Несмотря на то, что ЦБ не снизил ставку, как мы ожидали, комментарий по-прежнему указал на возможность снижения ставки на одном из трех заседаний. Базовые (при нефти $50/барр.) прогнозы по росту ВВП (-0,5–1%) и инфляции (5,5–6,5%) на 2016 год не изменились, оставляя возможность для снижения ставки. Однако шансы на реализацию рискового сценария (нефть $35/барр.) с сентября возросли, что может обеспечить падение ВВП на 2–3% при инфляции в 7%. Несмотря на то, что базовый прогноз по инфляции ЦБ выглядит несколько более оптимистичным, чем наши ожидания (6,5–7%), в рамках нашего базового сценария стабилизации цен на нефть выше $40/барр. в начале 2016 года мы ожидаем снижения ставки ЦБ уже на январском заседании, что позволит несколько смягчить финансовые условия в РФ при сохранении реальной ставки ЦБ положительной
Нефть бьет новые антирекорды, достигнут семилетнего минимума. После решения ОПЕК 04 декабря движение вниз составило уже около 15%, ценовые войны в разгаре. Так, сообщения Ирана о готовности увеличить поставки на рынок, сделанные накануне, лишь усугубили и без того мрачное настроение, достаточно неплохая статистика по розничным продажам и промышленном производстве в КНР осталась без внимания. Проигнорировал рынок и данные об очередном снижении числа буровых установок в США. На этот раз на 21 ед. – до 524, а это очередной минимум с 2010 года. Похоже, что движение вниз продолжится, целями могут стать отметки $35–36/барр. за Brent. На неделе ключевое событие для всех рынков – заседание ФРС. И если по ставке вопросов практически нет, то больший интерес представляет собой стейтмент регулятора.
Промышленные металлы, напротив, в последнее время чувствуют себя достаточно неплохо, уверенно оттолкнувшись от минимальных отметок года. Поддержку оказывают позитивные сигналы, поступающие из КНР
Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу продолжила ухудшаться в ответ на усиление дефицита рублевой ликвидности. Приближение налогового периода и отсутствие заметных вливаний денег со стороны бюджета поднимает краткосрочные процентные ставки. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 11,90% годовых (+5 б.п.), 7-дневные – под 11,95% годовых (+5 б.п.), а междилерское РЕПО с облигациями на 1 день – под 11,75%. Центробанк в пятницу оставил размер ключевой ставки без изменений, что совпало с нашими ожиданиями. В условиях роста девальвационных настроений на фоне возобновившегося снижения нефтяных цен регулятор не решился продолжить смягчение денежно-кредитной политики. Инфляционное давление по сравнению прошлым заседанием ЦБР замедлилось, однако в условиях турбулентности регулятор решил взять паузу. На наш взгляд, возможная негативная реакция внутреннего рынка, особенно в сегменте ОФЗ, будет непродолжительной. Для рубля такое решение также не является поддерживающим. Уже в начале 2016 года инфляционное давление неизбежно начнет снижаться, что позволит Центробанку продолжить курс на смягчение монетарных условий
На открытии валютных торгов доллар снижается относительно рубля. Но при текущих ценах на нефть российской валюте вряд ли удастся в значительной мере поправить свои позиции – доллар, скорее всего, продолжит попытки закрепиться выше отметки 70 руб. В минувшую пятницу контракты на Brent падали до рекордных $37,4 за баррель. Однако рекордам уже не принято удивляться – слишком быстро они обновляются. Нефть продолжила падение после того, как Международное энергетическое агентство сообщило, что глобальное перенасыщение нефтью и нефтепродуктами на рынке будет наблюдаться и в 2016 году. Столь неутешительные прогнозы по нефти в совокупности с ожиданием повышения процентной ставки ФРС привели к бегству инвесторов из рисковых активов. До нового критического минимума нефти осталась пара долларов, и, учитывая расстановку сил, можно предположить, что и эта цитадель падет.
Основное внимание игроков на этой неделе будет сосредоточено на двухдневном заседании ФРС США и решении по ставкам. Ожидается, что впервые с 2006 года ФРС пойдет не на смягчение, а на ужесточение кредитно-денежной политики. Однако рынок смотрит дальше, пытаясь предугадать скорость повышения ставок. Учитывая степень важности события, можно с уверенностью сказать, что на этой неделе на всех рынках будет наблюдаться повышенная волатильность
Рубль остается под влиянием динамики цен на нефть. И в ближайшее время этот фактор сохранит свое главенство в деле определения дальнейшего курса российской валюты. Котировки пары доллар/рубль сегодня на открытии предпринимали попытку коррекции, но неудачно. Сейчас они возобновили рост и в моменте максимум был отмечен на уровне 70,25. Нефть марки Brent остается под давлением после того, как в пятницу МЭА опубликовало свои прогнозы, согласно которым, спрос будет сокращаться с 1,79 млн барр. в 2015 году до 1,23 млн барр./сутки в 2016 году. Принимая во внимание тот факт, что ОПЕК не собирается пока снижать объемы добычи, равно как и большинство других нефтедобывающих стран, можно ждать, что дисбаланс спроса и предложения будет сохраняться. Естественно, что подобные опасения не способствуют повышению котировок. Таким образом, не исключено их снижение в район уровня $36,2 (минимум 2008 года). На этом фоне под давлением будет оставаться и российская валюта. Котировки пары доллар/рубль могут подняться к отметке 71,4. К тому же и прочие факторы сейчас явно работают не на пользу рублю. ФРС США на текущей неделе может повысить ставку. Рубль испытывает на себе определенное давление на фоне предстоящих в декабре крупных выплат по внешнему долгу. Негативной для российской валюты остается и геополитическая обстановка.
Пара евро/доллар удерживается в районе уровня 1,096. Напомним, что первоначальным катализатором для роста евро выступили недостаточно агрессивные меры по смягчению монетарной политики со стороны ЕЦБ. Кроме того, рынок уже в достаточной мере «заложен» на повышение ставки ФРС США и теперь будет пристально следить за риторикой регулятора. Чтобы пара возобновила снижение, представители ФРС должны дать понять рынку, что в течение 2016 года они будут с завидной регулярностью (приблизительно один раз в квартал) повышать ставку. Более мягкие комментарии могут рынок разочаровать, что спровоцирует дальнейшее ослабление доллара. В этом случае вполне возможен рост пары евро/доллар в район уровня 1,11
Банк России отставил ключевую ставку на прежнем уровне 11%. Свои действия регулятор объяснил высокими инфляционными рисками и ожиданиями населения, которые формируются за счет низких цен на нефть и ухудшения прочих внешних конъюнктур в среднесрочной перспективе (по-нашему мнению – это заседание ФРС и влияние турецкого эмбарго). Фундаментальные факторы, сдерживающие ценовой рост, остаются неизменными. Мы отмечаем несколько негативных факторов: низкий рост номинальных заработных плат, слабые темпы прироста розничного кредитования и низкая инвестиционная активность).
