Принятое в сентябре решение FOMC отложить повышение ставок отражает обеспокоенность в отношении глобальной окружающей среды. Если эти опасения материализуются, то аппетит инвесторов к риску, скорее всего, снизится, и это легко может спровоцировать очередную волну сокращений рисковых позиций, что приведет к укреплению валют финансирования. В частности, единой европейской валюты.
Это предположение находит подтверждение в платежном балансе еврозоны. В течение 12 месяцев по июль включительно профицит текущего счета составил 2.6% от ВВП. Это значительно больше, нежели в аналогичный период годом ранее (1.8% от ВВП). Улучшение финансового положения еврозоны (дефицит в текущем году оценивается на уровне 2.3% от ВВП) также является позитивным фактором для евро. В условиях роста панических настроений по поводу риска евро вполне может извлекать выгоду против американского конкурента.
Тем не менее, наша рекомендация — продавать евро/доллар на попытках развития восходящего движения. Наш основной взгляд учитывает, что с текущих уровней единая валюта имеет скромный потенциал укрепления. Внутренняя экономическая ситуация в США продолжает преподносить сюрпризы (в хорошем понимании). Инфляционная среда в еврозоне выглядит слабо, а монетарная политика настраивается на то, чтобы противодействовать этому.
ЕЦБ будет пытаться компенсировать любые необоснованные попытки роста евро путем соответствующих высказываний и, возможно, дальнейших шагов в направлении дополнительного стимулирования. Ожидания в этом ключе будут способствовать снижению потенциала укрепления единой валюты. Следует не упускать из внимания, что достаточно хрупкий инфляционный прогноз ЕЦБ базируется на предположении среднего обменного курса между евро и долларом на уровне 1.12. Если данная валютная пара будет существенно выше, это может свести на нет все усилия по стабилизации инфляционной ситуации в регионе.
Фунт снижается к настоящему моменту до отметки $1.5132, тем самым пробивая минимум пятницы 25 сентября $1.5136. Это сильный локальный медвежий сигнал, особенно с учетом того, что продавцы забирают остатки бидов в зоне поддержки спроса между $1.5125/45. Далее сильной областью спроса будет зона между $1.5090/87. Тем временем, эксперты Goldman Sachs ожидают, что Комитет по монетарной политике Банка Англии "оставит денежно-кредитную политику без изменений" на октябрьском совещании; "сигналы рынкам также останутся нейтральными". Экономисты Goldman считают, что протокол, скорее всего, укажет, "что риски усилились, по сравнению с ситуацией, обозначенной в инфляционном обзоре в августе" в связи с усугублением ситуации в экономике Китая и на развивающихся рынках, спровоцировавшем всплеск волатильности" на финансовых рынках". Goldman также ожидает, что голосование по прежнему покажет результат 8-1 в пользу неизменности политики: Маккаферти продолжит голосовать за повышение ставки. Американский инвестиционный банк прогнозирует первое повышение ставки Банком Англии на 25 б.п. только во втором квартале 2016 года.
К настоящему моменту тридцатидневная корреляция между евро и золотом снизилась до 0.3 против максимального значения в 0.80, достигнутого летом. Также ослабла и корреляция единой валюты с S&P 500: до -0.54 против -0.92 в конце августа. На наш взгляд, это говорит о том, что внимание инвесторов переключается на фундаментальные аспекты, тогда как до последнего времени все активы торговались синхронно в режиме risk on / risk off. Принимая во внимание вышесказанное, мы думаем, что в ближайшее время евро окажется под давлением из-за роста ожиданий увеличения ЕЦБ объема программы QE.
Goldman Sachs Asset Management покупает австралийские доллары, предполагая, что рисковые активы будут расти в цене, поскольку Федрезерв решил повременить с повышением учетной ставки, а экономические проблемы Китая уже не кажутся столь уж серьезными. Австралийская валюта в этом месяце протестировала шестилетний минимум в паре с долларом в области 0,6896 и остановилась. Медведи выбились из сил и теперь, по словам Филипа Моффитта, фондового управляющего азиатско-тихоокеанским подразделением ценных бумаг с фиксированной доходностью, может восстановиться до 0,7500. Конечно, GSAM наращивает свои длинные позиции в австралийском долларе крайне осторожно и постепенно, в связке с позициями по государственным облигациям ряда развивающихся рынков, в первую очередь, Бразилии и Мексики.
