Пока сложно понять, что приоритетней теперь будет для российского рубля – геополитика или останется прежняя корреляция с ценами на нефть. Если останутся текущие закономерности, то мы запросто уже в ближайший месяц можем увидеть существенное укрепление национальной валюты на фоне резкого взлета цен на нефть. Но пока все-таки стоит готовиться к более консервативному сценарию, при котором российский рубль будет не так сильно реагировать на рост нефтяных котировок, как это было раньше. Вполне вероятен сейчас сценарий, при котором цена нефти в рублях может достичь диапазона 3800–4000 руб./барр., при текущем средневзвешенном значении за год около 3200 руб. Не исключено, что на фоне рисков геополитики инвесторы вновь обратят свое внимание на такие защитные активы, как золото и серебро. В повышении ставки в США в этом году уже мало кто сомневается, поэтому этот фактор уже заложен в ценах на драгоценные металлы, а вот будущие риски в сырьевые активы еще никто не закладывал
По оценкам Минэкономразвития, в августе уже второй месяц подряд снижения ВВП м/м (здесь и далее с исключением сезонности) не наблюдается. В терминах г/г темпы падения ВВП остановились на уровне 4,6–4,7%. В то же время прекращение падения м/. наблюдается лишь в нескольких секторах экономики, важнейшие из которых – розничные продажи и сельское хозяйство. Мы отмечаем, что, как и в прошлые месяцы, продолжается рост в добывающей промышленности. В остальных сегментах ситуация остается достаточно тяжелой. В августе продолжилось падение (м/м) строительства (в т.ч. жилищного), инвестиций, платных услуг населению. После краткосрочного улучшения в июле темпы падения м/м в обрабатывающей промышленности почти вернулись к показателям мая–июня. В связи с этим, на наш взгляд, рассчитывать на какое-либо заметное восстановление российской экономики уже в этом году не приходится. Мы считаем, что продолжающееся падение реальных заработных плат пока не дает поводов для восстановления потребления. Перспективы роста инвестиций также достаточно туманны на фоне кризиса в строительном сегменте, сокращения бюджетного финансирования и дефицита длинных денег в экономике. В связи с этим мы скептически относимся к предположениям о том, что в этом году экономика может выйти на траекторию роста, и оставляем наш прогноз падения ВВП в целом за 2015 год на уровне 4%.
Евро/доллар отреагировал снижением к минимуму $1.1183 на выход в США отчета ADP по занятости в частном секторе. Попытка восстановиться пресекается пока на $1.1195. Дилеры сообщают, что сработали стопы ниже $1.1190. Следующий спрос виден на $1.1180, но ниже также расположены стопы. Доллар/иена не реагирует на эти данные: пара даже снизилась на 10 пунктов до Y120.16. Предложения на продажу остаются на подходе к Y120.35 (внутридневной максимум) и перед Y120.48 (61,8% отY121.24-119.25).
Число рабочих мест в частных компаниях США в сентябре выросло на 200 тысяч по сравнению с августом, следует из пресс-релиза аналитической компании Automatic Data Processing (ADP). Данные оказались лучше прогнозов аналитиков, которые ожидали роста показателя на 190 тысяч. По данным ADP, число занятых в частных компаниях, работающих в строительстве, в сентябре выросло на 35 тысяч, в производственном секторе - снизилось на 15 тысяч. В сфере малого бизнеса было создано 37 тысяч рабочих мест. Средние компании со штатом 50-499 человек увеличили штат на 56 тысяч мест. Крупные компании создали за текущий месяц 106 тысяч рабочих мест. Аналитики французского банка BNP Paribas говорят, что рост занятости от ADP на уровне 200 тысяч рабочих мест поддерживает их прогноз по росту общей занятости, которая будет представлена в докладе минтруда в пятницу (NFP), также на уровне 200 тысяч.
