движений стала новость о том, что в сентябре американская экономика создала всего 141 тыс. рабочих мест, что значительно ниже ожидаемых 201 тыс. По мнению аналитиков из Capital Economics это приведет к строчке повышения ставки до начала следующего года. Акции на золотодобывающие компании также выросли, в частности, бумаги Barrick Gold подорожали на 5,7%, что, однако, служит слабым утешением для инвесторов, поскольку за последние пять лет они потеряли 82% своей стоимости. Курс доллара также снизился до двухнедельных минимумов, а доходность по гос. облигациям США достигла минимума за последние пять месяцев.
В этом году рынок золота сильно пострадал из-за укрепления доллара: его рост неблагоприятно сказывается на стоимости металла, исчисляемой в этой валюте. Кроме того, не прошло бесследно и снижение темпов роста в Китае и других развивающихся странах, в результате которого пострадали многие сырьевые активы, от меди до нефти. Золото в этом году подешевело на 4%, а от максимума 2011 года цены на этот металл снизились на 40%. Не удивительно, что инвесторы забирают деньги из биржевых фондов, отслеживающих динамику золота. Между тем, активы SPDR Gold Trust — крупнейшего золотого фонда — в четверг выросли на 0,3%. Если спрос на золото со стороны Китая вырастет, цены по меньшей мере зафиксируются на достигнутых позициях, или даже начнут расти. Премия на золото на Шанхайской бирже относительно фьючерсов на Comex в августе колебалась в диапазоне 3-4 доллара, а в сентябре ее среднее значение составило уже 6,9 долларов.
По словам аналитиков Barclays, банкам теперь выгодно импортировать золото, чтобы удовлетворять спрос на розничном рынке. Переход Китая к экономике, ориентированной на потребление, также стимулирует спрос на ювелирные изделия. «Рост потребления ювелирных изделий в Китае способен компенсировать неблагоприятные последствия, связанные с сокращением спроса на золото как на средство сбережения денег», — отметили в Capital Economics. На этой неделе Народный банк Китая вновь сообщил об увеличении своих запасов золота в августе. Хотя темпы покупок явно сократились по сравнению с предыдущим месяцем. В этом году китайский регулятор впервые начал публиковать данные по своим золотым запасам, повысив тем самым прозрачность динамики спроса в стране. Между тем, некоторые аналитики отмечают, что Федрезерв в любом случае намерен поднять ставку, и эта перспектива будет довлеть над золотом еще некоторое время. «Цены на золото будут двигаться то вверх, то вниз вместе с ожиданиями по ставке, однако общий нисходящий тренд от этого не изменится
Если на фондовом рынке есть хоть один сегмент, где тренд — неустанный и неумолимый, ничего не прощающий тренд — ваш друг, то это угольный сектор. Цены на уголь падают практически без остановки с начала 2011 года, а индекс Dow Jones угольного сектора США потерял 94% своей стоимости. Однако на медвежьем рынке наступают времена, когда фундаментальные факторы настолько ужасны, что от него просто все отворачиваются. Вот тут-то и появляется уникальная возможность для смелых и отважных духом инвесторов. Даже известный сторонник защиты окружающей среды и миллиардер Джордж Сорос в августе обратил внимание на этот сегмент и купил значительную долю с двух угольных компаниях. «Я не следую сигналам фундаментальных факторов, как таковых, но я знаю, что природоохранное законодательство и снижение темпов роста мировой экономики, и в первую очередь охлаждение в Китае совместно практически убили эту отрасль. На самом деле, многие компании, за динамикой которых я следил не один год, сейчас находятся на грани банкротства», — отметил он.
На первый взгляд кажется, что угольный сектор в целом и акции угольных компаний в частности действительно не за что любить. Вот тут-то и должны выйти из тени те, в ком силен дух противоречий. Бесспорно, покупка акций угольных компаний на данном этапе противоречит логике. А с технической точки зрения любые доводы в пользу формирования дна покажутся вялыми и неубедительными. В плане настроений дела обстоят из рук вон плохо: все думают, что угольная отрасль безнадежна, это формирует острую степень медвежьегонастроя. Но на самом деле, это бычий фактор: теоретически, все, кто хотел продать уже сделали это. Предложение стремится к нулю.