На этой неделе рынки акций, кредитов и сырья снова рухнули из-за очередных признаков охлаждения китайской экономики и экономических последствий запланированного монетарного ужесточения в США. Моффитт полагает, что правительство Китая контролирует процесс снижения темпов роста, а Федрезерв решил не поднимать ставку на заседании в этом месяце, что открывает благоприятные возможности для наращивания позиций на рынках рисковых активов. «Учитывая комментарии чиновников Федрезерва, а также расширение спредов, мы решили добавить немного спекулятивных позиций в свой портфель, купив австралийский доллар». Китайская экономика охлаждается, с этим не поспоришь, но падение отнюдь нельзя назвать повсеместным, на самом деле, некоторые отрасли чувствуют себя более чем прекрасно.
Шанхайский фондовый индекс с 30 июня упал на 29 процентов, скорее всего, он зарегистрирует самый стремительный обвал с марта 2008 года. Это связано с тем, что инвесторы забирают капитал из страны, которая готовится снизить темпы экономического роста в следующем году. Инвесторы боятся сокращения спроса со стороны крупнейшего в мире потребителя сырья, это привело к снижению сырьевого индекса Bloomberg на 15 процентов, а также усилило давление на активы, зависимые от темпов роста в Китае. К ним относится и австралийский доллар.
По словам Моффитт, рынки начинают закладывать в цену «предел» экономического охлаждения в Китае, однако, скорее всего, спад будет не таким глубоким, как предполагается, учитывая позитивные признаки устойчивости рынка недвижимости и секторов, которые зависят от потребительского спроса. «Да, спад присутствует, но он не повсеместный».
Исследование, проведенное CBB International, подтверждает это мнение. Компания опубликовала Бежевую книгу Китая за третий квартал, из которого ясно, что сектор услуг, отвечающий более чем за половину китайской экономики, демонстрирует рост продаж, ценообразования, объемов и капитальных инвестиций. Спад концентрируется в основном в государственном секторе, где отмечается умеренное замедление темпов роста выручки. В частном секторе также зафиксированно незначительное снижение. Рисковые активы, скорее всего, выиграют, если Федрезерв, оставивший ставку без изменений в сентябре, не станет ничего предпринимать еще несколько месяцев из-за неопределенности на мировых рынках и неуверенного роста внутренней инфляции. Фьючерсные рынки закладывают в цену вероятность повышения ставки в ближайшие три месяца ниже 50 процентов, хотя в GSAM полагают, что это может произойти уже в декабре.
Чиновники Федрезерва, включая главу Центробанка Джанет Йеллен и председателя ФРБ Нью-Йорка Уилльяма Дадли , в течение последних нескольких дней не однократно говорили о том, что ставка может быть повышена позднее в этом году. Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт на прошлой неделе заявил о том, что он голосовал за то, чтобы не менять ставку в сентябре из-за повышенной волатильности на рынках, но при этом он также добавил, что видит все основания рассчитывать на уверенный рост показателей потребления в США. «Мы восприняли сентябрьское решение как нечто новое, как попытку обратить внимание на рыночную ситуацию и на состояние рисковых активов»,- считает Моффитт. «По сути, Федрезерв говорит нам о том, что ориентируется на динамику рисковых активов. Возможно, это неплохая возможность для них немного подрасти».
Принятое в сентябре решение FOMC отложить повышение ставок отражает обеспокоенность в отношении глобальной окружающей среды. Если эти опасения материализуются, то аппетит инвесторов к риску, скорее всего, снизится, и это легко может спровоцировать очередную волну сокращений рисковых позиций, что приведет к укреплению валют финансирования. В частности, единой европейской валюты.
Это предположение находит подтверждение в платежном балансе еврозоны. В течение 12 месяцев по июль включительно профицит текущего счета составил 2.6% от ВВП. Это значительно больше, нежели в аналогичный период годом ранее (1.8% от ВВП). Улучшение финансового положения еврозоны (дефицит в текущем году оценивается на уровне 2.3% от ВВП) также является позитивным фактором для евро. В условиях роста панических настроений по поводу риска евро вполне может извлекать выгоду против американского конкурента.
Тем не менее, наша рекомендация — продавать евро/доллар на попытках развития восходящего движения. Наш основной взгляд учитывает, что с текущих уровней единая валюта имеет скромный потенциал укрепления. Внутренняя экономическая ситуация в США продолжает преподносить сюрпризы (в хорошем понимании). Инфляционная среда в еврозоне выглядит слабо, а монетарная политика настраивается на то, чтобы противодействовать этому.