Мировые рынки начинают выходить из летней спячки. Российский рынок тоже возвращается в свое нормальное состояние, когда внезапные распродажи заканчиваются внезапными покупками. Рынки всегда ждут каких-то заседаний или решений, и в этот раз все ждали заседания Генассамблеи ООН, чтобы понять вектор дальнейшего движения. Политики всегда ярко и эмоционально выступают, это и заставляет рынки понервничать, но, в конечном итоге, и инвесторы и спекулянты обращают внимание на статистику.
Мы ожидаем, что очередная статистика по большинству российских корпораций выйдет весьма позитивной. Это связано с тем, что средний курс пары доллар/рубль во втором квартале находился в районе 52, а в текущем квартале он маркируется уже на 20% выше, около 62 руб. В очередной раз компании заработают на курсе.
Последнее время в верхних эшелонах власти активно обсуждалась идея введения девальвационного налога, но, судя по последним комментариям, эта идея находит все меньше и меньше сторонников. Полученные девальвационные прибыли – это хороший ресурс для запуска экономики. На сегодняшний день экономика России испытывает сложности с инвестициями: и санкции не позволяют, и желающих стало меньше. Сегодня основные деньги у сырьевиков, именно они и должны придать положительный импульс экономике.
На западных рынках по-прежнему сохраняется интрига с повышением ставок. Глава ФРС в очередной раз подтвердила, что рано или поздно ставка будет повышена, и основной причиной станет рост инфляции. По ее мнению сейчас инфляция в США близка к желаемому уровню, но еще не достигла его. Обычно ФРС работает на опережение. В качестве причины дальнейшего роста инфляции Джанет Йеллен видит рост цен на сырье, прежде всего на нефть. Однако рынок сырья пребывает не в самой лучшей форме. Испытывают трудности и компании, занимающиеся добычей полезных ископаемых, и производители специальной техники. Caterpillar и Halliburton сокращают штат; акции легендарного Glencore падают уже не первый месяц, на днях падение в течение одного дня составило 30%. Это еще раз подтверждает объем проблем в секторе. В выигрыше окажутся сильнейшие и приспособленцы, РФ подстроилась под рыночные реалии за счет девальвации.
Акции Volkswagen за неделю потеряли в стоимости 35%. Это никак не связано с сырьевой конъюнктурой. Причиной стали претензии американского регулятора к выбросу СО2 в атмосферу. Потенциально компании грозит огромный штраф. Если провести параллель с ВР, которой также был выставлен огромный штраф после разлива нефти в Мексиканском заливе, то оспаривание решения американского регулятора в судах займет несколько лет, безусловно, это не благоволит созданию акционерной стоимости. Однако все может быть, и, возможно, Volkswagen удастся как-то договориться с американскими властями. Впрочем, котировки компании и до этого находились под давлением из-за снижающего темпы роста Китая. В целом, немецкая экономика, из всех европейских, в большей степени завязана на благополучие Китая
В «Отчете о глобальной конкурентоспособности 2015–2016», опубликованном Всемирным экономическим форумом (ВЭФ), Россия заняла 45-е место, поднявшись на восемь строчек. Это объясняется в основном значительным пересмотром оценок паритета покупательной способности валют, который привел к 40-процентному увеличению ВВП России, в оценках по ППС. В обзоре при этом отмечается рост внутренней конкуренции в России. На макроэкономическую ситуацию оказала сильное влияние рецессия, в которую государство скатилось после валютного кризиса в конце 2014 года. Процесс ухудшается падением внутреннего спроса, экономическими санкциями и неуверенностью в будущих ценах на сырье.
С нашей точки зрения, ситуация в российской экономике рассмотрена верно. При этом место России традиционно занижается в различных рейтингах по политическим причинам. Обвал цен на нефть и, как следствие, газ, конечно, ударил по российской экономике. Однако не стоит забывать, что еще в 2013 году Россия была первой экономикой Европы и пятой – в мире. Основным недостатком российской экономики в глобальном мире является низкая производительность труда. В России она ниже, чем в Европе в два–три раза, чем в США в три–четыре раза.
