Курс евро со сроком расчетов "сегодня" вырос на 46,48 коп. и составил 45,4641руб.

В результате синхронного повышения американской и европейской валют рубль ослабел. Стоимость бивалютной корзины повысилась на 40 копеек и составила 38,03 руб. по сравнению с 37,63 руб. в четверг.

«Девальвационные ожидания в последние недели заметно усилились, и именно они сдерживают укрепление рубля, которое могло бы произойти. Мы разделяем точку зрения Улюкаева, по поводу того, что в настоящее время ожидания девальвации носят скорее психологический характер. Фундаментальных оснований для ослабления рубля в условиях устойчивого положительного сальдо торгового баланса нет». – отмечает аналитик Ренессанс Капитал Николай Подгузов.

Внешний фон для начала торгов на российском рынке в понедельник, 24 августа, является позитивным. Накануне торги в США закончилась ростом, а в понедельник активные покупки американских фьючерсов продолжились, что привело к ралли на биржах Азии. "Бычьи" тенденции не обошли и сырьевой рынок.

Российский рынок

По итогам торговой сессии 21 августа индекс ММВБ вырос на 4,06%, до 1106,05 пункта, индекс РТС - на 2,51%, до 1018,50 пункта. Объем торгов на ФБ ММВБ составил 54,9 млрд руб. Общий объем торгов на всех рынках РТС в понедельник достиг 55,78 млрд руб. Из них объем торгов акциями в РТС по итогам дня составил 6,21 млрд руб. (в том числе в RTS Standard - 6,01 млрд руб.).

Внешний фон

Фондовые торги в Европе 21 августа 2009г. закрылись повышением ведущих индексов на фоне данных макроэкономической статистики. По итогам торгов британский индекс FTSE 100 поднялся на 94,31 пункта (+1,98%) - до 4850,89 пункта, немецкий DAX - на 151,68 пункта (+2,86%) - до 5462,74 пункта, французский CAC 40 - на 110,49 пункта (+3,15%) - до 3615,81 пункта, швейцарский SMI - на 107,75 пункта (+1,79%) - до 6139,80 пункта, амстердамский AEX - на 6,37 пункта (+2,21%) - до 294,49 пункта. Общеевропейский индекс "голубых фишек" FTSEurofirst 300 вырос на 2,2% и составил 965,61 пункта, что составило наивысший показатель этого индекса с ноября 2008г.

Фондовые торги в США закрылись 21 августа ростом ведущих индексов. По итогам торгов индекс Dow Jones повысился на 155,91 пункта (+1,67%) - до 9505,96 пункта, NASDAQ - на 31,68 пункта (+1,59%) - до 2020,90 пункта, S&P - на 18,76 пункта (+1,86%) - до 1026,13 пункта.

Фондовые торги в Азии 24 августа демонстрируют рост котировок. На 9:30 мск японский индекс Nikkei вырос на 2,93%, Straits Times - на 1,60%, Hang Seng - на 1,94%.

Фьючерсы

Фьючерсы на американские индексы S&P 500 24 августа на 9:30 мск торгуются с повышением на 0,5%, NASDAQ 100 - на 0,55%.

Вечерняя сессия фьючерса на индекс РТС ближайшего месяца поставки накануне завершилась на отметке 106665 пункта (+1,93%).

Нефть

Цены мирового рынка нефти по итогам сессии 21 августа на товарных биржах повысились. Официальные цены нефтяных фьючерсов ближайшего месяца поставки составили: на ICE на нефть марки IPE Brent Crude - 74,19 (+0,86) долл./барр.; на NYMEХ Light Sweet Crude Oil - 73,89 (+0,98) долл./барр.

Металлы

В понедельник на 9:30 мск фьючерсы на золото торговались на отметке 954,8 (+0,01%) долл./унция.

Официальные цены на никель немедленной поставки на закрытии 21 августа составили 19525 (+1,43%) долл./т.

Ликвидность

Остатки на корсчетах коммерческих банков на начало операционного дня 24 августа составили по России 481,0 млрд руб. Остатки на корсчетах банков Московского региона - 353,8 млрд руб.