Главный нарушитель спокойствия — Джордж Сорос, его компания в августе купила акции Arch Coal и Peabody Energy. Еще один хулиган — управляющий хедж-фондом Леон Блэк, который также тихо и мирно, не привлекая внимания, купил акции Arch ранее в этом году. Если отбросить теории заговора как заведомо несостоятельные, то получится, что два опытных и осведомленных игрока, так называемые «умные деньги», что-то знают. В частности, покупка Сороса подожгла сухие дровишки под акциями этих компаний, спровоцировав хоть и непродолжительное по времени, но колоссальное по масштабам ралли. Акции Arch подскочили с 2 до 10 долларов менее чем за две недели, но потом быстро вернулись на прежние позиции. Между тем, все это время на нас как из рога изобилия сыпались дурные вести. Они остудили энтузиазм желающих последовать примеру Сороса, технический индикатор объема показывает, что не все деньги, поступившие на движении вверх, утекли назад во время падения. Arch уступала свои позиции особенно неохотно, поэтому на графике сформировалась бычья дивергенция между ценой и индикатором объема.
Главный вывод заключается в следующем: инвесторы не спешили продавать на росте, а это значит, что какой-то спрос на рынке все еще присутствует. Есть и еще один аспект, достойный внимания. На веб-сайте StockTwits, который представляет собой своего рода отраслевую социальную сеть, фиксируются достаточно бычьи высказывания и по Peabody, и по Arch. Я полагаю, что этим настроениям можно верить, не смешивая их с другими критериями. Конечно, это не вполне традиционный метод анализа рыночных настроений, однако выбирать не приходится, поскольку надежных и действительно работающих инструментов сейчас не так уж и много. В то же время следует помнить о некоторых рисках. В частности, серия банкротств в секторе еще не закончилась, вот почему те, кто хочет последовать примеру Сороса и Блэка, не должны ограничиваться акциями одной компании, а диверсифицировать свой портфель ценными бумагами различных компаний угольной промышленности. Конечно, стоит включить в него Peabody и Arch. Westmoreland Coal с акциями по цене 10 долларов — еще один привлекательный кандидат.
Также можно отметить биржевой угольный фонд — Marker Vectors coal ETF — однако он также включает в себя акции не только горнодобывающих компаний, но и производителей оборудования, а также компаний за пределами США. Да, его динамика зависит от состояния угольной отрасли, но все же это не чистая игра на акциях американского горнодобывающего сегмента. Кроме того, графики фонда по-прежнему напоминают падающий нож. Вывод таков: ряд нетривиальных факторов указывает на то, что если рискнуть, вложив деньги в небольшую корзину акций угольной отрасли, можно неплохо заработать. Теперь, когда первое любопытство, возможно, даже эйфория, вызванное покупкой Сороса, угасло, цены снова упали. Это не значит, что они возобновят рост в ближайшее время, но соотношение риска и прибыли кажется привлекательным для трейдеров с высокой диверсификацией и большим запасом терпения.
Экономисты Credit Agricole публикуют свои прогнозы по монетарной политике Банка Японии вплоть до 30 октября - в этот же день выйдет полугодовой отчет регулятора о состоянии экономики и динамике цен. На следующей неделе состоится заседание Банка Японии, при этом экономическая статистика, поступающая из страны Восходящего солнца, снижает вероятность увеличения программы QE. Однако ход и итог заседания, а также пресс-конференция главы Центробанка Куроды, станут объектом самого пристального внимания, поскольку инвесторов интересует вопрос о том, как политики оценивают экономическую динамику в стране. Нет никаких сомнений в том, что инфляция не оправдывает ожидания регулятора, а японская экономика может войти в стадию спада в третьем квартале на фоне охлаждения в Китае. Эти факторы усиливают давление на акции японских компаний и ведут к нежелательному укреплению иены. В этом контексте аналитики Credit Agricole полагают, что на предстоящей неделе Банк Японии не станет предпринимать никаких решительных шагов. И все же инвесторы, вероятно, будут продавать иену на росте в ожидании неизбежного QE в конце месяца.