Фунт снижается, Goldman не ждет повышения ставки
Scotiabank: корреляция евро с другими активами слабеет
Goldman покупает австралийский доллар
Goldman Sachs Asset Management покупает австралийские доллары, предполагая, что рисковые активы будут расти в цене, поскольку Федрезерв решил повременить с повышением учетной ставки, а экономические проблемы Китая уже не кажутся столь уж серьезными. Австралийская валюта в этом месяце протестировала шестилетний минимум в паре с долларом в области 0,6896 и остановилась. Медведи выбились из сил и теперь, по словам Филипа Моффитта, фондового управляющего азиатско-тихоокеанским подразделением ценных бумаг с фиксированной доходностью, может восстановиться до 0,7500. Конечно, GSAM наращивает свои длинные позиции в австралийском долларе крайне осторожно и постепенно, в связке с позициями по государственным облигациям ряда развивающихся рынков, в первую очередь, Бразилии и Мексики.
На этой неделе рынки акций, кредитов и сырья снова рухнули из-за очередных признаков охлаждения китайской экономики и экономических последствий запланированного монетарного ужесточения в США. Моффитт полагает, что правительство Китая контролирует процесс снижения темпов роста, а Федрезерв решил не поднимать ставку на заседании в этом месяце, что открывает благоприятные возможности для наращивания позиций на рынках рисковых активов. «Учитывая комментарии чиновников Федрезерва, а также расширение спредов, мы решили добавить немного спекулятивных позиций в свой портфель, купив австралийский доллар». Китайская экономика охлаждается, с этим не поспоришь, но падение отнюдь нельзя назвать повсеместным, на самом деле, некоторые отрасли чувствуют себя более чем прекрасно.
Шанхайский фондовый индекс с 30 июня упал на 29 процентов, скорее всего, он зарегистрирует самый стремительный обвал с марта 2008 года. Это связано с тем, что инвесторы забирают капитал из страны, которая готовится снизить темпы экономического роста в следующем году. Инвесторы боятся сокращения спроса со стороны крупнейшего в мире потребителя сырья, это привело к снижению сырьевого индекса Bloomberg на 15 процентов, а также усилило давление на активы, зависимые от темпов роста в Китае. К ним относится и австралийский доллар.
По словам Моффитт, рынки начинают закладывать в цену «предел» экономического охлаждения в Китае, однако, скорее всего, спад будет не таким глубоким, как предполагается, учитывая позитивные признаки устойчивости рынка недвижимости и секторов, которые зависят от потребительского спроса. «Да, спад присутствует, но он не повсеместный».
Исследование, проведенное CBB International, подтверждает это мнение. Компания опубликовала Бежевую книгу Китая за третий квартал, из которого ясно, что сектор услуг, отвечающий более чем за половину китайской экономики, демонстрирует рост продаж, ценообразования, объемов и капитальных инвестиций. Спад концентрируется в основном в государственном секторе, где отмечается умеренное замедление темпов роста выручки. В частном секторе также зафиксированно незначительное снижение. Рисковые активы, скорее всего, выиграют, если Федрезерв, оставивший ставку без изменений в сентябре, не станет ничего предпринимать еще несколько месяцев из-за неопределенности на мировых рынках и неуверенного роста внутренней инфляции. Фьючерсные рынки закладывают в цену вероятность повышения ставки в ближайшие три месяца ниже 50 процентов, хотя в GSAM полагают, что это может произойти уже в декабре.
Чиновники Федрезерва, включая главу Центробанка Джанет Йеллен и председателя ФРБ Нью-Йорка Уилльяма Дадли , в течение последних нескольких дней не однократно говорили о том, что ставка может быть повышена позднее в этом году. Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт на прошлой неделе заявил о том, что он голосовал за то, чтобы не менять ставку в сентябре из-за повышенной волатильности на рынках, но при этом он также добавил, что видит все основания рассчитывать на уверенный рост показателей потребления в США. «Мы восприняли сентябрьское решение как нечто новое, как попытку обратить внимание на рыночную ситуацию и на состояние рисковых активов»,- считает Моффитт. «По сути, Федрезерв говорит нам о том, что ориентируется на динамику рисковых активов. Возможно, это неплохая возможность для них немного подрасти».