ADR

Накануне ADR продемонстрировали рост котировок.

Последовавшая за этим уверенная позитивная динамика азиатских акций привела к тому, что пара новозеландский доллар/доллар США достигла 0,6877 во второй половине торгов, что чуть ниже 11-месячного максимума 0,6886, достигнутого 14 августа.

Майк Холлоуз, директор торгового отдела HIFX в Окленде, сказал, что рискованные и чувствительные к экономическому росту валюты, такие как евро, австралийский и новозеландский доллары, по всей видимости, пользуются хорошим спросом.

По его словам, техническим целевым уровнем для пары новозеландский доллар/доллар США сейчас является 0,6940.

"Эти комментарии из Джексон-Хоул в целом способствовали усилению склонности инвесторов к риску, и я думаю, что наблюдался некоторый осторожный оптимизм в отношении 2010 года, но доллар США по-прежнему испытывает трудности", - заметил Холлоуз.

На ежегодном экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул, прошедшем в пятницу, глава Федеральной резервной системы /ФРС/ США Бер Бернанке сказал, что "экономическая активность, вероятно, выравнивается в США и в других странах". Он также добавил, что перспективы возобновления роста в краткосрочной перспективе "выглядят хорошими".

Эти комментарии вместе с благоприятными данными по продажам жилья на вторичном рынке США в июле и отчетами по производственному сектору еврозоны создали условия для принятия риска. Желание инвесторов рисковать ослабло в пятницу в начале азиатской сессии на фоне сообщений о том, что Китай может ужесточить требования к капиталу кредиторов.

В Westpac Bank сообщили в отчете о том, что в целом благоприятные для склонности к риску условия могут подтолкнуть новозеландский доллар к 70 центам на этой неделе. "Тактические покупки новозеландского доллара при снижении остается излюбленной стратегией, хотя следует отметить, что этот рост, начавшийся с 8 июля, созрел для коррекции на 2-3 цента", - говорится в отчете

Согласно полученным данным, в июне новые заказы выросли на 3,1% по сравнению с предыдущим месяцем, но сократились на 25,1% по сравнению с июнем предыдущего года.

Согласно уточненным данным, в мае заказы сократились на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем и на 30,3% по сравнению с маем 2008 года. Ранее сообщалось о снижении заказов в мае на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 30,1% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.

Согласно прогнозу экономистов, опрошенных Dow Jones Newswires, заказы в июне должны были вырасти на 3,0% по сравнению с маем и сократиться на 26,9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.

Данные, вероятно, указывают на то, что самая сильная со времен Второй мировой войны рецессии в экономике еврозоны формирует дно и что, возможно, в 3-м квартале в еврозоне впервые более чем за год будет зарегистрирован рост по сравнению с предыдущим кварталом.

Опубликованные в пятницу отчеты свидетельствуют о том, что активность в частном секторе еврозоны в августе стабилизировалось после падения в течение более чем одного года при поддержке со стороны более значительного, чем ожидалось, улучшения ситуации во Франции и Германии. Некоторые экономисты на этом фоне пересмотрели свои прогнозы для экономического роста в сторону повышения, что вызвало споры о том, когда Европейский центральный банк может повысить ключевую процентную ставку, которая сейчас находится на рекордном минимуме 1,0%.

Последние данные Eurostat показали, что без учета такого обычно волатильного компонента, как тяжелый транспорт, включая суда, поезда и самолеты, промышленные заказы в июне выросли на 1,9% по сравнению с предыдущим месяцем. Это самый сильный месячный рост с января прошлого года, который способствовал замедлению падения годового падения данного показателя в июне до 26,7% против 30,3% в мае.

Что касается отдельных секторов, то новые заказы на капитальные товары в июне выросли на 5,6% по сравнению с предыдущим месяцем. Это самый сильный месячный рост за два года. Заказы на потребительские товары краткосрочного пользования выросли на 3,1%, продемонстрировав самый значительный рост с марта 2007 года. Тем не менее, заказы на потребительские товары длительного пользования упали на 3,5%, а заказы на промежуточные товары – на 0,9%.