Согласно последним данным, опубликованным Международным валютным фондом, во втором квартале зафиксировано незначительное увеличение валютных резервов. По словам аналитиков Credit Agricole, не стоит рассматривать этот факт как признак разворота устойчивой тенденции к сокращению резервов на мировом уровне. В то же время в банке отмечают, что ЦБ развивающихся стран, скорее всего, будут продавать больше акций и облигаций, чтобы поддержать слабый рост внутренней экономики и сгладить неблагоприятные последствия внешних факторов, в том числе и укрепления доллара США против национальных валют, которое ведет к увеличению валютных обязательств. Сокращение валютных резервов обусловит ужесточение финансовых условий на мировых рынках. В этом контексте чувствительность к происходящему на мировых рынках становится еще более значимым катализатором для валют стран Большой десятки и снижает привлекательность таких валют как австралийский и новозеландский доллары. В более жестких финансовых условиях Федрезерв и Банк Англии, вероятно, предпочтут отложить повышение ставки на более поздние сроки, а Банк Японии и ЕЦБ, скорее всего, расширят свои стимулы уже в ближайшее время. Таким образом, дальнейшее увеличение спекулятивных позиций маловероятно, зато можно сыграть на разрыве или ослаблении взаимосвязей.
На следующей неделе рынок ждет заседания Банка Японии, Банка Англии и Резервного банка Австралии. Очевидно, что регуляторы Японии и Австралии воспользуются возможностью подчеркнуть негативные последствия снижения темпов роста в Китае. Зато Банк Англии, скорее всего, будет более конструктивен, отметит стойкость британского потребителя и найдет утешение в ослаблении фунта.
Валютные резервы сокращаются - держитесь подальше от рисковых активов — ужесточение мировых финансовых условий на фоне сокращения валютных резервов Центробанков формирует новый устойчивый тренд, таким образом, аналитики Credit Agricole рекомендуют отнестись к австралийскому и новозеландскому долларам с повышенной осторожностью.
Экономисты Credit Agricole публикуют свои прогнозы по монетарной политике Банка Японии вплоть до 30 октября - в этот же день выйдет полугодовой отчет регулятора о состоянии экономики и динамике цен. На следующей неделе состоится заседание Банка Японии, при этом экономическая статистика, поступающая из страны Восходящего солнца, снижает вероятность увеличения программы QE. Однако ход и итог заседания, а также пресс-конференция главы Центробанка Куроды, станут объектом самого пристального внимания, поскольку инвесторов интересует вопрос о том, как политики оценивают экономическую динамику в стране. Нет никаких сомнений в том, что инфляция не оправдывает ожидания регулятора, а японская экономика может войти в стадию спада в третьем квартале на фоне охлаждения в Китае. Эти факторы усиливают давление на акции японских компаний и ведут к нежелательному укреплению иены. В этом контексте аналитики Credit Agricole полагают, что на предстоящей неделе Банк Японии не станет предпринимать никаких решительных шагов. И все же инвесторы, вероятно, будут продавать иену на росте в ожидании неизбежного QE в конце месяца.
Согласно последним данным, опубликованным Международным валютным фондом, во втором квартале зафиксировано незначительное увеличение валютных резервов. По словам аналитиков Credit Agricole, не стоит рассматривать этот факт как признак разворота устойчивой тенденции к сокращению резервов на мировом уровне. В то же время в банке отмечают, что ЦБ развивающихся стран, скорее всего, будут продавать больше акций и облигаций, чтобы поддержать слабый рост внутренней экономики и сгладить неблагоприятные последствия внешних факторов, в том числе и укрепления доллара США против национальных валют, которое ведет к увеличению валютных обязательств. Сокращение валютных резервов обусловит ужесточение финансовых условий на мировых рынках. В этом контексте чувствительность к происходящему на мировых рынках становится еще более значимым катализатором для валют стран Большой десятки и снижает привлекательность таких валют как австралийский и новозеландский доллары. В более жестких финансовых условиях Федрезерв и Банк Англии, вероятно, предпочтут отложить повышение ставки на более поздние сроки, а Банк Японии и ЕЦБ, скорее всего, расширят свои стимулы уже в ближайшее время. Таким образом, дальнейшее увеличение спекулятивных позиций маловероятно, зато можно сыграть на разрыве или ослаблении взаимосвязей.
На следующей неделе рынок ждет заседания Банка Японии, Банка Англии и Резервного банка Австралии. Очевидно, что регуляторы Японии и Австралии воспользуются возможностью подчеркнуть негативные последствия снижения темпов роста в Китае. Зато Банк Англии, скорее всего, будет более конструктивен, отметит стойкость британского потребителя и найдет утешение в ослаблении фунта.
Валютные резервы сокращаются - держитесь подальше от рисковых активов — ужесточение мировых финансовых условий на фоне сокращения валютных резервов Центробанков формирует новый устойчивый тренд, таким образом, аналитики Credit Agricole рекомендуют отнестись к австралийскому и новозеландскому долларам с повышенной осторожностью.