По сравнению с тем же периодом предыдущего года новые заказы на потребительские товары краткосрочного пользования в июне выросли на 0,3% против падения на 7,8% в мае. Падение по сравнению с тем же периодом предыдущего года в других категориях замедлилось по сравнению с маем, но оставалось значительным, варьируясь от падения на 22,2% в категории потребительских товаров длительного пользования до 31,1% в категории заказов на промежуточные товары.

По состоянию на 09.50 по Гринвичу пара доллар/японская иена на межбанковском рынке торговалась по 94,88-89, пара евро/доллар – по 1,4301-04, пара евро/иена – по 135,70-75, пара британский фунт/доллар – по 1,6507-12, пара доллар/швейцарский франк – по 1,0612-15.

Пока остается неясным, движут ли долларом сильные экономические данные США или нежелание инвесторов рисковать.

Тем не менее, улучшение настроений все еще поддерживает евро против валюты-убежища иены.

Надежды на восстановление мировой экономики усилились в пятницу, когда вслед за выходом более высоких, чем ожидалось, предварительных индексов менеджеров по снабжению /PMI/ еврозоны за август были опубликованы данные, показавшие рост продаж на вторичном рынке жилья в США в июле на 7,2%. При этом продажи выросли до самого высокого уровня почти за два года.

Еще больше хороших новостей поступило за выходные из города Джексон-Хоул, где состоялся симпозиум с участием управляющих центральных банков, который был организован Федеральным резервным банком Канзас-Сити. Комментарии председателя Федеральной резервной системы США Бена Бернанке, а также президента Европейского центрального банка Жан-Клода Трише помогли убедить участников рынка в том, что, хотя восстановление, возможно, по-прежнему будет постепенным, центральные банки не будут спешить с ужесточением денежно-кредитной политики.

"Эти комментарии должны помочь гарантировать то, что участники рынка не ошибутся и не посчитают признаки восстановления сигналом для властей к тому, чтобы начать повышение процентных ставок", – отметил Митул Котеча, глава валютно-стратегического отдела Calyon Credit Agricole в Лондоне.

Котеча отметил, что этот оптимизм также помог развеять прежние опасения участников рынка относительно ужесточения политики в Китае на фоне попыток Пекина предотвратить слишком быстрый рост экономики страны.

Рост склонности инвесторов к риску и надежды на восстановление экономики также нашли отражение в росте котировок акций и цен на нефть. За ростом индекса Dow Jones Industrial Average на 1,7% в пятницу последовал рост индекса Nikkei на 3,4% и рост индекса Shanghai Composite на 1,1% в понедельник. В Европе большинство фондовых индексов торговалось с повышением почти на 1%.

Инвесторы также покупали сырую нефть ввиду надежд на рост спроса. При этом котировки фьючерсов на нефть на Нью-йоркской товарной бирже /NYMEX/ выросли на 28 центов с уровня закрытия пятницы, до 74,17 доллара за баррель.

В последние месяцы усиление склонности инвесторов к риску побуждало инвесторов выводить средства из активов-убежищ и способствовало снижению доллара.

Тем не менее, реакция доллара на этот раз указывает на то, что инвесторы, возможно, сейчас покупают доллар на фоне позитивных данных США.

"Это является еще одним признаком того, что ситуация на валютных рынках нормализуется и роль нежелания рисковать в качестве движущего фактора для валют снижается, или по крайней мере сужается до крайне высокой или крайне низкой склонности к риску", – заметил Адам Коул, глава валютно-стратегического отдела RBC Capital Markets в Лондоне.

Курс евро со сроком расчетов "сегодня" упал на 31,56 коп. и составил 45,1485 руб.

Рубль после пятничного падения окреп и вернулся к позициям четверга. Стоимость бивалютной корзины понизилась на 36 копеек и составила 37,67 руб. по сравнению с 38,03 руб. в пятницу.

Аналитики НОМОС-БАНКа объясняют ситуацию на рынке так: «В понедельник с утра участники внутреннего рынка, как обычно, отыгрывают события на международных площадках, произошедшие после его закрытия. Напомним, что для национальной валюты неделя завершилась на вполне позитивной ноте: по итогам пятничных торгов рубль укрепился к корзине на 7 коп. до 37,82 руб. Но уже после закрытия российских площадок глава ФРС Бен Бернанке сделал оптимистичные заявления относительно начала выхода мировой экономики из депрессии, которые были дополнены положительной статистикой из Европы. Реакция международных инвесторов последовала незамедлительно – ключевые фондовые индексы закрылись в плюсе, а цены нефти на сырьевых рынках обновили максимумы текущего года. В результате с сегодняшним открытием корзина дешевеет».

Тем не менее, эта связь, хотя и не исчезла полностью, по всей вероятности, слабеет.

Торговля на разнице между процентными ставками уже не та, что была раньше. Резкое падение мировых процентных ставок привело к тому, что во многих крупных мировых экономиках процентные ставки по депозитам лишь немного выше, чем в Японии, что делает использование иены в торговле на разнице между процентными ставками менее привлекательным.

Швейцарский франк должен быть гораздо более привлекательным объектом для продаж, чем иена, в целях финансирования сделок на разнице между процентными ставками. Это связано с тем, что власти Швейцарии противятся какому-либо росту национальной валюты ввиду рисков дефляции и открыто приветствуют снижение франка.

На рынке долгое время существовало мнение, что японским властям не нравится курс пары доллар/иена ниже 95,00 и особенно ниже 90,00 и, чтобы этого не допустить, они могут прибегнуть к интервенции.

Считается, что японские экспортеры также оказываются под угрозой, когда пара доллар/иена падает ниже 95.

Тем не менее, в Barclays Capital отмечают, что, согласно официальным данным Японии, безубыточным курсом для японских экспортеров в 2008 финансовом году был 97,30. Это значение упало ниже 100 иен впервые с 1986 года.

Это, по мнению банка, указывает на усиление устойчивости компаний перед лицом укрепления иены на фоне повышения международной конкуренции. Хотя курс пары доллар/иена около отметки, 94,00, несомненно, создаст проблемы для экспортеров, он вовсе не обязательно приведет к немедленному снижению прибыли.

Самый большой вопрос для иены представляют выборы в Японии, которые пройдут на следующей неделе. Ожидается, что Консервативную партию премьер-министра Таро Асо постигнет сокрушительное поражение после ее правления на протяжении большей части последних 54 лет.

В BNP Paribas говорят, что оппозиционная Демократическая партия может одержать убедительную победу на выборах, заняв более чем 300 из 480 мест в нижней палате парламенте.

В банке указывают на то, что Демократическая партия Японии не только обещает переориентировать экономику с экспорта на внутренний спрос, но и, вероятно, займет позицию невмешательства в том, что касается курса иены.

В BNP Paribas отмечают, что перспектива интервенции не дала паре доллар/иена сильно упасть, но этот фактор может скоро исчезнуть.

С подобным заявлением он выступил в ходе организованного китайским правительством онлайн-форума, посвященного использованию юаня в международной торговле.

Китай подписал своп-соглашения с Гонконгом, Малайзией, Беларусью, Аргентиной, Южной Кореей и Индонезией.

На данный момент производить расчеты с китайскими компаниями в юанях в испытательном режиме разрешено только компаниям стран, входящих в состав Ассоциации государств Юго-Восточной Азии, а также компаниям Гонконга и Макау.

Теперь, когда, по всей видимости, в большинстве стран дела пошли на лад, разница между потенциальными и реальными темпами роста, а также сроки, в течение которых возможно ее ликвидировать, будет определять скорость и степень сворачивания программ налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования.

Как недавно указал управляющий Банка Англии Мервин Кинг, для центрального банка важны не только темпы роста ВВП, но и уровень, до которого он должен вырасти, чтобы задействовать свободные мощности в экономике. В этот момент денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику можно будет довести до нейтрального уровня в расчетом на достижение трендовых темпов роста.

К сожалению, существует широкий диапазон мнений по поводу масштабов недопроизводства, то есть разницы между потенциальными и реальными темпами роста экономики. Даже для такого запутанного предмета, как макроэкономика, диапазон мнений очень широк. Например, недавнее исследование Федерального резервного банка Атланты показало, что оценки недопроизводства в США во 2-м квартале варьировались от 0,5% до 11%. Другими словами, некоторые экономисты считают, что уже небольшого роста экономики США будет достаточно для того, чтобы возникла проблема инфляции. Другие же полагают, что возможен рост темпами гораздо выше тренда, прежде чем будут задействованы существующие мощности. Вопрос о том, как меняются трендовые темпы роста в период спада, оставим в стороне.

Разброс мнений существует даже в рамках одной организации. Возьмем два письма, подготовленных Федеральным резервным банком Сан-Франциско этим летом. Это "Сколь велико недопроизводство?" Джастина Уэйднера и Джона Уильямса и "Оценки экономического роста, потенциальный рост и текущая рецессия" Джона Ферналда и Кайла Матобы.

По мнению Фернальда и Матобы, сохраняющийся на высоком уровне технологический прогресс указывает на то, что потенциальные темпы роста ВВП США также остаются высокими. Кроме того, как они считают, по мере приспосабливания к существенным изменениям относительных показателей использования трудовых ресурсов и капитала /рост последнего показателя замедлился, тогда как первый показатель резко упал/ пострадавший финансовый сектор или потеря производительности, связанная с масштабным сокращением числа рабочих мест в финансовом и строительном секторах, не вызвали внушительного ослабления потенциальных темпов роста.

С учетом роста эффективности производства, "оценка роста экономической активности почти не указывает на то, что потенциальные темпы роста ВВП упали", отметили они. Другими словами, в США наблюдается существенная /хотя и не определенная в количественных показателях/ разница между потенциальными и реальными темпами роста ВВП.

В то же время, Уэйднер и Уильямс не соглашаются с этой точкой зрения. Согласно официальным оценкам, разница между потенциальными и реальными темпами роста ВВП США в 1-м квартале составила 6,2%. Тем не менее, эта оценка основана на статистической оценке потенциальных темпов роста ВВП. С учетом краткосрочных колебаний показателя экономической активности, обусловленных взаимосвязью инфляции и разницы между потенциальными и реальными темпами роста экономической активности, эта разница существенно сокращается. Если взять методику расчетов, которая основана на базовом индексе потребительских цен, а не на основном индексе потребительских цен, Федеральная резервная система допустила существенный перегрев экономики США в середине текущего десятилетия. При этом, согласно этой оценке, разница между потенциальными и реальными темпами роста ВВП США в 1-м квартале составила 2%, что составляет лишь треть от разницы, рассчитанной по правительственной оценке. Другими словами, ФРС допустила слишком высокую базовую инфляцию в течение большей части текущего десятилетия. Кроме того, в данный момент рост базового индекса потребительских цен не настолько существенный, как того можно ожидать в условиях подобной глубокой рецессии.

Так куда же это нас привело?

Очевидно, что центральные банки США и Великобритании и – в том, что касается оценки недопроизводства – правительства этих стран считают, что динамика экономической активности в этих странах значительно отстает от потенциальной. Это сигнализирует о том, что власти этих стран будут придерживаться мягкой позиции в отношении денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики в течение продолжительного периода времени. Возможно, подобная политика будет проводиться до конца 2010 года, прежде чем появятся признаки ужесточения политики как в налогово-бюджетной, так и в денежно-кредитной сфере.

Все это указывает на то, что если власти стран примут неверные решения /а опыт предыдущего десятилетия указывает на то, что они поступят именно таким образом/, в конечном счете, в скором времени они столкнутся с высокой инфляцией, а не периодом дефляции.

Несмотря на рост, продемонстрированный в пятницу на позитивных данных по рынку жилья США и производственному сектору еврозоны, евро в ближайшее время не сможет выделиться на фоне остальных валют, отмечает Стюарт Беннетт, старший валютный стратег-аналитик Calyon в Лондоне.

В конце нью-йоркской сессии в пятницу пара евро/доллар США торговалась по 1,4337. В ходе торгов единая европейская валюта выросла до двухнедельного максимума 1,4377 доллара на фоне воодушевляющих данных США, повышения котировок акций и цен на сырьевые товары. Затем, когда цены на нефть, которые являются основным движущим фактором для акций, упали с максимума 2009 года, евро утратил часть завоеванных позиций.

В те периоды, когда экономические условия выглядят многообещающе, инвесторы выводят средства из валюты-убежища, которой является доллар, в поисках более высокой прибыли, которую сулят евро и другие рискованные валюты.

Как отмечает Беннетт, этих тенденций недостаточно для того, чтобы позволить евро пробить свои недавние "прочно устоявшиеся диапазоны". По его мнению, на этой неделе пара евро/доллар будет торговаться между 1,41 и 1,44. Прорыв уровня 1,45 может послужить сигналом о том, что евро готов к продолжительному росту, однако, как добавляет Беннетт, вероятность такого развития событий невысока.

По его словам, окончательным настоящим испытанием для устойчивого роста евро станут данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства США за август, которые будут обнародованы 4 сентября.

Если показатели занятости улучшатся, это может повысить спрос инвесторов на высокодоходные валюты, подобные евро, однако до сих пор данные по занятости в США оказывались менее воодушевляющими, чем другие ключевые экономические индикаторы, и, как правило, заставляли инвесторов перенаправлять средства в валюты-убежища доллар и иену. Японская валюта в пятницу снизилась против доллара, утратив позиции, завоеванные до начала североамериканской сессии. Снизилась иена и против евро.

Эндрю Шаверья, технический стратег-аналитик нью-йоркского подразделения BNP Paribas, ожидает, что пара доллар/иена на этой неделе будет торговаться в диапазоне 93,75-95,5 и, возможно, преодолеет ключевое техническое сопротивление на 95,00, если экономические данные будут способствовать укреплению американской валюты.

Инвесторы на валютном рынке продолжают придерживаться тактики "один шаг вперед – два назад", поскольку позитивные экономические данные, включая те, что свидетельствовали росте опережающих индикаторов в США четвертый месяц подряд, конфликтуют с негативными новостями, как, например, ростом числа заявок на пособие по безработице.

"В плане темпов улучшения по-прежнему сохраняется высокая неопределенность, – отмечает Беннетт. – Рынок хочет слышать одну ясную тему: 'Дела обстоят лучше, ситуация улучшается', а потом он немного паникует, когда какие-нибудь пять индикаторов говорят, что дела обстоят лучше, а другие два говорят о том, что, возможно, это не так".

На протяжении оставшейся части лета валюты, вероятно, продолжат следовать за фондовыми рынками, считает Василий Серебряков, валютный стратег-аналитик в Wells Fargo в Нью-Йорке.

Поскольку большинство инвесторов уходят в отпуска в летние месяцы, торги на валютных рынках обычно проходят малоактивно и неровно, при этом эффект от отдельных сделок может приобретать преувеличенный характер.

По словам Серебрякова, после завершения периода отпусков в США валюты, возможно, начнут ориентироваться на показатели роста мировой экономики, а не на котировки акций.

На направление основных валют на этой неделе влияние могут оказать экономические данные США. В среду будут обнародованы данные по продажам на первичном рынке жилья за июль, а в четверг выйдет предварительная оценка валового внутреннего продукта за 2-й квартал. Беннетт, однако, сомневается в том, что связанные с этими данными изменения будут продолжительными.

"Ключевым фактором последних двух недель стало то, что рынок в действительности не знает, в каком направлении двигаться", – отмечает он.

По словам Беннетта, трейдеры озадачены незначительными колебаниями на рынке в обоих направлениях и никак не могут справиться с этой ситуацией.